Does access to credit reduce SMEs’tax avoidance?Evidence from a regression discontinuity design

This study investigates the effect of targeted reserve requirement ratio cuts(TRRRCs)on tax avoidance among small and micro enterprises(SMEs)with operating revenues below specific cutoffs in China.Using a regression discontinuity design,we causally show that,by increasing loan availability,TRRRCs significantly alleviate the financial constraints and cash dependence of SMEs and consequently reduce tax avoidance.This is especially the case among firms with lower market power and higher entertainment and travel costs.Our findings provide evidence for the real effect of TRRRCs on corporate tax avoidance and show the inclusive effect of TRRRCs on SMEs.In doing so,we indirectly reveal a rent-seeking channel underlying bank lending,thus offering clear policy implications for regulators.

定向降准是否有助于改善农村金融服务——基于县域农企信贷融资的实证

我国央行于2014年开始实施定向降准政策,致力于通过“定向滴灌”扶持“三农”及小微企业等实体经济发展。本文采用2010—2021年上市企业的微观数据,以县域农企为处理组,城市农企和县域非农企为对照组,运用双重差分模型分析定向降准对农村金融服务的影响。研究结果表明,整体而言,在信号效应和财政协作下,定向降准能够缓解县域涉农信贷资金的“量”“价”问题。异质性分析发现,金融发展高水平县域的农企信贷可得性高于金融发展低水平县域;县域大农企比城市大农企信贷可得性更高、融资成本更低;县域小农企比县域非农小企业信贷可得性更高,但融资成本无显著差异。研究结论对于引导涉农资金流动、促进县域经济高质量发展具有一定的启示意义。

定向降准能否有效缓解小微企业融资难?——来自银行微观数据准自然实验设计的证据

运用定向降准“精准滴灌”提高政策精准度,是近年来我国央行货币政策实施中的一个创新举措,但是对定向降准政策效果的评估并未达成一致结论。本文利用浙江省81家农商行(农信社、农合行)2012年1季度至2015年1季度的小微企业贷款季度数据,采用双重差分法的识别策略,分析定向降准政策对农商行小微企业信贷的影响和传导机制。研究表明,定向降准政策激励了农商行小微企业信贷投放,但农商行自身的盈利考核却起到反作用。进一步的分析表明,受益于定向降准政策的农商行所增加的信贷投放主要流向非国有小微企业,对国有小微企业贷款余额增加虽然是正向促进但并不显著。并且,定向降准实施后,农商行小微企业贷款不良率也显著增加。上述研究发现为全面认识定向降准政策提供经验证据,也为今后货币政策结构化创新和金融监管优化提供有价值的参考。

普惠金融定向降准与企业创新——基于创新型中小企业的实证研究

文章基于沪深A股民营企业的微观数据,采用倾向得分匹配倍差法方法检验了普惠金融定向降准政策对创新型中小企业创新投入的影响及其作用机制。研究结果显示:普惠金融定向降准实施后,企业信贷规模和创新投入普遍增加,但是政策对创新型中小企业产生的“普惠效应”有限。其主要原因在于:尽管获得了短期信贷支持,但长期资本供应不足,无法有效激励创新;政策在传导过程中存在溢出效应,政策实施使得大企业、非创新型企业受惠程度更高;政策调控效果还受到区域环境和财税支持等其他因素的影响。本研究为结构性货币政策工具的效果提供证据,有助于理解定向降准政策对企业融资及创新活动的影响,为促进创新型中小企业发展的政策制定提供参考。

