Joint Bidding under Capacity Constraints

In this paper we analyze the anticompetitive effects of concentration of ownership in auction markets. We compare two different auction formats with uniform price. In the first, the price equals the highest accepted bid, whereas in the second the price equals the lowest rejected bid. For the former, and for a two-unit, two-plants, two-firms model, we find an equilibrium where all plants (all firms) bid according to a common bidding function. The concentration of the ownership has the same effect on the bidding behavior as eliminating one plant. However, the expected price is lower than the one expected in such three independent plant scenario. More surprisingly (and special to this 2 × 2 × 2 case), the equilibrium is efficient. In the latter, alternative auction format, firms bids asymmetrically for its two plants. Hence, the equilibrium is inefficient. Also, with this format, we show that the market price may be arbitrarily large. Thus, and contrary to some plausible expectation base in received auction theory, a (sealed-bid) auction format in which the price for a bidder is unrelated to his bid becomes less efficient than one in which the price may coincide with that bidder’s bid, when one admits that several bidders may coordinate (through ownership) their bids. The results add to a literature that favors more winner’s-bid pricing rules.

考虑成本风险的装备科研激励约束定价设计

带有激励约束机制的装备科研合同定价模式能够较好地适应因科研项目不确定性所带来的成本风险,而激励系数的确定是其中的关键设计。在总结和比较典型的激励约束定价设计的基础上,针对激励系数设计与科研成本风险分析未能有效结合的问题,基于项目工作分解结构(WBS),采用模拟仿真方法得到项目成本概率分布,考虑成本风险大小给出装备科研价格激励约束原则,结合成本概率分布的分位数选择成本上下限,进而确定激励系数和约束系数。同时,还进行了实例分析,结果验证了研究方法的有效性。

供应受限下考虑采购环节的订货-价格竞合决策模型

在上游供应受限的背景下,为保障供应链的有效运转,在品牌商采用“控制”采购模式的代工供应链中,引入一个存在产能限制及规模经济效应的供应商,构建制造商-品牌商的订货-价格决策模型(策略1)。以经典竞合模型为基础,建立制造商开通直销渠道的博弈模型(策略2)。通过对博弈模型进行分析,得到了供应结构中的均衡结果。结合解析和数值分析,说明了制造商接受极限高价采购(零部件)和搭便车采购两种情境下,竞合博弈的效果以及制造商的策略偏好。与以往模型不同,由于考虑了制造商和品牌商的零部件采购环节,从而形成了环形供应结构,并发现了以渠道交换订单的效应。研究结论可以为供应受限条件下制造商的转型升级提供建议。

CEO股价崩盘经历与企业创新

基于风险规避假说和感觉适应定律,分析了CEO股价崩盘经历与企业创新之间的关系,并讨论了外部环境(融资约束)和内部资源(组织冗余)对两者关系的调节作用。利用2007-2017年A股上市公司数据,得到以下研究结论:CEO股价崩盘经历抑制了企业创新;在外部环境融资约束程度越高的企业中,CEO股价崩盘经历对企业创新的负向作用越强;在组织内部冗余资源越充裕的企业中,CEO股价崩盘经历对企业创新的负向作用越强。且在进行相关稳健性检验后,上述结论仍然成立。研究结论对于上市公司制定科学合理CEO聘任制度、加强公司治理及推动CEO发起并实施企业创新具有重要参考与启示意义。

混合回收下风险规避闭环供应链定价与融资决策

在市场需求不确定且制造商和零售商同时回收废旧品的背景下,针对零售商资金短缺问题,考虑零售商和制造商的风险规避行为,分别构建银行贷款、延迟支付和两者组合融资决策下的Stackelberg决策模型。从理论上分析了不同情形下零售商和制造商的最优定价决策和最优融资选择,并通过算例分析进行了验证。研究表明:制造商和零售商应根据融资利率和彼此的风险规避程度调整正向供应链中的产品定价,且零售商的定价还应考虑融资决策选择的影响,而对于废旧品的回收定价应根据剩余再制品的处理价格进行定价,且零售商还要同时考虑回收竞争强度的影响。在融资方面,延迟支付总是制造商和零售商的最优选择。

