A Literature Review of the Influence of Commercial Credit on the Efficiency of Enterprise Capital Allocation

The real economy is the main body of high-quality development,and the efficiency of capital allocation is an important manifestation of the development of the real economy.Therefore,it is very important to study the efficiency of capital allocation.As a representative of horizontal finance,commercial credit has a significant impact on the improvement of capital allocation efficiency.In view of this,this article combs the literature on commercial credit and capital allocation efficiency from the following aspects:firstly,by studying the literature,combing the literature on the macro-level,micro-level and economic effects of commercial credit;secondly,the measurement method of capital allocation efficiency And the influencing factors are systematically sorted out,and finally sorted out and evaluated the existing literature on the influence of commercial credit on the efficiency of capital allocation.

数实融合对中国式现代化的影响与机制研究——基于有调节的中介效应检验

扎实推进中国式现代化是当前我国的重要任务。文章基于2012—2022年中国30个省级面板数据,从要素配置视角建立有调节的中介模型,实证探讨数实融合对中国式现代化的影响效应及作用机制。研究发现:数实融合对中国式现代化具有显著正向影响;要素配置在数实融合与中国式现代化之间发挥部分中介作用;政府治理效率可正向调节数实融合对中国式现代化的影响,且对要素配置的中介效应也具有正向调节作用;数实融合对中国式现代化的影响存在基于数实融合和政府治理效率的单门槛效应。基于此,应激活数实融合发展潜力、完善要素市场化配置服务、加速推动数字政府建设,以推进中国式现代化建设。

数字经济与企业资本配置效率

利用2011—2022年城市数字经济和A股制造业上市公司的合并数据,本文实证考察了数字经济对制造业企业资本配置效率的影响及其内在机制。研究发现:(1)数字经济显著矫正了企业资本投入扭曲,提升了企业资本配置效率,工具变量法、“宽带中国”建设的准自然实验以及其他稳健性检验均支持该结论成立;(2)数字经济主要通过技术创新效应、融资约束缓释效应和竞争效应对企业资本配置效率产生积极作用,表现为数字经济在创新产出更低、面临融资约束更高的企业以及垄断程度更高的行业中产生的影响更强。建议各地区应结合自身的资源禀赋和产业定位,选取差异化的数字经济突破方向;推进更多场景的开发、开放,以需求拉动产业数字化和企业数字化转型;破除企业在市场经济下进行自主创新和外部融资的政策壁垒,拓展企业高质量发展的可持续路径。

数字经济发展与企业劳动资源配置效率

数字经济发展重塑了劳动资源配置方式。本文基于2010—2019年沪深A股上市公司数据,实证检验了数字经济发展对企业劳动资源配置效率的影响。研究发现,数字经济发展能够提升企业的劳动资源配置效率。异质性分析结果表明,数字经济发展能够显著提升劳动密集型企业、国有企业和劳动配置不足企业的劳动资源配置效率。机制分析表明,数字经济发展通过提升企业技术创新水平、提升企业人力资本水平和促进企业数字化转型等途径,提升企业劳动资源配置效率。进一步分析发现,数字经济发展能够促进劳动力的跨地市流动。

我国“数实融合”的时空异质性与要素配置效率

数字经济和实体经济的融合是当前我国经济发展中的重要话题,关系到产业升级和结构优化,也深刻影响着要素资源的有效配置。基于2013—2020年我国30个省(直辖市、自治区)的面板数据,测度数字经济与实体经济的融合水平,并考察其时空演变特征及省际差异,实证分析各类地区数实融合对要素配置效率的影响。研究发现:(1)我国大部分省份的数实融合度仍处于较低水平,年均融合水平东部>中部>东北>西部地区,但省际差异在不断缩小。(2)相对于数字经济基础设施和数字产业化,产业数字化与实体经济的融合程度最高。(3)数实融合水平的提高能显著促进要素配置效率的提高,其中,数字基础设施与实体经济融合的促进作用最明显。此外,数实融合对劳动要素配置的优化作用大于对资本要素配置的优化作用。(4)数实融合水平的提升能显著改善Ⅲ类和Ⅳ类地区的要素配置效率,即能显著改善融合度较低省份要素配置效率,但对融合度较高省份的要素配置效率的影响不显著。