定向降准是否刺激企业投资——基于农业企业的准自然实验

作为一项创新的结构性货币政策工具,定向降准旨在改善“三农”和小微企业融资环境,探讨其政策的有效性成为学术界与业界关注的热点之一。文章使用2009-2021年1483家沪深A股上市公司的面板数据,运用双重差分法实证检验了定向降准政策对农业企业投资的激励效应和作用机制,并从中介效应和企业异质性两个维度对定向降准政策的因果效应和作用机制进行了深入剖析。研究结果表明:(1)定向降准货币政策的实施对农业企业的投资具有显著正向作用,相较非农业企业,使农业企业的投资提高了1%;(2)机制分析表明,定向降准政策对农业企业投资的激励效应是通过提高企业信贷可得性和降低信贷融资成本得以实现的;(3)异质性分析表明,定向降准对农业企业投资的激励效应因所有制性质和发展水平而有所差异,国有企业、高投资机会企业和小企业的投资对定向降准政策的反应更加强烈,影响系数分别为1.974、1.299和1.440。基于上述结论,结合中国农业企业发展特点和国情,得出政策启示:政府应强化定向降准政策的导向作用,切实提升农业企业信贷资源获得性;根据不同企业类型制定差异化政策,精准施策;优化财政政策与货币政策的协调配合,更好发挥财政货币政策的协同效应。

定向降准政策有效吗——来自股票市场的经验证据

基于2013~2018年中国A股和新三板市场数据,运用事件研究法和多元回归模型,从股票市场对不同政策的反应角度定量评估定向降准政策的有效性,结果表明,首次普通定向降准、汽车金融定向降准和普惠金融定向降准政策基本有效,“置换型”定向降准和“债转股”定向降准政策基本无效但增量资金并未流入房地产和城投平台等资金密集行业。进一步研究定向降准政策的异质性效应发现,相较于国有企业,定向降准政策对于目标非国有企业的政策效应更加显著。因此,中央银行仍需改进政策实施方式,强化政策的定向性,注重相关政策配合,以充分发挥定向降准政策的结构引导作用。

定向降准的传导机制与传导效果研究

本文建立异质性的商业银行效用函数模型与网络结构模型,分析定向降准资金在不同类型商业银行和不同行业贷款中的传导机制,并使用因子增广向量自回归模型检验了十四轮定向降准货币政策的传导效果。结果显示:定向降准货币政策的资金传导存在着堵点。虽然释放的流动性可以增加商业银行的贷款规模和整体收益,但是在追求最大化与流动性约束的前提下,较多资金进入了收益更高的房地产业与金融业,农村金融机构并未成为农业贷款的主力军。政策建议是:严格审核商业银行申请定向降准资金的用途,防范逆向选择;严格审核定向降准资金的流向,防范道德风险;给予更多的政策支持,引导资金顺利进入农村金融机构和农业贷款领域,更好地发挥定向降准支持农业发展与促进内循环发展的作用。

定向降准政策对商业银行信贷行为的影响——基于精确断点回归的实证研究

本文采用精确断点回归设计,研究定向降准政策对商业银行信贷行为的影响。研究结果表明:定向降准政策能够有效刺激商业银行增加信贷规模,引导商业银行增加小微企业、“涉农”领域贷款信贷投放,对商业银行具有显著的信贷扩张效应;政策可以引导商业银行主动调整信贷结构,在贷款投放结构中向小微企业领域倾斜,提高小微企业贷款占比,对商业银行具有一定的信贷结构引导效应。

基于PSM-DID模型的定向降准政策效果研究

在经济高质量发展的模式下,传统宽松货币政策下“掀起巨浪,普托众船”的调控模式面临困境。本文从微观银行数据入手,采用PSM-DID法,研究定向降准政策对银行小微企业贷款规模及结构的影响。结果表明:定向降准政策的冲击对银行扶持小微企业具有积极的正向作用,但也存在溢出效应。基于此,本文提出了相关政策建议。

货币政策如何促进小微企业经营水平的提升——基于“双支柱”框架下的定向调控效应

本文基于PSM-DID分析方法,采用2007—2019的微观企业数据检验在"双支柱"调控框架下货币政策对实体经济的效应,分析发现:一是在"双支柱"调控背景下,定向降准对投资水平的影响效应较"双支柱"调控前有很大提升,投资拉动效应提升了96%,对营业收入的影响提升了1.24倍;二是在"双支柱"调控背景下,分析了定向降准政策的异质性。

