地区诚信与分析师盈利预测准确性:来自中国A股上市公司的证据

地区诚信作为我国非正式制度的重要组成部分,能够有效监督和约束上市公司行为。以2007—2018年中国沪深A股上市公司为研究对象,从北大法宝各地级市诈骗案判决文书中获取构造年度地级市层面诚信水平衡量指标的数据,进而探究地区诚信对分析师盈利预测准确性的影响。结果表明:(1)地区诚信水平越高,分析师对该地区上市公司盈利预测的分歧度和平均误差越小,这种作用在国有企业、内部治理水平低和金融发展程度低的地区样本中更明显,表明地区诚信可以部分替代所有制、内部治理水平和金融发展程度对分析师盈利预测准确性的作用。(2)机制检验发现,地区诚信通过提高上市公司信息披露质量来降低分析师盈利预测的分歧度和平均误差。因此,应完善社会诚信体系建设,营造良好的营商环境和氛围,提升地区诚信水平,降低信息不对称程度和减少分析师盈利预测误差,进而推动资本市场高质量发展。

交易所网络平台互动与分析师盈余预测质量——基于管理层回复文本相关度的调节作用

文章基于中国资本市场特有的政策背景,从分析师盈余预测误差和盈余预测分歧度两个角度,检验交易所网络平台互动对分析师盈余预测质量的影响。研究发现,网络平台的海量互动信息存在信息过载效应而非信息增量效应。具体表现为:网络平台互动提高了分析师盈余预测误差和分歧度;管理层回复文本相关度能够弱化网络平台互动对分析师预测质量的负向影响;拓展性研究表明,当管理层披露更少的风险信息和竞争文化信息时,越能弱化网络平台互动对分析师盈余预测质量的不利影响。研究结论为管理层与投资者信息交互过程所引致的信息过载效应方面的研究和分析师盈余预测质量影响因素方面的研究提供了有益补充。

分析师预测与上市公司审计收费研究——基于信息不对称理论的视角

分析师是资本市场重要的信息中介,能有效缓解资本市场中的信息不对称。注册会计师在估算审计收费时,是否使用了分析师所提供的信息呢?基于信息不对称理论的视角,研究分析师预测与审计收费之间的关系。以分析师预测准确度和离散度来衡量信息不对称,验证了注册会计师在评估被审计公司的审计风险时,是如何参考分析师预测来估算审计收费的。研究结果表明,分析师预测准确度与审计收费呈显著负相关关系;预测离散度与审计收费呈显著正相关关系。进一步研究发现,由于小型公司、上市时间较短的公司有着较高的信息不对称程度,分析师预测与审计收费之间的关系在这两类公司中较强。

上市公司信息披露质量与证券分析师盈利预测

本文研究了上市公司信息披露状况与分析师预测行为之间的关系,结果发现,分析师的预测准确性总体上显著优于随机游走模型。进一步的研究发现,上市公司信息披露状况会对证券分析师的预测特征产生影响,信息披露透明度越高,分析师预测对会计盈利数据的依赖程度越低,预测准确性也随之提高。

企业社会责任报告鉴证能够降低分析师盈利预测偏差吗?

采用2008—2014年沪深A股非金融上市公司的社会责任报告鉴证数据,基于信号传递理论,从分析师盈利预测的角度,考察了社会责任报告鉴证是否能为投资者提供有用的信息。研究结果显示,社会责任报告鉴证能降低分析师盈利预测误差和预测分歧度;且相对于国有企业和治理环境差的地区,社会责任报告鉴证对分析师盈利预测误差和分歧度的降低效果在非国有企业和治理环境好的地区更显著;进一步对以上两组分样本按社会责任报告披露形式分组分析发现,上述现象只在非国有企业中的社会责任报告强制披露组和治理环境好地区中的社会责任报告强制披露组中显著。在尽可能控制内生性问题后,研究结论依然成立。上述研究结果表明,社会责任报告鉴证能够有效提高公司非财务信息质量,为分析师提供决策有用的信息。

