中国股市在亚太地区的角色定位:基于油价冲击的风险溢出视角

国际油价波动对股票市场的影响研究一直备受关注,但对亚太和中国股市的风险溢出效应研究还有待拓展。鉴于冲击类型不同,本文将日度频率的油价波动分解为供给冲击、需求冲击和风险冲击,并基于基准回归模型与动态GARCH-Copula-CoVaR模型考察三类冲击对亚太和中国股市的影响与风险溢出。回归结果表明,需求冲击和风险冲击引起的油价上涨能显著提高两地区股市的平均收益,而供给冲击对此几乎无影响。从风险溢出视角看,中国股市在亚太地区主要扮演被动接受风险传染的角色:从需求冲击看,中国股市更易受到影响,呈现出风险净溢入的角色;但从风险冲击看,中国股市并不是联动亚太股市整体波动的源头,角色较为独立。结合上下行风险视角发现,两地区股市的上行风险总是显著大于下行风险,呈现出明显的非对称特征。但与亚太股市相比,中国股市风险值的波动更为剧烈。本文认为,辨析不同成因、来源的油价冲击,前瞻性预警亚太地区的油价波动风险,对于稳定我国股市、防范金融风险以及夯实我国在亚太地区的经济治理话语权具有重要意义。

天灾、人祸与股价:基于地震、群体骚乱事件的研究

对天灾(四川"5.12"地震、青海"4.14"地震)和人祸(西藏"3.14"事件、新疆"7.5"事件)对股价的冲击效应进行了比较研究.结果显示:1)天灾人祸对所在地上市公司股价都造成了显著的负向冲击,短期影响最为显著的是"3.14"事件,长期影响最为显著的是"5.12"地震;2)两次地震对股市的冲击时间分别为19天和8天,两次群体性暴力犯罪事件分别为7天和6天,天灾的冲击时间比人祸长;3)两次地震给股市造成了30%左右的损失,西藏"3.14"事件造成了15%的损失,而"7.5"事件未给股市造成短期损失;4)股价冲击的传递机制表现为传染效应,受灾股票和配对股票齐涨齐跌,投资者追涨杀跌.另外,还得到了其他一些有意义的结论,例如,在第二次同类事件发生后,投资者表现出了一定的学习能力;不管是在天灾还是人祸中,民族团结情绪都有体现,一定层面上说明天灾人皆不欲,人祸更不得人心.

食品安全事件的价格冲击效应

应用Carter和Smith最先提出的替代品相对价格法,分析了瘦肉精事件对猪肉市场价格的冲击效应。结果表明,瘦肉精事件发生之前猪肉和牛肉相对价格存在协整关系。在央视报道瘦肉精事件之后约半年出现第一个结构断点,第二个结构断点发生在2012年4月初。这意味着事件对市场价格的冲击效应持续半年多的时间。进一步应用误差修正模型估计价格冲击效应大小的结果表明,在此期间猪肉价格平均下降了30.3%,而替代品牛肉价格略微上涨,上涨幅度约8.2%。

成品油价格波动对我国行业成本的影响路径

本文应用宏观经济产业链结构化路径分解模型,深入剖析了成品油价格波动,对各行业生产成本的直接和间接影响,及其乘数效应的具体传导路径。研究表明,交通运输、化工、电力等高耗油部门,受成品油价格波动直接影响较大,且为成品油价格波动影响传导的两个重要中间结点产业。最后,提出了合理调整成品油价格的相关政策建议。

国际石油价格波动对中国消费需求的冲击——基于VAR模型的研究与分析

通过建立向量自回归模型(VAR),借助脉冲响应函数和方差分解技术,从宏观经济和中观行业两个层面实证考察了国际石油价格的波动对于我国总体消费需求和四个代表性行业消费需求的冲击效应。研究结果表明,近十年来,国际油价的波动对我国总体消费需求的影响并不显著;在中观行业层面,国际油价的波动对石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业的消费需求有显著的同向冲击效应,对交通运输设备制造业的消费需求的拉动作用较为明显,对电力、热力的生产和供应业的消费需求变化的解释力度最小。

