基于风险溢出的股市双层风险传染模型

从风险关联网络视角出发,根据股票节点的风险溢出水平差异对其进行分层处理,提出股市风险双层传染机制,并基于网络异质性结构对传统SIRS模型提出改进,采用风险溢出效率定义感染率参数.最后,以深证300成分股作为样本数据计算模型相关参数,并进行股市极端风险传染演化仿真分析.研究结果表明:双层传染机制下股市风险传导效应更强,少数风险溢出水平较高的股票节点对风险传染的贡献远高于风险溢出水平较低的其他节点,一旦这些企业发生危机,对股市系统的冲击性和影响力都更大.

审计失败对公司债券发行定价的传染效应--基于共同审计师的视角

审计失败会对客户公司产生负面影响,并且可能波及拥有共同审计师的公司。基于共同审计师视角,选取2007-2022年公司债数据,实证检验审计失败在债券发行定价中的传染效应。研究发现,当发生审计失败后,拥有共同审计师的关联公司债券发行定价显著提高,即审计失败对债券发行定价具有传染效应,经过多种稳健性检验后结论依旧成立。机制检验表明,风险信息传递、低质量会计信息是审计失败产生传染效应的作用机制。进一步研究发现,当聘用学历较高或具有行业专长的审计师、投资者面临风险更小、投资者保护更好时,传染效应有所减弱。

审计风险联结是否影响关键审计事项披露行为?——基于“低质量审计传染”问题的情境研究

低质量审计传染对于审计师与上市公司具有负面影响。本文采取2016-2022年我国A股上市公司的数据,基于财务重述事件中错报年时,上市公司之间因相同签字审计师产生的审计师联结,将重述年时被联结公司受低质量审计传染的影响作为“审计风险联结”。本文发现,审计师显著倾向于提升关键审计事项披露以应对审计风险联结;异质性分析发现,财务重述事件受到监管部门披露、期间发生过审计师变更及审计师行业专长均能显著加强上述效应;拓展性研究发现,在审计风险联结情境下,关键审计事项披露能够显著提升审计质量。本文结论有助于认识声誉维护动机下低质量审计传染对于审计师行为的影响,并识别了关键审计事项披露在其中发挥的应对作用与治理效果。

多重关联下中国省际政府债务风险传染研究

经济发展压力下的地方政府财政缺口和资金需求与日俱增,债务规模不断扩大,随之而来的债务风险问题引起了社会各界的广泛关注。利用2010-2020年中国省级面板数据,基于地理、财政和经济社会关联构建具有不同空间权重矩阵凸组合的动态空间面板模型,在多重关联视角下探究了中国省际政府债务风险的空间传染效应及其效应分解,进一步分析了债务风险传染效应的影响因素及其经济后果。通过构建多个空间权重矩阵的凸组合,可以更全面和准确地刻画地方政府之间可能存在的多重空间互动关系,并在统一研究框架下评估不同风险传染网络的相对重要性。研究发现:中国省际政府债务风险在基于地理、财政和经济社会关联的三类风险传染网络中均存在显著的空间传染效应,且基于财政关联的风险传染网络最为重要;基于最优加权空间权重矩阵进行效应分解,发现多数情况下长期效应明显大于短期效应,直接效应比间接效应更为显著,各省份所接收和输出的债务风险存在显著的非对称性。在此基础上,进一步研究发现,经济越繁荣、地方政府间引资竞争越激烈,中国省际政府债务风险传染效应越弱;其他省份的债务风险会对本省经济发展产生显著的抑制作用。最后,从多角度对防范化解地方政府债务风险和实施科学有效的管控政策提供了针对性建议。

实体行业跨境风险与金融部门风险交互传染效应分析——基于行业进出口规模数据

在重大风险跨境、跨行业传染特征显著的背景下,本文基于行业进出口数据构建了实体行业风险指标,基于主要实体行业对应的股指数据构建了行业性金融风险指标,同时引入银行业、多元金融业和保险业等金融子行业的风险指标,计算实体行业与金融部门之间的风险传染效应。本研究初步结论为:不同实体行业之间存在非对称风险溢出效应,且实体行业风险溢出效应大于其自身吸收的风险溢入效应;同时,金融部门子行业之间也存在显著的非对称性风险传染效应,实体行业相应金融板块具有显著风险溢出效应,而银行、保险等金融子行业具有明显的风险溢入效应。进一步看,实体行业较高的进出口风险溢出效应,加剧了股票市场相应行业板块指数震荡,显著提高了金融体系中行业性金融风险的波动水平;另一方面,银行、保险、多元金融等部门的资产规模和配置机制,使得金融市场风险进一步在金融部门之间传染并得到分担。在国际重大风险事件冲击下,实体行业与金融部门的风险交互传染效应显著增强。本文建议,从更加细分的行业层面建立风险监测指标,提高宏观经济政策预期调控与沟通的一致性,以及降低资本市场板块对实体行业风险的过度反应。

