成品油“期货稳价订单”模式的套期保值效率研究——以柴油和汽油为例

“期货稳价订单”模式对于稳定能源化工产业链的大宗商品价格、保障能源化工供应链安全具有重要意义。研究“期货稳价订单”模式下的上海原油期货和柴油、汽油产品的跨品种套期保值效率,以2018年9月到2022年7月上海原油期货价格和柴油、汽油现货价格为样本,使用OLS、B-VAR、ECM、BEKK-GARCH模型计算套期保值效率,得到最优套期保值比率。研究发现,风险管理子公司可以通过参与“期货稳价订单”降低风险;柴油、汽油日数据中基于BEKK-GARCH模型计算得出的动态套期保值比率效果最优,周度、月度数据中基于OLS模型的效果最优;套期保值效率随着样本期限的拉长会逐渐提高,套期保值期限管理是降低成品油价格波动风险的重要渠道;通过汽油和柴油的对比研究,增强了回归结果的可信度,为该模式未来扩充油气业务品种提供了参考依据。

上海原油期货与国内农产品期货的动态相关性及溢出效应研究

本文选取2018年3月27日至2023年12月29日上海原油期货与国内农产品期货市场黄大豆1号、黄大豆2号、玉米、棉花期货的日收盘价数据,利用DCC-GARCH模型刻画了上海原油期货与国内四种农产品期货的动态相关性。在此基础上,构建TVP-VAR-DY模型从静态和动态两个方面测度了上海原油期货与国内农产品期货的溢出效应。研究发现:①上海原油期货与四类农产品期货均具有正相关性,且与黄大豆2号、棉花期货的正相关性最强,与玉米期货的相关性水平在2021年以后整体有所提升。②上海原油期货与国内农产品期货之间存在双向溢出效应,但原油期货对农产品期货市场的影响更大,表明原油市场的波动对农产品期货市场有更为显著的冲击作用。③上海原油期货对黄大豆2号和棉花期货的溢出效应最为显著,其次是玉米期货,而对黄大豆1号期货的溢出效应相对较小。在四种农产品期货中,黄大豆2号对上海原油期货具有显著的溢出效应。④极端事件的发生会加剧上海原油期货与国内农产品期货市场间的溢出水平。

黄金国内国际板对原油避险能力的研究

我国黄金市场对原油市场的避险能力表现尚不清晰。基于原油市场收益率极端风险和价格下跌风险2种视角,采用分位数GARCH模型,实证对比考察了黄金国内板和国际板对上海原油和WTI原油避险能力的差异,并基于波动溢出和价格发现功能视角对结果进行了合理解释。结果表明:黄金国际板对上海原油的避险能力最弱。从国际视野来看,由于上海原油不仅易受到WTI原油风险的影响,而且与黄金国际板的联动性弱于WTI原油与黄金国际板的联动性,使得黄金国际板对上海原油的避险能力整体弱于其对WTI原油的避险能力;从国内视野来看,由于黄金国际板的价格发现功能严重滞后于黄金国内板,使得黄金国际板对上海原油的避险能力整体弱于黄金国内板对上海原油的避险能力。

上海原油期货发展成效与影响力提升研究

中国是世界原油生产、消费和进口大国,但缺乏与市场地位相匹配的国际油价影响力和话语权。进口规模大、对外依存度高且面临价格敞口风险,是当前中国油气安全面临的关键问题。上海原油期货上市以来取得了多方面发展成效,目前处于重要的战略发展机遇期。总结分析上海原油期货发展的制约因素和有利条件,制约因素包括应用场景偏少、持仓量成交量偏低、信息公开不足、结算便利化有待提升等;有利条件包括背靠消费中心、政策制度完善、人民币国际化不断推进等。为进一步提升上海原油期货价格影响力,推动上海原油期货成为亚太地区乃至国际原油定价基准,提出建议:政企多方发力,积极拓展原油期货价格的应用场景;建立权威统一的大宗商品信息发布平台和机制;逐步丰富完善油气期货国际化品种序列;加快基础设施建设,培育壮大亚太油气现货市场;拓展油气贸易人民币结算,协同推进人民币国际化。

国际原油价格对上海原油期货价格的非对称影响研究

随着我国金融市场的逐渐开放,国际原油市场如何影响上海原油期货市场成为热点话题。文章通过建立ARDL模型,分析了国际原油现货价格对上海原油期货价格的非对称影响。研究结果表明,国际原油现货价格和上海原油期货价格存在显著长期协整关系。此外,国际原油现货价格对上海原油期货价格的影响在短期和长期上存在影响强度和方向的非对称性。从短期来看,国际原油现货价格对上海原油期货价格具有更多的正向效应;但从长期来看,体现更多的是负向效应。对此,文章认为,中国应该加强原油市场风险防控,完善市场价格体系和管理监督机制,助推原油市场对外开放,以应对国际原油市场的冲击。

