Shibor作为中国基准利率有效性的市场属性分析

本文在利率市场化背景下,以已有理论与研究成果为基础,从有效基准利率的基本属性入手,选取Shibor自2007年推出以来6年的月度数据,运用相关性分析、Granger因果检验等实证检验方法,采取定量与定性分析相结合的方式,考察了Shibor作为我国基准利率的有效性中的关键属性——市场属性(包括市场性和基础性)。实证结果表明:自Shibor运行发展至今,市场性方面表现较为良好,但基础性方面还需要进一步完善。

SHIBOR在我国基准利率体系中的地位及其完善渠道研究

本文从基准利率体系的市场代表性、定价基础性、波动合理性、政策可控性和经济相关性五个基本属性出发,对我国基准利率体系的现状,特别是SHIBOR在其中的地位,进行了较为全面的评估。评估结果表明,现阶段SHIBOR、同业拆借利率和债券回购利率都无法单独承担货币市场基准利率的重任。货币市场实际的基准利率是由管制利率和市场利率混合组成的:SHIBOR、债券回购利率,构成了基准利率短端的核心;而同业拆借利率和存贷款管制利率则构成了基准利率的长端。在不同期限的基准利率中,1周的SHIBOR和2周的债券回购利率最有可能成为央行调控的目标基准利率。其中,1周的SHIBOR虽然政策可控性和经济相关性较强,但报价的非理性程度较高;而2周的债券回购利率虽然报价理性较强,但可控性和相关性都很差。

理顺和规范Shibor决定机制的思考

由于目前Shibor与存贷款利率之间没有稳定联系,因而它还不能算基准利率。发挥Shibor的基准利率功能是推进利率市场化的关键,而要规范和完善Shibor的功能,则不能只关注Shibor操作的本身,更要分析决定Shibor的变量所处的状态,以及Shibor在利率体系中的地位,只有消除造成Shibor扭曲的变量,并使Shibor处于核心主导地位,Shibor才能成为调控利率体系的基准利率。

进一步确立Shibor的基准性地位

该文为中国人民银行副行长易纲在2008年Shibor工作会议上的讲话。Shibor自运行一年多来取得了有目共睹的成绩和进展。文章从利率定价、产品创新、商业银行内部转移定价、人民币国际化等多个层面阐述了确立Shibor在利率体系的基准地位对我国金融市场改革带来的巨大意义和重要作用,号召各方市场参与主体共同努力,进一步推进Shibor的基准性地位。

“利率簇”视角下的SHIBOR基准地位探究

放开利率管制后,存贷款利率全面实现市场化。由于金融市场上利率对经济的杠杆作用日益突出,因此构建和完善金融市场基准利率体系成为利率市场化的中心问题。作为央行重点培育、市场高度看好的SHIBOR能否经受考验,担当基准利率的重任呢?文章从市场基准利率定义的内涵出发,把握住市场基准利率的"簇"性质,运用VAR模型和EGARCH模型,对相同性质、不同期限品种的相关市场利率簇整体数据进行检验。研究结果表明:作为市场基准利率,SHIBOR的有效性随着利率市场化程度的加深逐步增强,其中尤其以隔夜SHIBOR和两周SHIBOR的基准性更为突出,两周SHIBOR有希望成为SHIBOR体系中发挥基础性作用的利率。

SHIBOR作为我国货币市场基准利率的实证检验

随着利率市场化的进一步推进,基准利率的选择与培育亟待解决。分析了SHIBOR的运行现状与运行特征,并选取货币市场主要利率体系进行对比,运用格兰杰因果检验并建立EGRACH模型,检验SHIBOR是否具备市场基准利率及央行基准利率的属性。

联邦基金利率发展经验及对Shibor推广的启示(下)

联邦基金利率是联邦基金市场上的隔夜拆借利率,是美国最重要的基准利率。联邦基金利率不仅是美联储公开市场操作的目标,也是各种短期融资工具、信贷产品、浮息债券及利率衍生品的定价基准。该文探讨了联邦基金利率发展的成功经验,取他山之石筑本土之堤,希望能对我国银行间市场基准利率建设和推广有所裨益。

联邦基金利率发展经验及对Shibor推广的启示(上)

联邦基金利率是联邦基金市场上的隔夜拆借利率,是美国最重要的基准利率。联邦基金利率不仅是美联储公开市场操作的目标,也是各种短期融资工具、信贷产品、浮息债券及利率衍生品的定价基准。该文探讨了联邦基金利率发展的成功经验,取他山之石筑本土之堤,希望能对我国银行间市场基准利率建设和推广有所裨益。

我国货币政策基准利率的述评及Shibor体系的完善

培育一个权威的基准利率作为利率体系中的定价基准是我国利率市场化的先决条件也是完善宏观价格调控的必然要求。受制于我国金融发展现状,基准利率呈现多元化,形成一年期存款利率、国债回购利率、央行票据发行利率和银行同业拆借利率等多种基准并存的格局。上海银行间同业拆借利率的高调推出,标志着其将成为我国基准利率的目标选择。而作为一个依靠行政手段推出的目标基准利率雏形,上海银行间同业拆借利率要想像发达国家那样真正承担起基准利率的全部功能,仍需要从其形成机制、传导机制以及运行环境多方面加以完善。

论上海银行间同业拆放利率的运行:现状、问题与对策——兼论Shibor作为货币市场基准利率的可行性

目前,随着Shibor应用范围的不断扩大和影响力的日益提高,其逐步成为我国货币市场的基准利率。在此背景下,本文首先分析了基准利率的特征;随后阐述了目前Shibor的运行情况,表明其适合作为我国货币市场的基准利率。在此基础上,本文分析了当前Shibor运行中存在的问题,并提出了完善Shibor运行机制的建议。

