供应链透明度与企业短贷长投——基于供应商和客户信息披露视角

债务期限短期化是我国企业普遍面临的现实问题,由此引发的短贷长投行为是现阶段各类系统性金融风险的根源。利用2009—2021年A股上市公司数据,实证探究供应链透明度影响企业短贷长投的效应与机制。结果表明,供应链透明度提升能有效缓解企业短贷长投问题,其影响主要体现在信息不对称程度高、实体投资需求大的企业中,且客户透明度比供应商透明度的效果更显著。机制分析结果显示,企业短贷长投减少的逻辑在供需两端,供应链透明度提升一方面有助于改善银企信息不对称,提高企业长期贷款可得性;另一方面强化了供应商/客户参与监督和治理的动力,抑制企业过度投资行为。进一步研究发现,短贷长投加剧了企业股价崩盘风险,该风险会向上游供应商扩散,供应链透明度能削弱企业短贷长投对股价崩盘风险的负面影响。研究结论有助于深化对供应链信息披露经济后果的认识,为纾解企业短贷长投困境提供了新思路,对完善企业供应链信息披露的监管政策具有启示意义。

银企共同审计能否抑制短贷长投?

银行是我国金融体系的中坚力量,如何提升信贷资金的配置效率受到理论和实务界广泛关注。基于债务期限结构理论,检验企业与贷款银行聘用同一会计师事务所对企业短贷长投的影响。结果显示,银企共同审计缓解企业债务期限错配,抑制短贷长投。进一步研究发现,信息不对称正向调节共同审计与短贷长投的关系,且共同审计通过提高会计信息质量的渠道抑制短贷长投。异质性分析的结果表明,在企业贷款依存度较高以及资产可抵押性较弱时,共同审计对短贷长投的抑制作用更明显。经济后果研究发现,共同审计能够降低企业破产风险。本研究为共同审计师在优化企业债务期限结构,提高资金配置效率等方面提供了见解。

“一带一路”倡议与企业投融资期限错配:促进还是抑制?

“一带一路”倡议作为推动全面对外开放新格局的重大战略部署,对于“走出去”企业的资本配置具有重要意义。构建双重差分模型实证分析“一带一路”倡议对上市公司投融资期限错配的影响,结果显示:“一带一路”倡议有助于缓解公司的投融资期限错配,该抑制效应在国有产权、主要节点城市的公司更明显;“一带一路”倡议对投融资期限错配的抑制效应有助于降低公司的经营风险,改善投资效率。研究结论为评估“一带一路”倡议的实施效果,优化公司投融资决策提供了政策参考。

Determining pledged loan-to-value ratio:an option pricing perspective

Background:We investigated the determination of the pledged loan-to-value ratio in an optionpricing environment and mainly articulated the theoretical framework and analytical method.Methods:The basic idea is that the present value of the pledged loan payoff is equal to a put option’s value.While the interest rate is fixed and the loan is without coupon,we analyzed the pledged loan-to-value ratioin the option pricing perspective and got it that the pledged loan-to-value ratio is decided by term,excessreturn,and the value volatility of the pledge.Next,we extended the same work to coupon loan and portfoliopledge circumstances.For zero coupon and fixed interest rate circumstances,we performed a numericalanalysis.Results:Our results indicate the following:the pledged loan-to-value ratio is a convex decreasing function ofthe term;and the pledged loan-to-value ratio is a concave decreasing function of the value volatility of the pledge;and the pledged loan-to-value ratio is a concave increasing function of the risk premium.For floating interest rate circumstances,we should specify the function form between the loan interest and the risk-free rate.Conclusions:The scientific measurement of the pledged loan-to-value ratio means that simple rules of thumb or the VaR method may lead to mispricing,which could create the possibility of arbitrage.In this way,a new direction for trading derivative products of pledges will be provided.

贷款期限结构和创新:中国微观证据

在借鉴金融功能主义理论假说的基础上,文章实证检验了中国各省份地区金融机构的短期贷款导向的贷款期限结构特征,对地区微观企业创新投入可能造成的影响效应及其内在机制。稳健性的经验发现是:一方面,中国情景下金融机构中短期贷款导向的贷款期限结构对微观企业创新投入具有正向激励作用,这就验证了金融机构短期贷款导向的风险治理机制理论假说在中国情景下的适用性;另一方面,我们设计了符合中国现实发展特点的行业外部融资依赖性程度指标,发现了金融机构短期贷款导向的贷款期限结构,对外部融资依赖性程度相对更高的行业中微观企业创新投入所造成的负向阻碍作用,验证了金融体系的贷款期限结构与企业创新投入的匹配理论假说在中国情景下的适用性。

