我国双层股权结构上市公司的投资者保护:问题与方案

股东异质性致使管理权与经济权分离在现代公司制度中普遍存在,企业家特质愿景与外部资本在高新技术企业中稀缺性的此长彼消直接催生了双层股权结构。特别表决权股东对公司拥有远高于其持股比例的控制权,存在攫取控制权私利的风险。对特别表决权股东进行束权和监督,加强信息披露与便利投资者权利救济是强化双层股权结构上市公司投资者保护的主要方式。我国当前法律制度对特别表决权股东在制度制衡、内部监督、信披有效性以及投资者救济等方面存在明显不足,对此应改进“日落条款”与“燕尾条款”制衡特别表决权股东,在独董与监事的提名、选举机制上切断其被特别表决权股东俘获的可能性,从信披质量和投资者接收两个方面提高信披制度的有效性,同时在适格原告主体、诉讼费用负担以及举证责任分配等方面便利投资者通过诉讼实现权利救济。

中国科创板股票价格变动预测模型研究

为更好地预测中国科创板股票价格变动走势,使用随机森林和支持向量机两种机器学习算法对中国股票市场的历史数据进行分析,选择318支科创板股票作为样本数据集,并以华兴源创(688001.SH)为例,采用支持向量机和随机森林的原理和算法流程构建数据样本,比较基于昨日收盘价和基于前几日收盘价两种思路的预测效果。结果表明:当基于思路1预测时,随机森林模型的正确率为65.55%,支持向量机模型的正确率为70.59%;当基于思路2预测时,随机森林模型的正确率为43.70%,支持向量机模型的正确率为62.18%。在模型选择上,支持向量机对于股市预测水平更加切合,应更多地采用向量机模型实现对中国科创板股票的预测。在指标选取上,当日各项指标要比历史收盘价数据更加具有参考性,且未来结果不仅受到历史趋势的影响,还可能受到当日的各项指标影响。

注册制下科创板发行上市信息披露制度之革新

注册制下科创板发行上市的特殊性要求信息披露制度重点披露科创板企业的科创属性、上市条件等方面信息,如此才能真实披露出一家“真公司”。然而,我国科创板发行上市的信息披露制度无法满足投资者的信息需求,并未充分结合科创板的特殊属性进行披露,在科创属性、预计市值、特别表决权、风险因素等方面的披露都存在缺陷。因此,有必要针对科创板的特殊性设置相应的信息披露规范,强制要求科创属性、预计市值、特别表决权和风险因素等内容的充分披露。

科技自立自强与亚洲发展的内生动力

亚洲发展取得了举世瞩目的成就。外来技术、外部市场均为亚洲发展作出过重要贡献。但二者都不是典型意义上的“国际公共品”。从以中日韩为代表的亚洲国家发展经验来看,在全球化时代,“自主”有着重要意义。科技自立自强构成亚洲发展的内生动力,但在发展的“追赶阶段”与“成熟阶段”,科技自立自强又有着不同侧重。在“追赶阶段”,由于后发国家对先发国家构成的竞争压力小,获得外来技术与外部市场均相对容易,培育“自主学习能力”是支撑科技自立自强,进而推动成功发展的关键。当亚洲逐步步入发展“成熟阶段”,对先发国家构成的竞争压力增大,获得外来技术与外部市场也愈发困难,此时“自主创新能力”与“自主市场规模”相互补充支撑着“高水平科技自立自强”,推动着亚洲持续发展。新时代的中国致力于实现“高水平科技自立自强”,积极向亚洲分享技术与市场,推动亚洲共同发展。

论股份公司差异化表决权安排的规范逻辑——兼评我国科创板差异化表决权安排相关规则

差异化表决权安排是公司股东基于对控制者“领导能力”适格性的判断所达成的有效共识,是赋予控制者与其所享有的现金流权利不相匹配的控制权的公司内部事项。规范公司差异化表决权安排,关键在于对控制者“领导能力”这一核心要素的把握。由于难以周延地事前归纳控制者“领导能力”判断的实体标准,因而法律应当在一定程度上尊重公司自治,并以强制性规定作为辅助。强制性规定的强制方式与程度取决于公司的公共性。同时,对公司控制者“领导能力”的“首次判断”与“再次判断”将面临完全不同的情况,因而对差异化表决权安排的设置与解除或调整,应当采取不同的规范模式。

