大股东控制权与所有权分离度对企业现金分红影响研究——基于中国分红监管政策调节效应的实证检验

分红监管政策对于两权分离度与现金分红之间的关系具有调节效应。笔者以2004—2018年中国沪深A股市场中上市企业的相关数据,从样本总体以及区分监管政策类型、企业所有制类型、企业所处地区市场化程度等维度,实证检验了两权分离度对企业现金分红的影响及其间分红监管政策发挥的调节效应。检验结果证实:两权分离度对企业现金分红有负向影响,但是半强制分红政策削弱了这种负向影响;区分所有制类型检验证实,半强制分红政策对国有企业中两权分离度与现金分红之间关系的调节效应更大;区分企业所处地区市场化程度检验证实,半强制分红政策对低市场化程度地区之企业两权分离度与现金分红之间关系的调节效应更大;实施差异化分红政策增强成长期企业中两权分离度与现金分红之间的负向关系,削弱成熟期企业中两权分离度与现金分红之间的负向关系。本文的研究结论拓展了宏观经济政策下的企业代理理论,能够为改进监管政策以及提高公司治理水平提供理论依据。

绩效期望落差如何影响企业现金股利分配

绩效期望落差影响管理者的搜索动机和冒险能力,进而会改变企业的行为决策。选取2008—2019年中国A股上市公司作为研究样本,检验了绩效期望落差对现金股利分配的影响。研究发现,企业绩效期望落差与现金股利分配之间存在着“U”型关系,环境不确定性对两者之间的关系起到了显著的负向调节作用。进一步研究表明,企业在绩效期望落差较大时仍进行大额现金分红主要是出于降低企业的股权融资难度和留住现有投资者的目的;绩效期望落差与现金股利分配之间的“U”型关系在高盈利能力、拥有较多稳定型机构投资者的企业中更加显著。因此,监管部门应加强对再融资制度的规范,增强对异常派现企业的监管,并积极引导投资者与企业之间的双向沟通;企业应注重增强自身发展韧性,及时根据内外部环境变化和绩效期望落差水平进行必要的战略调整。

股权性质、资本结构、现金流量与研发强度

以我国2003—2008年披露研发投入信息的上市公司为样本,研究股权性质、资本结构、现金流量以及盈利能力对上市公司R&D强度的影响。研究发现,非国有控股上市公司研发强度显著高于国有控股公司,高负债水平对研发强度存在显著的负向影响,发展能力和企业规模与研发强度显著负相关;每股现金流量与国有控股上市公司的研发强度不相关,但对非国有控股上市公司的研发强度有显著的正向影响。本文还发现盈利水平对当期研发强度没有显著影响,而对下期研发强度有显著正影响,即盈利水平对研发投入决策的影响具有滞后性。

我国上市公司经理报酬水平的制度特征研究

本文在回顾我国上市公司经理报酬制度的基础上,对我国上市公司总经理现金报酬水平及趋势作了分析,并比较了不同股权性质的上市公司经理报酬水平的差异和变化趋势。此外,本文对我国上市公司经理现金报酬的类型及特征作了分析,发现业绩型报酬在上市公司中的使用逐步增加,且该类型的报酬水平比非业绩型的报酬水平要高。最后,我们分析了上市公司确定经理现金报酬水平的参照标准,发现它们主要参照同行业或同地区企业的薪酬水平和业绩。

论上市公司适度派现政策的选择

上市公司在其理财决策中,股利决策始终占有重要位置。这是因为公司采取的股利政策,尤其是派现政策,既关系到股东的经济利益,又关系到企业的未来发展。选择适度的派现政策,与公司的未来发展相均衡。

高速公路收费站交通信号控制装置设计

对收费系统中3种交通信号设备进行了设计.设计重点是设备的基本功能和可靠性,根据实际工作条件尽可能选择简单的电路结构,以提高设备的性价比.可靠性设计主要包括自动故障测试、定位、报告和冗余备份.车辆金额显示板采用4个数码管8线复用的并行传输方式,对数码显示信号线的故障进行检测和报告.通行指示灯采用电流环光电隔离技术,设置了发光器件的冗余备份和自动切换功能,发生故障时能报告信息.自动挡车器由微处理器及其附属电路构成,可对闭环控制回路的故障进行检测、定位和指示.该设计不仅提高了设备的可靠性,而且使系统的在线维护工作更快捷,整体性能明显提高.