中国西部地区金融发展支持经济增长的实证研究

文章从金融资产结构的角度（包括银行贷款、保险资产以及股票等）对西部地区1985~2010年的金融发展与经济增长的关系进行了实证研究,结论表明：保险市场对经济增长的推动作用不显著;股票市场对西部地区经济的贡献率仅为0.0834;银行贷款显著地促进了西部地区的经济增长,其中短期贷款的贡献最大;从贷款投向来看,工业贷款贡献率最大,其次是农业贷款,最后是第三产业贷款。结合本文实证结论,提出了优化和改善西部地区银行体系的信贷结构、继续增加对西部地区农业的有效资金投入、通过加大对第三产业授信规模来提高第三产业在国民经济中的比重、同时提高第三产业就业吸纳力等政策建议。

货币政策周期与国债利率期限结构

以银行间隔夜拆借平均利率作为货币政策代理变量,利用2003年10月—2011年3月上交所国债数据估计出Nelson-Siegel模型的水平因子和倾斜度时间序列,运用马尔科夫区制转移向量自回归模型研究不同货币政策周期下货币政策变化对国债利率期限结构的影响,实证结果表明:当货币政策从宽松周期转向紧缩周期时,水平因子变大,倾斜度变小。面对货币政策从紧的冲击,在货币政策的宽松期和紧缩期,水平因子的响应分别为正向和负向,而倾斜度的响应均为负向。

商业银行最优资本结构选择的模型与实证分析

近年来商业银行资本结构的选择问题是理论界研究的热点。本文在Barrios-Blanco模型基础上,进一步研究了考虑无存款保险制度、经济政策的不确定性以及利率期限结构等的最优资本结构选择模型,从理论上分析了中国商业银行资本结构选择的主要影响因素,并利用实际数据进行了实证检验,实证结果表明前期资本、存款的流动性溢价等因素对商业银行的资本结构选择影响最大,当期资产、银行净利润波动性、经济政策的不确定等因素影响较小。

我国上市公司银行贷款与投资行为的关系研究——基于终极控制人性质调节效应的分析

主要研究不同终极控制人上市公司的银行贷款数量和期限结构对其投资行为的影响,以揭示股东-债权人代理冲突和银行贷款作为治理机制在公司投资方面所带来的综合后果。研究结果表明,银行贷款与投资支出显著负相关,短期贷款比长期贷款对投资扩张的约束力更大;无论是国家终极控制还是非国家终极控制的上市公司中,短期贷款对投资扩张起到明显的制约作用,但是在国家终极控制的上市公司中,长期贷款对决策者产生了更大的过度投资激励;中央终极控制的上市公司中短期贷款发挥了约束作用,长期贷款作用并不明显;地方终极控制的上市公司中短期贷款的约束作用不显著,但是其长期贷款产生了明显的过度投资激励。

我国利率市场化的目标、障碍和对策探讨

利率市场化的实现表现在两个层面上:一是在宏观层面上,表现为借贷市场资金的供求均衡决定利率总水平;二是在微观层面上,表现为具体融资项目的当事人根据项目的特点,通过协商或讨价还价,自主决定融资项目的利率。目前,我国整个利率体系的基准利率确定困难、商业银行风险定价能力不足以及利率市场化之后可能出现的存贷利差缩小是推进利率市场化进程的主要障碍。本文认为:我们应根据现有市场条件构建基准利率指标,为各具特点的融资项目提供合理的定价基础;商业银行应在市场建设的同时积极实践,以提高风险定价能力;商业银行之间应避免过度竞争,以保持合理利差。

珠江三角洲沉积体与河网干流河道的形成发育

应用PRD-LTMM长周期"动力-沉积-形态"模型和非线性动力学拉格朗日拟序结构理论对全新世海侵盛期以来珠江三角洲以及河网干道的形成演变进行了地貌动力学分析,结果显示:受曲折岸线和复杂地形的影响,海侵盛期古珠江河口湾的水动力随时空高度变化,形成了7个具有不同运动特性的条带区域,并产生了许多不同尺度且相对独立的沉积动力结构,形成了众多的沉积体。这些沉积体成为了三角洲发育演变的基本建构单元。三角洲的主体沉积可概括为受原始地形分隔的若干相对独立的充填过程,干流河道的形成和发育往往是若干相邻沉积体发育和延伸的结果,而三角洲河网干道的总体分布格局则受这些动力区域所控制。

家族企业内部传承进程对贷款期限结构的影响研究

从家族接班人的职位视角,按照家族内部传承的进程,可以把家族内部传承区分为三个阶段:传承前期,传承中期和传承后期。文章基于我国2007—2011年上市家族企业的数据,分析了家族内部传承进程对贷款期限结构的影响。研究结果表明:(1)家族内部传承进程与长期借款比率呈倒"U"型关系。(2)在传承前期,家族内部传承可以促进企业获得长期借款,此结论支持了家族声誉理论。相对于家族间接控制来说,家族直接控制会强化家族内部传承的促进作用。(3)在传承中期,家族内部传承与长期借款比率的关系不显著。(4)在传承后期,家族内部传承会阻碍企业获得长期借款,此结论支持了资产专有理论。与第一代家族成员同时担任董事长和总经理相比,第二代家族成员同时担任董事长和总经理对长期借款比率的负面效应更大。