企业债券违约对区域信用环境的影响——来自债券一级市场的证据

近年来,我国债券市场违约事件频发,违约数量逐年攀升,违约金额不断扩大。债券违约不仅对违约企业自身产生影响,还会对区域整体信用环境造成冲击。选取2014—2021年中国债券市场违约情况和债券发行定价信息,对债券违约引发的信用风险在地区内的传染效应进行研究。结果发现债券违约事件会显著提高地区内企业债券发行的风险溢价水平,且随着违约金额的增大、违约次数的增多,公司发债定价水平也相应提高,并且违约企业中国有企业占比也与债券发行定价正相关。为此,建议监管部门加快完善违约债券处置生态体系,地方政府切实担负起处置金融风险的属地责任,企业应更加科学地制定债务融资计划和发展战略,着力防范企业债券违约风险在地区内传导,实现区域经济的高质量发展。

波动溢出视角下亚洲主要经济体汇率风险的传染效应及其溯源研究

在重大事件频发与美联储持续加息的背景下,世界汇率市场频繁震荡影响着金融市场的稳定发展。基于汇率稳定在全球经济中的基石作用,探讨美联储不同加息周期里亚洲主要经济体货币汇率的波动,通过构建LASSO-VAR模型从波动溢出的角度对不同时间维度下亚洲主要经济体汇率市场汇率的波动风险传染进行研究,结果表明:从静态角度看,亚洲汇率市场中的波动率风险溢出网络呈现“高度聚类”和“地域邻近”的特点,主要经济体间的货币汇率波动存在一定的联系;从动态角度来说,美联储的加息会加剧亚洲汇率风险的跨区域传染,量化宽松政策则会缓和汇率风险传染;整体上来说人民币依然作为风险的溢入方,而风险传染的源头主要是来自发达经济体货币汇率的波动,如韩元、新加坡元、新西兰元等。

基于DCC-MSV-KMV模型的第三产业行业信用风险传染效应度量

结合KMV模型和DCC-MSV模型,构建了一个行业间信用风险传染效应度量模型,以考查第三产业中各行业间的信用风险传染效应.排除涉及领域繁杂和主营业务不突出的行业,兼顾行业中上市公司数量,最终选择交通运输、仓储业,信息技术业,批发和零售贸易业,房地产业和社会服务业等5个行业为研究对象.实证结果显示:第三产业各行业间信用风险传染效应均大于0.5,且呈现震荡上行的态势,说明行业间信用风险传染效应在增强、传染程度在加深;交通运输、仓储业与其它4个行业之间的信用风险传染效应均较为明显,这可能是由于作为基础产业,该行业对其它行业的影响比较深远;房地产业与社会服务业间的信用风险传染比较明显,可能是因为二者具有共同的信用风险传染影响因素,即交通运输、仓储业;批发和零售贸易业与社会服务业间的信用风险传染效应最强,且相对稳定,其原因可能是这二个行业均受交通运输、仓储业影响,它们本身也存在较强的关联性.

宏观审慎监管框架下银行系统性风险传染测度研究

次贷危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延凸显了研究一国系统性风险传染效应的必要性和紧迫性。为了从全局的视角对银行系统的潜在损失进行衡量,文章借鉴投入产出分析中列昂惕夫逆矩阵求解的思路对传统矩阵法进行改进,求解风险传染逆矩阵,构建银行风险传染测度模型;并运用该模型对我国银行系统性风险传染进行测度,结果显示危机传染具有明显的乘数放大效应,核心资本和损失率的大小是银行能否承受风险的关键。为了确保银行能更好地抵御系统性风险,监管当局应实施宏、微观审慎监管并重,同时加强监管的国际合作。

