The Relationship between Government Subsidies and Research & Development Investment of Chinese Agricultural Listed Companies

Based on the background of China's emerging and transitional market,government subsidies to enterprises are regarded as a " helping hand" of promoting economic structural adjustment. In this paper,using China's A-share agricultural listed companies from 2010 to 2015 as research samples,we discuss the influence of government subsidies on research and development( hereinafter referred to as R & D) investment,and the difference in the relationships between the two from the perspective of different nature of property rights. The results show that,on the whole,the increase in government subsidies does not promote the intensity of R & D investment of agricultural listed companies. And after distinguishing the nature of property rights,the results show that state-owned enterprises can get more government subsidies than private enterprises,and the increase in government subsidies boosts the increase in R & D investment in private enterprises,but there is a negative correlation between government subsidies and R & D investment of state-owned enterprises. This conclusion can broaden the research perspective of the influence factors of corporate R & D investment,and it is of practical significance to further clarify the role of government subsidies in R & D investment decisions of enterprises with different nature of property rights.

Coal price fluctuations and the impact on financial risk Evidence from China＇s coal listed companies

With the rise of coal price, the proportion of loss-making enterprises shows an upward trend in China＇s coal industry. This paper uses Altman Z-Score model to measure financial risk of 19 listed companies in the coal industry in A-share market from 1995 to 2007. Empirical results show that Year-Based price index of coal price has a negative correlation with the financial risk but has no significance, and coal chain price has a significant negative correlation with the financial risk. Further research indicates that enterprises increase bad investment, and a lot of debts caused by short-term rise in coal prices. The results also show that the financial risk in the coal industry declines with the rise of GDP growth rate and increases with the rise of inflation rate.

An Enquiry Into the Responsiveness of Corporate Profitability to Corporate Governance Mechanism＂ Evidences From Malaysian Government-Linked Companies （GLCs）

Realizing the importance of corporate governance, many governments have embarked upon various initiatives. In Malaysia, the recently introduced Green Book program aims to strengthen the corporate governance among the government-linked companies （GLCs）, in view of their significant contributions to the national socio-economic development. The Green Book initiative, launched in 2005, contains, among other things, a provision to create a high-performing board. Performance of GLCs, therefore, is likely to scale better heights with the modification of the constitution of the boards. The present paper aims to examine the association between the selected corporate governance attributes and performance of GLCs in 2010, approximately five years since the implementation of the transformation program. The regression analysis reveals that none of the selected corporate governance indicators has significantly impacted the performance of GLCs. The findings serve as a wake-up call to the authorities to appraise the effectiveness of the transformation program in enhancing the performance of GLCs.

Energy Companies’Green Finance Strategies in the Context of Carbon Neutrality

In September 2020,Chinese President Xi Jinping solemnly announced the goal of“carbon peaking and carbon neutrality”.Carbon neutrality and green transition requires not only political promotion and fiscal support,but also social capital investment in green industries.Green financing is also an effective way to promote the low-carbon development of China’s energy companies.In this paper,on the basis of defining green finance,we reviewed the policies of green finance in China,described various tools of green finance,summarized green finance business of energy companies,and made case studies.This research combined macro policy and market,and micro industry and enterprise.

数字金融的绿色效应:数字普惠金融与企业绿色技术创新

在新发展理念下,基于绿色导向与创新导向系统实现企业的绿色技术创新成为企业绿色转型与创新驱动发展的重要突破口。本文选取中国沪深A股上市公司数据,考察了数字普惠金融对企业绿色技术创新的具体影响效应及其机制。研究结果表明:数字普惠金融及其覆盖广度、使用深度和数字化程度均显著促进企业绿色技术创新,数字普惠金融主要通过提高企业创新投入、降低企业风险水平以及增强企业治理水平的三重机制促进企业绿色技术创新,数字普惠金融对企业绿色技术创新的促进效应在融资约束程度高与市场化程度低地区的企业中更为明显。因此,政府要深化金融供给侧结构性改革,推动数字普惠金融发展;企业要高度重视数字普惠金融的赋能效应,完善数字普惠金融助力企业绿色技术创新的协同机制,通过实施绿色技术创新战略实现企业绿色低碳转型升级。

水利投融资改革践行“两手发力”实践与成效

“节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力”治水思路推动了我国水利事业蓬勃发展。党的十八大以来,水利领域硕果累累,国家水网主骨架和大动脉加快形成、农村饮水安全问题实现历史性解决、江河湖泊面貌发生根本性改善,都离不开政府作用和市场机制“两只手”的协同努力。文章聚焦于水利投融资改革中“两手发力”的实践与成果,总结政府作用和市场作用有机统一、相互补充、相互协调、相互促进的经验作法,就进一步落实“两手发力”提出相关建议。

商业银行数字化能否改善企业投融资期限错配?