以Shibor为基准强化金融产品利率市场化

该文分析认为市场化基准利率的缺失已成为利率市场化产品定价的主要困难之一,认为将Shibor建成我国市场化的基准利率体系是人民币利率市场化必由之路,同时将大幅完善产品的市场化定价机制;而通过建立以Shibor为基础的内部资金转移定价体系,可将市场信号传导至业务端,在现行条件下能使管制利率下的存贷款利率部分实现与市场化利率的接轨。

SHIBOR作为我国市场基准利率的地位真的确立了吗——基于三个月期限SHIBOR与国债收益率关系的角度分析

从三个月期限的上海银行间同业拆放利率与国债市场收益率的角度,基于2006-2012年的月度样本数据,利用Granger因果分析、VAR模型等经济计量方法对国债市场收益率与银行间同业拆放利率的相互关系进行实证分析表明:经过近5年的运行,SHIBOR(Shang hai Interbank Offered Rate)得到了长足发展,但其作为金融市场利率的基准性却并未达到理论和实务界的预期效果,仍需通过相关政策手段和市场办法进一步培育其市场基础,让其顺利成长为我国金融市场上"名副其实"的基准利率。

银行间市场基准利率体系选择及Shibor运行分析--兼析基准利率变动对商业银行的影响

本文剖析目前债券市场各种具有部分基准利率属性的利率并对其特征进行比较,探讨可以作为基准利率的可能标准,并研判Shibor作为基准利率仍需改进的方向。本文认为,由于受行政干预,传统的商业银行1年期存贷款利率现阶段不适宜充当基准利率;下一步基准利率体系的建设将以Shibor利率和国债二级市场收益率为核心,构建接近无风险的基准利率体系。本文主要结论:一是商业银行应利用基准利率体系改变资产负债业务定价策略,增强商业银行资金定价能力;二是应利用基准利率曲线增强商业银行对固定收益衍生产品的估值水平;三是商业银行应利用基准利率体系加强债券利率风险管理和债券投资组合管理。

Shibor基准地位确立及对我国货币政策传导效率影响研究

本文运用多种计量方法,对Shibor运行以来基准地位的确立情况以及本轮金融危机爆发以来Shibor基准地位的变动情况进行了分析,探讨了Shibor基准地位的确立对提高我国货币政策传导效率的影响,并提出进一步提高Shibor基准地位的建议。

Shibor对我国银行主要金融产品定价的基准性分析

构建和培育市场基准利率是完善市场化利率体系的重要基础条件。自2007年人民银行构建和培育市场基准利率Shibor(上海银行间同业拆放利率)以来,Shibor的基准地位不断提高。加强对Shibor的基准性研究,分析判断Shibor在银行主要金融产品定价中的基准地位,成为当前我国利率市场化改革的重点课题。本文运用协整检验考察了Shibor对同业存款利率、贴现利率和贷款利率定价的基准性,通过误差修正模型(ECM)描述了各主要金融产品利率同Shibor走势的长期均衡关系和短期动态调整过程,分析了各主要利率的形成机制,并针对实证结果,结合目前的商业银行利率定价机制,提出了相关建议。

对SHIBOR作为货币市场基准利率在货币政策框架转型下的基准性研究

基于上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)报价时间的调整,通过选取银行间回购定盘利率与短期SHIBOR的报价数据,运用格兰杰因果关系检验的方法,对SHIBOR在报价时间调整前后两阶段的基准性进行了对比分析。研究结果表明:SHIBOR报价时间调整以后,在货币市场利率体系中的基准性地位不仅没有得到提升,反而出现了弱化的趋势。

完善Shibor报价体系建设 推进我国利率市场化进程

该文首先探讨了Shibor在我国货币体系中的地位及作用,认为Shibor的正式运行标志着我国利率市场化改革迈出了关键性的一步,是未来我国货币体系中的利率基准;进而介绍了光大银行Shibor报价的运行实践,分析了目前Shibor运行中存在的问题,并在此基础上提出推进Shibor的相关建议。

Shibor中长端利率的基准性建设初探

文章回顾了Shibor运行3年多来在基准性建设上所取得的进展,指出现阶段完善Shibor的关键在于提高中长端Shibor的基准性,建议通过大力发展票据市场与短融市场、推动基于Shibor的金融产品创新、构建以Shibor为基准的商业银行内部资金转移定价体系,以及将管制型利率适时与Shibor挂钩等途径,扩大Shibor中长端利率的应用,进一步完善Shibor的基准性并推进我国利率市场化进程。

论Shibor运行效果及相关产品开发

2007年1月4日,Shibor(上海银行间同业拆放利率)正式运行。经过一年多的实践,3个月以内的短端Shibor已充分反映了市场资金供求的变化,且Shibor在市场化产品定价中得到了广泛运用,其在货币市场的基准利率地位初步确立。根据国际经验和Shibor的运行情况,我国可以开发远期利率协议、利率期货等Shibor衍生产品。

浅谈Shibor与利率互换市场发展

Shibor已经成为利率互换交易重要的基准利率,且其基准性的确立和以其为基准的互换市场的发展相辅相成,互相促进:我国当前以Shibor为基准的互换交易印证Shibor已经具有一定的基准性;同时,以Shibor为基准互换市场的发展也依赖于Shibor基准性的培育。展望未来,应继续增强其基准性,明确Shibor定价中各因素的风险权重,以促进利率互换市场的进一步发展。