Shareholder Structure and Discretionary Regulation of Accounting Results in Enterprises: The Case of Cameroon

Debates on shareholder structure and discretionary management of accounting results have carried forward controversial results. This study is intended to analyze within the Cameroonian context the impact of shareholder structure on the management of accounting results in enterprises. More specifically, its objective is to analyze the impact of shareholder structure on the adjustment of regulating discretionary accounting variables. A panel of enterprises is constituted over the periods 2013, 2014, and 2015 in Cameroon. The modeling of regulating discretionary accounting variables has been carried out according to the model of Jones (1991). The different results obtained show that the degree of concentration of the capital seems not to dissuade the management of result per long-term positions. Foreign ownership and state property stimulate management by regulating discretionary accounting variables.

连锁股东能够提升企业内部控制质量吗?

连锁股东通过持股不同企业形成经济关联的现象已经普遍存在,现有研究中普遍认为连锁股东在公司治理中具有两种不同效应,即治理协同效应和竞争合谋效应。文章基于2013—2021年我国A股上市公司数据,实证检验连锁股东对企业内部控制质量的具体影响。研究发现,连锁股东能够发挥治理作用提高企业内部控制质量。机制检验表明,连锁股东主要通过缓解代理冲突、改善信息环境、聘请高能力高管三方面提高企业内部控制质量。进一步研究表明,连锁股东对内部控制质量的提升作用在市场化进程低地区、股权集中度较高的企业中更明显。本研究不仅丰富了连锁股东治理协同效应的相关研究,也可为监管部门合理引导连锁股东在内部控制建设方面发挥作用、促进公司可持续发展提供经验证据。

协同治理抑或合谋掏空:非控股股东网络与企业并购效率

实证考察非控股股东网络对企业并购效率的影响。研究发现:非控股股东网络中心度越高,并购发起可能性越低但绩效越高,支持协同治理效应假说。进一步研究发现:提高并购效率的主要是压力抵制型机构投资者网络和个人投资者网络;非控股股东网络提高了并购能力,抑制了控股股东机会主义行为;法制环境和股权结构具有调节作用。

股市异常波动、控股股东股权质押与股价崩盘风险

控股股东进行股权质押在市场上广泛存在,其是否会加剧抑或降低股价崩盘风险是一个值得探究的话题。与现有文献关注公司层面特征不同,本文将控股股东股权质押对股价崩盘风险的影响置于股市异常波动情景中进行考察。实证研究显示,股市处于异常波动时,控股股东股权质押行为加剧了股价崩盘风险。进一步研究发现,低媒体关注和高盈余管理行为会强化控股股东股权质押和股价崩盘风险的正相关关系。研究结果表明,控股股东股权质押在股市异常波动环境中,会成为一颗潜在“地雷”,而盈余管理投机活动则是一种“踩雷”行为,加剧股价崩盘风险,损害公司价值。

大股东控制、机构投资者持股与盈余管理

本文利用我国A股上市公司2009-2012年的数据,从应计项目盈余管理和真实活动盈余管理两个方面分析机构投资者持股对盈余管理的影响,并结合我国上市公司"一股独大"的实际情况,采用分组检验方法进一步验证了大股东控制对二者作用机制的影响。研究发现,上市公司机构投资者持股比例同盈余管理程度呈显著的负相关性;在将样本依据控股股东持股比例分组后,这种负相关性在大股东非绝对控制组中仍然成立,而在绝对控制组中则不成立;进一步检验发现,机构投资者持股对真实活动盈余管理的抑制作用在非国有上市公司中更为显著。

机构投资者独立性对代理成本的影响

本文以2006～2009年沪深两市A股上市公司为样本，在根据投资目标对机构投资者进行类型划分的基础上，探讨了机构投资者独立性对代理成本的影响。研究发现，独立机构持股比例越高，公司管理层代理成本和控股股东代理成本越低，而非独立机构持股对两类代理成本影响有限。在进一步考虑了控股股东持股比例的影响后，发现独立机构持股在控股股东偏好控制权私有收益的情况下更能降低管理层代理成本，表明在此情况下，独立机构对管理层自利行为有更大的监督作用。