本文基于中国246家商业银行及A股上市公司2013—2022年数据,探究了商业银行数字化能否改善贷款企业投融资期限错配。研究发现,商业银行数字化通过调节错配企业短期贷款金额、提高公司治理水平,进而缓解企业投融资期限错配。该效应在资本市场融资能力较强企业、高融资约束企业、中小规模企业及制造业企业中更为明显。文章结论在经过内生性处理和稳健性检验后依旧成立。进一步分析表明,商业银行战略、管理及业务的数字化均可对企业投融资期限错配产生影响,但前两个维度的影响更为明显。探究商业银行数字化的微观错配纠偏功能,不仅有利于降低企业层面投融资期限错配引发的风险,也为进一步优化银企互动和挖掘商业银行数字化意义提供了新的证据。

地方政府债务与企业投资“脱实向虚”

如何理解地方政府债务在国民经济发展中的影响作用是当前学术界与政府部门关注的焦点议题。本文采用2009—2018年中国上市公司数据,基于融资结构视角实证考察了地方政府债务对企业投资的影响效应和作用机制。研究发现:第一,地方政府债务扩张导致了非国有上市公司实体投资下降和金融投资上升,而对国有上市公司投资没有显著影响;第二,这一影响具有明显的地区、行业和企业个体异质性;第三,在地方政府债务攀升下非国有上市公司的融资结构变化,是导致企业投资“脱实向虚”的潜在影响机制;第四,从发展角度来看,金融投资收益率会随着地方政府债务增加而下降,因此长期持续增加金融投资不利于企业经营发展和国民经济运行,而政府债务资金投向基建民生领域能够缓解实体投资下滑。最后,根据研究结论,本文提出了具有针对性的政策建议。

国资监管体制改革与国有企业投资效率

国资监管体制已由“管资产与管人管事相结合”的模式向以“管资本”为主的模式转变,这为国有企业的高质量发展提供了制度保障。本文以2009—2019年中国沪深A股上市国有企业为样本,实证检验国资监管体制改革对国有企业投资效率的影响。研究结果表明,国资监管体制改革显著提升了国有企业投资效率,代理成本降低与政府干预弱化在其中发挥了中介作用。进一步研究发现,政府治理水平在国资监管体制改革与国有企业投资效率之间具有正向调节作用。异质性分析发现,在非西部地区和金字塔层级低的国有企业中,国资监管体制改革对其投资效率的提升作用更显著。经济后果检验表明,国资监管体制改革通过提高国有企业投资效率提升了国有企业价值。研究结论为进一步深化国资国企改革提供了经验证据。

绿色金融对碳排放效率的影响——基于我国30个省份实证分析

为探究绿色金融与碳排放效率之间的关系,基于2005—2021年我国30个省份的数据,测算各省绿色金融发展水平及碳排放效率;并利用双向固定模型、中介效应模型、调节效应模型研究两者影响机制。研究表明:绿色金融对碳排放效率呈U型关系;绿色金融可通过技术创新、能源消费结构作用于碳排放效率;政府研发投入在绿色金融对碳排放效率的影响中起削弱U型趋势的作用;异质性分析发现在东部地区绿色金融对碳排放效率的影响呈U型关系,在中西部地区两者并不显著。为此政府及金融机构应完善绿色金融发展制度,大力缩小绿色金融发展差距,推动技术创新和能源消费结构优化。

Government Subsidy,Investment and Financing Constraints,and the Formation of Zombie Companies

Zombie companies have serious adverse effects on economic development.The relationship between government subsidies and zombie companies is a focus in China’s supply-side structural reform.In this paper,we classify companies into two categories:investment-constrained companies lacking investment opportunities,and fi nancing-constrained companies with limited sources of capital.Based on data of A-share listed companies from 2007 to 2016,this paper examines the relationship between government subsidies and the zombification of companies subject to different types of constraints.We find that more government subsidies have been allotted to investment-constrained companies than financing-constrained ones;government subsidy is one of the various factors that have contributed to company zombification,but the correlation is only significant for investment-constrained companies;financing subsidy dedicated to expanding corporate financing is more effective in helping investment-constrained companies than government subsidies in general,but neither government subsidies nor financing subsidies are effective in preventing investment-constrained companies from turning into zombies.In the robustness test that controls the endogeneity problem of reverse causality,replaces proxy variables,lags subsidy variables and discusses the zombification of loss-making enterprises,the results are still valid.This paper provides a heterogeneous perspective to study the connection between government subsidies and the formation of zombie companies,and in view of subsidy mismatch,puts forward recommendations regarding the use of government subsidies.

