金融冲击对劳动市场波动的时变效应——基于TVP-SV-VAR模型的实证研究

本文基于金融市场与劳动市场联动的视角,构建中国金融状况指数,并利用时变参数随机波动向量自回归模型(TVP-SV-VAR)研究金融冲击对劳动市场的影响及时变特征。结果表明,金融冲击显著引发劳动市场的供需失衡。金融状况恶化会提升失业率、降低工资水平并进一步引起宏观经济中的通货紧缩。机制分析表明,企业杠杆对金融冲击的负面影响有放大作用,金融条件紧缩经由企业杠杆的负向调整会进一步导致劳动需求萎缩与失业率上行。对跨境金融冲击和境内金融冲击效果的比较分析揭示,相较于传导渠道,冲击规模是金融冲击对我国劳动市场影响差异的主导因素。据此,本文建议在跨周期调节的同时注意防范化解金融风险,以提升金融支持“稳主体”和“稳就业”的政策效果。

财政政策、货币政策与高质量就业——基于TVP-SV-VAR模型的动态分析

更加充分、更高质量的就业是实现经济高质量发展的应有之义。文章采用中国2000—2021年的季度时间序列数据,基于时变参数向量自回归(TVP-SV-VAR)模型,实证检验财政政策与货币政策对就业质量的时变及动态影响。研究发现:落实减税降费政策、优化财政支出结构在短期和中长期均有效地促进了高质量就业。面对国际金融危机冲击时,财政政策在短期内实现了对就业质量的保障,而在长期内政策效果受到削弱,这说明高质量就业的实现并非“斯须之作”。数量型货币政策对就业质量的调节作用较为平稳,其影响具有滞后性,而价格型工具更能有效熨平外部冲击对就业质量的影响。相较货币政策,财政政策对就业质量的调控具有更强的拉动作用与抗冲击能力。

“双支柱”政策调控与企业金融资产配置时变关系研究:基于TVP-SV-VAR模型的实证检验

金融科技发展和市场制度变革给传统金融体系带来的巨大冲击,使得“双支柱”政策调控的有效性面临严峻考验。借助TVP-SV-VAR模型,实证检验“双支柱”政策调控对企业金融资产配置的动态脉冲效应。研究表明,货币政策和宏观审慎政策的调控效果呈现出阶段性的演化特征,二者的协同效应能够有效抑制企业金融资产的过度配置。相比制度环境冲击,“双支柱”政策调控在面对金融环境冲击时表现出更强的作用效果和力度。进一步研究发现,“双支柱”政策通过资本流动管理、资产价格稳定和金融风险缓释途径影响企业金融资产配置,且对流动性与非流动性金融资产配置的作用效果存在显著差异。研究结论为理解实体企业金融化和完善金融市场制度提供了新的理论视角,也为政府相关部门依据金融环境和制度环境进行“双支柱”政策调控的动态调整提供决策依据。

地缘政治风险对中国农产品期货收益率的影响研究:基于TVP-VAR-SV模型的分析

本文使用TVP-VAR-SV模型,探讨中美地缘政治风险对中国农产品期货收益率的时变影响。研究结果表明:在短期内,地缘政治风险对农产品期货收益率的影响较为明显,而在中长期内,农产品期货收益率波动相对较小。不同农产品期货对地缘政治风险冲击反应不同,大豆、豆粕收益率受到地缘政治风险冲击波动最激烈,其他六种农产品期货则呈现出周期性特点。克里米亚事件、中美贸易摩擦和全球新冠疫情,三个不同时期的极端事件对农产品期货市场具有负向影响,不同期货品种受到的冲击存在异质性与滞后性。

我国债券市场时变财富效应研究——基于TVP-SV-VAR模型的一个经验分析

目前对财富效应的研究,股市较多,而债市较少,且整个债市的动态分析鲜见。文章选择了能够反映整个债市的月度样本数据,分别使用OLS和TVP-SV-VAR模型实证分析了我国债市的长期静态和短期时变财富效应,结果发现都存在显著的正向财富效应,并基于脉冲响应函数分析发现短期时变财富效应呈现立体变化特征。因此,文章提出了基于互联网金融和大数据背景,加强我国债券市场统一建设,提高其财富效应水平的政策建议。

我国房价的货币因素与宏观影响的动态传导研究——基于TVP-SV-VAR模型的分析

我国房地产和金融市场发展使房价进入到货币政策传导渠道中,房价与货币政策中介变量、宏观目标变量间的关系呈动态变动。本文通过TVP-SV-VAR模型研究发现:与M2和信贷相比,社会融资规模与房价的关系更稳定,且对彼此波动的反应更强;近些年房价波动对产出、物价波动的边际效应减弱,对金融稳定的影响仍较大,房价对外部因素波动的敏感性有所降低。建议国家应坚持稳定房价的总基调,把好货币供给闸门,合理管控社会融资规模增量,加强房地产各项融资监管;各地方政府应根据本地人口流入和住房库存等实际情况,合理推进房地产业发展,在发挥其积极作用的同时,防范区域金融风险。

