Research on the Influence of Debt Financing on Corporate Investment--Based on Political Relations Perspective

we have done the research on the influence of debt financing on corporate investment Based on political relations perspective. The results show that the impact of debt financing on corporate investment from the political perspective and confirmed debt financing is more easily lead to inefficient investment under the influence of political relations.

Analyzing on the Characteristics of Several Typical Financial Behavior of Loss Listed Companies in China

In combination with socio-economic development of China＇s current status, this article analyzes the characteristics of several typical financial behavior of loss listed companies in China. Among them, the debt financing behavior have a high level, a single means, a short-term structured and other characteristics, the corporate governance behavior have a goal of collaborative, several forms, and a complex environment, the earnings management behavior have diverse motives, many types of means, bigger range and other features, the asset restructuring behavior have a passive subject, methods of differentiation, performance-oriented features such as myopia.

数字金融的绿色效应:数字普惠金融与企业绿色技术创新

在新发展理念下,基于绿色导向与创新导向系统实现企业的绿色技术创新成为企业绿色转型与创新驱动发展的重要突破口。本文选取中国沪深A股上市公司数据,考察了数字普惠金融对企业绿色技术创新的具体影响效应及其机制。研究结果表明:数字普惠金融及其覆盖广度、使用深度和数字化程度均显著促进企业绿色技术创新,数字普惠金融主要通过提高企业创新投入、降低企业风险水平以及增强企业治理水平的三重机制促进企业绿色技术创新,数字普惠金融对企业绿色技术创新的促进效应在融资约束程度高与市场化程度低地区的企业中更为明显。因此,政府要深化金融供给侧结构性改革,推动数字普惠金融发展;企业要高度重视数字普惠金融的赋能效应,完善数字普惠金融助力企业绿色技术创新的协同机制,通过实施绿色技术创新战略实现企业绿色低碳转型升级。

治土新政与企业可持续发展:来自“土十条”的经验证据

国务院颁布的《土壤污染防治行动计划》(亦称“土十条”)作为中国土壤环境保护领域的顶层设计,有助于激励重污染企业参与土壤污染预防与治理。不同于一般的土壤污染治理政策,“土十条”是中国土壤污染防治领域长时期的工作纲领,旨在用制度保障土壤环境质量、严控新增污染,因而具有着重预防而轻治理的本质,这一本质特征可能会使“土十条”在微观层面的可持续整治效果研究得出不一样的结论。该研究选取2013—2020年中国土壤环境污染重点监管的A股上市公司为样本,运用双重差分法检验了“土十条”政策实施对企业可持续发展的影响效果及机制。研究发现:“土十条”显著促进了企业可持续发展,这得益于“土十条”的风险管控理念,但这种促进作用受到地区产业结构水平的反向调节,第三产业比重越大的地区,“土十条”对当地企业可持续发展的促进作用越有限;进一步研究的实证结果表明,地方政府土地财政机制和企业现金防御机制是“土十条”发挥促进作用的重要渠道,同时,“土十条”对企业可持续发展的促进作用在国有企业、大规模企业以及环境规制强度更高的地区更为明显。该研究从企业可持续发展的视角补充了“土十条”实施效果的研究,明确了重污染企业在土壤污染防治领域的主体作用,为形成政府主导与企业担责的土壤污染防治体系提供了经验证据,也为强化企业责任认定和土壤污染治理指明了方向。

ESG评级分歧对企业绿色创新效率的影响研究

ESG评级作为指导企业战略决策的重要指标,评级结果的不一致对企业的投资决策会造成怎样的影响?本文选取2016~2022年沪深A股上市公司为研究样本,实证检验ESG评级分歧对企业绿色创新效率的影响。研究发现:ESG评级分歧越大,企业绿色创新效率越低;债务资本成本在ESG评级分歧与绿色创新效率之间发挥了部分中介作用;在分析师关注度和治理水平较高的企业中,ESG评级分歧对绿色创新效率的负向影响被削弱。本文将现有研究从ESG表现延伸至ESG评级分歧领域,为完善ESG评级体系建设、提高企业绿色创新效率提供了参考与启示。

企业ESG表现能否提高财务柔性?