审计师行业专长、品牌声誉与分析师盈余预测

结合事务所"做强做大"和"品牌建设"的背景,本文以2007~2015年我国A股上市公司为样本,实证检验了作为资本市场中信息处理专家的证券分析师在进行盈余预测时,是否会受到由审计师行业专长和品牌声誉带来的高质量审计(会计)信息的影响。研究发现,在其他条件不变的情况下,当审计师具有行业专长或品牌声誉时,受其审计的公司,分析师盈余预测的准确度更高、分歧度更低。进一步研究发现,两者的作用路径存在一定差异。

公允价值分层计量与分析师盈余预测关系研究

公允价值分层计量的目的之一是让信息使用者获取更多的决策信息,财务分析师盈余预测是为了帮助信息使用者进行有效决策,那么,公允价值分层计量信息是否影响财务分析师的盈余预测过程和结果成为亟待解决的问题。以2014-2015年采用公允价值分层计量方式的A股上市公司为样本,实证检验了公允价值分层计量信息对财务分析师盈余预测的影响。研究结果表明:(1)公允价值分层计量信息第一层次披露越充分,分析师盈余预测的准确程度越高,并能有效抑制分析师盈余预测的乐观倾向;(2)有效的内部公司治理能够增强公允价值第一层次计量信息与分析师盈余预测的相关性,而作为外部公司治理重要因素之一的市场化程度越高,二者之间的相关性则越低。

证券分析师预测偏差与审计质量

证券分析师盈余预测准确性的影响因素及证券分析师盈余预测经济后果的研究引起了国内外学者的关注。基于沪深两市A股2011年和2012年证券分析师盈余预测数据,研究证券分析师预测偏差对审计质量及审计质量对证券分析师预测偏差的影响,结果发现:证券分析师预测的偏差越大,公司高管越有倾向购买审计意见,降低审计质量;年度报告的盈余管理程度越高,证券分析师预测的偏差越大,并且向上盈余管理程度加大证券分析师预测的正向偏差,即实际每股收益大于预测每股收益,证券分析师预测过于悲观;向下盈余管理程度加大证券分析师预测的负向偏差,即实际每股收益小于预测每股收益,证券分析师预测过于乐观。

董事海外背景与分析师盈余预测——基于企业绩效与信息质量的中介效应

当前海外人才回流趋势明显,很多企业聘用有海外背景的人才担任董事职位,董事的背景特征会影响企业的行为决策及绩效。聚焦资本市场中的分析师群体,基于A股上市公司2007—2018年的数据,研究发现,董事的海外背景会显著提升分析师盈余预测的准确度,企业绩效和信息质量起到了中介作用。进一步研究发现,公司治理水平和分析师盈余预测方向在董事海外背景与分析师盈余预测相关关系之间具有调节作用;董事海外背景会显著增加分析师跟踪数量,但不会影响分析师盈余预测的分歧度。因此,企业应关注有海外背景的人才,向资本市场传递更有价值的信息;分析师等利益相关者应从多方面搜集企业信息,以做出更有效的决策。

审计质量、分析师盈余预测与上市公司股价信息含量

以前文献较少涉及审计师、分析师与市场效率的研究。在研究考察审计质量和分析师盈余预测与股价信息含量关系的基础上,通过对中国A股上市公司的实证分析,得出高的审计质量直接提升股价信息含量,其对分析师盈余预测的影响间接提升股价信息含量的结论。继而采用制度环境的分组,发现分析结果在市场化高的地区显著,在市场化低的地区不显著。研究表明,在提高市场信息中介职能发挥的同时,不能忽视更为基础的地区制度环境改善。

女性明星分析师:“玻璃天花板”还是“花瓶”

近年来,明星分析师评选期间爆出的一些关于女性分析师颇具争议的"低俗拉票"行为引发了市场对女性明星分析师专业能力的诸多质疑。在此背景下,本文以2009—2017年中国A股市场明星分析师发布的31 491份上市公司盈余预测报告为研究对象,对明星分析师性别与其盈余预测质量之间的影响关系进行了实证检验。研究发现:女性明星分析师相比男性明星分析师而言表现出显著更高的盈余预测准确性,这种盈余预测质量优势在分析师所属券商规模较小时和市场态势为"熊市"时表现得更为明显。进一步的中介效应检验结果表明,女性明星分析师主要通过更高的行业和公司专长提高其盈余预测准确度;此外,女性明星分析师在现金流预测方面也更为准确,并且其盈余预测的市场反应显著强于男性明星分析师,意味着投资者能够识别出女性明星分析师盈余预测质量优势。本文的结论表明,女性明星分析师是凭借优秀的专业能力冲破了"玻璃天花板"而成为以男性主导的明星分析师队伍的佼佼者,而非中看不中用的"花瓶",相关研究工作既丰富了明星分析师预测和个体性别差异经济后果的研究文献,也具有重要的实践启示和政策参考价值。

