Why Has Privatization Failed to Improve Corporate Performance?——A Case Study of Guoguang Ceramics' Privatization

This paper is a case study based on the privatization of Guoguang Ceramics.It is found that,contrary to the thoughts of some scholars, corporation performance actually deteriorated,rather than improved under privatization.We analyze ownership arrangements before and after privatization and find that private ownership arrangements still have deficiencies and are not necessarily better than state ownership arrangements.The existence of private benefits of control is the essential reason why performance had been deteriorating.Private benefits of control under state ownership come from the government’s multiple objectives of corporation control,whereas the benefits with private ownership lie on resources transferred from the corporation.Ta succeed in privatizing SOEs,it is essential that legal systems be strengthened to effectively oversee private benefits of control.

控制权转移与企业金融化——来自A股民营企业的证据

利用2013—2021年我国A股民营企业的数据,实证检验了控制权转移对企业金融化的影响。研究发现:民营企业控制权转移到其他民营企业,可显著降低金融资产占比、提高货币资金占比,即对企业投机动机产生抑制作用、对“蓄水池”动机产生促进作用;东部地区、实际控制权大的民营企业,控制权转移对企业金融化的影响更加明显;两职合一民营企业的控制权转移对金融资产占比的抑制作用更加明显,两职分离民营企业的控制权转移对货币资金占比的促进作用更加明显;民营企业间的控制权转移可通过缓解委托代理问题、提高实体投资效率、整合产业链供应链渠道对企业金融化发挥作用;控制权转移对企业金融化的作用仅在短期有效,在长期作用并不明显。

实际控制人境外居留权与公司现金持有量

结合高层梯队理论指出的管理层特征会影响公司财务决策的观点,文章选择2010-2020年沪深A股民营上市公司为研究样本,实证检验实际控制人境外居留权对公司现金持有量的影响及作用机制。结果发现,实际控制人取得境外居留权会增加公司现金持有量,且实际控制人短视在两者关系间发挥部分中介效应。进一步分析发现,实际控制人境外居留权对公司现金持有量的提升作用在地处非一线城市、资产规模小、高科技属性、社会责任信息披露少等类型的公司中更明显。研究结论为上市公司进一步完善内部治理框架和监管部门持续加强监管体系建设等提供了经验支持。

PPP项目控制权本质探讨

控制权是PPP项目合作的重要理论前提,同时也是实践中亟待解决的关键问题之一。研究基于控制权理论,在剖析权力及企业控制权的基础上,深入探讨了PPP项目控制权的本质;认为PPP项目控制权是建立在资源基础上的企业控制权,包括实质控制权和剩余控制权,它们构成影响公私合作效率的基础。由于控制权结构不同,因此,它既是公私合作的选择形式,也是合作主体的权利与义务的条件。

风险投资中控制权分配及其影响因素的研究

在风险投资中,创业者和风险投资家由于目标不同而存在着利益冲突,这时对风险企业的控制权进行适当分配成为关键。由于风险投资中有关控制权问题的复杂性,国内外对这方面的研究目前还较少,尚处于起步阶段。文章以不完全合同作为理论基础通过建立两期模型分析了影响风险企业中控制权配置的重要因素,从而在统一的不完全合同理论的框架下对风险企业的控制权、现金流量权、声誉机制等各种影响因素展开系统的研究。

控制权、控制权与现金流权偏离度对并购的影响——来自中国民营上市公司的经验证据

文章基于中国证券市场2004年和2005年的并购事件,实证检验中国民营上市公司终极控制人的控制权、控制权与现金流权偏离度对并购的影响。研究发现,在中国民营上市公司中,控制权以及控制权与现金流权的偏离度和并购绩效之间均呈现非线性关系。研究结论表明,无论控制权还是控制权与现金流权的偏离度对中国民营上市公司的并购绩效均具有两面性特征。中国民营股东在安排所有权结构的过程中,既要保证控股股东充分的控制权,又必须避免控制权与现金流权过分偏离,以防止公司价值落入非线性曲线的底部。

非校园网用户访问图书馆电子资源研究

提出了6种非校园网用户访问电子资源的解决方案,详细说明了各种方案的优缺点和使用范围,还指出了方案实现过程中应注意的一些管理问题。

“共生”关系下的控制权防御机制设计——以“万科与宝能系之争”为例

搭建了公司控制权防御机制设计的理论框架,并以万科抵御宝能敌意收购事件为例对理论框架进行了验证.研究结果表明:1)在"共生"关系下,公司特质和收购路径特征分别决定了事前(预防型)和事中(主动型)控制权防御机制的设计; 2)为了缓解控制权防御机制过度保护管理层的现象,设计维系"共生"关系的制衡机制必不可少; 3)控制权防御机制设计受制度环境的制约,并随着制度环境、公司特质和收购路径的变化动态演进.突破了既有的公司控制权防御机制研究的分析框架,能为我国上市公司设计控制权防御机制提供一定的参考价值.