在我国积极推进“碳达峰、碳中和”目标的背景下,企业ESG表现能否提高财务柔性,为可持续财务增长创造条件,对于推动企业高质量发展具有重要战略意义。以2009—2021年A股上市公司为研究样本,探讨企业ESG表现对财务柔性的影响及机理。研究发现:从资源流动的视角看,企业ESG表现能够提高财务柔性,且经过一系列稳健性检验后,结果依然成立。机制检验表明:提高的渠道是降低债务融资成本和降低风险承担水平。异质性检验进一步表明这种提高效应在环境不确定程度较低、受到投资者关注度高的企业和非污染行业中更为突出。研究有助于揭示企业ESG表现提高财务柔性的内在逻辑,探究企业如何通过关注环境、社会和治理因素来管理风险并提高财务柔性。

The Effect of Corporate Governance on Debt Financing Cost of Listed Companies

In recent years, bank credit business is booming with the increasing borrowing retention o~ China＇s listed companies, and debt financing has become the major approach among listed companies＇ financing strategies. As a series of institutional arrangements about rights, responsibilities and benefits between different shareholders, corporate governance mechanism has a significant influence on the cost of debt financing. This paper employs variable coefficient panel data model to investigate the relationship of the listed company＇s debt financing costs and corporate governance mechanism in terms of structural characteristics and time series characteristics. The results show that optimizing the structure of both Board of Directors and Board of Supervisors, establishing a reasonable management incentive system and reducing the concentration of ownership properly can directly contribute to a lower company＇s debt financing costs. Meanwhile, property rights have an interactive influence on corporate governance from four aspects, which indirectly effect in company＇s debt financing costs.

地方财政金融协同如何提升企业创新:来自科技金融试点与地方债管理改革的证据

如何提高政府组织和市场激励的协同作用是发挥我国科技创新新型举国体制优势、贯彻科技强国战略的核心问题之一。从创新执行层面来看,地方财政金融协同是政府与市场协同的重要切入点,其协同模式决定着辖区内创新资金的供给结构和配置方向,直接影响企业是否“无钱可投”以及“有钱不投”。以科技金融试点政策和地方政府债务管理改革政策为例,按照“制度—政策—行为”的基本逻辑,从制度优化带来的政策协同视角出发,剖析地方财政干预金融行为变化对企业创新的影响。分析结果显示:(1)地方财政金融协同有利于企业创新,表现为政策叠加对企业创新呈显著推动效果;(2)从作用机制来看,地方财政金融协同通过金融市场化改善了企业外部融资环境,提高了企业的资金可得性,并通过政府引导基金投资强化了企业创新偏好,提高了企业的创新意愿;(3)各地区要素禀赋差异和要素流动差异会影响地方财政金融协同下的创新推动效果。为此,从规范地方财政金融关系、优化地方财政金融协同推动创新发展路径以及制定与要素环境匹配的适应性协同策略3个方面提出相应的建议。

企业金融化对实体经济环保投资的影响——基于外部监督与内部治理的双维视角

在推动实体经济绿色转型以实现高质量发展进程中,金融化行为是否会对环保投资产生影响是一个值得探讨的重大课题。以2011—2021年中国A股非金融类上市公司为研究样本,实证检验金融化对实体经济环保投资的影响。研究发现,企业金融化与环保投资呈负相关性,即金融化程度越高,则环保投资水平越低,存在明显的“挤出”效应,作为外部监督方式之一的媒体关注度和内部治理方式之一的股权制衡度可以在一定程度上缓解金融化对环保投资的“挤出”效应。机制检验发现,债务融资成本是企业金融化对环保投资的传导机制,即金融化通过提高债务融资成本进而“挤出”环保投资。据此,不仅丰富了金融化与环保投资方面的研究成果,也为外部监管方与内部管理者如何推动实体经济实现绿色发展提供了合理可行的建议。

ESG表现对农业企业债务融资成本的影响研究

在新质生产力的理念指引下,企业环境责任、社会责任、公司治理成为企业实现高质量发展的重要路径。本文以2012—2022年沪深两市A股上市的农业企业为研究对象,采用实证检验的方法研究了ESG表现对农业企业债务融资成本的影响。研究发现,农业上市公司的债务融资成本在ESG表现较好时会显著降低,且这种效应的产生通过降低经营风险和信息不对称水平得以实现。异质性分析结果表明,ESG表现对农业上市公司债务融资成本的抑制作用在国有企业和数字化转型程度高的情况下更为明显。本文从农业企业内部出发,为农业企业利用ESG缓解融资困境提供了管理建议,也为政府相关部门更好地发挥ESG的经济价值提供了经验启示。

