创新产出与财务绩效——信贷融资的双刃剑效应

本文以2005—2015年中关村国家自主创新示范区企业为样本,研究信贷融资对企业创新产出与财务绩效关系的影响机制,尝试从信贷融资视角打开影响企业创新收益差异性的“黑箱”。研究发现,创新产出对财务绩效具有显著的正U型影响,而信贷融资是二者关系的重要调节变量,存在“双刃剑”效应。一方面,信贷融资的增加使创新产出与财务绩效正U型关系曲线的拐点右移,说明以信贷融资为主导的金融结构在推动创新驱动发展的过程中存在资金错配等问题,加深了企业的“创新陷阱”;另一方面,信贷融资显著提升创新产出与财务绩效正U型关系曲线的形态陡峭程度和平均边际效应,说明信贷融资强化了创新产出对财务绩效的影响,并提升了财务绩效的整体水平。因此,深化银行业改革,推动金融与实体经济的深度融合,对培育世界一流企业、建设创新型国家具有极其重要的战略意义。

PPP:应对经济增速下滑的有效举措

在城市化建设融资需求倒逼下,中国要破解"融资瓶颈",防控债务风险,治理产能过剩,应对气候变化,实现保增长、促转型、调结构、惠民生、保稳定的战略目标,亟需强有力的抓手——公私化合作(简称PPP)模式。PPP是推动政府与市场合作的耦合器,可以谨防塌陷"塔西佗"陷阱,打造国际资源配置中心,促进公私资金链条一体化,铸造全面支撑产业发展服务平台,从而促进国家可持续发展。

信贷市场不完善、投资低效率和信贷陷阱

本文采用信贷市场不完善的多部门一般均衡模型分析市场机制下的投资低效问题,并研究政府对于信贷市场干预的作用。部门间不平衡的信贷条件是导致自由市场无法保证资金有效配置的重要因素。这种市场失败不仅会降低投资效率和经济增长率,还可能带来"信贷陷阱"。本文给出了政府干预信贷市场提高效率的必要条件。如果政府干预能够降低这种部门间的信贷条件不平衡,投资效率就能得到提高,经济增长率也将上升。反之,政府干预加剧部门间信贷条件的不平衡,将会带来政府失败,投资效率和经济增长降低,甚至会引起经济陷于信贷陷阱。

论政务失信的可能风险

政务失信现象的现实存在及其泛滥,隐藏着巨大的政治风险和社会风险。政务失信会大大降低民众的政治效能感,使民众对政治参与失去意义感,导致政治冷漠。政务失信的不断泛滥,会使得政府的政治信誉不断锐减,进而使得政府的权威丧失殆尽,导致"塔西佗陷阱"的出现。政务失信会使得民众对政府产生大量的"气",这种"气"的聚合和累积会使得许多泄愤型群体性事件极易出现。政务失信频发并得不到及时的治理和矫正,会严重恶化社会诚信环境,使社会诚信状况急剧恶化,导致社会诚信危机。

通货紧缩是一种货币现象 兼论通货紧缩的原因和威胁

从通货紧缩产生的原因及威胁出发 ,可以分析通货紧缩与流动性陷阱、信用配给、债务、预期、汇率制度等的关系 ,从而说明了通货紧缩是一种货币现象。

社会信用体系:架起爬出“道德陷阱”的梯子

发达资本主义国家在其工业化初期,会因经济转型引发社会变迁,使社会滑落“道德陷阱”。在“道德陷阱”中,会同时出现社会道德和商业伦理双败坏的恶劣状况,触碰或突破道德底线的恶劣行径并非鲜见。爬出“道德陷阱”需要政府和社会进步力量的引领,更需要推动一场旷日持久的社会道德重建运动。即使在有设计、方法和工具的条件下,社会道德建设也需要经过数十年甚至上百年、多代人接力式的努力。改革开放后,我国经济体制发生了重大改变,再工业化取得了巨大进展,社会变迁随之出现,社会不可避免地遭遇到“道德陷阱”。不过,我国已经拥有社会治理功能强大、能覆盖全社会的社会信用体系,将其作为一架“梯子”,可从信用和诚信道德建设角度切入道德重建,使我国快速且低代价地爬出“道德陷阱”。

转轨时期国有银行不良贷款的生成机理分析

为获得国企对制度转轨的政治支持,政府安排了金融约束型的垄断性银行体系,并通过贷款配额、低于市场出清利率及政策性贷款等方式为国企提供制度补贴。公有产权隐含的政府担保,一方面使国企和国有银行之间的金融交易契约蜕变成特殊的保险契约,从而内生了国企对银行的信用风险;另一方面使银行通过政策性呆帐贷款来实现商业性呆帐的公共化,内生出国有银行对政府的信用风险。政府既是银行又是企业的所有者的制度安排是产生国有银行的信用风险及不良贷款的制度根源。求解不良贷款问题在于通过民营化的制度转轨使二者成为独立的经济主体。

