金融冲击对劳动市场波动的时变效应——基于TVP-SV-VAR模型的实证研究

本文基于金融市场与劳动市场联动的视角,构建中国金融状况指数,并利用时变参数随机波动向量自回归模型(TVP-SV-VAR)研究金融冲击对劳动市场的影响及时变特征。结果表明,金融冲击显著引发劳动市场的供需失衡。金融状况恶化会提升失业率、降低工资水平并进一步引起宏观经济中的通货紧缩。机制分析表明,企业杠杆对金融冲击的负面影响有放大作用,金融条件紧缩经由企业杠杆的负向调整会进一步导致劳动需求萎缩与失业率上行。对跨境金融冲击和境内金融冲击效果的比较分析揭示,相较于传导渠道,冲击规模是金融冲击对我国劳动市场影响差异的主导因素。据此,本文建议在跨周期调节的同时注意防范化解金融风险,以提升金融支持“稳主体”和“稳就业”的政策效果。

财政政策、货币政策与高质量就业——基于TVP-SV-VAR模型的动态分析

更加充分、更高质量的就业是实现经济高质量发展的应有之义。文章采用中国2000—2021年的季度时间序列数据,基于时变参数向量自回归(TVP-SV-VAR)模型,实证检验财政政策与货币政策对就业质量的时变及动态影响。研究发现:落实减税降费政策、优化财政支出结构在短期和中长期均有效地促进了高质量就业。面对国际金融危机冲击时,财政政策在短期内实现了对就业质量的保障,而在长期内政策效果受到削弱,这说明高质量就业的实现并非“斯须之作”。数量型货币政策对就业质量的调节作用较为平稳,其影响具有滞后性,而价格型工具更能有效熨平外部冲击对就业质量的影响。相较货币政策,财政政策对就业质量的调控具有更强的拉动作用与抗冲击能力。

“双支柱”政策调控与企业金融资产配置时变关系研究:基于TVP-SV-VAR模型的实证检验

金融科技发展和市场制度变革给传统金融体系带来的巨大冲击,使得“双支柱”政策调控的有效性面临严峻考验。借助TVP-SV-VAR模型,实证检验“双支柱”政策调控对企业金融资产配置的动态脉冲效应。研究表明,货币政策和宏观审慎政策的调控效果呈现出阶段性的演化特征,二者的协同效应能够有效抑制企业金融资产的过度配置。相比制度环境冲击,“双支柱”政策调控在面对金融环境冲击时表现出更强的作用效果和力度。进一步研究发现,“双支柱”政策通过资本流动管理、资产价格稳定和金融风险缓释途径影响企业金融资产配置,且对流动性与非流动性金融资产配置的作用效果存在显著差异。研究结论为理解实体企业金融化和完善金融市场制度提供了新的理论视角,也为政府相关部门依据金融环境和制度环境进行“双支柱”政策调控的动态调整提供决策依据。

能源进口与中国绿色金融发展——基于TVP-VAR模型的分析

在当前国际环境不确定性加大的情况下,能源进口波动与国内绿色金融发展的相互影响成为一个应当切实关注的问题。通过建立包含能源进口、能源价格波动、经济政策不确定性和绿色金融发展在内的四变量时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型,实证分析2010-2022年主要化石能源进口与绿色金融发展之间的相互影响和脉冲响应关系。结果表明:(1)能源进口的扩张在短期内会对中国绿色金融市场造成波动,长期内会促进中国绿色金融市场的发展;而绿色金融的发展对能源进口具有正向的促进作用,和能源进口呈现良性的循环。(2)能源进口对绿色金融发展的作用随经济政策不确定性和能源价格指数波动的变化而变化,呈现出非线性特征。(3)在国际政治环境不稳定时,石油对于国内经济的影响表现突出,相对重要性高于煤炭和天然气。石油进口波动在长期情况下提高本国经济政策不确定性,但同时也促进绿色金融的发展。研究凸显了深化能源机制体制改革的重要意义,应充分发挥绿色金融市场对能源贸易的激励作用,并通过深化国际交流与合作来降低国际政策不确定性对中国绿色金融发展的影响。

官方新闻对人民币汇率变动的影响——基于TVP-VAR模型的研究

以中国官方发布的汇率新闻为对象的研究,从文本措辞角度对2010年至2023年中国央行和外汇局的官方网站新闻进行分类,构建“汇率升贬”、“汇率弹性”、“汇率制度”、“人民币国际化”和“美元相关”五种新闻措辞指数,进而利用TVP-VAR模型研究官方新闻对人民币汇率的影响。研究表明,官方新闻对人民币汇率存在明显时变特征,产生的冲击效应在短期尤为明显,长期趋近于零;官方新闻中不同措辞类型对人民币汇率的影响存在异质性;在进一步研究中发现,官方新闻指数对人民币汇率有升值影响,对汇率波动有增强效果,且离岸市场受到的影响更大。