盈余管理与控制性大股东的“隧道行为”——来自配股公司的证据

我国上市公司处于大股东控制状态,在上市公司配股融资过程中,大股东具有通过盈余管理来获得配股资格和提高股票发行价格的强烈动机。本文以实施配股的上市公司为样本,基于行业横截面数据和修正的Jones模型研究了配股融资过程中盈余管理的分布特征,并分析了大股东控制下盈余管理行为带来的隧道效应。研究结果表明:(1)上市公司在配股前3个年度和配股当年存在显著的盈余管理机会主义行为,而配股后长期业绩趋于下降;(2)配股公司的盈余管理程度与第一大股东持股比例具有倒U型关系;(3)大股东的盈余管理行为导致了上市公司价值的下降。因此,大股东通过盈余管理实现了对小股东财富的掠夺效应,误导了外部投资者的决策,造成了上市公司资本配置效率、公司价值、声誉和后续融资能力的下降。

大股东控制与盈余管理行为研究:来自配股公司的证据

在上市公司配股融资过程中,大股东具有通过盈余管理来获得配股资格和提高股票价格的强烈动机。本文以1998-2002年间456家实施配股的上市公司为样本,基于行业横截面数据和修正的Jones模型研究了配股融资过程中盈余管理的分布特征,并分析了大股东控制对盈余管理行为的影响。研究结果表明:(1)上市公司在配股前3个年度和配股当年存在显著的盈余管理机会主义行为;(2)配股公司的盈余管理程度与第一大股东持股比例具有倒U型关系:当第一大股东持股比例低于53．20％时表现出正相关关系。而当第一大股东持股比例高于53．20％时则表现出负相关关系:(3)盈余管理程度与前2-10大股东持股集中度、负债比率和资本支出水平之间具有负相关关系,而与管理层持股比例和公司规模之间具有正相关关系。大股东通过盈余管理实现了对小股东财富的掠夺效应,造成了上市公司价值、声誉和后续融资能力的下降。

控股股东控制、管理层激励与公司过度投资

本文基于我国上市公司大小股东间严重代理冲突、控股股东政府性质,以及股权分置改革的制度背景,从公司过度投资的视角对管理层激励效应进行理论分析,并以2004-2009年上市公司为样本,检验了控股股东两权分离程度及其性质对于管理层激励抑制过度投资效应的影响。研究发现,不论是货币薪酬激励还是管理层持股激励都起到了抑制过度投资的作用,但上市公司控股股东的两权分离程度会削弱管理层激励的这种治理效应;而且,公司的政府控制性质在弱化管理层激励抑制过度投资作用的同时,还会强化控股股东两权分离对管理层激励效应的负面影响。对股权分置改革影响的进一步研究表明,股改强化了管理层激励对于公司过度投资的抑制作用,同时又弱化了控股股东的两权分离对管理层激励治理效应的负面影响。研究结果不仅为现有文献关于管理层激励与企业绩效关联的结论分歧提供新的解释,对于理解我国上市公司管理层激励的有效性,以及切实改进管理层激励契约等,具有重要参考价值,同时也从新的视角为我国股改的有效性提供了证据。