异质性风险冲击下的结构性货币政策有效性研究

随着局部地区冲突、贸易保护主义抬头等异质性风险日益增强,货币政策维护经济金融大盘稳定显得越发重要。本文构建中国特色结构性货币政策调控、异质性风险、金融加速器特征的理论模型,并采取贝叶斯估计进行数值模拟。研究发现:异质性风险冲击会引起金融脆弱性,对金融系统的影响幅度依次是信用违约概率最大、杠杆率次之、资本资产价格略小、金融深化率最小,结构性货币政策可以缓释异质性风险对金融系统的影响,定向再贷款利率政策的缓释效果优于定向降准政策;异质性风险冲击会引起宏观经济下行,对宏观经济的影响幅度依次是消费水平最大、就业率次之、通货膨胀率略小、总产出最小,结构性货币政策可以缓释异质性风险对宏观经济的影响,定向降准政策的缓释效果优于定向再贷款利率政策。因此,在未来短期内央行可以对商业银行定向降低存款准备金率,以削弱小微企业在困难时期所出现的违约风险对宏观经济的传导。

基于企业视角的定向降准政策调控效果研究

经济新常态下,以"微刺激"与"定向激励"为特征的定向降准政策逐渐成为货币政策操作的新常态。定向降准释放的资金能否定位精准的流向预期领域,这决定着定向降准政策实施的成败。本研究首先通过构建理论模型分析定向降准政策的传导机理,接着在倾向得分匹配的基础上采用倍差法实证研究定向降准政策颁布对农业信贷与非农信贷影响的差异,结果表明单纯的定向降准政策取得了一定的成效,但显著性有待提高。而定向调控与总量调控的货币政策组合将使定向降准的结果偏离目标,影响定向降准政策定位的精准性。

定向降准政策的有效性:基于消费与投资刺激效应的评估

作为中国中央银行的政策工具创新,定向降准首次将结构性调整功能赋予货币政策,然而目前仍缺乏对其政策效果的研究。本文以汽车金融类定向降准政策为例,阐述其对汽车消费和汽车企业投资的作用机制,并基于沪深两市A股制造业上市公司的数据,依据标准的双重差分分析步骤,定量评估汽车金融定向降准政策对汽车企业营业收入和投资的作用效果,验证该政策的"消费刺激效应"和"投资刺激效应"。研究表明:汽车金融定向降准政策并未显著提高汽车企业的营业收入,但是刺激了汽车企业的投资;高投资机会企业和大企业的投资对定向降准政策的反应更加强烈,企业所有制特征不是政策效果的主要影响因素。以上结论意味着:汽车金融定向降准政策刺激了汽车供给却未能对汽车需求产生显著影响,这可能强化了汽车行业的供求失衡,背离了中央银行刺激需求、化解产能过剩的政策初衷。在未来,中央银行应更注重对降准对象内部运行的考察,改进政策操作方式,并结合监管手段改变金融机构的激励相容和参与约束机制,使得定向降准政策能够真正做到精准调控。

定向降准政策的结构性效果研究——基于两部门异质性商业银行模型的理论分析

法定存款准备金率传统上被认为是一种总量型货币政策工具,而2014年以来的货币政策实践越来越注重其结构性。本文通过构建包含两部门的异质性商业银行寡头竞争模型,引入差别存款准备金率这一结构性制度设计,从理论上刻画"定向降准"的结构性效应。研究发现,存款准备金率政策的结构性效果取决于"定向部门"和"非定向部门"贷款需求利率弹性的相对大小以及两部门贷款边际管理成本的相对高低。在定向部门贷款需求利率弹性小于非定向部门的情况下,定向降准政策能起到微弱的收窄两部门贷款利差的作用;在定向部门贷款需求利率弹性大于非定向部门的情况下,定向降准后两部门利差反而可能扩大。定向降准新释放的可贷资金一部分流向定向部门,大部分仍流向非定向部门。决定定向部门贷款利率高于非定向部门的主要因素是银行对两部门贷款管理成本的差异。定向降准并非解决小微企业和"三农"等定向部门融资贵问题的根本性举措,治本之策在于建立健全小微企业征信体系、利用互联网大数据等举措降低定向部门的贷款管理成本,以及硬化国有企业预算软约束等改革措施。