突发性疫情事件对新疆鸡蛋价格波动的随机冲击效应研究

突发事件是影响鸡蛋价格波动的重要因素。本文运用成份分解方法对新疆鸡蛋价格进行数据分解,进而运用VAR模型分析价格随机成分变动对鸡蛋价格的冲击效应。结果表明:价格随机成分发生一个标准差大小的信息变动,鸡蛋价格在第1个月开始负向响应,10个月以后鸡蛋价格恢复平稳;鸡蛋价格自身供求关系的变化是导致价格波动的主要原因,随机成分波动对鸡蛋价格波动的贡献度随着时间推移越来越大,10个月以后稳定在31%左右。

房价冲击系统性风险的机理、影响及防范:一个文献综述

一旦房价持续上升并出现非理性繁荣后大幅下降引发系统性金融风险便有可能演化为大规模经济金融危机。针对我国近年来房价冲击系统性风险不断加大的现实,文章遵循"识别风险来源→梳理传导路径→分析经济影响→测度风险水平→预警风险动态→防范危机发生"的逻辑思路,分别从房价冲击系统性风险的生成和传导机理、经济影响效应以及如何测度和预警房价冲击系统性风险等方面综述了国内外的最新研究动态,发现现有文献在房价冲击系统性风险的理论和实证研究方面涌现了一大批创新性成果,但不足是缺乏多角度分析房价冲击系统性风险的生成传导机理及经济效应的研究成果,风险测度和预警方法也需要改进,今后应在房价冲击系统性风险的理论分析、实证检验以及测度和预警方法的完善等方面进一步开展研究。

生猪价格的周期波动与成分结构

基于2003年1月至2017年4月实际生猪价格月度数据,运用B-N分解法将生猪价格时间序列进行成分分解,并据此对生猪价格周期进行识别和生猪价格的成分结构进行分析。在此基础上,基于脉冲响应给出的度量指标和方差比刻画了随机冲击对生猪价格波动的持久性效应。结果显示:(1)样本期内共形成了4个完整的周期,平均周期长度大约为40个月;(2)生猪价格主要是由确定性趋势成分和随机性趋势成分构成,周期成分对生猪价格作用很小,生猪价格呈现出明显随时间递增的"刚性上涨"的确定性趋势;(3)以生猪疫病和产业政策为主的随机冲击是生猪价格周期形成的重要引致因素。外部随机冲击对生猪价格波动的强持久效应以及各个外部冲击在不同周期的叠加效应,致使生猪价格波动呈现出一长一短两个周期的交替出现、大周期内包含小周期的周期波动特征,是导致生猪价格周期波动深层次的内在成因。

基于SVAR的中国货币政策的房价传导机制

本文采用2005年7月到2009年9月宏观经济数据构建SVAR模型,分别从货币供给的利率传导机制,现金余额效应,汇率传导机制以及房地产价格对货币供给的反馈机制四个角度进行实证分析,发现:货币量的增加和汇率上升都会带来房价的大幅上涨,而利率提高所带来的房价下降程度很小,房价的上涨会引起物价和消费上涨。结论:当今房地产市场中,存在着货币政策的房价传导机制,其中利率机制对房价影响较小;在汇率机制传导过程中,中央银行为了稳定币值和升值预期引起的国际资本流入导致货币供应量被动增加,从而直接导致了房地产价格上涨。因此提出货币政策应当关注房地产价格,既要防止形成房地产价格泡沫,又要避免温水煮青蛙。

贸易战、疫情冲击与市场关联性——对中美大豆期货市场溢出效应的分阶段检验

中美之间大豆交易受到了贸易战与新冠病毒的冲击,市场上大豆的期货价格关联性变得更加复杂。出于粮食安全、中美贸易平衡等原因,我国积极推出了大豆补贴、贸易平衡等政策,以应对新冠疫情的冲击并强化中美大豆价格的差异性,从而进一步影响到大豆期货的市场关联性。论文通过分析建立VAR模型和GARCH模型,分阶段从均值溢出和波动溢出两方面对比研究了中美大豆期货市场的溢出效应,以及大豆期货收益率在各阶段的联动性变化,得出结论:贸易战和疫情冲击降低了两国大豆期货市场的关联度,中国大豆期货市场自主定价能力增强,但风险防控能力有待进一步提高,提出既要进行大豆供给侧结构性改革又应坚持大豆贸易等建议。

