绿色债券与其他金融市场间的风险溢出研究——基于TVP-VAR频域溢出模型

基于TVP-VAR频域溢出模型的风险溢出结果表明:绿色债券与其他金融市场之间的总溢出主要由短期溢出驱动;在不同的时间尺度,绿色债券和传统债券市场间存在显著的双向溢出效应,绿色债券市场与股票市场、能源市场、新能源市场、外汇市场之间的风险溢出均不显著;在重大事件冲击下,绿色债券市场与股票市场、能源市场、新能源市场间的风险溢出显著增加。

能源进口与中国绿色金融发展——基于TVP-VAR模型的分析

在当前国际环境不确定性加大的情况下,能源进口波动与国内绿色金融发展的相互影响成为一个应当切实关注的问题。通过建立包含能源进口、能源价格波动、经济政策不确定性和绿色金融发展在内的四变量时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型,实证分析2010-2022年主要化石能源进口与绿色金融发展之间的相互影响和脉冲响应关系。结果表明:(1)能源进口的扩张在短期内会对中国绿色金融市场造成波动,长期内会促进中国绿色金融市场的发展;而绿色金融的发展对能源进口具有正向的促进作用,和能源进口呈现良性的循环。(2)能源进口对绿色金融发展的作用随经济政策不确定性和能源价格指数波动的变化而变化,呈现出非线性特征。(3)在国际政治环境不稳定时,石油对于国内经济的影响表现突出,相对重要性高于煤炭和天然气。石油进口波动在长期情况下提高本国经济政策不确定性,但同时也促进绿色金融的发展。研究凸显了深化能源机制体制改革的重要意义,应充分发挥绿色金融市场对能源贸易的激励作用,并通过深化国际交流与合作来降低国际政策不确定性对中国绿色金融发展的影响。

官方新闻对人民币汇率变动的影响——基于TVP-VAR模型的研究

以中国官方发布的汇率新闻为对象的研究,从文本措辞角度对2010年至2023年中国央行和外汇局的官方网站新闻进行分类,构建“汇率升贬”、“汇率弹性”、“汇率制度”、“人民币国际化”和“美元相关”五种新闻措辞指数,进而利用TVP-VAR模型研究官方新闻对人民币汇率的影响。研究表明,官方新闻对人民币汇率存在明显时变特征,产生的冲击效应在短期尤为明显,长期趋近于零;官方新闻中不同措辞类型对人民币汇率的影响存在异质性;在进一步研究中发现,官方新闻指数对人民币汇率有升值影响,对汇率波动有增强效果,且离岸市场受到的影响更大。

经济政策不确定性指数、农产品价格与汇率——基于TVP-VAR模型的实证分析

为探索经济政策不确定性指数、农产品价格和汇率的时变冲击效应,本文采用2010年1月至2022年12月中国经济政策不确定性指数、农产品价格指数、人民币有效汇率指数的月度数据,运用TVP-VAR模型进行分析。结果表明,经济政策不确定性指数的正向冲击会对农产品价格产生负向影响,且影响程度随着时间的推移逐渐减弱;农产品价格对中国经济政策不确定性指数的影响存在明显的时变特征;人民币汇率对中国经济政策不确定性指数冲击的响应存在明显的时滞性,响应方向大多为正向;农产品价格对汇率的影响不明显,而汇率的正向冲击会使农产品价格产生正向的响应。

基于TVP-VAR模型的中美资本市场风险溢出效应研究

为深入分析资本市场风险溢出,及时化解金融外源性风险。本文选取2007年1月1日—2020年12月30日中美股票市场主要股指的日度数据,首先基于TVP-VAR模型构建溢出指数研究金融市场之间的风险溢出效应,然后利用Granger因果检验分析动态溢出效应的Granger因果关系,探寻各股票市场变动的Granger原因。研究表明:(1)各市场之间具有较强的关联性,内部风险溢出普遍高于市场间风险溢出,危机时期美股对A股市场的风险溢出较大;(2)2011年与2018年各股票市场之间风险溢出较大,其中2015年和2018年A股为主要的风险溢出方,其他时间内美三大股指为主要风险溢出方;(3)在5%的显著性下,除SPX和IXIC之间的动态净溢出效应不存在Granger因果关系之外,其他各市场动态净溢出效应均互为Granger原因。

