金融风险跨市场传染的驱动机制研究——基于影子银行视角

本文基于广义预测误差方差分解测算我国7个金融市场的风险溢出系数,进一步构建大型贝叶斯向量自回归模型,探析影子银行发展对我国金融风险跨市场溢出的影响。结论表明:第一,影子银行强化了我国金融风险跨市场溢出水平,汇率、货币、黄金、大宗商品市场的风险净溢出有所增强,股票、债券、房地产市场的风险净溢入有所增强。第二,债券市场在所有市场中承压最大,特别是货币市场向债券市场的风险净溢出效应最强。第三,进一步的格兰杰因果检验发现,影子银行打破了货币市场资金流向债券市场的政策约束,推升债券市场杠杆,这是影子银行驱动货币市场风险向债券市场溢出的根本原因。

过桥贷款与房地产价格——基于2006—2015年中国的经验证据

过桥贷款是一种由社会非银行中介机构提供的、用于解决企业或个人财务资金缺口的短期过渡性贷款,期限短、利率高、周转快是其最主要的特点。近年来我国过桥贷款发展迅速,房地产市场使用过桥贷款也比较普遍。那么过桥贷款与房地产价格之间存在怎样的关系,过桥贷款是否是推动房价上涨的重要因素?笔者从资金来源角度对过桥贷款规模进行测算,揭示过桥贷款促使房价上涨的内在机制,以2006—2015年的月度数据为观测样本,建立VAR模型,利用格兰杰因果检验、脉冲响应函数和方差分解观测过桥贷款与房地产价格之间的动态影响程度。结果发现:过桥贷款一定程度上会助推房价的上涨,这种作用在短期和长期都比较显著,而房价对过桥贷款的冲击效应不是十分显著;过桥贷款规模对房价变化的贡献率都远大于其他经济变量,并且贡献率随着时间的推移不断增加。为此,笔者认为,规范过桥贷款、降低房地产市场的杠杆率对于稳定房地产价格预期是必要的。

从帕累托效率谈影子价格

从帕累托有效性理论出发 ,定义影子价格为帕累托有效配置时资源、产品或服务的边际价值 .认为在任何能实现帕累托有效配置的市场条件下 ,都能从理论上确定商品或服务的影子价格 .在不能实现帕累托有效配置的市场条件下 ,所谓影子价格只是人们对资源或产品社会价值的一种估计 .任何竞争性均衡价格都是商品的影子价格 ;普通垄断和垄断竞争条件下 ,影子价格取为生产均衡时的产品平均成本 ;完全价格差别和政府适当价格管制条件下 ,影子价格取边际成本等于需求价格时的产品价格 ;自然垄断产业以拉姆齐法则确定影子价格 ;混合经济中商品的影子价格是生产者价格 .

中国影子银行的金融监管研究——运用市场约束优化政府监管

金融危机爆发以来,加强影子银行监管的呼声空前高涨,监管当局试图修正监管规则,以适应最新的金融产品结构和业务的变化。但是,影子银行凭借其创新性、自由化、复杂化,开创了一条"创新—监管制止—再创新"的监管套利模式,而政府监管总是滞后于金融创新。为提高影子银行监管的有效性,需引入市场约束规则,充分发挥市场主体的作用。市场约束可以在一定程度上弥补官方监管的缺陷,即逐步在以政府监管为主的体系中运用市场约束,以实现政府监管与市场约束的最佳配合。

市场规模变化条件下再制造产品最优定价策略

把两阶段再制造决策放在市场规模变化的环境中,研究了不同市场增长率下的再制造最优定价策略,并进一步分析了不同定价策略下再制造率与利润的变化规律。研究发现市场增长能够在增加制造商利润的同时,提高废旧品翻新比例;当市场增长较快,废旧品出现供应不足的情况时,企业必须通过扩大废旧品回收的投资来增加利润。最后,利用废旧品影子价格给出了单位投资成本,并通过算例验证了上述结论。

以单位土地面积探索排污权初始指标分配模式

通过分析我国排污权交易制度的现状,提出由省级政府以单位土地面积向次一级政府分配排污权初始指标,再由次一级政府实施人均分配排污权的制度设想,由此构建一个拉格朗日函数,得到一个单位排污量的影子价格。分析论证了影子价格不仅是政府主管部门在排污权市场中协调、平衡各方主体的均衡价格,同时也是企业在排污权市场中实现排污权有偿转让或增加购买时必须考虑的主要因素。通过对这一分配模式进行可行性分析和探讨,结果发现:这一制度安排,不仅能促进地方经济增长与环境保护协调发展,也能降低制度运行与监管成本,提高制度效率,促进地方资源的优化配置。

