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转融券制度与企业信息透明度
1
作者
潘凌云
《运筹与管理》
CSCD
北大核心
2024年第2期179-183,共5页
从2010年开始,卖空机制正式引入中国资本市场。与此同时,有关卖空机制对我国上市公司盈余管理的影响也成为文献中的热点问题,但已有文献尚未解决卖空机制与盈余管理之间的内生性问题。本文以我国独有的转融券制度作为自然实验,运用DID...
从2010年开始,卖空机制正式引入中国资本市场。与此同时,有关卖空机制对我国上市公司盈余管理的影响也成为文献中的热点问题,但已有文献尚未解决卖空机制与盈余管理之间的内生性问题。本文以我国独有的转融券制度作为自然实验,运用DID模型研究卖空约束放松与企业盈余管理的因果关系。实证结果表明:首先,基准回归结果表明,卖空约束放松后,企业盈余管理水平明显下降;其次,异质性分析表明,卖空约束放松对企业盈余管理的抑制效应在高成长性企业和民营企业中表现更加明显;最后,机制检验表明,卖空约束放松主要通过高管权益薪酬渠道对盈余管理产生抑制效应。以上研究表明,监管部门应该不断完善融券制度,降低卖空交易成本,为卖空投资者创造更大的操作空间,如此方能提升公司治理水平,并约束企业行为,由此为有效保护投资者奠定良好的资本市场基础。
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关键词
转融券
卖空交易
盈余管理
企业成长性
产权性质
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职称材料
转融券制度、卖空约束与股价变动
被引量:
32
2
作者
苏冬蔚
倪博
《经济研究》
CSSCI
北大核心
2018年第3期110-125,共16页
有关卖空约束对我国证券市场的影响,已有文献尚未解决卖空交易与股价变动之间互为内生的问题。本文以我国资本市场独特的转融券制度为纯外生变量构造自然实验,运用双重差分计量方法研究卖空资产供给增加对收益率变动、股价高估程度和收...
有关卖空约束对我国证券市场的影响,已有文献尚未解决卖空交易与股价变动之间互为内生的问题。本文以我国资本市场独特的转融券制度为纯外生变量构造自然实验,运用双重差分计量方法研究卖空资产供给增加对收益率变动、股价高估程度和收益率风险特征非对称性的影响,发现卖空约束减少后,股价波动性和极端负收益的发生频率均上升,同时,转融券股的日均异常收益和累计异常收益均显著低于非转融券股,而且投资者信念的异质性程度越高,转融券股累计异常收益低于非转融券股的幅度就越大,另外,市场下跌时转融券股的β系数上升而上涨时β系数则下降。结果表明,卖空交易既可抑制资产价格泡沫、减小市场风险的非对称性、完善价格发现功能并增强市场稳定性,也可扩大股价波幅、加剧市场暴跌并诱发市场危机,因此监管部门只有不断完善卖空机制等交易制度并严格执法,才能为推动"大众创业、万众创新"的国家战略奠定坚实的资本市场基础。
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关键词
转融券制度
卖空约束
卖空交易
股价变动
市场稳定性
原文传递
卖空机制与企业产能利用率——来自转融券制度的自然实验
3
作者
潘凌云
董竹
《中国会计评论》
2021年第4期661-682,共22页
产能过剩已经严重制约中国经济转型升级,卖空交易者作为知情投资者,其交易行为能否提高企业层面的产能利用率?本文利用中国A股上市公司2010—2015年的数据,并以我国资本市场独特的转融券制度作为外生冲击构造自然实验,首次考察了卖空机...