我国政府引导基金创新发展研究

在房地产行业回归居住和消费属性,以及高质量发展的迫切需求下,土地财政向着股权财政转变成为必然趋势。近年来,各地政府将建立政府和社会资本合作新机制,提高财政金融服务效能作为重要的政策引导,一方面可以培育当地产业,实现区域经济破圈发展,另一方面可以进一步扶持战略性新兴产业成长。但政府引导基金的发展仍然存在很多问题,本文在分析其发展现状的基础上,梳理总结了引导基金的各类运作模式、改革动向、发展中存在的问题和困境,提出明确政府与市场的职能边界并强化市场化运作机制,立足于区域比较优势发展产业集群,夯实数字化科技基础以提升精细化管理水平和完善激励约束机制以打通资金循环链条等建议。

缓解企业创新融资约束的途径:市场还是政府?

本文基于金融市场和政府公共政策影响企业创新活动资金来源的理论机制,对欧拉方程加以拓展构建研发投资的融资约束模型,以2010—2019年制造业上市公司为样本,就企业技术创新的融资约束问题及其缓解途径进行了实证检验。结果表明:制造业上市公司的创新活动普遍存在着融资约束,市场途径中的股权融资方式能够缓解资金不足问题,银行贷款和债券融资没有发挥相应的作用,政府途径中的直接财政补贴并没有解决资金短缺困境,采用事后返还方式的税收优惠则效果十分显著;从不同所有制来看,国有企业有着较为充足的融资途径,而民营企业仍然面临着较为严重的金融歧视,只有税收优惠能够起到激励效果;地区分组表明,市场化先进地区的企业融资渠道更为丰富,滞后地区的企业难以通过市场途径获得研发投资所需资金,公共政策也没有起到“雪中送炭”的功能;不同技术密集度行业的实证结果显示,高技术企业得到了金融市场和政府层面的共同支持,低技术企业的研发投资面临着严重的融资困境。

环境信息披露的融资效应--来自重污染企业的证据

环境信息披露是推进生态环境治理体系和治理能力现代化的重要举措。以2009-2020年沪深A股重污染上市公司为样本,分析了环境信息披露对企业融资方式的影响,揭示了其异质性。实证结果表明:环境信息披露促进了企业的外部融资,而在外部融资中债权融资是主要方式,债权融资的来源是金融负债,而非经营负债;环境信息披露能够提高企业社会声誉,优化投资结构,提高外部金融机构的信任,进而吸引更多金融机构贷款;环境信息披露的融资效应具有明显的异质性特点,在高成长性企业、中小企业和弱环境规制地区企业更为显著。

义务教育经费省级统筹:内涵、职责与制度设计

“省级统筹”义务教育经费投入体制的施行是一项加强地方政府教育财政顶层统筹设计的综合改革。当前执行结果和政策目标的分化,主要归因于省级政府对义务教育经费省级统筹的基本内涵、职责划定还未形成制度化规范。随着义务教育经费投入统筹层级上移,省级政府需要成为教育经费筹措的维护者、教育经费分配的调节者、教育经费使用的校正者,解决省域辖区外部性和消费拥挤性,满足居民偏好异质性,以省域高水平均衡的目标导向进行再分配,防范教育财政体制下的新公共管理风险,由省级政府承担起托底式和增量式的筹措责任、倾向性和均等化的分配责任、加力提效和提质增效的使用监督责任,充分发挥省级政府在义务教育经费投入过程中筹增量、统均衡、硬约束的统筹作用。