中国区域性金融风险的空间关联及其传染效应——基于社会网络分析法

利用2005~2014年数据,将社会网络分析法应用于区域性金融风险空间关联即传染效应的刻画,研究发现,省际间区域性金融风险具有高度关联的特点。具体而言,越处于网络中心的省份,其风险越高;与其他省份距离越短的省份,其风险越高;处于中介位置的省份因具有风险输出的优势,其风险仅微弱上升;引入同群效应后,随着省份间距离的增加,风险传染性存在递减效应。进一步研究发现,2008年国际金融危机以后,区域性金融风险的传染效应更强,这归因于强财政政策刺激引致的投资过剩和产能过剩进而风险暴露。总之,省际间区域性金融风险呈现高度关联的网络结构形态,并且具有较强传染性。

金融危机对中国证券市场传染效应的影响

针对交易所债券市场、银行间债券市场和上海股票市场、深圳股票市场四个市场,通过Grarger因果检验分析了金融危机对中国证券市场动态风险传染效应的影响.实证结果发现,无论是债券市场内部和股票市场内部,还是债券市场与股票市场之间,金融危机前市场问的动态风险传染效应总体较弱,而金融危机后市场间的动态风险传染效应明显加强,表明金融危机显著强化了中国债券市场与股票市场动态风险传染效应,关联关系变得更加紧密.

中国股市与国际股市的极值风险传导效应研究

本文针对股市中具有的部分典型事实构造股市指数损失的标准残差序列,并运用EVT对其极值尾部建模进而估计出股市指数的动态极值风险,然后基于Granger-Causality检验方法分析中国股市与国际上主要股市之间的极值风险传导效应。结果表明,在过去相当长时间内,中国大陆沪市与其它三个国际股市不存在风险传导效应而处于分割状态,但自2007年起,中国大陆沪市可以通过香港市场与其它国际股市进行极值风险传导;日本东京股市极值风险单向传导给香港股市,香港股市又单向传导给美国纽约股市;日本东京股市和美国纽约股市的极值风险存在明显的双向传导关系。

产业集群担保网络结构与风险传染机制--以温州眼镜产业担保网和电气产业担保网为例

产业集群的组织结构将导致集群内部的担保网络呈现特定的特征。以浙江温州眼镜产业和电气产业集群的两个担保网案例为样本,运用社会网络分析方法,从网络内部机制的角度,比较不同产业集群结构下担保网的风险传染途径及其效应。结论认为,眼镜产业担保网由于程度中心性高、中介中心性低和结构洞数量少等原因,网络结构表现为凝聚程度高和碎片化程度低的特点,风险一旦超过临界点,风险传染效应比电气产业担保网大。"星状"电气产业担保网的桥具有"齐美尔连带"特性,桥的稳定性对担保网的风险传染至关重要。同时,产业集群类型对不同担保网络结构的形成也有一定的影响。在"金字塔型"的产业集群中,担保网的整个图形呈现星状,担保、互保或联保行为在集群内部频发,"碎片化"程度高的特点在某种程度上控制和影响了风险传播的速度和范围;而在"倒丁型"的产业集群中,核心企业和大量小微企业之间的互保行为较少发生,依托于核心企业的担保网络更多地在跨产业之间发生,在某种程度上加大了风险传播的速度和范围,也加剧了风险传染的可能性。

系统性金融风险研究述评——基于宏观审慎监管视角

随着对金融危机理论研究和理解的深入,系统性金融风险已成为宏观审慎监管关注的重要问题。在宏观审慎监管的大背景下,本文从测度方法、风险传染效应以及监管工具的选择等三个方面对系统性金融风险的研究文献进行梳理,进而讨论系统性金融风险的形成机制和现有宏观审慎监管工具对防范化解系统性金融风险的有效性,并分析相关研究的不足和亟需进一步研究的主要问题,为监管部门优化宏观审慎监管政策和防范系统性金融风险提供一定的理论基础和参考依据。

企业集团信用风险传染及治理:基于复杂网络理论的分析

国际经济金融环境复杂多变,中国经济遭遇"三期叠加",企业经营潜在风险加大。近年来上市公司信用违约事件频发,企业集团风险不断暴露,引起社会高度关注。由此,解析企业集团信用风险形成机制,防范和化解信用风险传染,夯实风险治理微观基础十分紧迫。本文基于复杂网络理论,分析企业集团网络结构特征,研究异质性个体信用风险形成和传染机理及路径;并源于异质性个体的经验数据,对企业集团信用风险传染与风险外溢效应进行实证分析。研究发现:一是异质性个体的信用风险具有较强的传染性,且企业集团高密度、低中心型网络结构放大了风险传染效应;二是企业集团网络系统内部风险传染效应大于外溢效应,且风险传染效应及传染时间与企业间网络联结程度及路径长度相关;三是"去杠杆"与网络节点间的风险隔绝是抑制信用风险传染的重要举措,企业集团对异质性个体的引导、救助以及风险隔绝,对于防范企业集团信用风险传染与外溢具有重要作用。

