中国房地产股票价格风险溢出效应研究——基于SDSVaR模型的微观测度和解释

本文基于EGARCH-SDSVa R模型,分市场剧烈波动、市场正常波动和市场平稳三种状态,对中国房地产个股价格的风险溢出效应进行了测度,并对其影响因素进行了解释。实证结果表明:在三种市场状态下,微观个股间都存在一定的风险溢出效应。随着市场波动性的增加,这种风险溢出效应明显增强;在三种市场状态下,风险接收方的资产规模、债务期限错配程度、市价对帐面价值溢价程度、盈利能力、限售股占比和市场贝塔系数都能显著地解释溢出效应的强弱。据此本文提出政策建议,在房地产上市公司风险监控方面应重点关注资产规模小、债务期限错配程度高、市价对账面价值比高、盈利能力弱、限售股占比小和市场贝塔系数高的公司。

基于不同市场状态机制的金融机构风险溢出效应研究

系统性金融风险是理论界和实务界探讨的热点。从平静、正常和震荡三种市场状态出发,通过构建静态及动态SDSVaR模型,以及利用两阶段分位数回归法对中国保险、银行、证券及基金业之间的系统性金融风险溢出效应进行实证分析,并以脉冲响应函数刻画风险溢出的方向、强度和持续时间。研究表明:在静态SDSVaR模型下,中国金融机构之间的系统性金融风险溢出效应呈现出不对称性;在动态SDSVaR模型下,中国金融机构之间的系统性金融风险溢出效应与股市走势一致,且SDSVaR模型在市场震荡期对危机的反应更为敏感;对于同一当量的冲击水平,震荡市场状态下的风险溢出效应最强,其中源于基金业的溢出效应最为剧烈,银行业、保险业次之,证券业则最为微弱。应高度警惕经济冲击对金融机构造成的负面影响,稳步推动金融机构的混业经营,全面强化宏观审慎的监管力度,使监管机构发挥其功能性监管的作用。