金融服务实体经济质效提升策略研究

为实体经济服务是金融的宗旨,也是防范金融风险的根本举措。新时代十年,无论从总量层面看,还是从结构、成本层面看,中国金融服务实体经济的质量、效率和普惠性都有了很大程度的提升,但资金供给体系不完善、资金配置不平衡、中小企业融资难等问题仍然存在,金融资源的配置效率尚需提高。未来应继续推动金融供给侧改革,疏通资金流向实体经济的渠道,降低企业融资成本,以金融资源的高效、合理配置推动经济高质量发展;同时应进一步强化金融监管,处理好“稳增长”与“防风险”之间的关系。

我国多层次资本市场建设与实体经济发展——基于直接融资与资源配置“双轮驱动”视角

服务实体经济是资本市场的本质要求,本文首次系统地实证检验我国多层次资本市场服务实体经济的能力。结果发现:(1)直接融资方面,我国多层次资本市场满足了企业差异化融资需求,并且低层次资本市场融资没有对高层次资本市场产生“挤占”效应。新三板的融资效率显著低于主板和创业板。(2)资源配置方面,主板和创业板在绝大多数时候均有效发挥了资源配置的作用,创业板设立初期资源配置效率与主板存在较大差距,但2014年后与主板的资源配置效率相当。新三板资源配置效率较低,与主板和创业板存在较大差距。(3)流动性严重不足和信息透明度低是新三板融资效率和资源配置效率低下的关键因素。

金融发展、金融市场化与实体经济资本配置效率

在对Wurgler的资本配置效率估算模型进行修正的基础上,实证检验了我国金融发展和金融市场化水平对实体经济资本配置效率的影响,研究表明:金融市场化显著优化了我国实体经济资本的配置,而我国以银行信贷为主体的金融体系的发展虽然促进了实体经济资本配置效率的提高,但效果不明显。研究还发现:在所引入的控制变量中,经济发展水平对资本配置效率的影响显著较大。进一步分区域回归结果显示,经济越发达的地区,金融市场化程度越高,其优化作用越显著,但随着地区经济发展,经济发展水平自身对资本配置的优化作用在减弱。

社会资本、政府干预与区域资本配置效率——来自省级工业行业数据的证据

选取2000—2012年中国大陆30个省份35个工业行业的数据为研究样本,分析社会资本和政府干预影响区域间资本配置效率的作用机制并进行实证检验后发现:较高的社会资本水平和较低的政府干预程度,有助于提高资本配置效率;社会资本与政府干预在影响资本配置效率方面存在替代关系,在政府干预比较严重的地区,社会资本对资本配置效率的影响更加显著。

民间资本脱实入虚对地区实体产业效率的影响研究——基于对我国30个省份民营工业13年企业面板数据的实证分析

通过对我国30个省市2001—2013年13年民营工业企业的面板数据进行分析,并对影响地区产业效率的影响因素进行实证检验,结果表明:房地产价格变动指数,以深证综合指数为代表的股票价格变动,以原材料、动力、燃料购进价格为代表的通货膨胀,以及出口规模、产业结构等因素对地区实体产业效率具有显著的影响。在宏观政策上,抑制资产价格、生产资料价格过快增长,减少股票价格指数剧烈波动是抑制民间资本脱实入虚的重要途径。考虑地区出口的差异化,就要加快出口贸易发展,提高出口商品附加值。从长远来看,实现第二产业的转型升级,发挥民营工业企业的创造力,是实现由制造业大国向制造业强国转变的发展战略。