中国碳市场、能源市场和高排放行业间的溢出效应研究——基于TVP-VAR-DY模型

在以低碳发展应对全国气候变化的共识下,继电力市场后,将其他高排放行业纳入全国碳市场势在必行。探究2021年至2023年期间全国碳市场、能源市场和高排放行业市场间的风险溢出效应。通过采用TVP-VAR-DY模型,使动态溢出效应的测度更加平滑。研究发现,全国碳市场、能源市场与高排放行业市场存在时变的双向不对称溢出效应,特别是在极端风险事件下,市场之间的波动溢出效应显著增强。电力等高排放行业市场主要受碳市场波动的影响,而新能源行业风险主要影响原油期货市场。重大社会经济事件可导致能源市场在短期内成为风险传递的主导因素,但随着时间推移,高排放行业会转为风险输出者。最后,提出了关于中国碳市场建设、能源市场风险防范和高排放行业能源结构优化等方面的建议。

基于TVP-VAR模型的中美资本市场风险溢出效应研究

为深入分析资本市场风险溢出,及时化解金融外源性风险。本文选取2007年1月1日—2020年12月30日中美股票市场主要股指的日度数据,首先基于TVP-VAR模型构建溢出指数研究金融市场之间的风险溢出效应,然后利用Granger因果检验分析动态溢出效应的Granger因果关系,探寻各股票市场变动的Granger原因。研究表明:(1)各市场之间具有较强的关联性,内部风险溢出普遍高于市场间风险溢出,危机时期美股对A股市场的风险溢出较大;(2)2011年与2018年各股票市场之间风险溢出较大,其中2015年和2018年A股为主要的风险溢出方,其他时间内美三大股指为主要风险溢出方;(3)在5%的显著性下,除SPX和IXIC之间的动态净溢出效应不存在Granger因果关系之外,其他各市场动态净溢出效应均互为Granger原因。

跨周期调节视域下货币政策对市场信心的影响研究——基于TVP-VAR模型的动态分析

搞好跨周期政策设计,提高逆周期调节能力,需要做好“稳预期”工作,本文对代表预期核心指标的信心展开研究。首先通过动态因子模型构建了包含各类经济主体心理预期指标的信心周期综合指数,接着在新凯恩斯模型的框架下理论分析信心在宏观经济运行以及货币政策传导中的重要作用。实证部分结合信心周期综合指数,运用TVP-VAR模型考察了信心对宏观经济运行影响效应的时变特征以及不同货币政策调控对信心的时变影响。研究结论和启示如下:(1)信心与经济周期之间具有正向相互驱动效应,央行在政策框架的设计上需要考虑信心体系的稳定;(2)通货膨胀会对信心带来负向冲击,从而使得价格周期与信心周期背离,信心不是驱动价格周期波动的格兰杰原因;(3)在货币政策调控方面,宽松的数量型调控政策提振信心的效果更直接,价格型政策调控在“稳预期”工作上还亟待提高。

货币政策对消费市场的影响研究——基于TVP-SV-VAR模型

为了促进经济增长,稳定通货膨胀,增加就业以及平衡国际收支,货币政策已被世界上许多国家和地区广泛采用。本文采用理论结合实证分析的方法,对国内外主要理论与实证研究进行了总结,阐述了货币政策对宏观经济产生的相关影响,通过使用银行间七天同业拆借利率和中国消费者总指数来代表消费市场的走势,探究货币政策与消费市场之间的关系,研究其中的关联与内在问题。本文建立向量自回归模型(TVP-SV-VAR),分析了货币供应量、七天Shibor和中国消费价格指数三者间的动态时变性。研究发现,货币供给增发会对银行间同业拆借利率和中国消费者总指数造成一定的影响和冲击,进而导致消费市场产生变化。基于此,我们应发挥货币政策的功效,进一步深化利率市场化改革,畅通货币政策传导路径,使其对消费市场产生正面积极的影响。