公司接管中基于控制权收益的控股股东行为分析

关于公司接管动因的研究文献表明,控制权的共享收益和私人收益是大股东出现的主要动力;在市场制度缺陷较大和法律对投资者保护较弱的国家,获取控制权私人收益的单位成本降低,控制权收益发生率提高;结果导致追求股东收益最大化的并购行为被扭曲,低效率的并购频繁发生。因此,规范和制衡控股股东行为应从市场制度缺陷入手,从相应的法律制度规则设立入手。

国有股权对私有产权保护水平的影响研究

在中国经济转轨过程中,制度环境制约着民营企业的发展,企业所获得的私有产权保护程度是关系到企业扩张和创新的重要问题。以企业行为的两个方面,即投资信心和创新动力来阐释民营企业私有产权保护水平,并通过验证不同类型的政治关联对私有保护水平的影响来说明民营企业政治关系对私有产权保护的作用机理。研究表明:民营企业的政治关联能够对企业的私有产权进行有效保护;国有股权的引入比民营企业家参政更能够保护企业的私有产权;在制度环境较差的地区,政治关联对提升民营企业私有产权保护水平的作用更加明显。

我国私营企业的非契约融资与控制权转移

在第一代私营企业主的企业时期,私营企业的融资带有一定的计划经济痕迹,企业在不完全资本市场中的融资具有非契约性,控制权的转移是私营企业第二个生命周期的开始,也是实现融资与治理的契约化的过程。控制权在家族内部的转移是一种成本最小的方式,也是私营企业的首选方式。控制权转移给职业经理的条件是家族治理的成本高于聘请职业经理所发生的代理成本。家族集中持有的财产承担了企业风险和隐性成本,但内源融资使企业对资本周转速度不够敏感,减缓了加速效应,企业难以在短期内迅速获得技术创新和组织创新能力。

股权激励、银行债务约束、控制权私利与我国国有控股上市公司经营者过度投资行为

在现有相关研究成果基础上,以中国国有控股上市公司为背景,从理论和实证2个方面研究股权激励、银行债务约束和控制权私利对我国国有控股上市公司经营者过度投资行为的影响。研究结果表明:公司过度投资行为与公司经营者股权激励反相关,与公司经营者控制权私利正相关。当公司的银行债务融资具有正监管弹性或者较小的负监管弹性时,公司经营者的过度投资行为将随着银行债务融资的增加而减弱;当公司的银行债务融资具有较大的负监管弹性时,公司经营者的过度投资行为将随着银行债务融资的增加而加强。实证研究结果进一步证明了理论研究结果的正确性和合理性。

控制权稀释威胁影响上市公司并购支付方式选择吗

当现金并购支付方式优先于股票被大量采用时,以往研究认为这源于主并方控股股东避免控制权稀释导致控制权私利受损的动机,忽视了并购发生时和并购后有持续攫取控制权私利的潜在需要。本文构建了一个基于控制权私利动态性的并购支付方式选择的理论框架。对2004-2007年上市公司774个并购事件的实证分析表明,并购支付决策是控股股东在控制权稀释威胁、债务融资约束及预期并购后所面临的监督之间权衡的结果,前者促进了现金支付偏好,而后两者均减低了该偏好。所隐含的政策启示是,上市公司并购支付方式创新本质上要与抑制控制权私利活动结合起来。

风险投资中控制权、私人利益、声誉以及现金流权利的研究

传统理论认为企业控制权和现金流权利具有对称性,即拥有更多的企业控制权就拥有更多的现金流权利,然而在风险投资领域二者之间具有不对称性。目前,国内外这方面的研究尚处于起步阶段,而本文通过建立模型对于均衡状态下影响风险企业控制权各种因素进行了系统研究。结论认为环境不确定性、创业者私人利益、创业者声誉和项目成功概率,以及和风险企业现金流权利各种因素对风险企业的控制权都会造成影响。