非控股大股东退出威胁究竟威胁了谁?--基于企业投资效率的分析

非控股大股东退出威胁的治理效应逐渐在国际上受到重视,然而究竟是通过威胁谁进而影响企业决策却并未得到一致认同。本文从投资效率视角出发,基于2007—2018年中国A股上市公司数据,利用融资融券制度外生事件,采用双重差分法(Difference-in-Difference)检验非控股大股东退出威胁对企业投资效率的影响效应以及究竟通过威胁谁进而影响企业的投资决策。研究发现,非控股大股东退出威胁会显著提升企业投资效率,主要表现为对企业过度投资的抑制;通过对退出威胁发挥治理作用的机制分析发现,非控股大股东主要通过威胁管理层达到提升企业投资效率的效果,而对控股股东的威胁效果甚微;考虑产权特性发现,非控股大股东退出威胁对企业投资效率的提升效应在非国有企业中更为显著。进一步分析发现,退出威胁强度越大、退出可信度越高、非控股大股东数量更多以及总持股比例更高时,非控股大股东退出威胁对企业投资效率的提升效应越强。本文研究结论进一步丰富和发展了非控股大股东退出威胁与企业行为的互动研究,并认为非控股大股东退出威胁究竟通过威胁谁进而发挥治理效应需视企业的具体决策项目而定,而不能一概而论地按照不同国家股权结构差异划分其威胁对象,进一步拓展和深化了非控股大股东退出威胁与其治理对象之间的关系。

控股股东市场择时行为研究

借鉴Polk和Sapienza(2009)的方法将可操控性应计利润作为市场时机的衡量指标,研究资本市场有效程度低和公司股权结构集中情况下市场时机和股权再融资相互作用的内生关系,研究结果表明公司股权再融资过程中控股股东有强烈动机操纵盈余影响股价以创造股权再融资的市场时机并进行择时融资。另外,控股股东属性及两权分离程度也对股权再融资过程中盈余管理行为和择时行为产生影响。

大股东资金占用与盈余管理

本文以深沪两市2000-2002年所有A股公司作为样本,研究了大股东的资金侵占与上市公司盈余管理的关系。实证结果表明,大股东及其附属公司对上市公司的资金侵占越严重,上市公司进行盈余管理的程度越高,说明大股东的资金占用不仅可能影响上市公司的经营业绩,还会降低上市公司会计信息质量。

控制权性质、管理层持股与公司治理效率

本文结合国情对我国上市公司控制权性质与管理层持股的关系对公司治理效率的影响进行了实证研究。结果显示,无论是国有控股上市公司,还是非国有控股上市公司,管理层持股作为一种激励机制,在公司有效治理中发挥了一定的积极作用,且二者在形式上均与反映公司治理效率的变量Tobin’Q值呈现出倒U型的曲线关系。所不同的是,由于受控制权性质的影响,国有控股上市公司管理层最优持股比例(55.78%)远大于非国有控股上市公司管理层最优持股比例(14.57%)。说明为了调动国有控股上市公司高层的积极性,国家须为此付出很高的代价,包括公司控制权的丧失。倒U型的曲线关系的存在,也表明管理层持股作为一种激励制度,仅在一定范围内有效。另外,利益趋同效应与掘壕自守效应的存在,使与股权激励机制相配套的约束机制成为必要。

大股东—管理者合谋影响因素的理论分析

公司大股东与管理者合谋程度主要受公司内部治理结构和公司外部治理环境两方面因素的影响。公司内部治理结构是适应于外部治理的一种内生性安排,外部治理环境是影响大股东与管理者合谋程度的因素。

股权再融资、盈余管理与大股东的寻租行为

我国上市公司处于大股东的超强控制状态,大股东与中小股东之间存在严重的信息不对称,导致大股东在股权再融资过程中表现出强烈的盈余管理动机。本文研究了我国资本市场参与者的行为与盈余管理之间的关系,并分析了对资本配置效率的影响效应。大股东通过操纵报告盈余来改变会计盈余的时间分布和误导投资者,从而攫取更多的隐性收益,造成资本市场配置效率的降低。研究结果表明:(1)大股东通过盈余管理在股权再融资过程中可以获得中小股东无法得到的隐性收益;(2)大股东的收益随着盈余管理程度的增加而提升,中小股东的财富随着盈余管理程度的增加而降低;(3)盈余管理程度的增加将降低上市公司的资本配置效率和企业价值。因此,大股东通过盈余管理实现了对小股东财富的掠夺效应,造成了上市公司资本配置效率、公司价值、声誉和后续融资能力的下降。

