利率市场化对储蓄国债发行管理的影响及对策——以广西为例

利率市场化是深化金融体制改革的必由之路。随着我国利率市场化改革的不断推进,利率市场化对储蓄国债市场的影响日益显现,并对储蓄国债发行管理提出了更高的要求。本文就我国利率市场化对储蓄国债发售的影响进行分析,并对进一步完善我国储蓄国债发行管理进行了探讨。

股权分置改革后中国证券市场发展问题研究

股权分置改革后,资本市场完善发展问题已日益显现。而选择、创新、监管及协调各种利益关系问题仍是证券市场不可忽视的问题。本文仅就这四方面问题进行深入分析,旨在保证中国证券市场的可持续性发展。

短期融资券市场推进金融体系的宽度与厚度

中国人民银行周小川行长在今年的中国金融学会年会上所作的演讲中,着重强调了要提高金融市场的宽度和厚度。市场化改革不仅要求金融机构建立市场化体制,更要求从宏观层面上进行以金融市场为平台的结构性金融改革。从战略角度看,短期融资券市场将成为市场化金融体系基础平台的重要组成部分,是我国建立具有宽度和厚度金融体系的重要战略步骤。

债券市场建设与国家开发银行使命

本文从历史角度出发,以国家开发银行转型前后与债券市场关系的实证分析为视角,在肯定债券市场研究对开发银行发展有重大贡献的前提下,同时看到开发银行的转型将对债券市场产生潜在的影响。通过短中长期影响分析,提出了一些有针对性的应对策略。

中国债券资本市场发展的见证与理论思考——高坚博士《中国债券资本市场》专著简介

国家开发银行副行长、高坚博士的专著《中国债券资本市场》（以下简称《债券》）近日已由中国经济科学出版社出版。这是高坚博士自1982年以来发表的关于财政理论与债券资本市场研究的第10部学术专著．是一本关于中国当代债券资本市场的历史与发展的专著，也是作者多年来在财政部和银行系统从业经验和研究成果的总结。如同作者在该书前言所述”债券市场是我人生的一部分，我人生相当一部分精力都投入到了对债券市场的研究”。作者认为．研究债券资本市场是理解中国的金融市场和中国当下进行的经济改革的关键。

利率市场化改革对债券市场的影响

分析了利率与债券市场之间的相互影响、相辅相成的关系,指出了利率市场化政策会影响债券市场的供求关系、收益率期限结构、市场结构和功能,同时提出了完善债券市场结构化功能的建议。

债券市场改革与投资者风险意识研究——来自公司债券发行定价的证据

2015年1月出台的《公司债券发行与交易管理办法》建立了公司债券市场发行“注册制”的雏形。本文研究发现,该办法出台后,投资者风险意识显著提升,风险识别能力显著增强。我国债券市场实施“注册制”后,对证券监管部门、市场投资者等参与主体的权责进行重新定义和划分,参与各方各尽其责,投资者的专业能力和风险意识显著提升,债券市场健康有序发展。在债券违约常态化趋势下,为保证债券市场健康有序发展,监管部门一方面要强化市场约束机制,更加注重投资者教育,打破投资者的刚兑信仰;另一方面要强化投资者保护,健全违约善后机制。

中国信用评级市场的发展回顾与展望

信用评级作为债券市场软环境建设的重要环节,通过专业性的信息收集和分析,解决投融资双方的信息不对称问题,对促进市场公开透明、保护投资人利益有重要作用。改革开放以来,我国信用评级市场经过多年的发展,在行业规模、员工素质、业务类型以及评级技术等方面都取得了显著的进步,但与国际成熟市场以及我国信用体系建设的要求相比,还存在一定差距。未来随着我国进入全面深化改革的新时代,我国信用评级机构将迎来更多发展机遇,并逐步实现市场规模化、业务国际化、经营规范化的高质量发展。