企业ESG表现与债务融资成本

基于2012-2022年我国A股上市公司面板数据,检验了企业ESG表现对债务融资成本的影响。结果表明:(1)企业ESG表现的提高有助于降低其债务融资成本,且通过稳健性检验以及内生性检验后结果仍然成立;(2)中介检验显示企业ESG表现通过提高企业声誉、降低融资约束来降低债务融资成本;(3)通过异质性分析得出非国有企业和中东部地区企业的ESG表现对债务融资成本的降低效应更为明显。根据结果,呼吁企业积极加强ESG实践,完善ESG信息披露;政府及有关部门应完善ESG披露制度,做好监督和引导;投资者在关注财务指标的同时应注意到企业ESG实践以降低投资风险。

宏观经济环境对企业融资决策的动态影响研究

本文从总体视角研究了我国宏观经济环境变化对于企业融资决策的动态影响,从个体视角研究了这一影响的作用机制,进一步探讨了地区金融发展水平和融资约束带来的影响差异。研究结果表明:从总体视角,在宏观经济环境变化的恢复阶段,企业偏好内部融资;在扩张阶段,企业偏好债权融资;在衰退阶段,企业偏好股权融资;在紧缩阶段,企业偏好短期债权融资。从个体视角,宏观经济环境会通过影响企业的托宾Q和内部现金流来影响企业的债权和股权融资。宏观经济环境对于企业融资决策的影响也会因地区金融发展水平和融资约束的不同存在差异。本文提出,建立多层次的股票市场和债券市场、采取精准匹配的信贷政策、推出更多直达实体经济的货币政策工具对于推动金融供给侧结构性改革、支持实体经济高质量发展具有十分重要的意义。

股权网络对企业债务融资成本的影响研究

本文以2010—2022年沪深A股上市公司为样本,考察股权网络对企业债务融资成本的影响。研究发现,上市公司嵌入股权网络有助于降低企业债务融资成本,企业的股权网络中心度越高、占据的结构洞越丰富,债务融资成本则越低。机制分析表明,上述作用主要是通过降低信息不对称、传递价值信号、缓解代理问题来实现的。进一步分析表明,在审计质量较低、所处地区市场化水平较低、行业竞争激烈的企业中,股权网络降低企业债务融资成本的作用更显著;在由非国有股东和稳定型机构投资者共同持股形成的股权网络中,股权网络中心度降低债务融资成本的作用更明显。本文为充分发挥股权网络信息治理功能、引导资本更好地发挥作用和企业债务融资实践提供了有益启示。

数字普惠金融对企业治理水平的影响研究——基于经济政策不确定性视角

数字普惠金融实现了数字技术与传统金融的有机结合,对资本市场的稳定起到了积极作用。基于2010-2021年沪深A股上市企业的样本数据,实证检验数字普惠金融对企业治理水平的影响机制以及经济政策不确定性的调节效应。研究结果表明,数字普惠金融可以显著提升企业的治理水平,经济政策不确定性能够强化数字普惠金融对企业治理水平的提升作用。上述结论经过内生性和稳健性检验后依旧成立。从内在机制检验看,数字普惠金融可以通过提升内部控制管理水平和降低融资约束提升企业治理水平。进一步研究发现,数字普惠金融对企业治理水平的提升作用对规模较小、透明度较高、非“四大”审计的企业更加显著。为有效改善企业治理环境,提高企业治理水平,政府和金融机构应当持续推动数字普惠金融发展,不断简化贷款审批流程,同时在制定普惠金融相关政策时更多关注规模较大、透明度较低、“四大”审计的企业;企业应努力提升内部控制管理水平,缓解融资约束,实现高质量发展。

企业ESG表现与债务融资成本的关系研究

文章选取沪深A股上市公司作为样本,并采用定量分析的方法来进行分析。研究发现,企业ESG优势可以有效降低债务融资成本,其背后的中介机制是减轻风险水平。但经济政策的不确定性削弱了这一效应。异质性分析揭示,非国有企业在利用ESG来降低企业债务融资成本时比国有企业展现出更为显著的优势。文章丰富了ESG领域的研究,也为企业和投资者提供了重要的策略参考。