基于分析师盈余预测视角的信息披露评级与市场波动性

笔者选取2007年~2014年深市A股上市公司为研究样本,采用深交所的信息披露评级,运用描述性统计、相关性分析及回归分析等方法研究了信息披露评级对市场波动性的影响。研究结果表明,上市公司信息披露评级越高市场波动性越小,其影响机理在于:信息披露评级越高分析师盈余预测准确性越高,进而降低了市场波动性。稳健性检验结果表明研究结论不变。基于此,提出完善市场质量及促进分析师行业健康发展等政策性建议。

社会责任信息质量、分析师行业专长与预测准确性

以沪、深A股市场中2011-2015年内上市公司为研究样本,研究了社会责任信息质量对分析师预测准确性的影响,并将分析师行业专长引入到二者的关系中,主要探索了三者之间的关系。研究发现:社会责任信息质量与预测准确性之间有显著的正向关系,分析师行业专长是分析师对不同行业社会责任信息解读能力的体现,强化了社会责任信息质量与预测准确性之间的关系。

商誉减值与分析师盈余预测——基于盈余管理的视角

以2007至2013年的沪深两市A股上市公司为样本,研究了上市公司计提商誉减值损失行为对分析师盈余预测的影响。研究发现,上市公司计提商誉减值损失的行为降低了分析师盈余预测的准确度,提高了分析师盈余预测的分歧度。进一步的研究显示,商誉减值对分析师盈余预测的不利影响仅存在于出现负向盈余管理行为的公司中,即其源自基于盈余管理动机的商誉减值行为。此外,高质量的外部审计可以显著降低商誉减值对分析师盈余预测的不利影响。

盈余质量、制度环境与分析师预测

本文通过研究2003—2007年证券分析师对我国上市公司盈余预测的特征,发现公司财务报告中的盈余信息质量对分析师预测表现具有显著的影响。结果表明,公司盈余质量越高,分析师预测越准确,分歧度越小。研究还发现,宏观制度环境对分析师盈余预测同样有显著的正面影响。上市公司所处地区的制度环境越好,分析师盈余预测的准确度越高,分歧度越小。同时,完善的制度环境在一定程度上能够削弱盈余信息质量对于分析师预测表现的影响。本文的结论对于加强上市公司财务信息监督和健全宏观制度环境具有参考价值。

财务透明度、市场化进程与企业社会责任报告鉴证效应

管理层披露的企业社会责任报告能够传递企业社会责任表现信息,有效弥补单纯财务信息无法充分揭示企业价值的不足,有助于投资者将财务信息与环境、社会和治理等非财务信息结合起来更准确地对公司未来盈利作出预测。然而,目前中国资本市场企业社会责任信息披露制度建立尚不完善,基于企业社会责任工具假说,披露社会责任报告的企业更侧重考虑监管部门政策规制的目标,与利益相关方进行沟通的意识和主动性较为淡薄。管理层可能借着社会责任信息披露监管政策的幌子,将企业社会责任报告加以工具性利用,以进行信息披露操控的自利行为。因此,如果聘请专业机构出具企业社会责任报告鉴证意见无疑会增强信息可靠性,制约管理层的自利倾向,提高非财务信息披露质量。基于信号传递理论,从分析师盈利预测的视角,实证检验企业社会责任报告鉴证是否可以为投资者提供对其决策有用的非财务信息。以2008年至2014年中国沪深A股上市公司发布的3 084份企业社会责任报告为研究样本,使用修正横截面Jones模型计量财务透明度,以所有分析师对公司盈利预测均值的标准差以及与该公司实际盈余之差绝对值标准化处理后分别衡量分析师盈利预测误差和分歧度,采用Stata 13.0软件和Heckman两阶段自选择矫正模型进行分析,检验企业社会责任报告鉴证对分析师盈利预测的影响以及财务透明度和市场化进程对企业社会责任报告鉴证与分析师盈利预测关系发挥的调节作用。研究结果表明,当专业机构出具企业社会责任报告鉴证意见时,分析师盈利预测误差越低,预测分歧度也越小。进一步区分财务透明度和市场化程度的研究发现,企业社会责任报告鉴证对分析师盈利预测准确性的提升效果在财务透明度较低和处于市场化进程较高地区的公司中更加明显。在尽可能控制内生性问题后,研究结论依然成立。以上所有结果仅在强制披露组样本中存在。研究结果验证了企业社会责任报告鉴证能够有效提高公司非财务信息质量,为分析师决策提供有用的信息,其作用还会受到公司财务透明度和所在地区市场化程度等因素的影响,丰富了企业社会责任报告鉴证经济后果方面的研究,对政策制定者进一步评估和完善企业社会责任信息披露制度具有一定的参考价值。