油茶开花习性的观察研究

对油茶Camellia oleifera花期变异、授粉习性、落花落果过程及其影响因子的多年多点试验研究表明:①影响油茶花期因子有遗传因子和气候因子,前者决定花期类型,如早、中、晚花类型,性状稳定;气候因子主要是9月平均气温决定"入秋"早迟和花期早迟,进而影响授粉条件和次年产量。②油茶自花不孕,辅助授粉坐果率普遍高于自然授粉,随着花期推迟两者差距越大,说明开花授粉受花期气候和授粉媒介双重影响。不同单株间双列交配,出现一些平均坐果率高的母本、父本植株和坐果率高的特殊交配组合,说明单株间花粉活力和交配亲和力存在差异。③油茶花期长,在正常情况下,花后10d开始落花,高峰在花后30d内。早、中花类开花时气温高,花期集中,坐果率高,落花也集中;晚花类相反,花期长,坐果率低,落花分散。3-10月为落果期,前期落果主要为受精不良、胚珠发育停滞;8-10月为后期落果高峰期,落果数可占总落果量的50%,对产量影响极大,主要是病害引起。

超额现金持有对过度投资行为的影响研究——债务异质性的调节作用

文章系统分析企业投融资决策的关联性问题,基于债务异质性视角,通过构建债务类别异质性程度等手段探讨了债务相机治理机制发挥的有效性。研究表明:超额现金持有水平与过度投资程度之间正相关;从债务数量看,剩余负债能力对此关系起正向调节作用;从债务类别看,不同债务来源对此关系的影响是不同的;债务类别异质性程度对此关系具有显著的负向调节作用。该研究结论对于企业管理者、广大投资者及相关监管机构具有一定的启示意义。

货币政策、实际控制人类型和房地产上市公司现金持有水平变化

现金持有水平变化是货币政策对企业融资和投资行为影响的映射。本文以房地产上市公司为研究对象,引入实际人控制人类型和企业成长性变量,测度货币政策对房地产企业的影响,发现房地产企业的现金持有水平随着货币政策紧缩程度的变化而变化,当货币政策趋于从紧时,外部融资约束增强,企业会提高现金持有水平,因此我们从微观上可以拒绝房地产市场货币政策无效的断言。另外,实际控制人类型和企业规模在增加现金持有的路径选择上存在显著差异,国有企业的现金持有水平受货币政策影响程度小,低成长性房地产企业也是如此,这种现象的存在消弱了货币政策在房地产市场的调控效果。

内部控制对现金流风险影响的实证研究——来自沪深A股上市公司的经验证据

本文基于2010-2014年沪深A股上市公司数据,结合我国企业产权性质与制度背景,从微观层面探讨内部控制对现金流风险的影响与作用机制。研究发现,企业的内部控制质量与现金流风险显著负相关,内部控制质量越高,企业面临的现金流风险越小;其原因在于高质量的内部控制不仅能够提高企业经营效率、增强风险防范能力,还能减少管理层侵占和大股东掏空等机会主义行为的发生。此外,产权性质会显著影响到内部控制与现金流风险的关系,在同等条件下,与国有企业相比,在非国有企业中内部控制对现金流风险的影响更大。最后,本文就内部控制与现金流风险问题,提出了相关的建议。

股权性质、两权分离与企业过度投资行为

以我国2004-2009年沪深两市上市公司为样本,参照Vogt投资研究模型,对我国上市公司的资本投资行为进行研究,结果表明：我国上市公司普遍存在过度投资行为,而且相比非国有控制的上市公司,国有控股的上市公司过度投资更为严重;现金流权比例的增加和两权分离程度的降低能够对企业过度投资产生抑制作用,且相比非国有控股公司,这种抑制作用在国有控股的上市公司中表现更为明显。

国有科技型企业现金型中长期激励工具组合策略

党的十八大以来,国家出台了系列改革举措以激发国企活力,随着国企改革的不断深化、发展,国有企业经营方式持续多样化、自主化,三项制度改革不断深入开展,企业如何用足用好对核心人员与企业中长期发展战略相结合,与中长期经营业绩紧密挂钩的激励机制,对于完善公司治理结构、吸引和保留关键人才,建立和健全公司全面激励体系,促进形成高通量创新、高质量发展、高股东回报的发展机制,促进持续激发员工活力、动力和创造力都有着重要而深远的意义。文章对现行国有科技型企业现金型中长期激励工具进行分析,并结合激励工具激励标的、政策监管要求等因素,形成对企业不同发展阶段国有科技型企业激励方式组合策略的思考。