依托债市发展 共铸债市繁荣

一个规范和发展的债券市场对开发银行的生存和发展是至关重要的。国家开发银行作为以债券发行作为融资主渠道的开发性金融机构,见证了中国债券市场的起步与发展,并通过市场化探索与金融创新推动中国债券市场的发展。今后,开发银行将继续致力于金融产品的创新,进一步拓宽融资渠道,全方位参与银行间债券市场的建设和发展。

市场化背景下的公债政策

在市场化背景下 ,公债政策应体现反周期和体制转型两方面的要求 ,为改革和结构调整支付必要的成本 ;我国进一步发债的空间已经不大 ,公债应适时淡出 ,与配套改革互动 。

改革开放以来我国企业债券市场创新发展研究

债券市场是我国金融市场重要的组成部分,其发展状况关系到全社会直接融资的比例和规模,特别是企业债券具有法律地位明确、跨市场交易等独特优势,已成为投融资体制改革中的重要一环,是国家宏观调控的重要工具。近年来,我国企业债券坚持市场化改革方向,在服务民生、促进供给侧结构性改革、引导产业发展等方面取得了显著的成绩。未来,企业债券更要坚持市场化方向,敢于打破体制机制束缚,创新企业债券品种,提升企业债券服务实体经济的能力。

论构建完善的债券市场信用制度体系

市场经济是信用经济,信用是债券市场的基石。当前,我国债券市场发展迅猛,债券市场规模迅速扩大。但债券市场信用制度建设滞后,存在较大的信用风险,影响了债券市场的健康发展。为此,要充分学习借鉴国际上市场信用制度体系建设的成功经验,以市场化和法治化为导向,遵循债券市场的发展规律,建立统一的债券市场信用法律制度,完善信用监管体系,健全信用风险披露机制,推进信用评级制度改革,建立法律责任追究制度,最大限度地保护投资者的权益。

全国统一大市场建设与金融高质量发展——基于打破债券市场分割的研究

中国债券市场主要由银行间债券市场和交易所债券市场构成。大部分银行一直以来只能投资于银行间债券市场,直到2019年8月才被允许进入交易所债券市场。本文以此次交易所债券市场的银行准入改革为政策冲击,研究打破债券市场分割是否能够提高资本市场效率,促进金融发展。研究结果发现,银行准入显著降低了交易所债券的二级市场信用利差。机制分析表明,银行准入提高了交易所债券的流动性,减少了信息不对称,从而降低了债券信用利差。进一步地,银行准入也降低了交易所债券的一级市场信用利差,从而降低了债券融资成本。异质性分析发现,在二级市场,民营企业债券和中小规模企业债券的信用利差降低更明显;在一级市场,经营业绩好和信用评级高的债券的信用利差降低更明显。经济后果检验发现,银行准入促进了企业投资。本文拓展了统一大市场建设和债券信用利差影响因素的相关研究,同时为进一步建设全国统一大市场、提高直接融资比重、促进金融高质量发展提供了理论依据和政策参考。

货币政策、收入分配及经济福利——基于DSGE模型的贝叶斯估计

在我国收入分配不平等程度不断上升的背景下,利率变动的收入分配效应以及央行制定货币政策该如何兼顾收入分配因素成为非常重要的问题。本文在经典新凯恩斯DSGE模型框架下,创新性地引入一定程度的家庭异质性,通过设定"李嘉图式"和"经验规则"两类异质性家庭以及价格、工资黏性,分析了技术、工资加成和利率变动三种外生冲击下,居民消费以及收入分配的动态变化。本文同时还以经济福利损失最小化为标准,通过数值计算方法求解最优泰勒规则。研究表明:正向技术冲击会提升经济产出并降低通货膨胀,提高消费分配的不平等程度,不影响居民收入分配;"李嘉图式"("经验规则")家庭工资加成冲击会同时降低(提高)消费以及收入分配不平等程度,且对消费(收入)不平等指数影响更为显著;利率的正向变动冲击会提高消费以及收入分配不平等程度。对我国央行而言,在制定货币政策时,加强对通货膨胀波动的干预是降低经济中消费与收入分配不平等程度的一个有效途径。

