中国绿色信贷政策对劳动力需求的冲击效应研究——来自中国一个准自然实验的证据

绿色低碳转型不可避免对劳动力需求造成影响。为了评估绿色信贷政策对劳动力需求的冲击效应,文章将2012年的绿色信贷政策视为一项准自然实验,从理论上探究了该政策对企业劳动力需求的影响机制。进一步,利用双重差分模型实证分析了绿色信贷政策对企业劳动力需求的影响。同时,从内部企业特征、外部环境特征和城市特征角度讨论了绿色信贷政策对企业劳动力需求的异质性影响。结果表明,第一,绿色信贷政策显著降低了重污染企业的就业。第二,资本更新效应在绿色信贷政策和就业之间表现为遮掩效应。产出效应和融资约束效应在绿色信贷政策和就业之间存在中介效应。第三,异质性分析结果表明在金融发展水平低、市场化水平低的企业中,绿色信贷政策对企业劳动力需求产生了更深的负面影响。此外,在城市产业结构水平低、数字经济发展水平低的地区以及大型企业和国有企业中,绿色信贷政策对劳动力需求的负面影响更强。文章进行了一系列稳健性检验,包括平行趋势检验、安慰剂检验、预期效应检验、控制重要政策及宏观经济环境的影响以及PSM-DID检验,稳健性检验结果均支持研究结论。文章具有启示意义,随着环境规制的继续加强,政府部门在考虑企业的减排目标时,也应考虑到其对就业的不利影响。

绿色信贷政策能影响企业全要素生产率吗——来自A股上市公司的经验证据

绿色信贷政策是实现资源优化配置和绿色发展双重目标的重要实践手段。本文将2016年七部委出台的《关于构建绿色金融体系的指导意见》作为绿色信贷政策的准自然实验,以2011—2020年中国沪深A股上市公司为样本,运用双重差分模型和三重差分模型证明绿色信贷政策对企业全要素生产率的差异化影响。研究发现,实施绿色信贷政策对“两高一剩”企业全要素生产率产生负向影响;机制分析显示绿色信贷政策通过要素替代效应、信贷约束效应以及绿色技术创新模式的差异化选择抑制“两高一剩”企业生产率水平;异质性分析显示国有企业和中小型企业相较于民营企业和大型企业受到更多的政策负面冲击影响,绿色信贷政策对生产率水平较低的企业产生更大的负面影响。

农业供应链金融视角的农户信贷约束缓解效应研究--来自湖南农户的经验证据

采用多元多值非条件Logistic回归方法,依据湖南省50个县(市、区)1059个农户样本数据,考察农业供应链金融对农户信贷约束的缓解效应。结果显示:农户参与农业供应链金融能够缓解供给型与需求型农户信贷约束,缓解效应随着农户收入增长、金融发展和农户社会资本提升而减弱,机制检验证实了信息对称、信用等级、交易成本、抵押替代在缓解农户信贷约束过程中起到部分中介效应。鉴于此,需要在创新模式、优化环境以及加强引导上着力发展农业供应链金融。

经济不确定性与财政政策有效性

本文估算了中国国家层面和31个省(市、区)的经济不确定性指数,并分析经济不确定性对经济周期波动和财政政策有效性的影响。研究发现:(1)国家层面和省级层面的经济不确定性都是影响省级经济周期波动的重要因素;(2)在经济不确定性较高的时期,财政政策具有更高的乘数效应,可以作为弥补货币政策效应减弱的政策手段;(3)增强市场信心和缓解信贷约束是财政政策发挥“稳增长”效应的重要途径,且财政政策主要通过投资渠道影响经济增长。因此,积极有为的财政政策是应对不确定性冲击的有效工具。

绿色信贷政策能够抑制企业的风险承担吗?