企业共生模式下定向降准政策的激励机制

基于动态随机一般均衡框架解析了定向降准政策对信贷和产出的激励机制,探索了定向降准与法定存款准备金政策的协调关系。研究发现:定向降准政策激励了商业银行向小微企业分配更多的信贷资源,带动了小微企业产出的增长,并通过大中小企业的互惠共生关系对总产出产生了正向促进作用;在定向降准政策不变时,单独下调法定存款准备金率会增加商业银行的流动性,减弱商业银行参与定向降准的程度,致使小微企业的信贷和产出量收缩,进一步通过共生效应引发总产出下滑,因此定向降准与法定准备金政策的协调实施才是保证"稳增长"和"调结构"的合理选择。

信用环境、定向降准与小微企业信贷融资——基于合成控制法的经验研究

信用环境建设作为一项国家正大力推进的基础性金融工作,有助于缓解信息不对称。作为地方政府,如何推进信用环境建设落地成为当前的执政之要。浙江省台州市通过搭建信用信息共享平台进行了积极尝试,目前全国已有20多个地区复制推广,但是这一举措对增加小微企业信贷获取是否明显有效,学术界鲜有研究。本文基于2012—2015年城市层面季度数据,采用合成控制法,研究信用环境建设中信用信息平台的搭建对银行发放小微企业贷款的影响。研究发现,信用信息平台搭建有效地促进了银行发放小微企业贷款,但其作用效果还受到当时宏观政策背景的影响,并非一直显著。进一步使用农村商业银行微观数据研究表明,地方信用环境建设能够促进中央银行的定向降准政策在地方上发挥“支小”作用,并且随着信用环境建设质量的提升,享受定向降准政策优惠的银行其风险承担意愿也在增强,对小微企业“敢贷、愿贷”。本文的研究发现既是对“加强营商环境建设”这一决策部署的学术回应,也为“精准滴灌”货币政策的实施提供了有益参考。

定向降准政策对商业银行信贷行为的影响研究

定向降准政策是中国经济新常态下常用的结构性货币政策之一,通过商业银行信贷渠道传导,故定向降准政策对商业银行信贷规模和信贷投放方向的影响决定政策实施效果。本文通过对定向降准前后银行信贷总量和信贷分布变化的实证分析,研究政策对商业银行信贷行为的影响。结果表明,定向降准能有效刺激商业银行增加信贷规模,对城市商业银行的激励作用强于农村商业银行;政策对引导银行信贷资金流向小微企业和农业起到一定作用,但对农业贷款的作用效果优于小微企业贷款;定向降准政策强度越强,对目标领域贷款投放刺激作用越强。

定向降准政策的调控效果——基于PSM-DID方法的实证分析

基于2010-2018年中国A股上市公司和新三板挂牌企业数据,采用PSM-DID模型定量考察定向降准政策对定向支持企业信贷可得性、融资成本和投资的影响,检验定向降准政策的实际效果。研究发现,考察期内,定向降准政策实施后,与非支持企业相比,定向支持企业的信贷可得性显著提高,实际融资成本显著降低,新增投资显著增加。进一步的异质性检验发现,定向降准政策的调控效果因企业产权性质和所在地区金融发展水平的不同而存在差异。

定向降准货币政策传导路径与效果研究

定向降准政策延“中央银行-商业银行-政策扶持企业”路径传导,本文从微观企业入手,采用双重差分倾向得分匹配法,研究政策对企业信贷可得性和企业业绩的影响,讨论定向降准实施的有效性。研究发现:定向降准实施后,政策扶持企业的信贷可得性有所提高,但主要为短期信贷,长期贷款仍然困难;定向降准政策具有溢出效应,政策实施精准性有待加强;定向降准政策冲击对政策扶持企业业绩具有积极影响。