新冠病毒疫情背景下经济政策不确定性与原油期货价格的冲击波动影响研究

全球经济政治格局变幻莫测,经济政策不确定性指数(EPU)不断骤升,导致国际原油期货价格频繁剧烈波动。本文基于贝叶斯向量自回归模型(BVAR)考察上海国际能源交易中心原油期货(INE)上市初期、新冠病毒疫情暴发前及暴发后三个时点下经济政策不确定性指数与上海原油期货、布伦特原油期货、WTI原油期货价格的冲击波动影响及其演化过程。研究表明:不同时点经济政策不确定性指数与原油期货价格的冲击响应具有显著时变性、差异性及非对称性,新冠病毒疫情暴发后上海原油期货价格走出独立行情。本文所得结论对于平抑经济政策不确定性指数冲击,保障中国经济发展和原油供应安全等具有一定的启示。

国际原油定价机制演化及其对我国原油期货的启示

本文主要对国际原油定价的历史演化规律进行了梳理,总结了不同时期国际原油的定价模式和定价机理。针对当前市场化定价阶段,文章对比国际基准原油市场的形成条件和关键因素,提出有利于形成国际标杆价格的六大要素。同时,本文采用我国新上市的上海原油期货交易数据量化分析了我国原油市场与国际基准原油市场间的风险溢出关系。研究发现,我国原油市场的整体风险较高,且受国际基准原油市场的风险溢出影响显著,市场监管和风险防控面临很大的压力。基于国际经验和实证证据,本文建议通过不断完善市场交易制度,提升交易者的多样化、国际化和活跃度,建立有效的风险监测、预警和应急机制等促进我国人民币石油期货的健康发展。充分利用"一带一路"平台推进石油人民币进程,逐步完成人民币由计价货币向贸易结算货币的转变。

上海原油期货实货交割回顾与问题探讨

2018年上海原油期货上市,采用实物交割方式。截至2021年6月底,上海国际能源交易中心共批复原油指定交割仓库9家,16个存放点,上海原油期货已完成33批合约交割,交割量为11355.5万桶。上海原油期货的实货交割油种多元化,但仍有油种未交割;交割数量增加,交易回归理性;经受新冠肺炎疫情考验,交割业务运行平稳;交割库业务以大型石油公司为主,其他企业为辅。上海原油期货交割在入库、通关、交割环节存在的问题包括:未及时入库造成仓单签发可能滞后交割时点,库区日常经营影响实物交割,入出库均需二次报关,最终保税账册核销困难,仓单分配易造成罐容浪费或死货,实货交割成本高等。建议加强防范市场风险,优化完善交割仓库布局,建立仓单交易平台,完善交割机制。

基于主成分分析法的上海原油期货价格波动研究

上海原油期货价格本质上是一个到岸价格,其意义和作用之一就是为了反映中国原油市场的供需结构变化。上海原油期货市场在交投时产生的价格一定会更多参考目前中国原油市场的基本面情况。因此,影响上海原油期货价格波动的因素与国际上原油期货不同。本文从原油期货的商品属性与金融属性两个角度出发,通过主成分分析法研究上海原油期货价格波动的影响因素,有利于进一步发展和完善我国原油期货市场。

中国原油期货融入国际市场了吗?——基于国内外原油期货价格联动实证研究

本文利用VAR模型、JJ协整检验、Granger因果检验等计量方法,对我国新上市的原油期货与国际原油期货的交叉影响及价格联动效应进行了实证研究。结果表明:我国原油期货价格与国际原油期货价格之间互为显著的Granger因果关系,上海原油期货已经与国际原油价格接轨并对国际原油期货价格产生一定影响力,同时上海原油价格的收益率具有较强的本地特色。

上海自由贸易试验区国际能源交易中心建设研究

中国是石油生产和消费大国,却缺乏相对独立的原油和成品油价格形成机制。本文基于国际国内能源市场环境分析,在概述上海自贸区国际能源交易中心建立背景和意义的基础上,对其推出的原油期货合约的内容进行国际比较,同时比较了全球主要原油期货合约的实施效果,从而为国际能源交易中心的建设以及原油期货市场的风险规避提出应对措施和建议。

基于GARCH族模型的上海原油期货收益率波动特征研究

对上海原油主连期货合约日收盘价进行数据处理,建立原油期货价格日收益率波动序列,通过构建均值方程并拟合GARCH族模型,分析上海原油期货收益率波动特征。实证结果显示:上海原油期货收益率有显著的时变性、聚集性及均值回复特征;原油期货收益率呈现非对称性,不符合风险越高,收益率越高的特征;市场中好消息引起的收益率波动比同等程度坏消息引起的收益率波动大,存在较明显的杠杆效应。建议监管部门加大监管力度,使上海原油期货价格透明可靠,扩大原油期货市场的国内与国际影响力。

上海原油期货价格与我国新能源股价的相关性研究

选取上海原油期货和中证新能指数作为研究对象,以VAR模型为基础,分析了原油期货价格对新能源行业股价产生的引导作用,研究了上海原油期货与我国新能源行业股价的相关关系。研究结果表明:①上海原油期货价格的下跌会引起我国新能源行业股价的上涨,两者表现出反向变动;②上海原油期货价格对新能源行业股价的贡献率在不断提高,相互影响程度逐渐增强。