绿色信贷是桥接金融信用与环保的关键纽带和资源配置的重要抓手。基于2012年银监会颁布《绿色信贷指引》的外生冲击,使用双重差分(DID)探讨绿色信贷政策对企业风险承担的影响。首先,基准回归表明绿色信贷抑制了绿色信贷限制企业的风险承担水平,但政策影响的时滞性和企业的策略性应对使得政策颁布两年后抑制作用才不断增强。其次,融资约束和投资惩罚的中介机制表明,融资约束和投资支出在绿色信贷政策与企业风险承担之间存在遮掩效应,进一步抑制了企业风险承担水平。最后,信息效应和环境规制倒逼效应的调节机制表明绿色信贷政策影响存在非对称性。

农贷资源配给的收入约束效应:理论分析与实证检验

在理论分析农村金融资源错配损失效应的基础上,文章基于CHFS微观大样本调查数据,将具有信贷约束力的农村信贷配给具体分为交易成本信贷配给、数量信贷配给与风险信贷配给,运用PSM模型实证估计该三类信贷配给的收入约束效应,实施了稳健性检验与内生性检验,并对农村信贷配给的收入约束效应进一步做地区异质性分析。研究发现:农户受到交易成本信贷配给、数量信贷配给与风险信贷配给致使家庭年均收入分别减少了1660元、1190元、2010元,表明农村信贷配给具有显著的收入约束效应,其中,风险信贷配给收入约束效应最大,数量信贷配给收入约束效应相对较小,且该实证结果通过了平衡性检验与共同支撑检验。文章采用CMP估计法实施内生性检验,分析表明信贷配给确实存在着收入约束效应。同时,地区异质性分析结果显示西部地区农村信贷配给的收入约束效应显著,中部地区仅数量信贷配给的收入约束效应在统计上不显著,而东部地区信贷配给存在收入损失效应但统计上不显著。

内部控制缺陷的信贷约束效应

以2008—2012年A股非金融类上市公司为样本,研究内部控制缺陷对企业信贷约束的影响。研究发现:在控制样本自选择问题的基础上,内部控制缺陷的存在加剧了企业所面临的信贷约束;内部控制缺陷的严重程度与所遭受的信贷约束显著正相关;企业对内部控制缺陷所采取的整改措施可以缓解其所引致的信贷约束,但并不能从根本上消除内部控制缺陷给企业信贷融资带来的消极影响。区分行业类别后,内部控制缺陷对垄断行业企业的信贷约束并没有显著影响,但能显著提高非垄断行业的信贷约束。

农户信贷配给下借贷福利效果分析

运用Biprobit模型和Switching模型,对陕西省宝鸡市渭滨区247户农户调查的微观数据,分两个阶段对农户受到信贷配给的影响因素及程度和信贷配给下农户的福利效应进行计量分析,结果表明:金融资产余额对资金的供给和需求均为负向影响;是否加入农业合作社对资金的供给和需求均为负向影响;总支出对需求的影响显示为正向;家庭劳动力比率、纯收入和固定资产余额对资金供给为正向影响;农户受到信贷约束的程度为74.63%,受到信贷配给的农户的信贷资金有效利用率是未受到信贷配给农户的2倍。

数字金融、信贷约束与家庭消费

数字金融的蓬勃发展缓解了传统金融中的信贷结构失衡问题,深刻影响着家庭消费行为,为破解消费低迷难题创造了契机。基于2013年的中国家庭金融追踪调查数据(CHFS),构建代际交替模型和利用中介效应检验方法,研究了数字金融对家庭消费的影响机制;为了克服数字金融的内生性问题,选取工具变量进行两阶段最小二乘法估计。结果表明:数字金融方便快捷、交易成本低、普惠可得,缓解了家庭信贷约束,进而激励了家庭消费;异质性研究也发现,数字金融对低收入家庭和农村家庭消费的激励作用更明显。研究提供了数字金融影响家庭消费的微观机制,并为引导数字金融促进家庭消费、实现内需拉动的经济增长提供政策建议。

房价变化、信贷约束与住房“财富效应”非对称性

近年大量文献考察了住房市场"财富效应",但大都忽视了"财富效应"非对称性问题。文章建立一个理论模型说明"财富效应"非对称性的发生机制,并基于我国省际面板数据进行实证分析。研究结果表明:尽管不同类型的消费支出其"财富效应"的方向不确定,但大都具有一定的非对称性,即当房价较低时,大部分家庭的信贷约束束紧,此时房价上升对消费的影响较大;当房价较高时,大部分家庭的信贷约束没有束紧,此时房价上升对消费的影响较小。文章结论对进一步探明房价变化对消费支出的影响和房地产调控的宏观效应具有一定的现实意义。

