战略共同所有权与企业全要素生产率

在经济高质量发展背景下,战略共同所有权能否高效赋能企业间合作与竞争,进而促进全要素生产率提升是值得探讨的重要命题。以2009—2022年A股上市公司为研究对象,利用组织场域理论构建微观层面战略共同所有权指标,并探索战略共同所有权对企业全要素生产率的影响。研究发现,战略共同所有权提升了企业全要素生产率,其原因在于投资组合企业间的良性竞合关系促使企业技术创新水平提升、资源配置优化以及管理能力增强。在一系列稳健性检验后,结果仍显著为正。进一步分析表明,在资源导向型以及低企业竞争地位分组中,战略共同所有权对企业全要素生产率的促进作用更加显著。从竞合关系和企业全要素生产率视角揭示了战略共同所有权影响企业高质量发展的基本逻辑和经验证据,对增强实体经济的内生增长动力具有一定的参考价值。

投服中心参与特别代表人诉讼调解机制的完善——以泽达易盛案为例

泽达易盛案是全国首例涉科创板上市公司特别代表人诉讼案,也是中国证券集体诉讼和解第一案。在本案中,投服中心以特别代表人的身份参与诉讼调解,其专业性与威慑力较强,能有效减少投资者的成本。同时,该案还对“保护投资者”与“维护市场稳定”、“诉讼效率”与“诉讼代表性”两对复杂关系进行了有效平衡,释放了建设良好营商环境的信号。然而,投服中心在参与集体诉讼调解时也面临法律困境,包括强制调解制度下身份冲突和调解运行与监督缺乏明确指引。为完善投服中心参与证券特别代表人诉讼调解法律制度,需要进一步明确投服中心身份定位,完善调解运行规则,优化监督规则,建立竞争机制和激励机制等。

股票收益地域联动现象研究——以中国股市为例

本文发现中国股票市场表现出高度的股票收益地域联动性,这种地域联动性有别于股票收益的市场联动性和行业联动性。地域联动性的产生并非由于公司基本面因素的地域联动引起,因回归结果显示位于相同地域的公司利润并未表现出显著的地域联动性。地区分割使相同地区投资者产生相似的交易模式是更合理的解释。小规模、杠杆比率高、市值账面比高、资产回报率和利润增长率低、流通股比例大、基金持股比例小的公司,股票收益地域联动性程度更高,地区公司数量和地区集中度对股票收益联动性有增强作用。公司得到非本地投资者的关注更多,股票收益地域联动性则相对较低。基于中国市场股票收益地域联动的研究结论,本文提出了给投资者、监管部门及政府部门的启示。

机构投资者入市资金规模与股市流动性均衡关系研究

流动性是度量股票市场安全的重要指标.本文应用协整方法对中国股市的流动性与宏观经济变量、机构投资者入市资金量之间的均衡关系进行了实证研究,结果表明,流动性与宏观经济及机构投资者发展之间存在着正向的长期均衡关系,而货币供应量的增加反而会降低股市流动性;机构入市资金量增加了股票市场的流动性,机构投资者已经发挥了稳定市场的功能.

沪深300成分股调整与股票收益的同步性研究

对2005—2012年间调入沪深300指数股票样本进行分析,实证发现股票与指数成分股的同步性在加入指数后出现上升,并且在金融危机时期和沪深300股指期货成立后调入股票的同步性上升现象更为显著。这一结果与基于情绪的同步性理论预期相一致。进一步实证发现,调入股票的同步性上升现象与股票在调入后换手率的变化无关,文章的结果不支持非交易假说。此外,信息效应在股指期货成立后效果更加明显,因而信息扩散理论可以部分解释调入股票同步性的变化现象。

投资者情绪对金融脱媒的阈值协整效应研究——基于中国不同经济周期的数据验证

研究非市场因素与金融脱媒的关系对于完善金融市场的发展具有重要意义。运用投资者情绪指数这一非市场因素指标,在不同的经济周期背景下建立非线性阈值协整模型,利用非线性最小二乘法和完全修正的最小二乘法对参数进行估计,定量分析了投资者情绪与金融脱媒之间的长期动态均衡关系。研究表明:在不同的经济周期中,金融脱媒程度不同,但整体呈深化趋势;投资者情绪对金融脱媒存在显著的正向影响;投资者情绪与金融脱媒存在长期动态均衡关系,且该均衡关系受经济周期的影响。