控股股东股权质押是否影响审计师定价策略?——来自中国上市公司的经验证据

审计成本与风险溢价是影响审计师定价的两个重要因素。以2007—2014年间我国A股上市公司为对象,研究控股股东股权质押对审计师定价的影响,并考察了产权性质、审计师特征以及法制环境对两者之间关系的调节作用。研究发现:总体而言,相较于非控股股东股权质押的公司,审计师对控股股东股权质押公司的审计定价更高,且控股股东股权质押比例越高,审计定价越高。进一步地,在民营企业、"四大"审计的企业及在法制环境好的地区,审计师对控股股东股权质押公司的审计定价都更高。这表明审计师能够识别上市公司控股股东股权质押带来的风险,并将其反映在审计定价中。

政府干预、股权性质和盈余操纵——基于首次发行股票的实证研究

以在我国沪深两市上市的公司为研究对象,探讨在首次发行股票(IPO)过程中政府干预行为——批准持续经营时间不到三年的公司提前发行股票上市,对公司在IPO过程中盈余操纵行为的影响,以及政府干预与控股股东性质对盈余操纵的交互作用。实证分析发现:在IPO过程中,政府干预提前上市的公司呈现出比非政府干预上市公司有更严重的盈余操纵行为。在IPO过程中,政府干预的非国有控股的上市公司,呈现出了最严重的盈余操纵行为;非国有控股的非政府干预上市公司,呈现出了较严重的盈余操纵行为;国有控股的政府干预公司,呈现出了次严重的盈余操纵行为;国有控股的非政府干预上市公司,呈现出了最低的盈余操纵。

基于内部控制目标的独立董事功能发挥模式探讨

为了解决大股东控制、内部人控制等问题而引入的独立董事制度在现实中并未发挥出预期的功效,使得在研究公司治理问题时经常会遇到如何发挥独立董事功能才能摆脱"花瓶董事"的困惑。从内部控制目标要求出发,解析内部控制目标体系,分析独立董事功能发挥的基本要求及主要内容,构建基于内部控制目标要求下独立董事功能发挥的有效模式,明确独立董事的职权与义务,协调独立董事的两大功能(监督控制功能和决策咨询功能),为企业完善独立董事内部管理机制及提高独立董事功能实施有效性提供借鉴。

控股股东行为与管理层业绩预告披露策略——以我国A股上市公司为例

以我国A股上市公司管理层业绩预告为例,检验了控股股东行为对上市公司业绩预告披露策略选择的影响。检验结果发现:总体而言,在控股股东对上市公司管理层业绩预告作用中利益防御动机与利益趋同动机同时存在,并随着控股股东持股比例的变化,其作用也在利益防御效应和趋同效应之间变化。为了促使控股股东与中小股东在业绩预告披露中的利益一致性,我们需要以提高控股股东的独立性为核心强化控股股东对上市公司信息披露行为的监督作用。

内部控制能否抑制避税所引致的大股东掏空风险?

避税一直是理论界探讨的热点话题。现有研究关于避税经济后果的较多,而鲜有关注避税经济后果的影响因素。内部控制作为一套完整的风险管控工具,能否抑制避税所引致的大股东掏空风险,目前尚待实证检验。基于此,拟通过实证检验内部控制如何影响避税所引致的大股东掏空风险,研究结果表明,高质量的内部控制能够有效管控避税所引致的大股东掏空风险。进一步检验发现,内部控制的风险管控作用集中在内部控制建设需求较为强烈的民营企业和会计信息披露质量较差的样本中;区分内部控制五大要素发现,风险评估对于风险的管控作用有更直接影响;总体而言,内部控制是有效管控风险的制度工具。