投资者情绪与股价同步性研究

以2018-2021年沪深证券交易所A股上市公司为样本,研究投资者情绪对股价同步性的影响及作用机制。研究表明:投资者情绪与股价同步性显著正相关,支持了“信息效率”说;高涨的投资者情绪能够通过提升融资约束加剧股价同步性。进一步研究发现,投资者情绪对股价同步性的积极作用在证券监管力度较低、会计稳健性较低与股权激励较高的企业中更为明显。从优化信息获取渠道、健全公司内部信息公开披露机制、强化监管部门监督职能等方面对抑制股价同步性提出了建议。

控制性投资及其扩张效应与股价崩盘风险

企业通过控制性投资可建立内部资本市场、实现对外扩张,从而影响企业价值并引起股价波动。本文以2008—2021年A股中实施控制性投资的上市公司为研究对象,实证研究了控制性投资及其扩张效应对股价崩盘风险的影响。结果发现上市公司通过控制性投资建立内部资本市场可缓解融资约束,从而抑制股价崩盘风险;控制性投资扩张效应在集团内部可产生协同效应,压缩经理人对负面消息的隐藏空间,从而降低股价崩盘风险;但过于激进的扩张因降低了“效率促进”效果,反而削弱了控制性投资对股价崩盘风险的抑制作用。本文丰富了股价崩盘风险相关文献,深入探讨了股市健康稳定发展的影响因素,具有一定的现实意义。

能源价格上涨会抑制企业数字化转型吗———基于我国A股上市公司的实证研究

能源作为经济发展的动力来源,其价格直接影响微观主体经济活动,在企业数字化转型过程中,能源价格的影响不容忽视。利用Divisia指数模型构建我国能源价格指数,以2012—2022年我国A股上市公司数据为样本,运用固定效应模型探讨能源价格对企业数字化转型的影响,并进一步检验融资约束的中介效应和企业金融化的调节效应。研究结果表明:较高的能源价格会抑制企业的数字化转型,并且该抑制效应在东部企业、制造业企业和国有企业中较为明显;此外,融资约束和企业金融化在高能源价格抑制企业数字化转型的过程中分别发挥着显著的中介效应和调节效应。基于此,提出了平抑能源价格波动、引导社会资本进入和鼓励企业“脱虚向实”等建议,以期能为相关决策部门和企业提供参考。

碳约束下基于双重博弈的电力零售商售电价格决策优化

在碳约束下,市场中的多零售商竞争售电和多用户购电给电力零售商制定售电价格提高自身利润带来了挑战。为解决零售商售电价格制定的问题,提出了在碳约束条件下多电力零售商竞争售电和多用户购电的双重博弈价格决策优化模型。首先,建立各市场参与者的决策模型。其次,建立并描述电力零售商的双重博弈架构,其中,各电力零售商间构成非合作博弈,各零售商与各用户间构成主从博弈。然后,采用循环迭代嵌套IPOPT求解器的方法求解零售商的双重博弈问题。最后,通过仿真算例对所提模型进行验证分析。仿真结果表明,通过所提模型寻优合理的售电价格可以实现各零售商自身售电利润的最大化,同时用户也能通过博弈模型得到最优的购电策略,以提升用电综合满意度。