金融科技与企业债务违约风险——影响效果、机制识别与异质性特征

金融科技的发展突破了许多传统金融服务在支持实体经济过程中的束缚,对抑制实体企业债务违约、防范化解重大金融风险以及经济高质量发展都会产生重大影响。基于2011—2020年沪深A股上市公司数据,具体研究金融科技发展对企业债务违约风险的影响机理。实证结果表明,金融科技发展对企业债务违约风险存在显著抑制作用,且这一结论在经过一系列稳健性检验后依旧成立。机制分析表明,金融科技的发展能够提升金融的资源配置效率、改善市场信息效率、提升公司治理能力。具体而言,金融科技能够有效缓解企业融资约束,提高股价信息含量,降低委托代理成本,抑制企业的债务违约风险。异质性检验发现,在民营企业、中小企业、内部治理环境差和成熟投资者参与度高的企业中,金融科技对企业债务违约风险的抑制作用更为明显。

公司债券违约与同伴企业债务融资——来自地区溢出的证据

公司债券违约会对地区同伴企业的债务融资产生溢出效应。本文利用2013—2020年上市公司数据,研究公司债券违约事件对地区同伴企业债务融资行为的影响及其传导机制。研究结果显示,违约事件促使地区同伴企业增加长期金融负债并降低展期风险水平。基于信息的学习机制和基于经营的抵押品机制与竞争机制可以解释同伴企业加杠杆行为。同伴企业存在出于生存需要的应急性加杠杆和出于经营需要的预防性加杠杆。区域经济一体化建设在满足债券违约风险下企业的真实融资需求中发挥着积极作用。面对违约事件的冲击,要从融资能力方面防范和化解区域性债务风险,减少信息冲击和经济冲击的共同作用,加强区域协作,维护企业的公平市场竞争环境,这既有助于恢复经济,也有助于防范债务违约风险。

数字普惠金融对企业融资约束的影响研究——以中小板上市公司为例

数字普惠金融作为金融发展的新业态,依托其数字化等优势,有助于解决中小企业长期存在的融资约束问题。以2011—2021年中小板上市公司为例,采用固定效应模型实证检验数字普惠金融对中小企业融资约束的影响及机制。研究发现:数字普惠金融对中小企业的融资约束呈现显著的负效应,覆盖广度指数和使用深度指数均发挥了显著作用,且在长期内存在影响;其作用路径主要包括降低融资成本、降低杠杆水平和延长债务期限。这一效应在成长期企业和治理水平更高的企业中更加显著;从政策环境看,在监管政策不确定性较低和监管力度更低的样本中更为显著。

企业金融化与风险承担水平——基于代理成本、融资约束的中介效应

目前,我国实体企业“脱实向虚”的情况愈发严重,非金融企业金融化的现象普遍存在,企业金融化对企业风险承担水平是如何影响,对非金融企业应对风险以及未来发展具有重要意义。文中以2011—2020年A股非金融上市企业为研究对象,实证研究企业金融化对风险承担水平的影响以及作用机制。结果表明企业金融化程度与风险承担水平呈正相关关系,其中,代理成本在企业金融化与风险承担水平中发挥了中介效应、融资约束在企业金融化与风险承担水平中发挥了遮掩效应。异质性分析表明:相较于紧缩的货币政策,企业金融化对风险承担水平的影响在宽松的货币政策环境下更加明显。非国有企业更容易过度金融化,导致对风险承担水平的影响更加显著。因此,非金融企业应当加强实体主业,合理进行金融配置,防范过度企业金融化有利于降低风险水平,保证企业长足发展。

生态环境保护督察与企业债务融资

生态环境保护督察是国家生态文明制度体系中一项重要的制度安排。论文以2011—2020年我国A股上市公司为研究样本,采用多期PSM-DDD模型,分析验证了中央生态环境保护督察对企业债务融资的影响。结果表明,中央生态环境保护督察使重点城市重点行业的企业债务融资规模显著下降,并且其影响在市场化进程较快的地区以及非国有控股的企业中尤为显著,这表明生态环境保护督查不仅是一种行之有效的规制政策,而且具有引导企业外部融资的效果。