投资者风险态度、资产价格与汇率预期的动态关系研究--基于DCC-GARCH和TVP-SV-VAR模型

面对日益复杂的全球经济一体化进程,房地产市场、股票市场和外汇市场间的动态波动传染效应越发显著,其传递方向和路径也更为深刻地受到投资者风险态度的影响。本文通过DCC-GARCH和TVP-SV-VAR模型检验了投资者风险态度、资产价格(房价、股价)和汇率预期的动态关系。研究发现,投资者风险偏好会促进资产价格上涨和人民币预期升值,反之资产价格上涨和人民币预期升值也会刺激投资者风险偏好;当人民币处于升值预期时,存在房地产对股票投资的挤出效应:进一步地,在牛市时房价更易受到货币政策等外部经济形势的影响:当投资者普遍风险厌恶时,资产价格会在投资者风险态度和汇率预期之间起到显著的中介作用;在人民币贬值预期下,资产价格和投资者风险态度对外汇市场环境改变更敏感。因此,决策部门应在保持宏观经济稳定的前提下有序推进资本账户开放,结合国内外经济形势进行房地产市场和股票市场改革,加强预期引导并防范不同市场之间金融风险传染。

数字普惠金融赋能中小企业发展了吗?——基于TVP-SV-VAR模型的动态识别

以金融资本寻求超额收益最大化的效用理论为基础,结合风险溢价模型,构建数字普惠金融、股票市场与中小企业三者之间资金融通的作用机制,采用TVP-SV-VAR模型实证探究数字普惠金融是否有效赋能中小企业发展。结果表明,数字普惠金融的大量资金因投机者的短期投机行为流向了股票市场,助长了资本市场的繁荣,数字普惠金融在赋能中小企业发展方面存在“脱实向虚”现象。但是在国家对互联网金融环境的专项整治下,金融资本的“脱实向虚”趋势有所缓解。进一步进行区域异质性分析发现,东部地区实体经济对金融资本的吸纳能力较强,数字普惠金融对中小企业发展有一定促进作用,而中西部地区的中小企业实体经济增长乏力,资本因为寻求超额收益在金融系统内部空转,并且经济发展越慢的地区,金融资本“脱实向虚”现象越突出。

股票收益率与通货膨胀预期的动态影响关系研究——基于TVP-VAR-SV模型的实证研究

本文运用TVP-VAR-SV模型,实证分析了股票收益率与通胀预期以及未预期通胀之间的动态影响关系。结果表明:一方面,在"通胀幻觉"作用下,通胀预期对股票收益率形成负向影响,未预期通货膨胀则对股票收益率形成正向影响。进一步的研究发现,未预期通胀对股票收益率的影响更为显著。另一方面,股票收益率能够推高通货膨胀预期,也对未预期通胀形成了正向冲击。上述变量间的相互影响还具有时变特征。本文建议,应进一步重视通胀预期管理,提高政策透明度,降低未预期的通胀水平,避免其形成推动通货膨胀与资产价格间螺旋式上升的机制。

重大突发事件不确定性对经济需求侧增长的时变冲击测度研究——基于TVP-SV-VAR模型的实证分析

基于我国宏观经济内外部运行环境不确定性明显提高的事实,利用熵权法构建2000年1月以来月度重大突发事件不确定性指数,在此基础之上,运用带有随机波动的时变参数向量自回归模型(TVP-SV-VAR)对突发事件与我国需求侧消费、投资、出口“三驾马车”之间的时变关系展开研究。等间隔脉冲响应结果显示,重大突发事件不确定性对我国经济需求侧增长冲击具有明显时变性特征,不同阶段冲击大小存在一定差异,近年来冲击波动有所减小;分领域看,出口受到不确定的冲击最大,投资次之,消费受到的冲击相对最小。时点脉冲响应结果显示,新冠肺炎疫情对我国内需增长造成明显冲击,冲击程度大于非典型肺炎疫情和2008年国际金融危机;在稳外贸政策支撑下,新冠肺炎疫情对出口的冲击小于国际金融危机。基于新冠肺炎疫情带来的冲击结果,从需求侧视角为后疫情时代中国经济增长提供政策建议。