环保投资对第二类代理成本的影响——兼论内部控制的调节效应

基于我国2011—2021年沪深A股上市公司数据,实证分析了环保投资、内部控制与第二类代理成本三者之间的关系。结果表明:环保投资有利于第二类代理成本的降低,且内部控制对环保投资降低第二类代理成本具有抑制作用。机制检验表明,环保投资能够通过提高公司信息透明度和提升ESG表现降低第二类代理成本。进一步分析发现,环保投资对第二类代理成本的影响在外部监督压力大、非重污染和大股东“掏空”动机较低企业显著,且内部控制的抑制作用在外部监督压力弱和大股东“掏空”动机低组企业显著,而在其他方面并不具有显著性差异。研究从经济后果视角揭示了环保投资所具有的公司治理功效,这对于“双碳”战略践行、公司治理效率提升以及投资者利益保护均有现实意义。

城投入股上市公司与地方政府隐性债务风险

本文基于2014—2020年城投公司财务数据与城投债数据,采用交错双重差分模型考察了城投公司入股上市公司对城投债信用风险的影响。研究发现:入股上市公司降低了城投公司发行城投债的信用风险,且在进行了一系列稳健性检验后该结论依然成立。机制研究发现:城投公司入股上市公司后,通过提高自身经营绩效、增强政府支持降低了城投债信用风险。异质性分析发现:低经济发展水平、低财政收入以及低市场化水平地区的城投公司入股上市公司对其城投债信用风险的缓释作用更强;城投债信用评级较高以及盈利能力较弱的城投公司入股上市公司后发行的城投债信用风险更低。这说明城投公司入股上市公司可能成为有效化解地方政府隐性债务风险的重要途径。

政府信用、政府融资与地方政府债务

近些年,地方发展和投融资短缺的矛盾日益凸显,地方政府债务问题也备受关注,地方政府融资理念和体系模式亟待创新。通过引入政府信用的概念,结合中国地方政府的制度特点和实际运行,构建了基于政府信用的理论框架,以诠释地方政府融资的机理,并通过构建多期重复博弈论模型,探究地方政府债务的形成机制和发展趋势,最后提出相应政策建议,本文对理解中国发展模式、化解地方政府债务、构建新形势下的地方政府投融资体系,具有一定的理论和现实意义。

异质性债务融资与企业全要素生产率——基于创新投资与政府补贴视角的观察

企业全要素生产率(TFP)的提升对企业转型升级与经济可持续发展至关重要。本文选取2018—2022年A股上市企业面板数据,基于异质债务假说,对债务融资影响企业全要素生产率进行全面分析,同时观察创新投资和政府补贴在其中的中介和调节效应。研究发现:债务融资正向影响企业全要素生产率,其中关系型债务起到显著促进作用,而交易型债务则表现出抑制影响;创新投资在债务融资对企业全要素生产率的传导路径中具有显著的中介效应;政府补贴对创新投资与企业全要素生产率之间的关系具有倒“U型”调节效应,而且当政府补贴强度高于一定值时,该正向调节效应会被削弱。新时代推进企业全要素生产率提升,加快企业转型升级,需努力拓宽企业债务融资渠道,尤其要发挥好政府的主导作用。

公共投融资项目合作类型与治理模式的适配逻辑研究——以文化设施为例

公共投融资作为构建国家宏观经济治理体系的重要组成部分,在多个层面上重新塑造了传统行政管理体系的运行方式,变革了政府理念及其实践。其研究的局限性在于尚未有效衔接项目合作实践与政府规制体系间的理论差距。探讨如何从合作治理的视角,构建与政府规制相适应的公共投融资项目治理体系以弥补这一理论分歧,显得尤为迫切和必要。这要求在确保公共利益最大化的同时,激发市场活力并兼顾投融资项目的公共属性和商业属性,以实现项目的可持续发展。本研究聚焦文化设施领域,创新性地提出一套“资金-资产”分析框架,旨在为公共投融资合作治理提供理论贡献和实践参考。研究发现:项目合作的多样性源于其在资金流向和资产配置这两个核心维度上的属性差异,因而产生了不同的运作类型和治理模式。有效的治理依赖权力分配、行政管理、信息交流和法律规制等方面的综合运用与平衡。随着我国经济进入高质量发展阶段,公共投融资合作治理的优化对抑制债务风险、提升投资效率、挖掘闲置资产潜能等具有重要意义,因此应从国家层面推进更加具体和可执行的公共投融资项目合作与治理指引,指导地方政府根据区域、行业特点和项目需求选择适配的项目合作类型与治理模式,确保公共投融资领域的高质量发展。