我国社会信用体系建设“低水平均衡陷阱”现象与对策研究

当前我国社会信用缺失现象严重,社会信用体系建设工作面临"低水平均衡陷阱"风险。其症结在于政务活动中的信用信息归集与应用工作明显存在逆向激励问题。要走出这一陷阱,必须积极稳妥推进社会信用信息应用,加强组织推动,多管齐下,互动合作,着力加强政务诚信建设,做好政务活动中信用信息的归集与应用。

论区块链货币去中心化陷阱与悖论

区块链货币作为一种新兴的货币概念颇受争议。由P2P、非对称加密等技术构成的区块链架构使得货币属性、职能等方面接近于传统货币,但作为数字货币,它具有发行成本低、货币无穷可分等独有的特点。在对低发行成本导致的乱象展开探讨,并应用非对称演化博弈模型研究货币无穷可分性对货币发行量的影响研究后发现,去中心化区块链货币存在信用陷阱以及发行量悖论。

我国货币政策非对称性效应——基于本轮经济衰退的政策效果研究

货币政策的非对称性效应这个经过大量实证研究得到检验的结论,却在我国本轮经济衰退中被打破了。本轮自2008年底开始的经济衰退,在"适度宽松的货币政策"及积极财政政策的配合作用下,效果明显。文章主要就我国货币政策传导的主要渠道——信贷渠道进行了阐述,认为在体制转轨时期地方政府强烈的促进经济增长的冲动、商业银行的积极配合,使得信贷传导渠道畅通无阻,使这次宽松货币政策效果明显。同时指出了扩张性货币政策带来的负面效应。

“低碳陷阱”现象的再认识

全球低碳经济潮流对我国的影响不容忽视。《京都议定书》面临失效,引起了国内部分学者和业界人士对现阶段低碳经济提法背后的"低碳陷阱"的警惕。从实际情况看,与"低碳陷阱"相比,"高碳陷阱"是我国面临的更现实的危机。低碳发展目标必须长期坚持,面对目前碳金融市场存在的不公平现象,我国应当积极采取应对措施。

信用证陷阱条款及应对策略

信用证是国际贸易往来中最重要的结算方式之一,买卖双方特别是买方(收购者)存在很多风险,即使合同上的货物和其他货物装船,如果收益人故意伪造文件与信用证条款上一致,买方无法避免支付货款的义务,而银行既无义务也无责任对信用证以外的违反合同的情况进行调查。本论文对信用证上陷阱条款出现的原因进行分析,对相关案例进行了分析并在法律层面对陷阱条款的性质和作用进行论证,引导进出口商和其它贸易从事者准确地认识和识别信用陷阱条款,以及应对措施。

高利贷与贫困陷阱:孰因孰果——反思民国时期农村借贷的利率问题

对于传统农村的高利贷,文献中有不同的解释。其中,'垄断剥削'说认为高利贷是对穷人的垄断放贷所致,造成了贫困陷阱和两极分化。但也有文献认为高利贷是因为与借贷契约执行有关的制度失效、普遍的贫穷等因素所致。基于卜凯农村调查提供的20世纪30年代的县级数据,本文对不同的假说进行了检验。对于制度的效率,本文用租佃率(或自耕农比例)来衡量,因为租佃合约的执行同样需要以契约执行方面的制度为基础。结果表明,'垄断剥削'说不具有显著的解释能力,制度的效率、收入水平等对农村借贷利率的高低却有显著的影响。这时,高利贷并不是贫困的原因,相反,贫困以及市场制度方面的缺陷加剧了高利贷。

金融危机后中国信贷陷阱研究

信贷陷阱是银行持续向低效率部门贷款的不利均衡状态,危机后世界多国出现信贷陷阱。当前中国金融体系信贷增速下降且存在信贷错配,一是大量资金在金融体系内空转,二是贷款流向国有企业和抵押能力强的房地产等行业。信贷资源错配于低生产率部门导致其生产扩张,进一步增强其获取信贷的能力,而总体经济状况持续恶化。本文构建OLG模型说明中国信贷陷阱的机制、影响和应对,强调政府干预的作用。分析中国信贷数据发现金融部门面临较大信贷陷阱风险,但暂未扩散至实体经济。最后提出避免信贷陷阱的政策建议。

通货紧缩下的政策思考

本文对通货紧缩下的政策及效果作了深入研究 ,首先对凯恩斯流动性陷阱理论作了重新表述 ,认为“陷阱”源于公众对未来预期的逆转 ,与其说是流动性陷阱 (投机需求无限大 ) ,不如说是信贷需求陷阱 (信贷需求不足 ) ,如何创造和引致信贷需求至关重要。基于此 ,分析了货币政策的低效性、财政政策的有效性以及其他政策的配合 ;最后 ,指出事前采取预防性政策操作的重要性和可行性。

供给结构失衡、信贷约束扭曲与金融改革

中国经济下行是全球经济大周期运行背景下的阶段性特征,并非"中等收入陷阱"因素作用的产物。应对的长期方案是进行"供给侧"改革,短期措施是防范实体经济的财务风险。但是,商业银行的利润最大化行为使其信贷投放与商业周期正相关。因此,在经济下行时期,企业实则面临扭曲的信贷约束。据此,本文从商业银行与商业周期的关系、商业银行的两个行为特征和改革实践出发,提出了差异化的金融改革建议。