绿色信贷政策微观影响效应研究:惩罚还是激励?——对绿色信贷政策波特效应的再检验

本文以2012年原银监会《绿色信贷指引》出台为准自然实验,运用双重差分模型实证检验绿色信贷政策对重污染企业投融资及全要素生产率的影响。研究发现,随着政策的出台,重污染企业投资和负债规模均明显下降,而全要素生产率水平显著提高,说明绿色信贷政策的惩罚效应和波特效应得到了验证。进一步研究发现,绿色信贷政策通过倒逼企业技术创新、降低企业代理成本、提高企业投资效率,进而提升全要素生产率,但该项政策提高了重污染企业融资约束水平,导致全要素生产率的提升受到抑制。异质性研究发现,市场化程度、所有制和企业规模不同,绿色信贷政策影响效果也存在差异。对于市场化程度高的地区、所有制为国有且规模较大的重污染企业,《绿色信贷指引》的出台对投融资的惩罚效应更加明显,但对企业全要素生产率的正向影响更显著。

信贷约束与家庭投资组合有效性

有效地配置家庭资产,不仅有助于家庭实现财富增值,还可缩小社会贫富差距。基于中国家庭金融调查(CHFS)的数据,运用Heckman两阶段模型,研究了信贷约束对中国城乡居民家庭投资组合有效性的影响,探讨了不同类型信贷约束的作用差异。研究结果表明:信贷约束对家庭投资组合有效性有显著的负向影响,但这种负向影响仅在城市家庭和中东部地区的家庭中显著,在农村家庭和西部地区的家庭中并不显著。此外,需求型信贷约束与供给型信贷约束均会显著降低家庭投资组合有效性,且需求型信贷约束的影响大于供给型信贷约束的影响。据此提出,应完善金融市场体系,改善信贷市场环境;增加银行信贷供给,提升信贷服务水平;强化家庭金融教育,增强居民风险意识。

期限背离、信贷配给与利率工具效能

以2011年以来降息后短期利率不降反升的异常调控结果为研究出发点,从信贷增长波动特征入手,对长短期贷款利率走势背离这一特殊现象进行理论分析。研究发现,预算软约束下国有和私人部门之间的效率差异是强化部门间信贷配给,引起长短期利率走势背离的经济内因;伴随着信贷配给效应的加强,利率工具调控中的"总量效应"和"结构效应"会随着基准利率水平上升而出现此消彼长的变动趋势,"结构效应"主导下基准利率调控会对市场利率造成反向引导作用,引起政策效果异常。最后提出相关政策建议。

住房贷款对我国居民家庭消费的影响研究

本文利用2014和2016年中国家庭追踪调查的面板数据研究了我国住房贷款对居民家庭消费的影响。具体包括住房贷款如何影响我国居民家庭消费,以及住房贷款如何影响不同种类型的家庭消费。由实证结果可得:第一,家庭住房贷款可以有效刺激总消费,其中对居住、耐用品和交通消费具有正向刺激作用且十分显著,对食品、衣着、医疗和文教娱乐消费作用不明显;第二,住房贷款对总消费的影响在不同分位数上均有显著的正向刺激作用,且随着分位数变大其作用先减弱后增强;第三,住房财富效应的家庭异质性表现为,农村的住房财富效应对消费的正向作用比城市的财富效应对消费的正向作用更大。最后,在我国需要继续扩大消费的背景下,本文针对住房贷款、消费金融、房地产市场以及居民消费等方面提出相关政策建议。

信贷获得、信贷约束与农户收入效应——基于PSM方法的分析

利用中国人民银行的农户调查数据,通过倾向评分匹配法定量分析了农户信贷获得与信贷约束对农户的收入效应。结果表明:户主受教育程度越高,其受到信贷约束的可能性就越小;农户所在村离金融机构的距离与信贷约束呈正向影响,即越偏远地方的农户越有可能受到信贷约束;信贷供给有效地促进农户收入的增加,其中借贷对人均农业收入的影响明显大于家庭人均收入;农户信贷约束对农民福利造成较大的损失,受信贷约束农户的收入损失程度大于全体农户,且人均收入损失也大于人均农业收入损失;信贷供给对农户收入正向影响程度小于受信贷约束对农户收入负向影响程度,说明随着信贷约束程度的不断缓解,其对农户收入增长的效用将逐步减弱。