影子银行体系对房地产价格的作用机理探究

通过信用创造增强效应、风险承担意愿增强效应和资产替代增强效应,影子银行体系较传统银行信贷对房地产价格变动具有特殊的作用机理,文章以此为理论基点和研究出发点,采用影子银行规模、传统银行信贷规模、影子银行贷款利率、房地产价格等指标,选用我国2010-2014年的月度数据,运用VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解分析,实证检验我国影子银行体系与房地产价格之间的短期互动关系和长期动态均衡关系,得出相比银行而言影子银行体系对房地产价格波动的影响强度更高,且影响方向相反的结论,同时基于此结论对政府决策部门提出相应的调控建议。

排污权交易初始分配价格的制定与调节

以A市为例,利用影子价格理论,通过对SO25 a期和10 a期交易价格与其影子价格进行对比分析,结合该市社会经济的发展阶段,提出排污权交易初始分配价格的调控方案.据此指出,在排污权交易初始分配价格制定过程中,应参考其影子价格所处阶段.当排污权交易的影子价格分别处于"陡坡带"、"平缓带"和"高原带"阶段时,其初始分配价格应分别保持在较低位、较高位和最高位,从而达到控制污染,促进经济增长方式转变,引导产业结构调整的作用.

中国银行业产业结构变动研究——基于利率市场化程度与影子银行规模的思考

近年来,我国影子银行规模不断扩大,利率市场化进程不断推进。面对各类商业银行在影子银行创造上不断加力以及利率市场化推动银行业现有格局演变的新形势,本文立足于我国银行业发展的现实,结合2006至2014年的相关数据,对利率市场化程度与影子银行规模扩张对银行业市场结构的影响进行了理论与实证分析。研究结论表明,利率市场化和影子银行发展对银行业产业集中度指标有负向影响,且利率市场化的影响更加显著,这两类变量会加剧我国银行业竞争态势,对目前的行业格局有深入的影响。

美国影子银行对金融稳定性的影响研究

影子银行是金融创新的产物,因具有信用创造功能,也就具有了外部性。适度的影子银行信用规模对宏观经济具有积极作用,过度的信用扩张则会带来消极影响。以金融稳定性指标和信用创造功能视角实证分析美国影子银行规模对金融稳定性的影响,可以发现,金融稳定性和影子银行规模之间无论短期或长期均存在非线性关系,影子银行规模扩张会带来金融稳定性的降低;影子银行规模增长对金融稳定性的短期冲击较大且需要更长时间消化冲击带来的影响。从功能视角看,我国影子银行与美国影子银行所表现出的信用创造功能具有一致性,对宏观经济的影响具有相似性。因此,规范、引导我国影子银行发展,健全现代金融体系,对促进影子银行与宏观经济的协调发展具有指导意义。

货币政策、利率市场化与影子银行:来自宏观和微观两个层面的经验证据

运用DAG-SVAR模型和面板数据FGLS估计研究了货币政策和利率市场化对宏观和微观两个层面的影子银行的影响。研究发现,宏观层面上,货币政策和利率市场化是影子银行的同期影响因素,在短期内影子银行同时受到货币政策和利率市场化的影响,在中长期内货币政策和利率市场化对影子银行波动的解释比例上升,特别是利率市场化对影子银行的影响是长期持续的;微观层面上,货币政策和利率市场化均对影子银行具有显著的倒U型影响,而且货币政策和利率市场化对影子银行的影响存在交互性,即利率市场化程度越高,货币政策对影子银行的影响越大。基于以上结论,建议宏观层面上货币政策框架转型应避免影子银行规模的剧烈波动,同时关注利率市场化改革对影子银行的长期影响,货币政策调控和利率市场化改革都应该充分考虑对微观层面上影子银行规模的临界效应。

美国利率市场化改革的历程与经验

利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率由市场供求来决定，它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。文章研究了美国利率市场化改革的历程与经验，认为美国利率管制体现了战后国家干预经济的政策思想，利率市场化改革由直接融资体系和影子银行体系的快速发展所引发，存款保险体系的完善和混业监管体系的确立为其成功完成提供了制度保障。

基于动态Copula-CoVaR模型的影子银行风险溢出效应研究

依据2007-2017年中国金融市场运行数据,构建动态Copula-CoVaR模型,考量影子银行风险溢出效应。结果表明:影子银行与传统金融市场存在双向净风险溢出效应,随着时间的推移,溢出效应在逐渐增大;极端风险溢出效应存在不对称特征,影子银行对传统金融市场的冲击较大,且这种冲击具有滞后效应。鉴此,监管部门应夯实金融体系运行基础,创新影子银行监管工具,完善其协调监管模式。