信用评级与并购溢价的关系研究——基于不同的并购支付方式

并购是优化社会资源配置的重要手段,并购溢价是并购活动中的核心问题。以2012—2017年我国上市公司的并购事件为样本,考察在不同支付方式下信用评级对并购溢价的影响。研究发现:在股票支付方式下,主并方存在主体信用评级可降低并购溢价,但评级等级的高低不会对并购溢价产生显著影响;在现金支付方式下,主并方是否存在主体信用评级对溢价水平无显著影响,但当主并方拥有主体信用评级时,评级等级越高,并购溢价越低。进一步研究发现,产权性质对信用评级与并购溢价的关系起调节作用。在股票支付方式下,与国有企业相比,是否存在信用评级对并购溢价的影响在主并方为非国有企业的交易中表现更强。

电信运营企业投资效益评价体系探索

本文从分析电信运营企业在投资特点及投资效益存在的问题入手,阐述了投资效益评价的两种主要方法——边际分析法和现金流量分析法的基本内容,列举实例就采用这两种方法分别对宽带接入等滚动型投资业务及ICT等项目型投资业务进行投资效益评价,得出结论:对滚动型投资业务应加大现网存量的资源挖掘及市场营销;对ICT等项目型投资业务应优先选择集成模式、加强现金流等管理并利用现有网络资源,以此为提高电信运营企业投资效益提供建议和指导。

家族控制权与企业现金持有水平——基于社会情感财富的分析视角

以2013—2020年沪深A股上市家族企业数据为样本,基于社会情感财富理论的角度,实证检验家族控制权和企业现金持有水平之间的关系。研究发现,家族控制权越高,企业持有现金越多;并且与非创业型家族企业相比,这种正向影响在创业型家族企业中更明显;政治关联发挥二次调节的作用,即当创业型家族企业建立政治关联时,家族控制权和现金持有水平的正向关系会减弱。影响机制表明,家族较高的控制权通过增加融资约束、降低风险承担能力以及实施更多的社会责任战略来强化现金持有的动机。进一步研究家族企业现金持有的价值效应,发现随着家族控制权的增强,持有较多的现金降低了其企业价值。

基于感知哈希和MOSSE算法的多国钞票类型快速识别技术研究

提出了用于现金自助设备的钞票类型快速识别技术。该技术通过综合利用图像感知哈希和MOSSE(Minimum Output Sum of Squared Error)算法实现,利用图像感知哈希快速计算机制,初步筛选出可能的钞票类型,再利用MOSSE相关滤波器最终确定钞票类型。

多类型现金的押运路线问题

以现金物流为研究背景,提出了一种基于在途风险的多类型现金的押运路线优化问题,以新币配送均衡、旧币回收和在途风险减少为优化目标,建立了相应的混合整数规划模型,并设计了一种混合禁忌搜索算法进行求解,其中禁忌搜索算法用以确定路线决策,嵌入的精确算法、贪心算法和混合贪心算法用以确定新币配送决策、旧币回收决策和风险决策。数值实验对问题特性和算法性能进行了分析,结果表明:(1)新币券别均衡优化和旧币回收导致在途风险增加;(2)混合禁忌搜索算法能求解更大规模的问题,并得到较好的解,嵌入算法很好地平衡了运行时间和求解质量。

基于ACC支付模式的两层信用支付的EOQ模型

为了避免坏账,同时刺激下游零售商订购批量,上游供应商要求零售商采取ACC支付模式(提前支付advance、现金支付cash和延期支付credit).针对顾客资金情况,将顾客分为如下两类:第1类顾客资金充足,顾客会提前支付部分比例的货款,同时获得价格折扣,剩余货款采取延期支付的方式,这类顾客不仅享受价格折扣,同时享受延期支付策略;第2类顾客资金不足,顾客会采取部分货款货到付款,剩余货款采取延期支付的方式,这类顾客仅享受延期支付策略.构建由1个供应商与1个零售商和两类资金情况不同的顾客构成的两层信用支付供应链库存模型,证明最优解的存在性和唯一性.研究表明,零售商可以通过提高销售价格,争取更大的价格折扣,缩短零售商提前支付货款的时间期限,减少提前支付货款的比例等策略,以实现降低其年均成本.