论股权众筹的法律规制——从“全国首例众筹融资案”谈起

"全国首例众筹融资案"虽然从司法角度确定了众筹融资的合法性,但股权众筹的本质尚需厘清,现行的法律框架究竟该如何接纳股权众筹的问题依然亟待解决。"公开、大众、小额"的特点决定了众筹的公募性质,其与私募股权融资应属于互联网股权融资项下的两个独立分类,不能混同。基于"便利融资"的初衷与"草根金融"的特质,股权众筹的募资者应享有小额豁免,投资者门槛也应予以降低;股权众筹仍应在"金融创新"与"风险防控"之间寻求平衡,故中介平台的资质和职责应被赋予更高的准入和监管标准。真正的股权众筹不应仅仅被视为一种融资手段或金融创新,更应强调其对大众创业、万众创新的积极作用,使其成为促进经济社会发展的"助推器"。

我国体育场馆国有资产混合所有制改革研究

在政策推动与生存需求的双重驱动下,混合所有制改革已经成为我国体育场馆国有资产运营管理改革的方向与目标。采用文献资料法和案例分析法,首先,探讨了我国体育场馆国有资产混合所有制改革的必要性和可行性;其次,分析了体育场馆国有资产混合所有制改革的路径,包括:通过挂牌新三板以实现体育场馆股权多元化,推行体育场馆政府和社会资本合作模式以实现国有资本和社会资本混合,实施资产证券化以拓展场馆国有资产混合所有制改革的渠道,运用众筹模式以加速场馆国有资产混合所有制改革;最后,阐述了与改革路径相配套的产权保护机制。实施体育场馆国有资产混合所有制改革,以期为破解场馆国有资产运营难题探索一条可行的道路,优化场馆国有资产运营机制,实现国有资产保值增值。

我国众筹平台上的天使投资实践:现状与问题

股权众筹的实质是天使众投。传统的天使投资单项投资金额小,项目来源窄。我国私募股权众筹平台采取的辛迪加模式,扩大了天使投资家、天使投资资金和项目的来源,对促进创新和创业具有积极意义。近两年我国股权众筹平台数量及交易规模快速增长,但在天使投资活动环境方面仍存在法律限制多、平台审核不严格和平台信息披露不足等问题,需要通过修订法律政策、建设行业协会和进行投资者教育等措施来解决。

私募股权众筹市场中投资者冷静期制度研究

股权众筹在我国方兴未艾。为了保护投资者的合法权益,一些学者认为应当在股权众筹市场中引入冷静期制度。然而,冷静期制度适用于信息及实力不对等的交易双方,多存在于经营者与消费者之交易中。股权众筹市场中的投资者与融资者之间并不存在信息和实力不对等的情形,设置冷静期只会使法律的天平过多地向投资者一方倾斜,不利于股权众筹市场的长远发展。而针对投资者的权利保护,或者说针对信息不对称的解决,完全可以用一些诸如信息披露、加强监管等替代性措施加以解决,以保护投资者的合法权益。

可再生能源股权众筹实践困境与制度整合

可再生能源和互联网深度融合将型构能源革命的硬核,抓住这个机遇对提升我国持续竞争优势具有战略意义。从既有实践考察,这一机制面临四方面困境:融资额度高、公共资金不足;"公私二元"与投资者市场准入限制;金融监管壁垒及容易触碰法律高压线。针对困境,论文提出了借鉴域外经验进行法律、政策及监管功能整合的路径:修订《可再生能源法》为民间资本进入松绑,适度放松市场准入管制,理顺融资平台监管,防控非法集资。

互联网股权融资投资者准入的法律规制

互联网股权融资既存在传统金融面临的各类风险,又因资源配置方式上的差异致使风险的形成与传递呈现出特殊性。投资者准入的法律规制不仅有助于开启互联网股权融资的正确航向,而且有助于激发信息披露制度的应有功能。实践中,融资平台借私募之名行公募之实,关于合格投资者的认定标准未有统一,直接影响参与者的数量和质量,致使投资者保护陷入困境。文章在对域外相关立法经验的分析和中国投资者准入的法律规制需要在理念更新的基础上,遵循类型化思维,由主体资质认定转向投资行为规范,并科学计算投资限额,适度允许理性弥补,藉由金融产业链源头上的风险控制促进真正意义上的股权众筹规范化发展。