投资者情绪与股价联动--基于A股市场的面板数据分析

世界各地的证券市场,特别是中国股票市场中股价联动现象明显,这引起了人们的广泛关注,国内外众多研究者从不同角度进行了探讨。而从个股层面以及市场层面探讨投资者情绪对中国证券市场股价联动的影响,发现:(1)中国证券市场中存在显著的股价联动效应,(2)投资者情绪对股价联动现象存在显著的负向影响,(3)个股层面的投资者情绪变量对股价联动的影响大于市场层面综合情绪变量,(4)随着公司规模的增大,投资者情绪对股价联动的影响在逐渐减小。

促进治理还是加剧污染:共同机构投资者如何影响企业环境绩效

企业环境绩效能反映环境与经济的协调发展,是衡量企业可持续发展能力的重要指标。本文以2011—2021年沪深A股上市公司为研究样本,实证检验了共同机构投资者对企业环境绩效的作用效果。基准回归发现:共同机构投资者可以显著促进企业环境绩效,且这一结论在排除可能存在的内生性问题后依然成立。作用机制检验显示:共同机构投资者主要通过改善公司治理、优化行业竞争和缓解融资约束来促进企业环境绩效。拓展性分析表明:共同机构投资者对环境绩效的促进效应在国有性质企业以及高市场化地区和高行业监管水平的企业中更加显著。应当持续推进资本市场全面深化改革,充分发挥共同机构投资者的环境治理效应,推动企业高质量发展。

共同机构投资者对管理层语调操纵的影响研究

持续提高信息披露质量是实现上市公司高质量发展的必由之路。以2011—2021年沪、深A股上市公司为研究样本,以管理层语调操纵为研究视角,检验共同机构投资者对上市公司信息披露质量的作用效果。研究结果显示,共同机构投资者有效抑制了管理层语调操纵。作用机制研究表明,共同机构投资者通过改善信息环境和优化公司治理进而抑制管理层语调操纵。此外,拓展性分析表明,共同机构投资者对管理层语调操纵的抑制作用在国有性质、分析师跟踪人数多以及内部控制质量低的企业中更为显著。研究结论为进一步深化共同机构投资者以及上市公司信息披露监管提供了实证依据和参考借鉴。

新证券法下投保机构持股行权的制度完善

新《证券法》对投资者保护机构及其持股行权进行了专门规定,但却存在制度正当性基础不足、体系化缺失及拓展空间受限的问题。通过引入“共益股”来完善投保机构持股行权制度,不仅能为其提供制度设计的理论基础、底层架构,也能为该制度体系化提供统领主线。未来的制度完善可借助公司法修订契机明晰其制度目标,辅之以证券法和单行法律法规明确“共益股”法律地位、权利构造及行权构造等内容,发挥“共益股”制度在外部投资者保护中的应有作用。

共同机构投资者与企业资源配置效率——优化还是扭曲?

企业资源配置优化是实现企业高质量发展的重要抓手。选取2011—2021年沪深A股上市公司数据以及对应的股权结构数据,实证分析共同机构投资者对企业资源配置效率的影响。结果表明:共同机构投资者有助于提升企业资源配置效率,发挥优化效应;作用路径分析显示,共同机构投资者通过改善公司治理、优化投资效率和缓解融资约束路径,进而提升企业资源配置效率;异质性分析表明,共同机构投资者对企业资源配置效率的优化效应在国有企业、低市场化地区和高行业监管环境下更加显著。因此,提出利用共同机构投资者的资源优势和治理优势,推进企业创新资源配置,实现企业间协同联动、高质量发展的建议。

所有权结构与股票价格的同步性——来自中国股票市场的证据

本文以我国上市公司1995—2003年的6432个观测点为研究样本，对股票价格同步性（co—movement）与公司所有权安排之间的关系进行了实证分析。结果表明，所有权结构对股票价格的同步性具有显著的影响。其中，第一大股东的持股比例与股票价格同步性之间存在显著的非线性关系（股票价格的同步性随第一大股东持股比例的提高先增强后减弱）；其他大股东的持股比例与股票价格的同步性之间表现出显著的负相关关系。另外，无论是政府部门直接控制还是国有企业集团控制的上市公司的股票价格的同步性都显著高于非国家控股的公司，并且，国家控股公司股票价格的同步性也因其控制方式的不同而有所差异。