房地产价格波动的微观传导效应研究——基于融资约束的视角

本文利用全国各省区及七十个大中城市房地产价格数据,匹配以上市公司的房屋和土地使用权数据,从微观层面考察融资约束在房地产价格传导机制中所发挥的作用及其经济后果.本文研究表明房地产价格波动对我国企业融资和投资行为具有显著的传导效应,其效应扩散程度主要取决于企业的融资约束状况,当企业所拥有的房地产价值上涨时,融资约束程度高的企业外部债务融资更多,具有更高的投资水平,表现出更强的过度投资倾向.本文进一步考察传导效应的资源配置后果,发现企业的绩效并未有实质性的改善,说明抵押资产价格传导效应可能存在负面经济后果.本文还发现,随着房地产价格的波动,融资约束程度高的企业也体现出更大的投资波动幅度,这说明融资约束有可能放大经济周期性波动程度,证实了Kiyotaki和Moore(1997)的理论推断.

高新技术企业认定对企业全要素生产率的影响——基于双重差分方法的分析

基于2002—2018年中国A股上市公司面板数据,运用双重差分方法考察高新技术企业认定对企业全要素生产率的影响及机制。结果表明,高新技术企业认定显著促进相关企业全要素生产率提高,对企业高质量发展具有积极效应。机制检验结果显示,高新技术企业认定促进企业研发投入规模扩大和资本配置效率改善,进而有利于全要素生产率提升。进一步异质性检验结果表明,这种效应在高融资约束企业、处于成长成熟期企业和未进行研发操纵企业中更显著。此外,外部环境对政策实施效果具有重要影响。相关结论可以为高企认定政策效果评价提供新的研究视角,为我国完善选择性产业政策设计提供政策启示。

中国资本配置效率的区域差异——基于面板数据的分析

根据资本形成的来源,运用面板数据分析东部、东北、中部和西部四大地区之间的资本配置效率及其差异可以发现:当前从总体上看资本的区域配置效率是较低的,资本的跨地区流动尚无统计上的规律性。但按照大小分,中部、东部、东北和西部四大区域的资本配置呈依次递减现象。按照不同来源,自筹资金这种市场化程度较高的资本区域配置效率最为显著,具有较好的统计特性。其他资本,即银行贷款、外资、其他和预算,区域配置效率的统计特性并不显著,而且也呈依次递减现象。

银行信贷与工业资本配置效率

该文从理论上剖析了银行信贷对工业资本配置效率的影响机制。基于1999-2016年省级面板数据的实证研究表明,从全国层面看,样本期内银行信贷对工业资本配置效率没有显著影响;按区域分组回归结果显示,东部地区的银行信贷对工业资本配置效率具有负向影响,中部地区不显著,而西部地区银行信贷则改善了工业资本配置效率;按时期分组回归结果发现,1999-2007年的银行信贷能够显著改善工业资本配置效率,而2008-2016年的银行信贷则恶化了工业资本配置效率。

数字经济发展是否降低了中国要素错配水平?

数字技术可以通过渗透性、替代性和协同性,降低要素搜寻成本和交易成本,提升配置效率,但该效应受数字经济发展阶段的影响。基于中国2013-2018年省级层面的数据,测算各地要素错配指数和数字经济发展水平,通过构建静态和动态面板模型,实证研究了数字经济对要素错配的影响。结果表明:中国各地均存在一定程度的要素错配,且地区间有较大差异;资本和劳动错配都有较强的路径依赖;数字经济发展能明显改善资本错配水平,但对劳动错配的影响并不显著,通过更换指标和逐步回归均验证了该结果的稳健性。为进一步发挥数字经济的作用,必须重视以人为主体的万物互联,各级政府要从“点、线、面”三个维度高效推进中国数字经济建设,进而降低要素错配水平,提升要素使用效率。

新疆金融资源与其实体经济间实现有效配置了吗?