不确定需求下铁路集装箱班列开行方案与定价联合优化

铁路集装箱班列开行方案与运价是影响铁路集装箱运输企业盈利的两个关键因素,且这二者相互联系、相互影响,对其进行联合优化可以提升铁路集装箱运输的市场竞争力。以最大化铁路集装箱运输预期利润为目标,构建联合优化班列开行方案与定价的随机混合整数非线性规划(SMINP)模型。此模型以二项Logit模型描述托运人在铁路集装箱运输与公路集装箱运输之间的运输方式选择行为,在集装箱总运输需求概率分布形式、一阶矩与二阶矩均不确定的情形下,基于分布鲁棒优化方法将此SMINP模型转化为其确定性等价类,根据转化后模型特点进一步利用增量分段线性化以及McCormick包络法对模型线性化,使其可通过调用Gurobi求解器高效求解。以大朗至大红门铁路集装箱运输线路进行算例分析,在线路通过能力与运价可变动范围等信息已知的前提下,求得最优集装箱班列开行方案与运价。算例结果表明本文所提方法能够提升铁路集装箱运输效率与收益。

数字化转型对股价波动性的影响研究

数字化转型已经成为市场经济发展的热点,能够对企业产生全方位影响,但数字化转型对资本市场的影响尚需探索。基于此,本文选取2003—2020年A股上市公司数据为样本,运用基准回归模型和中介效应模型检验企业数字化转型对股价波动性的影响。研究结果表明,企业数字化转型可以显著降低股价波动性,此外,研究发现融资约束在数字化转型和股价波动性之间扮演中介角色。进一步的异质性检验结果显示,非国有企业的数字化转型对股价波动性的降低效应更大。

美联储加息冲击对中国房地产市场的溢出效应及其应对

利用2007—2022年季度数据构建BVAR模型,研究美联储加息对中国房地产市场的外溢效应,发现美联储加息将导致家庭债务、商品房销售额、房价和房地产投资下降,产生负向外溢效应。而后构建含有GHH效用函数、异质性家庭、信贷约束和房地产部门的小国开放经济DSGE模型,在加息冲击下,DSGE模型能够较好地拟合BVAR模型的特征事实。机制分析表明利息差渠道、国际资本流动渠道和利率渠道是其中主要的内在影响机制,信贷约束具有放大机制。反事实实验表明当美联储加息时,中国加息将使房地产市场进一步恶化;中国采取降息或放松信贷政策的逆向操作,在一定程度上能够对冲美联储加息的负面影响,但加剧了资本外流。中国在短期采取降息、在中长期采取加息和放松信贷相结合的政策组合,能够达到更好的政策调控效果。

基于资金约束的竞争供应链融资策略研究

针对制造商存在资金约束时供应链成员的运营问题,分别研究了链与链竞争的结构中无资金约束、有资金约束且不融资、融资有利息且批发价格无折扣、融资无利息且批发价格有折扣4种不同模式下供应链成员的利润。当制造商存在资金约束时,其所在供应链上的零售商倾向于融资无利息且批发价格有折扣的模式。除了有资金约束且不融资的模式外,其他3种模式下竞争强度的增大不利于2条供应链上成员利润的提高。相同的竞争强度下,制造商可以通过调整单位生产成本投入来改变自己及竞争方的最优决策策略,进而影响供应链成员的利润。最后,仿真结果验证了所得结论。

房价对小微企业创新的影响:来自中国小微企业调查的经验证据

小微企业是市场经济的微观基础,其做大做强对我国经济发展和社会稳定有着重要意义。通过匹配中国小微企业调查(CMES)数据和省级房价数据,实证分析房价对小微企业创新的影响效果及作用机制,其结果表明:房价上升能够显著促进小微企业的创新研发活动。此外,房价对小微企业创新研发的影响在企业规模和所处环境、所有者性别和学历水平方面存在明显的异质性。机制分析发现,房价上升通过缓解小微企业融资约束、增加创新研发支出来增强小微企业的创新意愿和创新活力,促进其创新研发。进一步分析发现,房价上升能够显著促进小微企业的自主创新研发活动,且房价与小微企业创新之间呈倒U形关系。上述研究为房价与小微企业创新之间的关系提供了微观层面的经验证据,有助于客观理解房价对小微企业创新的影响,为保障小微企业健康发展提供参考。