股权众筹的法律规制——基于信息不对称的思考

股权众筹降低了金融市场的门槛,为“草根”投资者投身金融市场拓宽了投资盈利渠道,也给成立之初的中小企业创造了融资机会。但是信息不对称问题在股权众筹中体现得尤为明显,导致优质发行人的被迫退出、投资者的非理性决策行为及道德风险。规制股权众筹要秉持便利融资与保护投资者的理念,跳出公募与私募二分法的法律定位,探索一种新型股权众筹三分法框架模式。采取小额发行豁免的规制路径,针对融资者、投资者、股权众筹平台进行具体的制度构建,解决信息不对称带来的负面影响,促进股权众筹市场的健康有序发展。

论股权众筹融资的法律规制——兼评《私募股权众筹融资管理办法(试行)》(征求意见稿)

《私募股权众筹融资管理办法(试行)》中的相关规定与股权众筹融资的发展实际脱节,个别条款过于保守,我国股权众筹融资监管应该从规制众筹发行人、众筹平台以及投资者风险防范三方面入手,从规制信息不对称、促使价格信号的有效传递与价格形成、识别投资者的风险承受能力的逻辑出发,构建股权众筹小额发行豁免制度,强化股权众筹平台的持续信息披露义务与自律监管,废止"合格投资者"制度,建立投资者分层与投资限额制度,最大限度保障投资者的利益。

我国互联网股权众筹面临的风险及法律对策

股权众筹作为中小企业募集资金的方式,为中小企业提供了新的机遇和发展的可能性。但是目前我国股权众筹发展面临着发行方式认定模糊、监管规则空白、投资者被合同欺诈等权益保障方面的风险。2015年公布的《中华人民共和国证券法(修订草案)》解决了股权众筹平台注册或核准的豁免问题,但是缺乏对于股权众筹网络平台地位以及监管规则的规定。应当通过明确互联网股权众筹的非公开发行地位、认定股权众筹平台是专门从事股权众筹业务的经营机构,建立股权众筹平台的专门设立制度,通过建立信息披露制度、设置融资上限、建立保证金和风险基金制度等充分保障投资者合法权益,最终实现我国互联网股权众筹市场的健康运行和发展。

论私募股权众筹中公开宣传规则的调整路径——兼评《私募股权众筹融资管理办法(试行)》

改变投融资双方之间的信息不对称状态,是众筹融资良性运转的基础条件,而现行私募融资发行规则中的公开宣传禁令,将可能成为制约私募股权众筹健康发展的最主要制度瓶颈。美国《JOBS法案》解除了私募融资中的公开宣传禁令,转而选择以投融资主体资格为中心进行风险监管。我国可借鉴此种监管思路,通过设置公开宣传行为的安全港规则,允许私募股权众筹融资者在履行合格投资者验证义务的前提下,以符合法律规定的形式和内容,向潜在投资者进行公开宣传。

中国股权众筹立法问题之检讨

相比传统的股份公司上市机制,旨在简化审批、注册程序和减轻信息强制披露义务的股权众筹,是政府在资本市场"定向"放松管制的产物。为了平衡"提高企业融资效率"和"防控金融市场风险"的关系,理论界和实务界不能仅仅从规范分析角度过于乐观地强调股权众筹的积极功能,同时也应该从实证分析角度审视其固有风险并充分评估其在本土实践中可能产生的问题;不能仅仅从微观层面考虑股权众筹制度的具体内容,而是应该从更宏观的视角,系统研究股权众筹所需的制度环境,明确公司法、证券法需要先行改革的基本制度和配套措施,探索需要事先积累的监管经验,待制度环境完善后,再逐步建立和推广股权众筹,亦不为迟。