国际生猪价格和国内生猪价格的动态关联性——基于外部冲击视角

中国生猪进口量逐年上升,国际生猪市场和国内生猪市场的联系日渐紧密。欧盟生猪市场成为中国生猪市场的主要关联市场。本文基于2011年1月至2020年11月的欧盟生猪价格和国内生猪价格数据,建立国际生猪价格和国内生猪价格的动态多元GARCH模型,考察国际生猪和国内生猪市场的波动溢出效应和动态关联性,并加入外部因素,探讨外部因素对国内外生猪市场联动性的介入效应。结果发现:欧盟的生猪价格与中国生猪价格长期来看具有部分同步性,更多阶段存在反向变化,且差距程度自2019年起明显扩大。中国生猪价格和欧盟生猪价格之间存在明显的双向溢出效应,但不具备长期持续性。中国生猪市场和欧盟生猪市场之间的动态相关程度均值约13.15%且波动较大;整体上外部冲击会降低中国生猪市场与欧盟生猪市场之间的动态关联性,全球经济政策不确定性使中国生猪市场与欧盟生猪市场之间的动态关联性略有下降,国际原油价格波动降低了中国生猪市场与欧盟生猪市场之间的动态关联性,影响幅度较大,而美元货币政策使中国生猪市场与欧盟生猪市场之间的动态关联性略有加强。据此本文提出加强生猪产业规模化、健全生猪安全防控机制、增强生猪抵抗风险能力等相关建议,从而保障国内生猪市场的健康发展、提高国内生猪市场的影响力。

国际煤炭价格对我国结构性通胀的影响——基于可变参数状态空间模型的动态研究

通过协整检验和状态空间模型等方法,对国际煤炭价格和我国通货膨胀以及结构性通胀的关系进行实证研究。研究结论表明,国际煤炭价格和通货膨胀各变量与八大类价格指数之间存在着协整关系,表明各变量之间有长期均衡关系。国际煤炭价格对工业品出厂价格指数的冲击效应显著地大于对居民消费品价格指数的影响,并且边际效应都呈现正方向的影响,说明国际煤炭价格对生产类价格的影响更为直接,更为有效。国际煤炭价格对八类价格指数的边际影响时刻变化,其波动程度有所不同。国际煤炭价格对食品烟酒娱乐类价格指数影响较小,而对居住和医疗类日常生活价格指数影响次之,对家庭和交通等价格指数影响最大。总体而言,国际煤炭价格对我国结构性通货膨胀有持续性影响。

房价上涨与教育选择:财富效应还是就业冲击?

本文利用2010年全国人口普查微观数据以及2005年和2015年全国人口抽样调查微观数据,实证考察了短期房价波动对于个体教育选择的影响,并通过识别房价变化的结构断点解决了内生性问题。研究结果发现:第一,房价上涨使得本城市的高中入学率显著下降,特别是对女性和农村户籍人口的影响较大。第二,房价上涨对个体教育选择的影响表现为正向的财富效应和负向的就业冲击效应,房价上涨引发相关行业就业需求增加是导致高中入学率下降的主要原因。第三,对于男性和城镇户籍人口,房价上涨带来的财富效应较大,抵消了就业冲击带来的影响;而对于女性和农村户籍人口,财富效应相对较小,房价上涨通过就业市场冲击导致其高中入学率显著下降。第四,在教育回报率越高的城市,房价上涨对高中入学率的挤出作用越小。

原油价格对中国农产品价格的非对称影响研究

原油价格对中国农产品价格的影响已引起广泛的关注,本文利用2000年1月一2021年3月的月度国际原油价格和中国农产品价格数据,以及新的油价分解方法将国际原油价格冲击分解为供给冲击、需求冲击和风险冲击,然后采用多重门限非线性自回归分布滞后模型考察了这三种结构性冲击对中国农产品价格的非对称影响。分析结果表明,2000年以来不同类型的冲击对农产品价格的影响存在异质性,供给冲击和风险冲击对小麦、玉米和大豆都存在非对称影响,但对大豆的影响最显著,其中供给冲击对大豆的影响主要体现在短期,而风险冲击短期和长期影响均存在;供给冲击对小麦的影响体现在短期,风险冲击对玉米的影响则体现在长期;油价总体冲击和需求冲击对样本内所有农产品均未呈现出非对称影响。