机构投资者视角下投资者情绪与科创板市场波动

作为金融制度创新,科创板在投资者构成、交易制度等方面与主板市场有显著不同,形成独特的系统风险特性。从行为金融角度构建科创板投资者情绪指标,发现科创板机构投资者情绪会带来更大的市场波动以及对市场波动更具预测性。实证结果显示:科创板收益率显著构成情绪的格兰杰原因,且在收益率50%分位数及以上,情绪与收益率显著正相关,情绪具有推升股市泡沫的倾向;加入情绪因素的随机模型对金融市场风险具有良好的预测效果。基于科创板机构投资者情绪的市场效应,研究从制度设计、证券监管和机构投资者自身三个方面提出政策建议,从而更好地发挥机构投资者稳定市场的作用。

科创板改革对新股抑价和股票流动性的影响分析

发行制度对股票的定价和流动性有着决定性作用,并深刻地影响投资者利益,因此研究我国发行制度对金融市场有效性的影响具有极为重要的意义。研究以2019年科创板制度改革为场景,检验科创板制度改革对股票定价以及股票流动性的影响。研究发现:(1)相比于存在发行时市盈率限制的主板和创业板,科创板的市场化定价显著减少一级市场抑价的现象(2)科创板提升了个人投资者的参与门槛,降低了科创板股票的流动性,缓解了我国股市换手率过高的问题。从作用机制来看,信息不对称性可以起到调节科创板改革对新股抑价以及股票流动性的影响,信息不对称性较小的大公司和高资产收益率公司,在科创板上市一年后的股票收益率和流动性都会更高。研究结果对理解科创板制度改革对股票定价以及股票流动性的影响具有一定的现实意义,并为进一步的市场化改革提供了参考。

如何利用STP营销策略成功开办新栏目

根据读者需求的差异性,运用STP营销策略进行市场细分,并选择某一最优化的细分市场作为新栏目的目标市场。新栏目的成功开办,还有赖于准确的市场定位及周密的营销推广,只有这样才能使栏目得到广大读者的认同和肯定。

投资者情绪对科创板市场收益率的影响——基于文本数据挖掘视角

本文以科创板市场为主要研究对象,基于文本数据挖掘方法探究了新冠疫情发生前和疫情期间投资者情绪对市场收益率的影响及其作用机制。利用东方财富股吧2019年7月至2020年3月的日度科创板股票评论数据,基于Bi-LSTM深度学习技术对文本数据情感倾向进行分类,建立投资者情绪指数。通过构建双向固定效应的联立方程模型,采用2SLS方法估计投资者情绪对科创板市场收益率的作用,并检验在经济平稳运行和受新冠疫情冲击期间该作用的差异性。实证分析及稳健性检验的结果均表明,投资者情绪通过影响交易量进而影响科创板股票市场收益率,这种正向作用在1%的置信水平下显著。此外,投资者情绪对科创板收益率的影响在经济平稳运行和受新冠疫情冲击期间均保持稳健,且在新冠疫情期间作用更强。本研究成果对于新冠疫情期间我国证券市场监管层完善科创板交易机制,以及对中小投资者优化投资战略具有重要意义。

科创板建设亟需创业风险投资市场的发展——基于美国纳斯达克和创业风险投资的实证分析

通过对科创板及创业风险投资两个市场的相互关系进行逻辑分析,可知二者在资金链上可形成完整循环。并采用基于Cobb-Douglas生产函数的投入产出模型和Granger因果检验,对美国2001-2015年纳斯达克和创业风险投资数据进行实证分析,验证了美国资本市场和风险投资市场对高新技术产业发展具有显著促进作用;且两个市场在不同滞后期上具有因果关系,进一步证明了美国资本市场和风险投资市场的相互促进作用。最后,在对我国科创板和创业风险投资发展现状分析的基础上,参照美国实证分析结果提出政策建议。

董事会网络位置、市场化进程与企业双元创新

基于资源基础理论,以2010-2018年沪深A股上市企业为样本,从结构性嵌入角度研究董事会网络位置对企业双元创新的影响,并检验市场化进程对二者间关系的调节作用。研究发现:①董事会网络中心度对探索式创新的影响呈倒U型,对开发式创新的影响呈正U型;②市场化进程能够增强董事会网络中心度对探索式创新的倒U型影响以及对开发式创新的正U型影响;③将企业战略类型纳入研究框架,发现董事会网络中心度对探索式创新的倒U型影响以及市场化进程的调节作用在防御型企业与进攻型企业中均显著,而董事会网络中心度对开发式创新的正U型影响以及市场化进程的调节作用主要表现在进攻型企业中。