审计委员会会计专长与分析师盈余预测行为

作为公司治理结构的一项重要制度安排,审计委员会制度受到全球资本市场监管机构与投资者的广泛关注。文章以2008-2018年沪深两市A股上市公司为研究样本,实证检验审计委员会会计专长对分析师盈余预测行为的影响。实证结果表明,审计委员会会计专长能够显著降低分析师盈余预测偏差,且主要体现在对分析师乐观性预测的纠偏上。中介效应检验发现,信息披露质量在审计委员会会计专长和分析师盈余预测的关系中发挥部分中介作用。进一步研究表明,不同于狭义会计专长,审计委员会广义会计专长并不能显著降低分析师盈余预测偏差。

低价揽客、分析师盈余预测与审计质量——基于中国资本市场的经验证据

审计费用与审计质量的关系是审计研究的热点,但初次承接审计业务时的审计收费和审计质量之间的关系却鲜有研究.中国审计行业竞争激烈,充斥着低价揽客现象,而低价揽客是否会降低审计质量一直是监管者关注审计定价的重点.文章以2006-2018年沪深A股上市公司为研究样本,研究低价揽客对上市公司审计质量的影响.研究结果表明,低价揽客降低了审计质量.并且,在熊市中,低价揽客对审计质量的减低效应更大,而非国有上市公司审计质量的下降幅度显著大于同期的国有上市企业.

业绩快报披露影响了分析师预测吗

以2004—2013年度A股上市公司为样本，研究了业绩快报披露对分析师预测的影响。研究发现，相对于未披露业绩快报的公司，披露业绩快报的公司有着更多的分析师跟踪和分析师预测修正，分析师预测的质量也更高；相对于自愿披露业绩快报的公司，强制披露业绩快报的公司有着更多的分析师跟踪和分析师预测修正，分析师预测的质量也更高。这一研究拓展了既有的上市公司业绩预测文献，为强制性业绩快报披露制度提供了经验证据支持，也为上市公司监管机构提供了优化披露制度的建议。

证券交易所一线监管能提升证券分析师盈利预测质量吗?——基于年报问询函的证据

本文以2014~2017年沪深A股非金融类上市公司为样本,在倾向性得分匹配(propensity score matching,PSM)的基础上采用双重差分(differencein-difference,DID)回归方法检验年报问询函对证券分析师盈利预测质量的影响。主回归结果表明,年报问询函显著提升了证券分析师盈利预测质量。作用机制检验表明,只有当年报问询函内容涉及公司会计遵循、收入确认和利润波动、公司经营风险等重要内容时,以及当公司的内外部监督机制较弱和媒体关注度高时,年报问询函才能显著地促进证券分析师盈利预测质量,表明问询函制度通过信息效应和监督效应提升了证券分析师盈利预测质量。进一步分析发现,当公司收到年报问询函后,证券分析师盈利预测修正能引发更显著的市场反应,表明市场认识到问询函制度对证券分析师盈利预测质量的提升效应。本文的研究结论表明,以问询函制度为代表的证券交易所一线监管对提高证券市场信息中介的信息解读质量有着正面促进作用,对于监管层如何进一步改进监管制度、提升市场信息效率具有较好的参考价值。