产能过剩已经严重制约中国经济转型升级,卖空交易者作为知情投资者,其交易行为能否提高企业层面的产能利用率?本文利用中国A股上市公司2010—2015年的数据,并以我国资本市场独特的转融券制度作为外生冲击构造自然实验,首次考察了卖空机制对企业产能利用率的因果影响,并对其作用机理进行了分析。实证结果表明:卖空机制显著促进了企业产能利用率的提高;进一步考察作用渠道时发现,股价信息含量和高管权益薪酬是卖空机制提高企业产能利用率的主导渠道。本文的发现不仅揭示了卖空机制对企业行为的实质影响,也为如何通过资本市场化解产能过剩提供了新的思路。
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关键词
卖空机制
转融券
企业产能利用率
股价信息含量
高管权益薪酬
原文传递
题名
转融券制度与企业信息透明度
1
作者
潘凌云
机构
江西财经大学会计学院
出处
《运筹与管理》
CSCD
北大核心
2024年第2期179-183,共5页
基金
江西省教育厅科学技术研究项目(GJJ2200508)。
文摘
从2010年开始,卖空机制正式引入中国资本市场。与此同时,有关卖空机制对我国上市公司盈余管理的影响也成为文献中的热点问题,但已有文献尚未解决卖空机制与盈余管理之间的内生性问题。本文以我国独有的转融券制度作为自然实验,运用DID模型研究卖空约束放松与企业盈余管理的因果关系。实证结果表明:首先,基准回归结果表明,卖空约束放松后,企业盈余管理水平明显下降;其次,异质性分析表明,卖空约束放松对企业盈余管理的抑制效应在高成长性企业和民营企业中表现更加明显;最后,机制检验表明,卖空约束放松主要通过高管权益薪酬渠道对盈余管理产生抑制效应。以上研究表明,监管部门应该不断完善融券制度,降低卖空交易成本,为卖空投资者创造更大的操作空间,如此方能提升公司治理水平,并约束企业行为,由此为有效保护投资者奠定良好的资本市场基础。
关键词
转融券
卖空交易
盈余管理
企业成长性
产权性质
Keywords
qualified securities for short-sale refinancing
short selling transactions
earnings management
corporate growth
property rights
分类号
F062 [经济管理—政治经济学]
下载PDF
职称材料
题名
转融券制度、卖空约束与股价变动
被引量:
32
2
作者
苏冬蔚
倪博
机构
暨南大学经济学院金融系
暨南大学金融研究所
出处
《经济研究》
CSSCI
北大核心
2018年第3期110-125,共16页
基金
作者感谢国家自然科学基金(71673110)和教育部人文社科基金(16YJA790044)的研究资助.
文摘
有关卖空约束对我国证券市场的影响,已有文献尚未解决卖空交易与股价变动之间互为内生的问题。本文以我国资本市场独特的转融券制度为纯外生变量构造自然实验,运用双重差分计量方法研究卖空资产供给增加对收益率变动、股价高估程度和收益率风险特征非对称性的影响,发现卖空约束减少后,股价波动性和极端负收益的发生频率均上升,同时,转融券股的日均异常收益和累计异常收益均显著低于非转融券股,而且投资者信念的异质性程度越高,转融券股累计异常收益低于非转融券股的幅度就越大,另外,市场下跌时转融券股的β系数上升而上涨时β系数则下降。结果表明,卖空交易既可抑制资产价格泡沫、减小市场风险的非对称性、完善价格发现功能并增强市场稳定性,也可扩大股价波幅、加剧市场暴跌并诱发市场危机,因此监管部门只有不断完善卖空机制等交易制度并严格执法,才能为推动"大众创业、万众创新"的国家战略奠定坚实的资本市场基础。
关键词
转融券制度
卖空约束
卖空交易
股价变动
市场稳定性
Keywords
qualified securities for short-sale refinancing
short-sale
Constraints
Short Sale
Stock Price Fluctuations
Market Stability
分类号
F832.51 [经济管理—金融学]
原文传递
题名
卖空机制与企业产能利用率——来自转融券制度的自然实验
3
作者
潘凌云
董竹
机构
江西财经大学会计学院
吉林大学数量经济研究中心
出处
《中国会计评论》
2021年第4期661-682,共22页
基金
国家社会科学基金项目(15BJY174)
教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目(17JZD016)的资助。
文摘
产能过剩已经严重制约中国经济转型升级,卖空交易者作为知情投资者,其交易行为能否提高企业层面的产能利用率?本文利用中国A股上市公司2010—2015年的数据,并以我国资本市场独特的转融券制度作为外生冲击构造自然实验,首次考察了卖空机制对企业产能利用率的因果影响,并对其作用机理进行了分析。实证结果表明:卖空机制显著促进了企业产能利用率的提高;进一步考察作用渠道时发现,股价信息含量和高管权益薪酬是卖空机制提高企业产能利用率的主导渠道。本文的发现不仅揭示了卖空机制对企业行为的实质影响,也为如何通过资本市场化解产能过剩提供了新的思路。
关键词
卖空机制
转融券
企业产能利用率
股价信息含量
高管权益薪酬
Keywords
Short Selling
qualified securities for short-sale refinancing
Firm Capacity Utilization Rate
Stock Price Information Content
CEO Equity Compensation
分类号
F832.51 [经济管理—金融学]
原文传递
题名
作者
出处
发文年
被引量
操作
1
转融券制度与企业信息透明度
潘凌云
《运筹与管理》
CSCD
北大核心
2024
0
下载PDF
职称材料
2
转融券制度、卖空约束与股价变动
苏冬蔚
倪博
《经济研究》
CSSCI
北大核心
2018
32
原文传递
3
卖空机制与企业产能利用率——来自转融券制度的自然实验
潘凌云
董竹
《中国会计评论》
2021
0
原文传递
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