跨周期调节视域下货币政策对市场信心的影响研究——基于TVP-VAR模型的动态分析

搞好跨周期政策设计,提高逆周期调节能力,需要做好“稳预期”工作,本文对代表预期核心指标的信心展开研究。首先通过动态因子模型构建了包含各类经济主体心理预期指标的信心周期综合指数,接着在新凯恩斯模型的框架下理论分析信心在宏观经济运行以及货币政策传导中的重要作用。实证部分结合信心周期综合指数,运用TVP-VAR模型考察了信心对宏观经济运行影响效应的时变特征以及不同货币政策调控对信心的时变影响。研究结论和启示如下:(1)信心与经济周期之间具有正向相互驱动效应,央行在政策框架的设计上需要考虑信心体系的稳定;(2)通货膨胀会对信心带来负向冲击,从而使得价格周期与信心周期背离,信心不是驱动价格周期波动的格兰杰原因;(3)在货币政策调控方面,宽松的数量型调控政策提振信心的效果更直接,价格型政策调控在“稳预期”工作上还亟待提高。

中国碳市场、能源市场和高排放行业间的溢出效应研究——基于TVP-VAR-DY模型

在以低碳发展应对全国气候变化的共识下,继电力市场后,将其他高排放行业纳入全国碳市场势在必行。探究2021年至2023年期间全国碳市场、能源市场和高排放行业市场间的风险溢出效应。通过采用TVP-VAR-DY模型,使动态溢出效应的测度更加平滑。研究发现,全国碳市场、能源市场与高排放行业市场存在时变的双向不对称溢出效应,特别是在极端风险事件下,市场之间的波动溢出效应显著增强。电力等高排放行业市场主要受碳市场波动的影响,而新能源行业风险主要影响原油期货市场。重大社会经济事件可导致能源市场在短期内成为风险传递的主导因素,但随着时间推移,高排放行业会转为风险输出者。最后,提出了关于中国碳市场建设、能源市场风险防范和高排放行业能源结构优化等方面的建议。

地缘政治风险对中国农产品期货收益率的影响研究:基于TVP-VAR-SV模型的分析

本文使用TVP-VAR-SV模型,探讨中美地缘政治风险对中国农产品期货收益率的时变影响。研究结果表明:在短期内,地缘政治风险对农产品期货收益率的影响较为明显,而在中长期内,农产品期货收益率波动相对较小。不同农产品期货对地缘政治风险冲击反应不同,大豆、豆粕收益率受到地缘政治风险冲击波动最激烈,其他六种农产品期货则呈现出周期性特点。克里米亚事件、中美贸易摩擦和全球新冠疫情,三个不同时期的极端事件对农产品期货市场具有负向影响,不同期货品种受到的冲击存在异质性与滞后性。

铁矿石价格、国际航运与中国股票市场间的时变溢出效应——来自TVP-VAR-DY模型的证据

采用时频参数向量自回归(TVP-VAR)连通性方法,使用2017年1月4日至2023年3月6日的日度数据探讨铁矿石价格、国际航运与中国股票市场间的时变溢出效应。实证结果表明:国际航运是最强烈的溢出效应;中国股票市场是溢出效应的传导因素;铁矿石价格是主要的接收者。整个溢出效应是时变的,在危机时期溢出效应显著增强,在特殊时期溢出与接收关系会发生短暂的改变。

基于TVP-VAR模型的结构性货币政策对系统性金融风险动态冲击的研究

随着时代的发展,经济全球化浪潮不断推进,各国金融市场均在不断进行改革创新,我国为了迎合时代发展浪潮,积极对金融体制进行改革与优化。在我国经济发展的新常态下,金融监管体系不完善等情况日益突出,存在诱发系统性金融风险的可能性,因此,从多角度对系统性金融风险进行有效控制具有一定现实意义。本文通过查阅相关文献,对结构性货币政策、系统性金融风险的基本内涵进行了简要分析,为本次研究提供了最基本的理论支持。随后,本文结合TVP-VAR模型,采取实证分析的方式,对结构性货币政策对系统性金融风险的动态冲击进行了深入分析,并得出了一定结论与建议。希望本文的研究内容能够为我国金融监管体制建设提供一定理论支持。