发展中国债券市场需要重点思考的几个问题

债券市场是金融市场的基础。经过30多年发展,中国债券市场已经形成了品种多样、市场多元、交易清算技术先进、余额70多万亿元的庞大市场,但按照构建国际金融中心的要求和债券市场财富管理的功能标准看,中国债券市场至少还存在品种结构如何进一步优化,相互分割的市场如何实现一体化,投资者结构如何调整,信用评级的公信力如何提高,监管体制如何改革等问题。本文从债券市场的财富管理功能和构建国际金融中心的角度出发,对上述问题进行系统分析,并提出解决这些问题的思路和方案。

我国债券市场配置效率及供给侧结构性改革的影响检验

中国已经成为全球第二大债券市场,成熟有效的债券市场能够促进经济的发展,中国债券市场配置效率如何是一个重要问题。本文借用Wurgler资本配置效率度量思路,加入债券融资惯性和其他财务指标变化构建一个影响债券融资的动态面板模型,探究不同行业债券融资变化的影响因素,以及从动态角度分析不同年份的债券配置效率变化。本文通过实证发现:中国债券市场配置效率总体水平偏低,地方国有企业债券资金主要流向了盈利能力下降的行业;债券市场融资存在显著的惯性效应,过去融资增长较快的行业将延续较高增长势头;债券市场配置效率波动较大,但2016年之后债劵市场整体配置效率得到提高,尤其是中央国有企业债券市场受到供给侧结构性改革的影响显著。

中国债券市场法律体系改革研究

随着我国债券市场的迅猛发展,债券市场法律体系中的立法空白、立法滞后、法律体系割裂、银行间债券市场地位与证券属性不明、债券市场管理体制不健全、法律责任不明确、投资者保护制度缺失等问题凸显,亟待改革。应当明确银行间债券品种的证券属性,建立多层次债券发行制度,完善债券市场管理体制,增强债券市场责任分配的科学性与合理性,完善债券投资人保护制度。可通过系统修改相关配套法律法规、修改《证券法》的关键性条款或单独制定《债券法》这三种方案予以实现。

全面注册制时代信用评级监管的改革经验

银行间债券市场充分利用制度和禀赋优势,迅速实现了规模的发展壮大,并率先在非金融企业债务融资工具中试点发行注册制。但市场深度和广度的增长突显出规模优先的发展思路缺乏可持续性。交易商协会近年来推动债市发展从“监管驱动”向“规则驱动”转型,完善信用评级相关制度建设,取消强制信用评级、治理利益冲突、提升信息披露质量、增强评级独立性,通过精准的制度设计压实责任,保证评级机构在法治化轨道上合规运营。

十五载峥嵘奋进 再启航风正帆扬——银行间信用债市场改革发展的成就、经验与思考

银行间信用债市场十五年改革发展经历了构建框架、高速扩容、量质并进三个主要阶段,在服务实体经济、优化融资格局、塑造治理体系、丰富市场架构、助力对外开放五个方面取得一系列突出成就。总结其经验,一方面长期坚持服务实体经济、根本制度优势和基本发展导向;另一方面在多重发展目标中力求动态平衡,实现稳中求进。下阶段,建议进一步筑牢法治根基、优化信用生态、拓展市场层次,走好走实高质量发展新道路。

持续推动债市改革创新,有效助力实体经济发展

银行间债券市场非金融企业债务融资工具在产品种类、管理制度、基础设施、对外开放等方面取得长足进步,成为服务实体经济融资、深化宏观政策调控、助力国家发展战略的重要抓手。在深化金融改革及构建高水平对外开放格局背景下,债务融资工具市场仍有充足扩容空间,可进一步丰富市场参与主体、创新信用衍生工具与标准化债务融资工具、提升双向开放水平,从而更好推动资本市场健康发展。