市场经济条件下科技期刊的发展与创新

探讨了科技期刊的市场定位、科技期刊的市场竞争与对策以及科技期刊的创新,分析了科技期刊的质量控制与经济效益的关系,指出新形势下创新是科技期刊质量控制的首要任务。科技期刊只有不断地创新,才能确保期刊质量的稳定,从而创造更多的发展机会。

韩国企业技术创新体系建设及其启示

从政府、企业和市场机制三个层面分析韩国企业技术创新体系的建设。总结如下:韩国政府的主导作用主要表现为进行计划引导和设立法律规范、制定和管理政策以及明确政府部门职能等;企业作为技术创新的主体,在不断加大研发领域的投资力度、建立企业研究机构和强化产学研合作等方面发挥了重要作用;市场机制是企业技术创新体系建设的助推器,加速了企业技术创新与应用的进程。最后提出韩国企业技术创新体系建设对我国的启示:政府要营造适合企业技术创新的法律环境,制定企业技术创新体系的扶持政策等;企业要促进产学研合作,加强自身科研成果的转化等。

发挥科创板与注册制优势,强化上海科技创新策源功能

上海要紧紧抓住全球新一轮科技革命以及国内科创板和注册制改革带来的重大发展机遇,坚持问题导向、企业主体、以人为本、开放合作的原则,以推动科技创新为核心,以深化科创板关键制度改革为主攻方向,以长三角一体化发展战略为纽带,推动政府各部门协同、政府与企业协作,吸引创新人才积聚,充分激发全社会创新活力和动力,鼓励创新企业不断拓展自身创新链和产业链,推动形成增长新亮点、发展新优势,在服务国家参与全球经济科技合作与竞争中发挥枢纽作用。

从科创板企业上市指引探索生物医药企业专利评价方法

本文根据《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》中评估企业科技创新能力重点关注事项,以深圳微芯生物科技股份有限公司为例,分别从专利布局的角度评价企业的专利布局对企业上市或待上市产品的保护能力;从专利质量的角度评价企业的技术创新能力、专利管理能力和获得专利权保护范围的能力;从专利运营的角度评价企业将专利权转化成资本的能力;探索对生物医药企业专利评价的方法。

科技期刊的经营策略

以《洁净煤技术》为案例,探讨了科技期刊的经营策略,提出了树立品牌意识、准确市场定位、以期刊为主实行多元化经营的办刊策略。

科创板企业融资效率及影响因素研究

科创板是我国多层次资本市场的重要组成部分,其定位是科技创新企业,但科技创新具有投入大、风险高等特点,间接融资、短期融资作用有限,需要股权融资等长期风险资本的支持。本文以科创板115家上市企业为研究对象,运用数据包络分析法估计科创板企业融资效率,结果表明,我国科创板企业融资效率不理想,融资效率指数平均为0.5879,达到前沿面有效性的企业占比不到20%;相对于投入冗余,70%企业存在产出不足,样本企业的营业收入增长平均为7.74亿,净利润增长平均为0.12亿。进一步,基于Tobit模型探讨影响科创板企业融资效率的基本因素,结果表明,成长能力、资本结构、运营能力、研发与创新能力是影响科创板企业融资效率变化的主要因素,运营能力提升和研发创新能力改善有利于科创板企业融资效率的提高。异质性检验表明,中西部地区、新一代信息技术产业、非民营企业模型中成长性与融资效率正相关,需要发挥股权融资优势,平衡融资成本和融资风险是提升科创板企业融资效率的关键。

科技期刊在文化体制改革中的新定位

分析了改革开放以来我国科技期刊发展的现状和存在的主要问题,结合党的十七届六中全会和十八大以来关于深化文化体制改革的有关决定,从我国科技期刊生存和发展的角度,探讨科技期刊在文化体制改革发展和新媒体时代的定位,建立市场化的期刊发展模式,推动我国科技期刊实现社会效益和经济效益的良性发展。

从科创属性信息披露探索企业科技创新能力对标

科技创新已经成为驱动经济发展的主要动力。科创板的初心是借助资本的力量,实现关键核心技术自主可控,掌握创新主动权、发展主动权。注册制强化了对信息披露的诚信义务和法律责任,科创属性评价指引明确了科创板定位的判断依据。本文结合科创板已问询的企业中与科创属性相关的问题,说明企业在证明其符合科创属性评价指标时需要披露的信息,以供评判企业科技创新能力对标,为企业明晰自身科技创新水平和行业中所处地位提供借鉴。

创新办刊理念 打造精品期刊

科技期刊的定位和出路是业界所关注的重点。要通过选准期刊定位、提高期刊质量、强化期刊市场竞争力等手段,打造精品期刊,实现经济效益和社会效益双丰收。