影子价格理论及其应用

影子价格是为实现一定的经济发展目标而人为确定的、比市场价格更能反映出资源真实价值、能促进合理利用资源的经济价格 ,而非真正意义上的市场价格。它不仅能更合理地反映出产品价值 ,而且还能反映社会劳动消耗、市场的供求关系和资源的稀缺程度 ,有利于资源的优化配置。

我国校外培训机构的市场准入管制转型:理论与路径

近四十年来,我国校外培训行业的市场准入管制逐步从行政审批模式向负面清单模式转型,但在转型过程中仍有诸多不足亟待解决。各界呼吁政府提高教育培训市场的准入标准、加强事前审批监管,这种行政监管方式忽视了教育培训产业的特征,也不利于教育培训行业的公平竞争。从规制理论、可竞争市场理论以及消费者权益理论的三个理论维度来看,对校外培训机构的治理中应当发挥竞争政策的基础性作用,借鉴日本、美国对于校外培训机构的市场准入管制经验,不仅要依靠市场机制保障校外培训行业的竞争秩序,还要厘清与行业协会的监管责任分工。因此在我国校外培训机构的市场准入管制转型过程中,有必要明确市场准入的负面清单,清理在准入环节对于资质获取、权益保障等方面存在排除或限制市场竞争的法规政策,同时也要发挥行业协会的协同治理作用,强化对市场主体法律责任的监督机制。

生态服务价值计算方法对比分析——以黄土丘陵区纸坊沟流域为例

生态服务价值是指生态系统与生态过程中所形成及所维持的人类赖以生存的自然环境条件和效用.目前,生态服务价值存在多种计算方法,不同方法计算依据不同,得出的结论也存在较大差异.本文以黄土高原丘陵区典型小流域纸坊沟为例,利用当量法、市场价值法及影子工程法等方法分别计算了流域1938—1999年的生态服务价值.研究结果表明,当量法可以较好地反映人类活动对区域生态服务价值变化的影响,但在某些生态服务功能的价值评估方面,目前当量因子的具体数值选择仍存在一定问题.对于水源涵养价值而言,在干旱半干旱地区,由于降雨的缺乏,林地由于其较高的水分蒸散,可能对水源涵养造成不利影响,采用现有的当量因子可能得到与实际情况相反的变化趋势;对于气体调节价值而言,草地的调节价值与林地相比存在着低估的可能.

配电市场初期的零售电价建模分析

合理的零售电价有助于配电市场的正常运营。然而,配电市场初期,配电公司既要参与市场竞争又具有公共服务性质,需要考虑企业和社会两方面的利益,这使零售电价问题变得更为复杂。文中参考公共资金影子成本的概念,分析了竞争条件下配电系统的社会福利;在分析的基础上,引入了电价的弹性和自弹性,根据放射型配电网的特点建立了计及配电网物理约束的最优零售电价模型;通过对模型的求解,得到最优零售电价的解析式及连续多周期的电价递推公式。最后通过算例表明了该模型的可行性。

影子银行、货币政策与房地产市场

基于2002至2014年的季度数据,本文通过构建结构向量自回归模型实证考察了影子银行对房地产市场及货币政策实施效果的影响机制与作用效果。实证研究发现:影子银行规模的上升促进了房价的抬升及房地产投资额的扩大,扩大了社会信贷供给,降低了利率水平;进一步的反事实模拟分析还发现影子银行抑制了货币政策对房地产市场的调控效果,削弱了房价和房地产投资规模对紧缩型货币政策的响应程度。

中国影子银行与股票市场的动态结构相关性——基于小波分析法的实证分析及金融风险防控启示

次贷危机爆发后,影子银行对金融体系和宏观经济的影响备受关注。全样本格兰杰因果关系检验证明中国的影子银行规模变动与A股市场波动存在相关性,残差Bootstrap窗口滚动检验发现其相关性存在结构突变,进一步利用小波相关系数和相位差进行修正,结果表明:影子银行规模变动与A股市场波动的相关性主要体现在中短期,二者变动具有同向性,主要表现在2003—2008年和2008—2011年两个时期的同时扩张,并存在彼此领先对方的情况,说明资金的成本性决定了其逐利性。在当前全球流动性收紧的大背景下,中国应对货币政策进行边际放松以对冲金融压力和风险,并对影子银行进行宏观审慎管理以在繁荣经济的同时有效防控金融风险。

云南金沙江流域水土流失直接经济损失测算方法与区域特征分析

应用环境经济评价理论与方法,定量地测算了云南金沙江流域水土流失(包括坡面侵蚀和重力侵蚀2个方 面)的直接经济损失,包括养分流失损失、水分流失损失和泥沙流失损失3项内容,并分析了水土流失直接经济损失 的区域特征,为该流域水土流失防治提供了基础依据。