跨境贸易人民币结算与人民币离岸市场发展研究

2009年以来,我国政府推出一系列人民币国际化的政策措施,跨境贸易人民币结算取得快速进展,而香港人民币离岸市场的建设对人民币国际化起到了积极的助推作用。继续推进人民币国际化,需要进一步拓展人民币离岸市场业务,加快人民币在岸市场的对外开放,扩大人民币对外直接投资,有序推进人民币资本项目可兑换。

从离岸市场的类型解读人民币国际化趋向

本文从离岸案金融市场的资金流动模式入手,通过分析美元和日元国际化的经验,认为"纯离岸型"和"国际借贷流出型"的离岸市场有利于推动货币国际化进程,而"纯往返型"和"国际借贷流入型"的离岸市场往往加大本国的经济风险。当前人民币国际化和香港离岸市场的发展出现放缓,是由于人民币单边升值预期的减弱使人民币在贸易项下的流出减少,这一状况将长期持续。目前人民币离岸市场以"国际借贷流入型"为主,这一"倒逼回流"的现状急需转变,短期内应当通过离岸人民币贸易融资培育"纯离岸型"市场,实现功能转型,中长期需要以扩大人民币对外直接投资培育"国际借贷流出型"市场,提升离岸人民币存量。

跨境人民币投融资问题研究

开展跨境人民币投融资,是提高人民币国际地位的战略需要,是配合跨境贸易人民币结算的客观需要,也是化解对外资产负债货币错配风险的迫切需要。随着各种跨境人民币投融资安排的付诸实施,跨境人民币投融资呈现出规模扩大化、渠道多元化、方式多样化的态势。基于动态随机一般均衡模型的研究表明,跨境人民币投资可以使居民、企业等经济主体行为的最优化路径发生变迁;模拟分析结果表明,跨境人民币投资对改善本国经济福利具有助推作用。为进一步促进跨境人民币投融资业务的开展,要按照"先引进来再走出去"的策略,推动跨境人民币直接投资;按照"先债券市场后股票市场"的次序,扩大境内金融市场的开放;按照"离岸与在岸市场协同发展"的方针,加快香港离岸人民币业务中心建设;按照市场化推动的原则,发挥中资跨国企业和中资金融机构在跨境人民币投融资中的主力军作用;按照发展与规范并重的思路,建立跨境人民币投融资的风险管理体系。

人民币国际化后续推进策略再思考

基于对人民币国际化的可行性、推进目标、平稳有序推进路径及相关经验教训等理论与实践问题的系统性澄清,本文认为,对人民币国际化后续推进策略,我国应营造出一个既能增进国内外实体经济健康发展,又能便利人民币跨境自由使用的市场机制和政策环境。为此,提出以下基本思路:调整跨境贸易人民币计价和结算的现有措施;强化人民币境外直接投融资的管理;坚持适度的外汇管制及实施对资本账户的有限和定向开放;培育与建成"离岸人民币产业园区"与在岸国债市场跨境人民币交易闭环;实施离岸金融市场人民币谨慎投放政策,建立内生稳定型的人民币回流机制等。

投机资金跨境流动的宏观审慎管理研究

次贷危机之后,从宏观审慎管理角度防范投机资金跨境流动引发的系统性风险日渐成为各国共识。本文首先对我国2008~2018年投机资金流动规模进行测算,验证其顺周期性特征;再以最大的人民币境外资金池——香港人民币离岸市场为例,通过分析投机资金跨境流动的渠道和途径以证实其提升了我国系统性风险水平;最后,比较与梳理新兴市场国家运用宏观审慎管理投机资金跨境流动的经验,为进一步完善符合我国国情的投机资金跨境流动宏观审慎管理体系提出相关政策建议。

人民币国际化的战略支撑体系与非均衡问题研究

人民币国际化战略是通过细分战略使人民币成为贸易结算货币、国际投资货币、国际储备货币、离岸信贷货币、外汇交易货币、离岸债券货币的顶层设计。研究显示,人民币国际化战略已经取得显著成就,但是由于构成人民币国际化战略支撑体系的人民币国际化细分战略对不同区域和不同形态人民币国际化进程作用深度和广度存在差异,加之中国主流银行当前的国际化战略不能适应人民币国际化水平持续提升的现实,人民币国际化发展出现了显著的非均衡。我们建议应该强化人民币离岸金融中心建设战略和引导商业银行国际化战略转型,使人民币国际化由非均衡走向均衡。我们相信,随着人民币国际化战略的不断深入,人民币国际化进程还会持续加速,未来人民币将成为最重要的主流货币之一。