地缘政治风险对中国农产品期货收益率的影响研究:基于TVP-VAR-SV模型的分析

本文使用TVP-VAR-SV模型,探讨中美地缘政治风险对中国农产品期货收益率的时变影响。研究结果表明:在短期内,地缘政治风险对农产品期货收益率的影响较为明显,而在中长期内,农产品期货收益率波动相对较小。不同农产品期货对地缘政治风险冲击反应不同,大豆、豆粕收益率受到地缘政治风险冲击波动最激烈,其他六种农产品期货则呈现出周期性特点。克里米亚事件、中美贸易摩擦和全球新冠疫情,三个不同时期的极端事件对农产品期货市场具有负向影响,不同期货品种受到的冲击存在异质性与滞后性。

理解我国名义利率传导机制有效性的时变特征——基于DSGE模型的理论分析与TVP-VAR模型的实证检验

文章采用DSGE模型与TVP-VAR模型对"利率调整→股价修复→经济复苏"这一政策传导路径的有效性进行理论模拟与计量检验,结果发现:理论上,名义利率调整可以有效平抑资产价格波动进而带动投资增加,从而稳定实体经济增长,但在实际传导过程中,各变量对利率变动和股价变动的反应却较为缓慢。此外,名义利率调整对股票价格的短期效应较为显著,而股价对实体经济的影响却是一个缓慢过程,两者对比鲜明,这从根本上揭示了虚拟经济变化较快而实体经济复苏缓慢的内生机理。因此,我国政府和中央银行应理性看待现阶段的实体经济下行风险,这并不意味着货币政策对股票市场和经济行为的良性指引作用已经失效,而是由于实体经济对政策调整的反应通常具有一定的时滞。

基于TVP-VAR-GCK模型的量价时变关系研究

在应用Urzúa数据驱动型VAR_BE模型和基于varimin准则判断变量次序的基础上,采用Koop等的TVP-VAR-GCK模型分析量价关系的时变特征和卖空交易制度对量价关系的影响.量价关系的研究结果表明,我国证券市场量价关系有显著的时变性,不同样本具有显著的个体差异;个股和所在市场指数量价关系系数具有一致的时变趋势,显示个股及所在市场的量价关系对卖空交易的反应较为趋同.卖空交易制度对量价冲击的研究结果还表明,在不同的时期,该冲击的程度和形态都有一定差异,体现了价格和交易量对市场结构变化冲击反应的时变性.这一结果和量价关系的行为金融理论一致,即卖空交易机制的时变冲击效应,在一定程度反映出我国投资者对卖空交易机制这一证券市场新生事物的认知变化过程.

理解中国货币政策调控模式:“稳杠杆”还是“降杠杆”?——基于TVP-VAR模型的实证研究

采用时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型对宏观杠杆率、经济增长与货币政策之间的动态关联机制进行实证研究。结果显示,当前阶段较高的宏观杠杆率水平以及过快的杠杆率增速都会阻滞经济的正常增长;而货币政策在"降杠杆"与"稳杠杆"中存在冲突,紧缩性的货币政策会小幅提高杠杆率而不利于"降杠杆",但其也能够显著降低杠杆率波动水平而有利于"稳杠杆"。因此,政府应当在"降杠杆"与"稳杠杆"中有所权衡。当前阶段应该保持中性偏紧的货币政策环境,确保短期内抑制杠杆率过快的上涨势头,同时全面推进供给侧结构性改革,促进经济长期增长来逐步消化高杠杆。

基于TVP-VAR模型的多模式交通需求耦合分析

城市交通出行选择多模式条件下多种出行方式之间的出行需求关系密切,为了探讨城市居民对地铁、公交车、私家车3种出行方式出行需求之间的耦合关系及时变特征,采用时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型,使用道路拥堵指数近似代表私家车出行量,对2个小区一个月内工作日时间地铁出行量、公交车出行量和道路拥堵指数三者的平均值进行分析。研究结果表明:地铁出行量、公交车出行量、私家车出行量三者相互作用关系针对不同的用地类型,整体影响趋势不会变化太大,影响大小在时间上存在差异;城市交通小区内居民对地铁、公交车、私家车3种出行方式的出行需求之间全天存在相互作用关系,地铁出行需求的增加会减少公交车出行需求,公交车出行需求的增加会增加地铁出行需求,而私家车出行需求的增加会增加地铁出行需求并减少公交车出行需求。研究结果有助于深入认识现阶段中国城市多模式交通出行方式之间的耦合关系,以更好地应对城市交通拥堵问题。