美国货币政策对中国的溢出效应——基于TVP-VAR模型的实证分析

随着我国经济的高速发展和对外开放程度的不断提高,美国货币政策的变化对我国产生的影响日益显著。因此,我国亟需正视这种溢出效应,并及时制定有效政策来减缓和降低其带来的冲击,这就要求深入了解美国货币政策变动对我国经济、金融等方面的具体影响机制,从而有针对性地采取措施,确保我国经济的稳健发展。在面对这种国际经济变化的背景下,及时调整政策、提高经济的抗风险能力,成为确保我国经济持续增长的重要课题。本文基于TVP-VAR模型,结合美元加息周期的特征,研究了对利率、汇率、股市指数和CPI的影响和冲击。结果表明,中国利率会随着美国利率而变化,但在新冠疫情放开后呈现出相反变化;总体上美元加息会导致人民币贬值和股票价格下跌;美元加息会导致我国通货膨胀,但影响程度逐渐减弱。本文仅供参考。

中国碳市场与能源市场间风险传染研究——基于Hurst指数与TVP-VAR模型分析

本文基于2个市场的4个基础原始变量,利用Hurst指数作为风险频度、累积性的度量指标,运用TVP-VAR模型研究各金融市场的时变特征。研究发现:第一,通过Hurst指数研究的2个市场中,碳市场的频度风险最高,累积性风险最低;能源市场的频度风险较低,累积性风险较高;同时得到了两大市场具有明显的非线性混沌特征。第二,TVP-VAR模型的实证分析表明,碳市场对能源市场的风险传染冲击显著,而能源市场对碳市场的短期风险传染冲击影响较小,中长期较大,即碳市场对能源市场的传染是时变的。

理解我国名义利率传导机制有效性的时变特征——基于DSGE模型的理论分析与TVP-VAR模型的实证检验

文章采用DSGE模型与TVP-VAR模型对"利率调整→股价修复→经济复苏"这一政策传导路径的有效性进行理论模拟与计量检验,结果发现:理论上,名义利率调整可以有效平抑资产价格波动进而带动投资增加,从而稳定实体经济增长,但在实际传导过程中,各变量对利率变动和股价变动的反应却较为缓慢。此外,名义利率调整对股票价格的短期效应较为显著,而股价对实体经济的影响却是一个缓慢过程,两者对比鲜明,这从根本上揭示了虚拟经济变化较快而实体经济复苏缓慢的内生机理。因此,我国政府和中央银行应理性看待现阶段的实体经济下行风险,这并不意味着货币政策对股票市场和经济行为的良性指引作用已经失效,而是由于实体经济对政策调整的反应通常具有一定的时滞。

基于TVP-VAR-GCK模型的量价时变关系研究

在应用Urzúa数据驱动型VAR_BE模型和基于varimin准则判断变量次序的基础上,采用Koop等的TVP-VAR-GCK模型分析量价关系的时变特征和卖空交易制度对量价关系的影响.量价关系的研究结果表明,我国证券市场量价关系有显著的时变性,不同样本具有显著的个体差异;个股和所在市场指数量价关系系数具有一致的时变趋势,显示个股及所在市场的量价关系对卖空交易的反应较为趋同.卖空交易制度对量价冲击的研究结果还表明,在不同的时期,该冲击的程度和形态都有一定差异,体现了价格和交易量对市场结构变化冲击反应的时变性.这一结果和量价关系的行为金融理论一致,即卖空交易机制的时变冲击效应,在一定程度反映出我国投资者对卖空交易机制这一证券市场新生事物的认知变化过程.

理解中国货币政策调控模式:“稳杠杆”还是“降杠杆”?——基于TVP-VAR模型的实证研究

采用时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型对宏观杠杆率、经济增长与货币政策之间的动态关联机制进行实证研究。结果显示,当前阶段较高的宏观杠杆率水平以及过快的杠杆率增速都会阻滞经济的正常增长;而货币政策在"降杠杆"与"稳杠杆"中存在冲突,紧缩性的货币政策会小幅提高杠杆率而不利于"降杠杆",但其也能够显著降低杠杆率波动水平而有利于"稳杠杆"。因此,政府应当在"降杠杆"与"稳杠杆"中有所权衡。当前阶段应该保持中性偏紧的货币政策环境,确保短期内抑制杠杆率过快的上涨势头,同时全面推进供给侧结构性改革,促进经济长期增长来逐步消化高杠杆。