美联储加息对中国多层次债券市场的溢出效应——基于TVP-SV-VAR模型的实证研究

基于TVP-SV-VAR模型,采取2014年6月至2023年3月美国联邦基金利率及中国各类代表性债券收益率等数据,从不同滞后期及时点的角度探究美国加息对中国多层次债券市场的溢出效应。研究结果表明:美联储加息对中国多层次债券市场产生了明显冲击,同时对于各层次债券收益率的冲击影响不尽相同;对企业债和金融债的冲击影响更为复杂,对长短期债券的冲击效应也有不小区别。因此,中国相关部门应密切关注美国加息政策变动情况,尽量做到事前有提前预判,着重完善债券市场发行制度,打造规范统一的交易平台,强化跨境资本流动监管。

金融周期对潜在经济增长率的影响——基于TVP-SV-VAR模型的实证分析

本文主要从配置效应和溢出效益梳理金融周期影响潜在经济增长的内在机理。在此基础上,基于美国2000年第1季度至2015年第4季度的数据,本文构建了包含潜在经济增长率、金融周期和金融风险的三变量的TVP-SV-VAR模型,对金融周期的潜在经济增长效应进行实证分析。实证结果表明:1)潜在经济增长率对金融周期和金融风险的响应值存在明显的时变特征和结构性突变,且其对金融风险冲击反映的敏感性早于金融周期;2)金融周期和金融风险对经济增长的影响具有明显的长期效应,但前者的影响程度高于后者;3)金融周期和金融风险对潜在经济增长的影响在国际金融危机前后存在"断崖式"下跌,这在一定程度上解释了经济体的长期停滞现象。

经济政策不确定性与股票收益及波动的双向影响效应——基于TVP-SV-VAR模型的实证分析

本文基于Baker等发布的经济政策不确定性指数和上证指数,运用带有随机波动的时变参数向量自回归模型(TVP-SV-VAR)定量考察经济政策不确定性与股票收益及波动的双向影响效应。研究发现:经济政策不确定性冲击对当期股票收益具有显著负向影响,对滞后期呈现的负向影响会随着滞后期增大而逐渐减弱并趋于零;同时经济政策不确定性冲击也会加剧当期股票收益波动,随着滞后期增加这种波动效应会随之减弱。股票收益和股票收益波动率受到的冲击对当期经济政策不确定性无明显影响,但在滞后短期内会加剧经济政策的不确定性且中长期影响程度趋于零。鉴于此,合理引导公众预期,保持政策的稳定性和持续性以减少不确定性对股票市场的影响及其反向影响效应尤为重要。

我国油菜产品价格波动的金融化因素分析——基于TVP-SV-VAR模型

为探讨影响油菜产品价格波动的关键金融因素,本研究利用2004年1月至2020年7月的油菜产品的月度价格数据,选取油脂类农产品期货交易额、货币流动性、国际原油价格、人民币汇率和短期资本流动等金融指标构建TVP-SV-VAR模型,分析了五类金融化因素对三种油菜价格波动的影响及时变效应。结果表明,五类金融化因素对油菜产品价格波动具有明显的时变特征。首先,等间隔的脉冲响应表明,五类金融化因素对油菜产品价格的冲击影响主要集中在短期,并且油脂类农产品期货有利于平抑外部冲击对油菜产品价格的影响。第二,时点脉冲响应表明,货币流动性对三种油菜产品现货价格都有显著的拉动作用,国际原油价格对油菜籽和菜籽粕价格有较大的正向影响,对菜籽油价格波动的影响较小,人民币汇率和短期资本流动对油菜产品价格的影响具有较强的时变性和结构性突变。基于上述分析,本研究提出继续完善油菜产品“保险+期货”金融预警体系来稳定价格预期、建立油菜产品价格信息机制为油菜产品市场提供有效信息,以绿色和规模化导向来完善油菜补贴制度等政策建议。

美国货币政策变化对中国货币政策的动态溢出效应——基于TVP-VAR-SV模型的分析

本文对货币政策溢出效应的传导机制进行了理论分析,应用时变参数模型分析了2007年1月—2016年3月间美国货币政策变化及其对中国货币政策的动态溢出效应,发现美国在退出量化宽松政策前后货币政策变量与其自身产出和物价的影响关系存在非对称性,即在退出前后其产出和物价对货币政策变量的影响有较大变化,而反过来的影响却没有显著的差异。美国退出量化宽松前后对中国货币政策变量产生了不同的影响:首先,美国在退出量化宽松前后对中国货币政策变量影响的方向和程度出现了大的变化;其次,从影响的期限来看,美国货币供应量变化的影响主要集中于短期,而利率变化的影响主要集中于中长期。