人口年龄结构变动对经常账户和经济增长的动态影响研究——基于TVP-VAR模型的实证分析

采用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)对我国人口年龄结构变动与经常账户和经济增长的时变关系进行动态识别,并以轻度少子化−轻度老龄化时期(2004年4季度)、深度少子化−中度老龄化时期(2010年4季度)和中度少子化−深度老龄化时期(2016年4季度)作为关键时点,刻画不同时点人口年龄结构变动对经常账户和经济增长的冲击响应。实证结果表明:我国人口年龄结构变化对经常账户、经济增长的影响具有显著的时变特征。少儿抚养比下降对经常账户的积极促进作用和对经济增长的抑制作用显著,与此同时,老年抚养比提升对经常账户的促进作用和对经济增长的抑制作用也很明显,这说明少儿抚养比下降和老年抚养比上升交织过程中造成了经常账户顺差和经济增长一定程度上的回落;三个时期对比中发现,我国人口年龄结构变化对经常账户的作用强度表现出递增的态势;在“中度少子化−深度老龄化”的现阶段,人口年龄结构变化对经济增长的作用效果仍十分明显。

次贷危机后美国货币政策调整对中国经济的溢出效应——基于TVP-VAR模型的实证研究

本文选取2008年9月至2015年10月的月度数据,采用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)的技术方法,从利率、汇率、贸易产出三个传导渠道研究了金融危机之后美国货币政策调整对中国经济的溢出效应。实证结果表明,美联储货币政策对中国的产出、利率、汇率以及进出口贸易均存在溢出效应,且溢出效应在不同政策阶段下存在显著差异。基于此,本文提出了加快经济转型和产业结构调整、推进人民币国际化进程、促进金融体系改革等政策建议,以稳定国内经济环境,提升国家抵御外部金融冲击的能力。

基于TVP-VAR模型的我国通货膨胀成因研究

利用动态向量自回归(TVP-VAR)模型对我国2001—2016年间的通货膨胀成因进行识别和分解,实证结果表明,需求拉动因素对通货膨胀的影响最为显著,其次为国际传导因素,最为微弱的是成本推动因素。同时,在不同的市场及政策环境下,各影响因素对通货膨胀的作用效果呈现出明显的时变性特征。经济增速越快越容易刺激通货膨胀的加剧,货币政策调控物价的有效性在不同时期存在差异,汇率冲击对通货膨胀的作用机制及传递效果具有不确定性。在我国"三去一降一补"的改革初期,实现经济的平衡性增长,提升货币政策的稳健性与前瞻性,形成更富弹性的人民币汇率定价机制,是稳定物价、促进经济健康发展的重要措施和保障。

我国债券市场时变财富效应研究——基于TVP-SV-VAR模型的一个经验分析

目前对财富效应的研究,股市较多,而债市较少,且整个债市的动态分析鲜见。文章选择了能够反映整个债市的月度样本数据,分别使用OLS和TVP-SV-VAR模型实证分析了我国债市的长期静态和短期时变财富效应,结果发现都存在显著的正向财富效应,并基于脉冲响应函数分析发现短期时变财富效应呈现立体变化特征。因此,文章提出了基于互联网金融和大数据背景,加强我国债券市场统一建设,提高其财富效应水平的政策建议。

我国房价的货币因素与宏观影响的动态传导研究——基于TVP-SV-VAR模型的分析

我国房地产和金融市场发展使房价进入到货币政策传导渠道中,房价与货币政策中介变量、宏观目标变量间的关系呈动态变动。本文通过TVP-SV-VAR模型研究发现:与M2和信贷相比,社会融资规模与房价的关系更稳定,且对彼此波动的反应更强;近些年房价波动对产出、物价波动的边际效应减弱,对金融稳定的影响仍较大,房价对外部因素波动的敏感性有所降低。建议国家应坚持稳定房价的总基调,把好货币供给闸门,合理管控社会融资规模增量,加强房地产各项融资监管;各地方政府应根据本地人口流入和住房库存等实际情况,合理推进房地产业发展,在发挥其积极作用的同时,防范区域金融风险。

消费者信心、货币政策与经济波动——基于TVP-VAR模型的实证研究

毋庸置疑,货币政策在稳定经济和促进经济增长方面发挥着极其重要的作用。本文选取我国的货币增长率、利率、汇率、消费者信心、通货膨胀率和经济增长率的月度数据,采用能够反映时变特性的TVP-VAR模型,分析在消费者信心的预期效应框架下我国的货币政策对宏观经济的时变影响。从时变的角度看,消费者信心和货币政策中介指标对货币政策最终目标的影响具有时变性;利率、汇率对通货膨胀的调节作用逐渐增强,基于货币增长率对经济增长的调节并未减弱,反而日渐成熟;消费者信心在货币政策传导渠道的预期效应是通畅的,能够长期有效抑制通货膨胀、促进经济增长。