新疆社会经济发展正面临新的历史机遇期,如何通过高效、务实的金融手段支撑其实体经济的发展,对于"一带一路"背景下新疆的发展至关重要。该文关注新疆地区的金融资源与其实体经济之间的配置关系是否协调,基于新疆整体、地方与兵团以及南北疆差异等的宏观层面,以及考虑企业规模及其产权性质影响的微观层面,系统描述(关联趋势分析)和纵深检验了新疆地区的金融资源(银行信贷)与其实体经济间的配置关系。研究结果表明:新疆地区存在银行信贷资源配置低效或不合理的错配现象;企业规模始终是银行贷款配给的重要依据;在金融资源配置过程中亦体现出政府干预对于银行信贷行为的潜在影响。

金融严监管、企业金融化与实体经济资本配置效率

基于2010—2020年中国A股上市公司数据,分析金融严监管对实体经济资本配置效率的影响,并进行基于企业金融化的中介效应渠道检验。结果显示:金融严监管显著提高了实体经济资本配置效率,且企业金融化行为在其中起部分中介作用。企业产权性质及市场化水平的异质性检验表明,金融严监管对实体经济资本配置效率均表现出促进作用,但企业金融化的中介作用效果表现出异质性,具体体现为非国有企业以及处于市场化较低水平环境中的企业更容易因金融化行为受到金融严监管政策的影响。进一步研究发现,上述异质性的存在是由金融活动收益水平较低的企业引起的,即金融活动收益较低的企业更容易因金融化行为受到金融严监管政策的影响。

地方政府债务扩张对实体经济资本配置效率的影响——基于房地产价格的中介效应

中国经济发展进入新常态后,提升资本配置效率是推动实体经济高质量发展的关键所在。地方政府债务融资作为地方政府发展地区经济的重要手段,对实体经济资本配置效率有着深刻而复杂的影响。本文利用省级政府债务数据与中国工业企业数据库,分析地方政府债务扩张对实体经济资本配置效率的影响。研究发现,地方政府债务扩张与实体经济资本配置效率存在显著的倒“U”型关系,且在中西部地区、市场化水平低和财政独立性低的样本中更显著。机制分析显示,房地产价格在地方政府债务扩张与实体经济资本配置效率倒“U”型关系中起到了中介传导的作用。上述结论表明,地方政府过度举债无异于饮鸩止渴,优化地方政府债务规模管理对实体经济高质量发展有着重要意义。

过度金融化及其资源错配效应研究

全球金融危机后,许多西方国家出现了过度金融化的迹象。随着经济金融全球化进程的加深,我国也出现了过度金融化的苗头,一是经过多年的快速发展,我国金融业的总体规模已相对较大;二是金融业与实体经济发展呈现出了负相关关系。本文通过门限模型进行定量估算,发现当金融业增加值占GDP的比重超过5.62%后,我国即表现出了过度金融化的现象。过度金融化将通过扭曲资本配置、劳动力配置和企业决策对实体经济产生负面影响。因此,本文针对我国过渡金融化现象提出相应的对策,旨在提高金融服务实体经济质效。

偏向性的土地供给政策是否抑制了金融深化的经济效果

以要素相对价格变化对企业生产技术的选择作为分析起点,采用信贷配置效率度量金融深化对地区经济增长质量促进的程度,利用1995—2017年省际面板数据,就偏向性土地供给政策下西部地区金融深化对经济增长质量的促进作用进行检验,结果表明,在土地供给偏移的政策背景下,人口密度与房地产投资的匹配对区域间信贷配置效率具有重要影响。增加中部地区建设用地指标所引致的房地产投资与地区人口规模匹配,有助于信贷配置效率的提高;紧缩的用地政策提高了人口稠密的东部地区房地产投资成本,抑制了该地区信贷配置效率;西部地区人口规模小,富余的建设用地指标引致房地产过度投资,降低了信贷配置效率。总体来看,以公平为目标的土地要素区域平衡政策在一定程度上阻碍了西部地区金融深化对经济高质量发展的促进作用。