重返贸易保护主义的市场冲击及其在供应链商业信用上的传导:基于USTR听证会企业的证据

2018年8月20日,美国贸易代表办公室(USTR)针对约2000亿美元的中国输美商品是否适用301条款和加征关税举行了一场听证会。文章首先梳理了出席听证会的350家企业是否认同301调查以及是否支持关税政策的意见和态度,并以此来衡量企业所在行业对中美供应链的依赖程度。其次,文章选取2018年9月24日中美双方同时对来自对方国家的清单商品加征关税这一事件,利用事件研究法估算贸易保护主义给中美不同行业上市公司带来的异质性冲击和市值损失。最后,文章选取2015~2019年中国上市公司的财务数据,运用双重差分模型考察受贸易保护主义影响更显著行业的上市公司是否更容易将负面冲击通过供应链向其供应商和客户进行传导。研究结果表明:第一,对中美供应链依赖程度越大的企业在听证会上越倾向于反对加征关税和301调查,其所在行业中中美双方上市公司的市场价值会受到更显著的负面冲击。第二,受贸易保护主义影响更显著的中国企业,不仅会减少给下游客户提供的商业信用,还会要求上游供应商提供更多的商业信用。