信贷增长与经济增长的实证分析——以湖南为例

今年以来,受适度宽松政策影响,银行信贷迅猛投入,但经济复苏势头与信贷高投入形成一定反差。对此,本文利用VAR向量自回归模型,从信贷总量和信贷期限结构两个方面分析贷款对GDP的影响。结果表明,信贷总量和不同期限贷款均是GDP变化的Granger原因;GDP对中长期贷款冲击具有持久、连续的正向响应,但滞后期较长;对短期贷款冲击的即时响应非常明显,但波动较大、不稳定;对票据融资则短期内具有一定的负向响应。工业增加值和固定资产投资对不同期限贷款的冲击也明显不同。同时,我们可以进一步得出,贷款长期化趋势是贷款增速与GDP增速差距拉大的主要原因。

金融机构信贷资金期限匹配问题研究:以西部地区为例

存款活期化、贷款中长期化并存的信贷资金期限配置现象,已成为经济金融运行中重点关注的问题。从经济主体利润最大化、经济结构、历史政策因素、融资体制制约、金融统计指标等多角度,诠释了西部地区金融机构信贷资金期限相匹配的客观性和合理性,提出西部金融机构可持续发展的政策建议。

流动性过剩、中长期贷款与银行稳定性

近年来,我国商业银行出现了流动性过剩现象,在这样的背景下,商业银行依靠提高中长期贷款来获得超额收益,但是中长期贷款增加可能导致固定资产投资过热。调整存款准备金率可以直接影响新增短期贷款的规模,但对新增中长期贷款规模不能产生明显的影响。同时,流动性过剩导致了中长期贷款规模的快速增长,可能降低银行稳定性。

我国农村银行业结构影响因素分析

使用2006—2010年1 655个县(市)的面板数据对我国农村银行业结构的影响因素进行实证分析,结果表明农村地区金融市场规模、经济增长、经济结构、政府干预程度以及投资率均对农村银行业结构具有显著影响:农村存贷款规模的扩大、农村经济增长及农村地区第二产业中规模以上工业企业比重的增加,会降低我国农村银行业存贷款市场集中度;而县域财政支出占当年名义GDP比重和农村固定资产投资总额占GDP比重的增加,会提高我国农村银行业存贷款市场集中度。因此,一方面,应促进农村地区规模以上工业企业的发展,并带动中小企业发展,实现农村经济的快速增长,以促进农村地区金融市场规模的扩大;另一方面,要减少和消除地方政府对农村经济的过度干预;从而有效降低我国农村银行业市场集中度。

紧缩性政策下银行信贷资金期限配置行为分析

从我国银行贷款传导渠道的典型事实出发,通过建立SVAR模型对紧缩性政策影响下我国银行业信贷资金期限配置行为进行研究,结果表明,当人民银行上调政策利率之后,银行出于防范利率上升所引致的净利息收益下降目的而增加短期贷款并减少中长期贷款,这就意味着,利率风险管理已成为影响银行信贷资金期限配置行为的决定因素。在此情况下,人民银行应充分发挥利率工具在促进信贷结构调整中的作用。

非利息收入对我国商业银行业绩的影响——基于风险管理视角

近年来,我国商业银行收入结构出现了传统业务比重下降而非利息业务比重上升的趋势。利用我国14家上市商业银行2003年至2010年数据,对银行发展非利息业务的驱动因素进行分析,并对非利息业务和风险调整的银行收益率的相关关系进行检验,研究结果显示:积极开展非利息业务是我国商业银行的主动寻求新利润来源的行为,并不是迫于来自传统存贷业务的竞争压力;非利息业务提高了银行经过风险调整的盈利能力。

经济短期波动对长期增长的影响——基于面板VAR的实证分析

运用1980—2013年我国30个省级地区的经济波动和增长的面板数据,重点分析资本形成、财政政策以及货币政策的变动对于经济增长稳定性的影响。建立面板向量自回归模型,通过脉冲响应函数和方差分解具体分析每个变量波动对经济增长的影响。最终结果显示,资本形成和经济政策波动对于经济增长具有重要的影响,短期是正向的,长期来说是反向的影响并且会随时间推移而减弱。

债务契约结构对公司R&D投入的影响研究——基于中国资本市场的经验证据

我国国情和国外的差距甚大,债务契约结构对于公司R&D是否也呈现显著的相关性,这正是本文研究的出发点。为将债务契约结构规模和比例作为切入点,考察公司的研发行为,本文选取中国沪深两市2007—2015年符合条件的A股上市公司,实证得出在全样本、国有企业、非国有企业和高新技术产业组中公司R&D投入与债务契约结构存在U型关系。在债务契约结构对公司研发支出影响上,临界值之前,非国有企业比国有企业更显著;临界值之后,国有企业比非国有企业更显著。另外,高新技术产业比非高新技术产业更显著。