欧洲主权债务的违约风险及其对银行业的影响

欧债危机持续恶化,危机逐渐向意大利和欧洲银行体系蔓延。由于银行业持有巨额危机国家债券,部分国家国债收益率急剧飙升将导致欧洲银行业的融资成本、流动性风险和不良贷款率攀升,使银行的存款流失且贷款增长放缓。一旦希腊或意大利债务违约,可能触发CDS赔偿和放大衍生品市场的交易对手风险,造成金融机构的巨额赔付,导致难以估量的溢出效应。危机的持续蔓延,可能导致热钱流入,企业信用风险加剧,延缓中国解决房贷市场潜在风险的努力,从而对中国的银行业产生影响。

中美系统性金融风险及内部传染效应比较研究

金融市场日趋复杂要求对系统性风险的防范不仅要考虑"太大而不能倒",更要兼顾"太关联而不能倒"。从银行、证券、外汇、地方政府债务和房地产市场五个维度,分析中美两国系统性风险及内部各子市场间的传染效应。结果显示,近年来中美两国系统性金融风险由"背离"向"趋同"转化。其中,美国主要表现为"U"型波动特征,中国则整体呈上升态势;中国系统性金融风险经历了由"均衡主导"向"非均衡主导"的转变,当前突出表现为银行、地方政府债务与房地产的"三重主导",美国则长期以银行市场风险为主导;中国的风险内部传染效应低于美国,且中美两国内部子市场的风险中自身产生的风险逐渐减弱,而由内部传染效应引致的风险却愈演愈烈。

中国保险业系统性风险再保险业务传染效应研究

本文基于我国保险数据采用矩阵法研究了不同市场结构下再保险承保业务风险的传染效应,分析了再保险风险传染导致系统性风险的可能性。研究结果表明,我国保险业通过再保险承保业务传染引发系统性风险的概率非常小。通过研究单个保险公司破产和多个保险公司同时破产所产生的传染性特征,包括业务赔付率、破产公司数目和破产轮数等指标发现,我国保险业发生系统性风险的门槛相当高,并且传染性非常弱;境内外的再保险公司,尤其是中国财产再保险股份有限公司和中国人寿再保险股份有限公司是系统性风险的潜在来源,属于系统重要性保险公司;相对于"完全分散型"市场,"相对集中型"市场下系统性风险业务传染的门槛显著提高,同时传染性也显著增强。各保险公司需要权衡应用再保险产生的内部风险分散效应与外部风险传染效应之间的关系,在境内外再保险市场适当、均衡地进行再保险。监管部门则要重视风险诱导因素发生前的预防和风险传染过程的干预,加强对再保险公司的"特殊"监管和与境外监管机构的协调合作。

基于冷链食品供应链风险传染效应的实证研究

选取食品加工、冷链物流和餐饮企业构建三级供应链风险传染模型,利用三元VAR-GARCHBEKK模型估计供应链中的风险传染效应。研究表明,食品加工和冷链物流企业之间存在双向风险传染效应,冷链物流与餐饮企业之间存在单项的风险传染效应。冷链物流在该供应链中起到桥梁和纽带的作用。实证研究结果对于正确认识冷链物流的作用、合理制定相关的政策措施来防范该类供应链中潜在的风险有积极的作用。

基于VARX模型的我国区域金融风险传染效应分析

区域经济联系的加强为金融风险在区域间的传染提供了便利。本文通过构建区域金融风险指数,采用VARX模型对我国31个省区(不含港、澳、台地区)金融风险的传染效应进行分析,得出以下结论:高风险、强溢出是我国经济欠发达地区金融风险表现的主要特点,而低风险、强吸收则是我国经济发达地区金融风险呈现的主要特征;东北地区、西北地区是我国区域金融风险传染的主要输出区域,华东地区、华北地区则是我国区域金融风险传染的主要吸收区域;大部分省份在区域内的净传染效应与全国层面基本相同,华北地区及华东地区的部分省份在区域层面风险传染效应则呈现某些特殊性,即在区域内的传染效应明显强于全国层面。充分把握欠发达地区对其他区域金融风险的传染因素,明确金融风险传染渠道,对于提高我国整体金融市场的稳定性具有重要意义。