双边货币互换协议与进出口贸易——基于双重差分法的实证分析

“十四五”规划纲要提出稳慎推进人民币国际化。2022年10月,党的二十大报告提出要“有序推进人民币国际化”,再次对人民币国际化前行路径做出系统性规划。目前我国与多个国家和地区签署过双边货币互换协议,这是实现双边贸易稳定增长和人民币国际化的重要途径。基于2005-2022年52个国家和地区的年度非平衡面板数据,采用双重差分法,实证分析双边货币互换协议签订对双方进出口贸易的作用。研究结果表明:双边货币互换协议对双边贸易具有显著的正向效应;中国视角下货币互换协议表现出进出口贸易的差异性特征,即对中国进口贸易的影响显著大于出口贸易。基于此,提出相关政策建议:一是持续推进双边货币互换协议的完善和发展;二是持续有序推进人民币国际化进程;三是坚持高水平对外开放格局,改善进出口贸易不均衡。

双边货币互换助推跨境贸易人民币结算

基于2012—2019年省际层面的跨境贸易人民币结算数据样本,本文研究了双边本币互换协议对人民币发挥贸易结算货币职能的影响及其作用机制。基于DID方法的实证分析表明,双边货币互换对跨境贸易人民币结算的促进作用呈现非对称性,即对出口贸易本币结算影响显著,而对进口贸易本币结算的影响并不显著。构建人民币互换网络有助于缓解跨境贸易本币结算的“跛足化”现象。机制分析表明,“外币融资可获得性”是双边货币互换促进跨境贸易人民币结算的重要渠道。异质性分析表明,对于贸易开放度更高的省份、与中国贸易联系密切以及资本账户开放程度高于中国的贸易伙伴,人民币互换网络对贸易领域人民币国际化水平的促进作用更强。本文的研究为人民银行开展货币金融合作、强化人民币的贸易媒介职能以有序推动人民币国际化提供了重要的经验证据与政策启示。

“一带一路”与人民币国际化的未来

一带一路"为人民币国际化提供了历史机遇,人民币国际化则为"一带一路"提供了流动性支持。本文回顾了"一带一路"对人民币国际化的影响渠道和一国货币成为估计货币的条件,估算了"一带一路"对人民币国际化的中期影响,并提出了有关政策建议。同时,本文使用引力模型估算了货币互换协议对双边贸易的影响,发现货币互换协议对双边贸易存在显著的正面影响,可以得出结论:中国与相关国家签订货币互换协议显著提高了中国与该国之间的贸易值,并且互换规模越大,相应提升贸易值的作用也越大。

中欧货币互换协议的法律分析与政策思考

中欧货币互换协议是中欧央行在货币金融领域合作的最新法律实践。它除具有政府间货币互换协议的一般特性外,还具有自身的特征:体现了中国与欧盟之间加强货币合作的共同意愿;设定了人民币与欧元之间的互换安排;关系着中国与整个欧元体系成员国之间的流动性互助机制。该协议的产生,是后危机时代国际货币体系改革、世界经济格局变化、中欧经贸关系发展以及人民币离岸中心竞争等多种因素综合作用的结果。它的实施,有利于促进中欧双边贸易与投资便利化、增强中欧金融市场稳定性、推动人民币国际化进程,但同时也给中国带来一系列挑战。中国应直面挑战,深化货币体制改革、完善金融市场建设、加强金融风险监管、促进人民币离岸中心建设。

“一带一路”战略推动区域经济一体化

"一带一路"战略的实施为人民币国际化创造了一个新的机会,它建立了一个金融服务网络,并形成了一系列的区域金融合作机制。"一带一路"战略促进了区域经济一体化,而区域经济一体化已成为人民币国际化的重要路径。金融主导策略极大地促进了"一带一路"战略和人民币国际化策略。

