Ponzi偿债策略、土地财政与省级政府债务可持续性

本文在Barro(1979,1990)的基础上,分别建立不包含和包含土地要素的内生增长模型,分析土地对于消费、资本和政府支出的影响,讨论地方政府采取Ponzi偿债策略的债务可持续条件。并以省级政府为研究对象进行实证分析。研究结论表明:一是国有土地出让收入对于我国省级政府的经济增长具有重要的拉动作用。保持一定的土地价值增速,对于保持消费稳定增长,抑制资本过度积累,防范投资过热具有重要作用。二是采取Ponzi偿债策略,借新债还旧债,从偿债机制上化解土地财政对地方政府债务违约风险的影响。三是采取Ponzi策略偿债、以低于经济增长率的利率借新债,财政预算平衡是地方政府债务可持续的三个条件。其中Ponzi策略是可行方法;低于经济增长率的利率借新债是可利用条件;改革财权和事权,建立地方政府财政预算平衡机制,是化解债务违约风险,解决债务长期可持续性问题的根本。

地方政府财政可持续吗?——基于财政收支VAR模型和Ponzi偿债策略的分析

本文借鉴跨期预算约束下的财政平衡理论对地方政府债务可持续性进行了理论探讨,使用VAR、PVAR等模型对地方财政收支的协整性、Granger因果关系、脉冲响应及预测误差的方差分解等进行了实证分析。研究发现:地方财政收支存在长期均衡关系且符合"以收定支假说";中央转移支付与地方财政缺口存在长期稳定关系且前者在2007年存在结构变动;地方财政支出存在刚性增长的"棘轮效应"且政府债务存在惯性增长趋势;另外,完美市场假设条件下Ponzi偿债策略表明地方财政具有可持续性,但地方政府对土地财政存在高度依赖性,且地方投融资平台债务风险存在向中央政府转移的可能。据此,提出相关政策建议。