基于投资者情绪传染的中美证券市场联动效应分析

文章从投资者情绪传染的角度出发,使用1999.01-2013.12的月度数据从市场收益率角度研究中美证券市场是否产生联动效应及产生的原因.研究结果表明中美证券市场的关联性呈现从"绝缘"到不断增强的动态过程;同时发现中美市场之间的投资者情绪传染是导致存在关联效应的主要原因,国际共同情绪和美国市场情绪是促进市场关联性的重要因素,市场间的情绪冲击显著影响了市场联动性.文章结果还表明中国股市走势、收益率显著地受到中国情绪的影响,而宏观经济周期的影响较弱.

股权文化的支点——关于大秦公司投资者关系管理的实践与探索

投资者关系管理是公司治理的重要组成部分,在上市公司持续发展、规范发展中地位日趋重要。结合其起源和发展,阐述做好投资者关系管理工作的意义,探讨上市公司如何确立投资者关系的主要对象和工作原则,建立相应工作制度,促进企业发展。

分类思维、投资者情绪与股票价格联动

本文基于中国股市中股票除权后的价格过度联动现象,重点研究了投资者分类偏好在股票价格形成中的作用,以及投资者情绪对过度联动的影响。研究发现:(1)除权后股票价格与低价股组合的联动明显加强,而与高价股组合的联动却明显减弱;(2)投资者情绪对过度联动有重要影响,特别是在情绪高涨的牛市行情期间,该影响尤为明显。该研究为BSW(2005)基于偏好的联动提供了直接的中国经验证据,同时为投资者情绪对资产定价存在重要影响的行为金融学解释提供了进一步的支持。

创业投资人公平感知与合作行为研究——基于公平启发理论与不确定管理理论

公平是所有社会交换和经济交换关系所必须考虑的基础元素,它对个体在交换关系中的合作行为有着直接而显著的影响,这在创业企业家—创业投资人关系中同样适用。引入了公平启发理论和不确定管理理论,探讨了以下问题:在投资后管理阶段,创业投资人的公平感知如何影响着他的合作行为;创业投资人的不确定感知以及他对双边关系所做的专用性投资如何影响着公平感知—合作行为之间的关系;以及如何理解创业投资人的投资后管理行为。

机构投资者与管理层共同持股存在联合效应吗?——基于企业创新的视角

上市公司中机构投资者、管理层共同持股极具普遍性,而机构投资者与管理层共同持股的联合效应尚未引起足够重视。本文以2007-2017年中国A股上市公司为研究样本,从企业创新投入-产出两个阶段分别对机构投资者与管理层共同持股的联合效应及其机制进行检验。结果表明,机构投资者与管理层共同持股对企业创新投入存在显著的联合效应,且对利用式创新投资更明显,而机构投资者与管理层持股对企业创新产出则表现为明显的联合失效,经稳健性检验该结论依然成立。同时,机构投资者与管理层共同持股的联合效应受到产权性质、产品市场竞争为代表的内外部治理机制的影响。进一步分析表明,机构投资者与管理层共同持股的联合效应部分通过管理层决策视野机制实现,而机构投资者“退出威胁”与“管理层权力”也是重要的作用机制。本文所得机构投资者与管理层共同持股效应在企业创新不同阶段存在差异的结论,为提升二者联合效应、促进企业创新、构建多种机制协同导向的公司治理体系提供了一定参考。

领投人能促进股权众筹项目成功吗?

随着中国互联网金融的发展,股权众筹逐渐成为创业公司融资的重要渠道之一。本文利用专业的网络爬虫软件提取京东和36氪股权众筹平台的项目数据,探讨"领投+跟投"这一模式下领投人在中国股权众筹中的作用,并得到以下主要结论:领投人的投资金额越高、领投人与发起人位于同一城市会提升众筹项目的融资比例,领投人的投资行为具有促进股权众筹项目成功的作用,但是领投人的投资在投资者数量方面将产生一定程度的"挤出效应"。基于此结论,本文从股权众筹平台、领投人和个体投资者三个角度提出政策建议。