人民币利率互换中风险的市场价格

为研究人民币利率互换市场中流动性风险和违约风险的市场价格,运用三因子广义高斯仿射模型,同时对人民币国债市场利率、银行间质押式回购市场利率和利率互换市场利率进行模拟,并采用极大似然估计方法估计众多参数。结果发现,在目前的人民币利率互换定价过程中,流动性要素相对违约要素更加重要,市场给予流动性风险以显著的风险溢价。如采用互换利差定价法为人民币利率互换定价的话,可以以回购利率作为基准,在此基础上考虑信用风险来进行。

人民币国际化之货币互换路径分析

货币互换作为央行间共同应对金融危机、维护金融稳定、促进双边贸易和投资的手段已经在实际中为我国和国外主要央行所实践,并且在应对金融危机、向国际金融市场提供国际货币流动性、维护金融稳定等方面发挥了显著的作用。本文通过对国外央行以及中国人民银行货币互换实践的介绍,提出:应在传统的互换作用机制的基础上,通过人民币与境外其他币种的互换,推动人民币走出去,在具体操作层面实现对人民币国际化的助推作用。从这一观点出发,文章重点对现阶段以货币互换形式推动人民币国际化的难点、策略选择以及相应的风险控制进行探讨。

人民币国际化的现实基石、主要障碍及推进路径

人民币国际化是人民币在国际范围内发挥货币功能,成为主要的贸易计价结算货币、金融交易货币以及国际储备货币的过程。中国20世纪90年代初的汇率改革开启了人民币国际化的萌芽和发展,现阶段中国快速增长的对外贸易、对外直接投资、区域影响力的提升等为人民币国际化提供了强大的驱动力。但由于对外贸易结构的不合理、人民币国际结算的失衡以及"霸权货币"的抵制,使人民币国际化面临不少困难。我们应完善和推广自由贸易区建设,形成本土离岸人民币金融中心和人民币回流机制;深化金融体制改革,完善金融市场机制,加快国际金融中心建设;协同推进渐进式的资本项目开放与利率市场化、汇率自由化;进一步扩大双边本币互换的范围和规模,以东亚货币合作为基础,推进国际货币合作。

人民币跨境贸易决算及人民币国际化路径分析

开展人民币跨境贸易结算酝酿已久,现在条件具备,时机成熟。这对应对国际金融危机、推动人民币"三步走"实现国际化意义非凡,但同时也面临相关配套政策措施需完善、外汇体制和监管体制需调整、风险防控需加强等问题。因此,货币互换宜加快,双边商业银行清算协议应尽快签署,出口收汇核销制度可放宽,人民币决算出口货物的退税政策要明晰,并需设立人民币离岸金融中心,同时注意防控风险、加大人民币现金管理和监测等。

积极推进人民币利率互换市场建设

以2月9日中国人民银行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》、国家开发银行与中国光大银行完成首笔人民币利率互换交易为标志，我国公民自由利率互换市场正式创立。这是我国利率市场化和金融市场建设取得的重大进展，对金融市场发展具有重大意义。

央行货币互换:对国际货币体系的影响

论文梳理了中央银行货币互换的发展历史,研究了以美国联邦储备体系为首的西方六大中央银行将货币互换长期化并不设限额对于国际货币体系产生的"双重"影响,认为这一互换的长期化一方面对于国际金融市场的稳定具有积极作用,但是同时也维护了美元为核心地位的现存国际货币体系,对于国际货币体系改革具有负面影响。论文同时探讨了中国人民银行与其他国家中央货币互换对于国际货币体系的影响,认为是国际货币多元化发展的趋势使然,对于促进国际货币体系改革具有积极作用。

从货币互换协议到超主权货币动议——中国应对国际金融危机的对外货币战略解读

由美国庞大的财政赤字造成的美元信用危机,直接导致中国的美元资产大幅缩水。面对挑战,中国政府采取了以调整对外资产结构,优化外汇储备配置,增加货币互换协议为途径;以扩大跨境贸易人民币结算业务,培育人民币债券海外发行市场,推进人民币国际化为方向;以拓展SDR职能,建设多元化国际储备货币体系,创建超主权货币为目标的系列对外货币金融政策,分散外汇储备风险,确保美元资产的安全,加速国际货币体系改革进程。