上海原油期货对胜利油田的影响和建议

2018年3月26日,国内首个中质含硫原油期货在上海国际能源交易中心上市交易,首行合约1809已于2018年9月7日平稳交割。针对上海原油期货上市运行交割和胜利原油入选交割油种的有利条件,作为国内的油田企业胜利油田应持续关注上海原油期货上市运行与胜利原油入选交割油种的积极影响,审视总部政策制度变化、优化资源资金投入,合力解决胜利原油实物交割所面临的交割油源储备、交割库准备和业务开展能力不足等条件制约,打通期货服务企业的"最后一公里",体现胜利原油油种的实物影响和交割价值;同时,积极利用上海原油期货在完善油田原油销售定价和对冲原油价格波动风险方面的效用,适时开展原油套保类期现业务,助力经营绩效提升,推进油田转型发展。

上海原油期货合约定价逻辑和初步实证分析

根据跨区套利价格锚定机制,结合上海原油期货交割油种的现货交易特点,对上海原油期货的主力合约定位和主力合约与中东基准原油的价差合理区间进行分析;并通过上海原油期货上市初期的运行数据,对相关分析进行了实证。上海原油期货要走向成功,成为区域基准原油,还有很长的路要走,建议加强产业和机构参与,提高远期合约的流动性;扩大交割库和交割模式;适时推出价差合约交易,提高流动性。

上海原油期货市场价格发现功能实证研究

上海原油期货上市4年以来,市场规模持续扩大;市场结构持续优化,机构客户参与度大幅提升;境外客户参与度持续提高,认可度进一步增强。上海原油期货整体与全球原油市场保持高度相关性,对全球原油市场亚洲时段交易活跃度起到了积极作用。中国市场数据对上海原油期货价格的影响不断增强,上海原油期货对亚洲时段突发事件更敏感,上海原油期货价格对区域内资源配置起到引导作用。近两年,受新冠肺炎疫情、国际地缘政治等因素影响,全球原油价格出现大幅波动,上海原油期货在面临极端行情考验下,保持了稳中有进的态势,价格发现功能逐步显现。本文从实证研究的角度,通过统计学方法,发现上海原油期货上市4年来,对完善全球原油定价体系起到了积极的作用,其价格走势在体现全球供需、与全球油价高度相关的同时,逐渐显现出反映中国供求关系的“独立性”,为全球客户实现在亚太时区风险管理的需求提供更多的机会和可能。

布伦特原油价格体系对上海原油期货未来发展的借鉴意义

布伦特原油价格体系以即期布伦特与洲际交易所布伦特为核心,依托相关的衍生品,构成了一个交易产品丰富、参与者众多、交易主体多样的市场,目前已经成为全世界使用最广泛的实货原油计价基准并建立了世界第二大原油期货品种。该价格体系的成功得益于其不断丰富可交割油种、持续引入实体企业参与者以及配套的金融衍生品市场的蓬勃发展。布伦特原油价格体系对上海原油期货未来发展的借鉴意义体现在三个方面:一是发展与上海原油期货配套的金融衍生品市场;二是积极引导实体企业加大上海原油期货交易力度;三是在进一步增加上海原油期货的可交割油种。

炼厂通过上海期货交易所采购巴士拉轻质原油经济性分析

上海原油期货合约的实货交割机制为炼厂提供了一个低成本采购原油的途径。由某炼厂采购官价/现货巴士拉轻质原油与通过上海国际能源交易中心(INE)册子岛交割巴士拉轻质原油的到岸价差走势可以看出,在市场波动的情况下,炼厂通过册子岛采购交割巴士拉轻质原油与进口官价/现货巴士拉轻质原油存在很大价差,即明显存在通过册子岛交割巴士拉轻质原油获利的机会。但实际运用中,需要充分掌握上海原油期货合约交易的相关规则,综合考虑交割库位置、可交割油种、物流运输成本等因素,测算综合到岸成本,择机采购低成本资源。

上海原油期货与燃料油期货价格动态联动关系研究

明晰原油期货与燃料油期货间的关系对服务实体经济意义重大。基于2018年7月16日至2020年8月31日的价格数据,运用DCC-MSV-t模型对上海原油期货与燃料油期货价格之间的动态联动关系进行了实证分析。结果表明:上海原油期货对中国国内燃料油期货具有强价格引导力,两者之间的动态相关关系基本处于0.8左右的紧密水平;同时,两者间的关系又一直处于微辐变化中。上海原油期货为燃料油期货提供了产业链上游的价格参考系,成为其前端信标市场,将能够从原料供给侧极大平抑燃料油期货市场的不规则异动,进而促进燃料油期货市场稳定、健康发展。

中国企业规避油价波动风险的套期保值策略研究

随着上海燃料油期货流动性的急剧下降,越来越多的中国企业开始采用国际期货合约作为套期保值工具以规避油价波动风险。为寻找我国企业规避油价风险的最优套期保值策略,本文结合最新数据分析了利用国内外不同能源期货合约的套保比率与绩效。结果表明:采用IPE布伦特或纽约WTI原油期货的套保效果远优于上海燃料油期货;其中,布油期货套保绩效略优于WTI油货但套保比率略高。由此,我国相关企业可根据自身的资金情况进行选择。