基于TVP-VAR-SV模型的经济发展和PM2.5的联动关系研究——以北京市为例

随着经济迅速发展,各类经济活动也带来了许多生态环境问题,其中以PM2.5为典型代表的大气污染,严重危害社会可持续发展,引起社会各界的关注。在要求实现经济建设与环境保护协调发展的大背景下,运用TVP-VAR-SV模型,就北京市2014年1月到2018年10月的月度时间序列,从宏观经济运行角度,深入分析北京市PM2.5值与当地经济活动的联动关系。实证结果表明:短期内房地产施工面积对北京市的PM2.5浓度影响最大,PM2.5本身次之,然后是工业总产值影响,游客周转量对其影响最小。最后根据脉冲响应分析,为治理北京市PM2.5污染问题,提出相应的政策建议。

利率市场化及其传导效率的时变效应——基于DSGE和SV-TVP-VAR模型的分析

文章首先构建新凯恩斯DSGE模型从理论上模拟了我国政策利率传导的基准效应,然后构建SV-TVP-VAR模型实证研究了利率市场化进程中传导的时变效应并根据基准效应计算了传导效率。DSGE理论模拟结果显示,在理想的情况下政策利率可以传导至产出、价格、消费、投资等变量以及影响劳动力市场和工资水平,同时理想的政策利率传导没有时滞效应。从持续期来看,政策利率冲击对产出、价格、消费、投资、劳动力需求等变量的调控效果在中长期趋于收敛,但对工资的影响并没有表现出收敛趋势。基于SV-TVP-VAR模型的实证结果表明,我国政策利率对产出、通货膨胀率、消费、投资变量均产生了良好的逆周期调控效果,对通货膨胀率、消费和投资的调控存在一定的时滞效应。综合两个模型结果的进一步分析表明,随着利率市场化的推进,政策利率对产出、通货膨胀率、消费、投资的传导效率不断提升,1996-2019年对四个变量的传导效率分别由43%、27%、18%、52%上升至86%、36%、54%、95%。文章推断,所有制差异和利率双轨制可能是现阶段制约传导效率提升的两大问题,应以破解利率双轨制逐步取消存贷款基准利率为抓手推进利率市场化,形成政策利率向市场基准利率再到货币市场、债券市场、信贷市场利率的联动传导机制,同时通过国有企业改革打破预算软约束,弱化信贷方面隐性担保的体制优势,使得所有市场主体真正对利率变动敏感,政策调控可以更加顺畅地传导至实体经济。文章的边际贡献在于综合理论模拟和实证研究为利率传导效率和利率市场化分析提供了一个新的思路。

短期国际资本流动,汇率预期与外汇干预的互动关系——基于SV-TVP-VAR模型的实证分析

2015年“811汇改”之后以及扩大金融双向开放的推进,汇率预期在经济运行中所扮演的角色越来越重要。文章首先从理论上厘清短期国际资本流动、汇率预期、外汇干预的联动关系,然后运用SV-TVP-VAR模型实证分析了2006年10月至2019年9月三者之间的动态关系。研究发现,短期国际资本流动与汇率预期、短期国际资本流动与外汇干预的时变影响系数为正,且短期国际资本流动与外汇干预的时变影响系数较大,汇率预期与外汇干预两者间关系的时变特征随着经济背景的不同而不一样,影响系数时正时负。外汇干预与短期国际资本流动都会对汇率预期产生影响,但汇率预期的形成更多取决于经济基本面情况。

全球流动性变化对中国短期跨境资本流动的影响——基于TVP-SV-VAR模型的实证分析

本文分析了全球流动性变化对中国短期跨境资本流动的影响机制,构建了全球流动性指标对其进行特征分析,并建立TVP-SV-VAR模型分析2003年6月至2020年6月间全球流动性、美元指数、VIX指数和中国短期跨境资本流动的交互关系。时变脉冲响应研究结果表明,变量之间互动关系存在时变性,全球流动性可以通过直接和间接两种渠道影响短期跨境资本流动:(1)全球流动性变化会直接影响短期跨境资本流动;(2)全球流动性变化可以通过美元汇率和市场恐慌情绪的变化间接影响短期跨境资本流动。

经济政策不确定性、金融稳定与经济波动--基于TVP-SV-VAR模型的动态分析

当前形势复杂多变,调控政策的实施会影响经济金融平稳运行。运用TVP-SV-VAR模型分析经济政策不确定性、金融稳定与经济波动三者之间的时变关系。结果表明:经济政策不确定性对金融稳定的影响具有时变特征。在经济平稳期,经济政策不确定性升高会降低金融稳定性;在经济不平稳期间,经济政策不确定性升高反而会提升金融稳定性。经济波动与金融稳定之间的影响效应存在非对称性。监管当局需完善宏观调控跨周期设计和调节机制,确保经济平稳运行。