浅析人民币国际化

随着经济全球化进程的加快,人民币国际化对进一步提升我国的国际地位和国际竞争力具有十分重要的意义。但是,在人民币国际化进程中仍面临着美元的国际地位难以撼动、我国金融市场体系不完善、人民币跨境贸易体系不健全等问题。目前,我国经济实力的增长为人民币国际化提供了坚实基础,跨境贸易的发展令人民币走出去步伐加快,应进一步加大资本账户的开放度,以加快人民币国际化的进程。

利率互换定价中贴现收益率曲线的选择

该文以基于7天回购利率(FR007)的利率互换(IRS)为例,讨论在人民币IRS定价中的核心问题——贴现收益率曲线的选择。在对FR007的1年、3年和5年期IRS进行定价分析后发现:适宜采用国债到期收益率曲线进行单利贴现定价,由此计算的理论价格与实际价格走势基本一致且差距最小,而央票和政策性金融债收益率曲线贴现的理论价格线总是成为IRS的阻力线。

利率掉期业务的发展及其对商业银行的启示

人民币利率掉期业务开办一年多以来发展势头良好,但也面临着一些障碍,如市场缺乏成熟的基准利率等。从未来发展方向看,掉期交易的市场准入条件有望进一步放宽,产品种类将进一步丰富。商业银行应积极利用人民币利率掉期进行资产负债管理和产品创新,并着重防范该业务的利率风险和信用风险。

推进新疆跨境贸易人民币结算的设想

2010年6月,新疆被确定为跨境贸易人民币结算试点区域,霍尔果斯口岸跨境人民币结算取得突破性进展。新疆边境口岸地区跨境人民币结算的制约因素是:双边本币结算仍不活跃、依靠汇率套算、市场需求测定难、政策发挥实效难、制度安排上存在矛盾、跨境划转基础条件不完备等。本文设想了新疆边境口岸地区推进跨境人民币结算试点的路径:选择哈萨克斯坦为重点推进国、增加新疆地区境外人民币存量、探索建立边贸本币汇率协调机制、准确定位人民币跨境贸易结算试点目标交易主体和客体范围。

论人民币利率互换的法律风险及其监管

有效的法律制度是促进金融市场发展的关键因素。法律制度能够通过降低交易双方的交易成本,从而促进金融市场的发展。法律风险是金融衍生产品的主要风险,对法律风险的监管是维护金融市场发展的必要条件。人民币利率互换的法律性质是一种合同,其法律风险包括交易对手风险、净额结算制度在破产程序中的有效性风险以及交易行为风险。降低人民币利率互换的法律风险是规范我国利率互换市场的关键因素,必须要有相应的监管措施来降低法律风险。

货币互换对中国经济发展的战略机遇

近年来,我国央行与其他国家货币互换有了新的发展,这些货币互换对我国经济发展具有战略意义。双边货币互换不仅可以消除汇率变动带来的风险,而且有利于加强各国之间的贸易合作与投资,促进各国国民经济增长。同时,随着境外人民币流通量的增加,也给人民币国际化发展带来了良好的机遇。

人民币区域化背景下审视我国“一带一路”战略

"一带一路"战略将使我国在与沿线国家的经贸合作中获得更多契机。经贸合作需要货币的支持,这为我国实现人民币区域化带来新机遇。同时,我国与沿线国家实现货币区域一体化仍有诸多瓶颈要突破,受到美国主导的TPP、TTIP协议的阻碍,"一带一路"建设面临严峻的挑战。在此背景下,我国应立足已有现实基础,采取策略积极应对,通过外汇补贴、基金建设、货币互换等来实现人民币在新丝绸之路沿线国家货币流通中的主导地位。

人民币隔夜回购利率互换探索

隔夜指数互换以其结构清晰、期限短、风险小、高度标准化的特点在最近10年内风行国际金融市场。文章探讨了我国推出人民币隔夜回购利率互换交易的可行性,指出该产品的推出将显著提高国内利率互换市场流动性,推动中国金融衍生品市场的发展。