电力市场中输电定价问题的探讨

随着输电系统的不断发展以及电力市场交易机制的不断完善 ,终将完全开放输电网络 ,形成独立的输电价格 ,实现公平竞争 ,最大限度地提高电力市场整体效益和各成员的利益。该文分析了输电网络成本特点 。

应对风电消纳中基于安全约束的价格型需求响应优化调度建模

应对风电消纳问题,价格型需求响应通过价格信号参与电网实时调度,以保持电力供需平衡。然而,风电出力和负荷的改变,使电网潮流和节点电压面临越限风险,从而网络安全约束成为制约风电消纳的关键因素。首先基于价格弹性系数分析价格型需求响应调度成本与互动响应量之间的关系。其次,描述价格型需求响应的互动响应量静态算法,并将其作为预期分配原则之一。在此基础上,同时考虑网络安全约束和价格型需求响应互动响应满意度约束,以电网侧的价格型需求响应调度成本最小化为目标,建立实时优化调度模型,保证实时调度中电网的安全运行。应用灵敏度分析方法将网络安全约束转化为负荷节点互动响应量约束,并通过内点法求解模型。最后,以某省实际电网为例分析验证建模和求解的有效性和可行性,结果表明通过价格型需求响应消纳风电的同时可将稳定断面有功功率控制在允许范围内。

企业知识产权融资:需求、供给与实现路径

目前中国知识产权融资的需求与供给是失衡的,主要原因是存在融资约束,包括法律、技术和人才等层面的约束。文章运用信息经济学的原理,在分析知识产权定价机制的基础上,通过建立知识产权融资的交易平台、资本平台和信息平台,进而提出解决此失衡问题的若干融资方式等务实的实现路径。文章对当前中国企业摆脱知识产权融资约束,走规模化、高品质融资的路子,有正面的创新、启迪意义。

基于内生后验异质信念的资产定价研究

本文通过建立市场中存在过度自信非理性投资者的两类代表投资者的三期资产定价模型,研究投资者内生的后验异质信念与资产定价的关系。本文的研究发现,投资者的异质信念平均来说与资产价格的高估程度正相关,但就信号的具体实现值来看,异质信念的增大也可能与资产价格被低估的程度正相关。本文讨论了各种均衡状态下,信号的具体实现值对投资者异质信念与资产定价关系的影响。基于中国上市公司的实证研究为模型结论提供了很好的支持。

考虑资金约束和风险态度的供应链定价策略研究

在零售商资金约束下,研究了风险中性的制造商与风险厌恶的零售商组成的双渠道供应链定价模型。给出了零售商资金充足下的制造商和零售商最优定价策略以及在资金不足情况下,零售商采取不同筹集资金方式(银行借贷和推迟支付)下的双渠道供应链定价策略,探讨了零售商风险厌恶程度和筹集资金方式对渠道价格以及制造商、零售商运作绩效的影响。最后进行数值算例,结果表明零售商的风险厌恶程度不仅影响传统渠道的销售价格而且影响直销渠道价格,零售商越厌恶风险,渠道销售价格越低,制造商和零售商运作绩效越低。当零售商资金不足时,采用不同的筹集资金方式对制造商和零售商的渠道价格、运作绩效影响情况不同,发现当采用推迟支付策略时,可以改善制造商和零售商运作绩效,减少供应链绩效损失。

融资融券失衡对标的股票定价效率的影响

本文以融资融券业务"常规化"后的三次扩容新增股票为研究对象,考察了融资融券失衡对标的股票定价效率的影响。结果发现,在控制了相关因素影响后,融资交易的相对比重与标的股票对好消息的定价效率负相关,而融券交易的相对比重与标的股票对坏消息的定价效率正相关。上述结果预示"买空"通道有被"过度开采"的迹象,而受到诸多约束的"卖空"通道却能发挥应有的积极作用。最后就如何在融资融券失衡的背景下发挥融资融券的积极作用提出了若干有益的政策建议。