控股股东两权偏离、董事会行为与企业价值:基于中国民营上市公司面板数据的比较研究

论文对2002-2004年中国民营上市公司的董事会行为与公司价值之间的关系进行了实证研究。在根据面板数据本身的特征选择适宜回归技术的基础上,通过研究发现,在通过家族控股上市而形成的民营上市公司中,年度内董事会会议次数对企业的市场价值有显著的正向影响,而在通过兼并重组取得控股地位的民营上市公司中,这种影响并不显著;在考虑控股股东现金流权与投票权分离程度的调节作用后发现,随着控股股东现金流权与投票权分离程度的提高,年度内董事会召开会议次数的增加有利于企业市场价值的增加。同时,本研究通过比较不同回归方法的结果还发现,如果不注意控制面板数据本身可能存在的非观测因素的影响,就可能会得出虚假的结论,这启发我们在对面板数据进行分析时,一定要审慎选择具体的回归技术,而不能简单地直接选择OLS方法。

股权结构、控股方式与企业价值——中国民营上市公司的实证分析

在对截止2003年底沪深两地上市的中国民营企业现金权、控制权及其分离系数对企业价值影响的实证研究基础上,得出现金权的增加有利于企业价值的提高,现金权小而控制权过大的股权结构使得大股东侵占小股东利益更为便利,导致企业价值的降低,称为“隧道效应”.通过对民营企业不同控股类型的分析,证明了大股东侵占效应已成为主要的代理冲突,民营企业的治理状况有待进一步完善.

控股股东对过度投资影响的实证研究——来自中国上市公司的经验证据

企业的股权结构并不能直接影响企业的价值,把两者联系起来的纽带是企业的投资行为,因此研究股权结构对投资的影响可以更好地揭示两者之间的关系。以中国上市公司的股权集中制为出发点,通过对控股股东的控制权、现金流权以及两权分离程度与过度投资之间关系的研究发现:中国上市公司的控股股东对公司兼具支持与掏空双重影响。但总的来说,对控制权私有收益的追逐使得控股股东对上市公司的掏空行为更具有长期性。

水利基础设施PPP项目剩余控制权优化配置模型

PPP模式下,公私双方控制权的合理配置与合作效率密切相关。针对PPP合作过程中公共部门和私人部门的能力差异性、目标差异性以及水利基础设施不确定性大的特点,结合不完全契约理论建立激励约束视角下水利PPP项目剩余控制权的优化配置模型;基于该模型,分析私人部门的投资额度、股权比例、技术水平、管理能力,以及公共部门的协调、监管、社会收益期望值等因素与剩余控制权配置比例的关系,进而提出一系列基于剩余控制权优化配置的激励约束方案。为PPP模式下公私双方的剩余控制权优化配置提供理论和应用依据,完善和补充PPP模式契约机制设计理论。

PPPs合作中控制权配置实验

运用基于不完全契约理论的模型分析和实验研究相结合的方法,研究企业与非营利组织合作过程中控制权配置对合作效率的影响。通过构建控制权配置对合作效率影响的数学模型,并在模型推导的基础上,提出了基本研究假设,进一步,开创性地通过采用实验研究方法收集数据并进行假设检验。研究结果表明:控制权配置影响PPP合作中的企业和非营利组织的投入水平,过度的行政指定式控制权分配将会导致合作效率的损失,基于合作双方自由选择基础上的合理的控制权配置一方面能够保证企业选择较低的自利性投入和较高的公益性投入并满足企业的激励相容条件,另一方面也能够激励非盈利组织的公益性投入从而达到更高的PPP合作效率。

不完全契约下PPP项目剩余控制权配置模型研究

公私合作模式(public-private partnership,PPP)是公共部门与私人部门合作提供公共产品(或服务)的重要模式.强调PPP的契约本质,从不完全契约视角出发,研究PPP模式下剩余控制权配置对公私双方投入的影响.通过构建数学模型分析PPP背景下剩余控制权配置与合作双方投入激励之间的关系,研究指出在初始契约规定收益分配方案的情况下,最优的剩余控制权配置范围与初始契约中的收益分配比例、合作双方的技术因素以及双方对预期最终收益的乐观程度有关.