国内外大米价格传递效应的动态变化——基于TVP-VAR-SV模型的实证考察

基于贝叶斯估计的框架,利用MCMC算法建立时变参数VAR模型,以2002年6月-2013年2月国际国内大米价格数据为样本,考察其内在波动传递规律。研究发现:国内大米价格主要受汇率波动和自身价格短期和中期的影响,但受国际大米价格的影响近年来持续上升;国际大米价格受其自身价格的短期影响和中国价格波动的影响程度相当,且中国大米对国际大米价格的影响要高于国际大米对中国大米价格的影响。

基于TVP-VAR模型的多模式交通需求耦合分析

城市交通出行选择多模式条件下多种出行方式之间的出行需求关系密切,为了探讨城市居民对地铁、公交车、私家车3种出行方式出行需求之间的耦合关系及时变特征,采用时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型,使用道路拥堵指数近似代表私家车出行量,对2个小区一个月内工作日时间地铁出行量、公交车出行量和道路拥堵指数三者的平均值进行分析。研究结果表明:地铁出行量、公交车出行量、私家车出行量三者相互作用关系针对不同的用地类型,整体影响趋势不会变化太大,影响大小在时间上存在差异;城市交通小区内居民对地铁、公交车、私家车3种出行方式的出行需求之间全天存在相互作用关系,地铁出行需求的增加会减少公交车出行需求,公交车出行需求的增加会增加地铁出行需求,而私家车出行需求的增加会增加地铁出行需求并减少公交车出行需求。研究结果有助于深入认识现阶段中国城市多模式交通出行方式之间的耦合关系,以更好地应对城市交通拥堵问题。

人口年龄结构变动对经常账户和经济增长的动态影响研究——基于TVP-VAR模型的实证分析

采用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)对我国人口年龄结构变动与经常账户和经济增长的时变关系进行动态识别,并以轻度少子化−轻度老龄化时期(2004年4季度)、深度少子化−中度老龄化时期(2010年4季度)和中度少子化−深度老龄化时期(2016年4季度)作为关键时点,刻画不同时点人口年龄结构变动对经常账户和经济增长的冲击响应。实证结果表明:我国人口年龄结构变化对经常账户、经济增长的影响具有显著的时变特征。少儿抚养比下降对经常账户的积极促进作用和对经济增长的抑制作用显著,与此同时,老年抚养比提升对经常账户的促进作用和对经济增长的抑制作用也很明显,这说明少儿抚养比下降和老年抚养比上升交织过程中造成了经常账户顺差和经济增长一定程度上的回落;三个时期对比中发现,我国人口年龄结构变化对经常账户的作用强度表现出递增的态势;在“中度少子化−深度老龄化”的现阶段,人口年龄结构变化对经济增长的作用效果仍十分明显。

次贷危机后美国货币政策调整对中国经济的溢出效应——基于TVP-VAR模型的实证研究

本文选取2008年9月至2015年10月的月度数据,采用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)的技术方法,从利率、汇率、贸易产出三个传导渠道研究了金融危机之后美国货币政策调整对中国经济的溢出效应。实证结果表明,美联储货币政策对中国的产出、利率、汇率以及进出口贸易均存在溢出效应,且溢出效应在不同政策阶段下存在显著差异。基于此,本文提出了加快经济转型和产业结构调整、推进人民币国际化进程、促进金融体系改革等政策建议,以稳定国内经济环境,提升国家抵御外部金融冲击的能力。

货币流动性对中国农产品价格的影响——基于随机波动的TVP-VAR模型的实证分析

考察货币的流动性与农产品价格的关系是经济领域的重要课题,这涉及如何制定合适的货币政策来诱导农产品价格的合理区间,使农业生产健康稳定地可持续发展。选择2000年1月到2014年12月的月度数据,建立TVP-VAR模型,在不同经济环境下,观察货币流动性对中国农产品价格是否具有时序性特征的影响,以便增强货币政策的作用力度。主要研究结论是:农产品价格对货币流动性存在滞后性反应;农产品价格对不同来源的货币流动性在中长期中出现反方向效应;农产品价格对货币流动性的响应在不同经济状况下的作用程度不同。