中国A股市场流动性冲击与股票回报率关系研究

本文重点分析了A股市场上流动性的变化(即流动性冲击)对股票未来期望收益率的影响。首先,本文发现,在分析A股市场上流动性冲击对股票收益率的影响时,应充分考虑与之同时发生的由于股票当期价格上升或下降造成的短期反转效应带来的抵消作用。也就是说,为了更好地测量流动性冲击对股票未来回报率的影响,应当构建经股票当期价格变化调整后的流动性冲击指标。在此基础上,本文发现,经调整后的流动性冲击对股票未来收益具有显著的预测能力。经调整后的流动性冲击越大的股票,在未来有着更高的预期收益率;而经调整后的流动性冲击越小的股票,未来则会产生更低的预期收益率。在控制A股市场上的主要定价因素的影响后,经调整后的流动性冲击指标对股票未来回报率的预测能力仍显著存在。进一步分析表明,在控制了换手率变化和波动率变化等与股票流动性相关的因素后,流动性冲击指标仍然能够显著地预测股票未来回报。

石油价格冲击对美国和中国实际汇率的影响

本文分析和讨论了石油价格上涨对美元和人民币实际汇率的影响机制,并运用计量经济模型对石油价格与美元实际汇率之间的关系进行了实证研究。研究结果表明,石油价格的大幅上涨会导致美元实际汇率的上升;而人民币实际汇率不仅受到美元实际汇率水平的影响,而且还要受到主要贸易国物价水平相对变动程度的影响。因此,在当前国际油价走势及其对世界经济的影响尚不确定的情况下,贸然提高人民币对美元的汇率将是不明智的。

石油价格冲击对我国实际汇率波动的影响程度

在Blanchard和Quah(1989)的提出的框架下,建立一个四变量的结构向量自回归模型SVAR(Structural Vector Autoregression Models),讨论了石油价格上涨冲击对实际汇率波动的影响程度,以及需求、供给、货币这些宏观因素对汇率波动的影响。实证结果表明,石油价格冲击是导致实际有效汇率发生变化的原因之一,石油价格冲击长期会引起实际汇率的一定程度升值,但远不及需求和供给的影响程度大。因此,在油价持续高企的情形下人民币实际汇率水平上升某种程度上有助于减缓当前人民币的升值压力,但摆脱国内需求不足,才是缓解人民币升值压力的主要办法。

疫情对生猪市场价格影响研究——兼析非洲猪瘟对产业冲击及应对策略

非洲猪瘟的爆发具有全球性、初次性、高致死性,影响范围广泛且持续时间较长。本研究通过梳理历次重大疫情,剖析重大疫情产生的影响,总结提炼出重大疫情的相关规律和特征。具体表现为:一般重大疫情都会引起生猪价格大幅度波动,且具有持续性和广泛性,历次生猪价格周期拐点也与重大疫情相关联。非洲猪瘟疫情引起生猪及产品价格存在短期区域性差异及长期价格上涨,冲击饲料市场和其他相关产品价格,倒逼生猪产业生产布局调整及产业升级。为了应对非洲猪瘟疫情冲击、稳定生猪市场,本文从完善防控机制、稳定生猪生产以及产业调整升级方面提出了应对措施。

基于新分解方法的油价结构冲击对中国股市收益影响研究

国际油价和中国股市的关系研究已备受关注.本文利用日度数据和新提出的油价分解方法将国际油价分解为油价供给冲击、油价需求冲击和油价风险冲击,由此调查了石油金融化前后不同油价结构冲击对中国股市收益的影响.分位数回归是本文重点使用的模型,这使得本文可以在不同市场条件下分析油价结构冲击与中国股市收益的异质性联系.实证结果表明:在石油金融化前的时期,油价的供给和需求冲击只在极端市场低迷时期对中国股市收益产生负向影响.而在石油金融化后的时期,油价供给冲击不再有显著作用;油价需求冲击则正向影响中国股市收益,但并未表现出明显的异质性;相反,油价风险冲击负向影响中国股市收益,并且在越低迷的市场时期越强.

国际原油价格波动对人民币汇率的冲击效应研究

在结合理论模型分析的基础上,以2001年1月至2010年3月国际原油价格和人民币实际有效汇率的月度数据为主要研究样本,采用结构向量自回归(SVAR)模型,实证分析了国际油价波动对人民币实际有效汇率的动态冲击效应。研究结果表明:国际油价上涨对人民币实际有效汇率产生了负向影响,但冲击后的有效汇率在回归到零值后会越过零值重新回到升值的趋势中;国际油价上涨对CPI有显著的正向影响,国际油价上涨是推高CPI的一个重要因素;国际油价上涨引起了工业增加值增长率的波动;国际油价上涨对出口增长率的影响表现出J曲线的特征。