政府采购、信贷约束与企业技术创新

将信贷约束渠道纳入分析框架,运用2012年世界银行对中国企业经营环境的调查数据,采用非线性回归模型对政府采购促进企业技术创新的作用进行拓展研究。实证研究发现,政府采购通过有效缓解信贷约束,进而显著推动企业技术创新,即信贷约束发挥了重要中介作用。在运用工具变量弱化内生性问题,以及运用Norton方法重新处理交互项和替换代理变量进行稳健性检验后,上述结论仍然成立。进一步实证考察发现,对于面临更强信贷约束的民营企业、中小企业和资本技术密集型企业,政府采购促进其技术创新的中介效应更为突出。旨在进一步释放企业创新活力和促进经济高质量发展,需要强化政府采购促进创新的政策导向,增强政府采购缓解信贷约束的功能,在采购实施中兼顾效率和平衡。

绿色信贷政策对企业出口的影响研究

“双碳”背景下,通过金融手段抑制高污染、高耗能和资源类产品出口,提高我国出口企业绿色声誉,是出口贸易高质量发展的重点。以2007年《关于落实环保政策法规防范信贷风险》的政策文件为外生冲击,利用双重差分(DID)模型分析了绿色信贷政策对我国污染企业出口的影响。研究结论如下:绿色信贷政策抑制了重污染企业出口规模扩张;绿色信贷政策通过“遵循成本”机制,降低企业要素的边际产出,抑制了企业出口规模的扩张;纳入融资约束的三重差分模型结果表明绿色信贷政策对高融资约束企业出口规模的抑制作用更大;异质性分析结果发现绿色信贷政策对金融市场化程度低地区的企业、劳动密集型企业、东部地区企业和非国有企业出口规模的抑制作用更显著。研究为绿色金融政策促进我国经济高质量发展提供了经验证据。

信贷约束、房价与经济增长关联性及空间溢出效应--基于省域面板数据的空间计量

笔者建立五种信贷约束指标,综合考虑房价及溢出效应因素,选取2005年至2016年的省域面板数据为样本,分析了空间相依性和聚集性特征,考虑地理距离、经济距离及非对称因素,构建五种不同权重矩阵,采用空间面板模型进行估计,确定不同因素、不同权重下的最优空间计量模型。研究结果表明:区域经济发展在空间上存在显著的正相关关系,且空间依赖性对经济发展起到显著的促进作用;不同模型和权重下空间溢出效应系数的方向和显著性具有一致性,综合考虑地理距离、经济距离及非对称影响因素的空间权重效果最好;广义信贷约束及狭义信贷约束均与经济增长之间无显著的影响关系;信贷约束结构中,短期信贷与经济增长呈显著的负相关关系,中长期信贷与经济增长无显著的影响关系;房价对经济增长具有显著的正向促进作用。

经济政策不确定性、银行信贷投放与企业融资约束——基于TVP-VAR模型的动态影响分析

受新冠肺炎疫情的影响,全球经济政策不确定性加剧,这对银行信贷投放与企业融资约束产生了一定的冲击。运用2002年1月至2020年5月的月度数据,实证分析经济政策不确定性、银行信贷投放和企业融资约束两两之间的动态影响。结果表明:经济政策不确定性增加在抑制银行放贷的同时,加强了企业融资约束,且银行信贷投放规模越大,企业融资约束越弱;从等间隔脉冲响应来看,经济政策不确定性对银行信贷投放和企业融资约束的影响的长期效应要高于中短期效应;从时点脉冲响应来看,经济政策不确定性对银行信贷投放和企业融资约束的影响受所处宏观经济环境的影响。建议政府进行宏观调控时,应保持政策公开性与一致性,减少经济政策不确定性对银行信贷投放产生的负向冲击,同时加快发展资本市场,增加直接融资比重,降低企业对银行信贷的依赖性。

数字普惠金融赋能居民消费--基于信贷约束的视角

文章将2013年、2015年、2017年中国家庭金融调查(CHFS)数据与中国数字普惠金融指数进行匹配,基于微观视角探讨数字普惠金融对居民消费的影响,并利用中介效应模型,检验以信贷约束作为中介变量的传导作用。研究发现,数字普惠金融能通过缓解家庭信贷约束来促进居民消费增长,并通过内生性检验和稳健性检验。