青岛自贸片区金融开放创新研究

深化金融领域开放创新是青岛自贸片区发展的重要方向。面对金融聚集度不足、特色优势不明显、创新业务规模偏小等问题,打造高水平对外开放和金融改革发展新高地需要加大金融政策支持力度,统筹各功能区金融资源,形成涵盖片区管委、金融监管部门、金融机构等多个方面的合力,提升人才引进、环境营造、特色业务、区域联动、国际合作等多个方面的水平。

陕西自贸试验区金融创新成果及发展建议

陕西自贸试验区自2017年4月挂牌成立至今已满6周年,作为我国西北部地区唯一的自由贸易试验区,陕西自贸试验区无疑发挥着重要的引领作用。近年来随着“先行先试”政策的不断深入推进,陕西自贸试验区在贸易、投资、金融等多个领域都取得了丰富的创新成果。文章主要围绕陕西自贸试验区在金融领域的创新现状进行深入研究,在总结其创新成果的同时进一步分析陕西自贸试验区在金融创新发展过程中存在的问题,并提出相应的发展建议。

数字人民币推进跨境资本管理创新的作用机制

我国央行数字货币(CBDC)在提升货币政策与跨境资本管理效能方面蕴含可观的创新潜力。与其他国家CBDC相比,数字人民币(e-CNY)体现了我国金融科技发展的特色和优势,契合我国经济实际和金融高质量发展需求。未来数字人民币还可在提升货币政策传导效率、促进金融包容性、增强宏观经济政策跨领域协同性等方面发挥更积极的作用,助力实现高水平和高效能的跨境资本管理(CFMs)。在CBDC框架下实施资本流动管理的三个层级分别为用户界面层、央行架构层和跨境平台层。技术层面挑战与先发优势实现、相关法律与制度有待完善、国际货币体系环境限制、数据治理共识与国际标准缺失,是数字人民币进一步发展面临的主要挑战。未来需要持续优化数字人民币的技术链,完善相关法律与制度,积极参与多边协商和机制创新,加强与其他国家的数字货币合作,审慎评估和设计数字货币的治理机制,妥善弥合分歧,为全球CBDC的数据治理一致性贡献“中国方案”。

完善金融合作机制 提高人民币持有意愿——基于浙江、辽宁等地人民币跨境使用情况的调研

为充分发挥贸易投融资便利化和跨境资金流动便利化政策作用,进一步推动人民币跨境使用,中国人民银行金融研究所对浙江、辽宁和江苏的11家政府相关部门、13家金融机构和25家企业进行座谈和现场走访。调研发现,近年来跨境人民币业务保持较快增长,主要贸易伙伴国企业对人民币接受度有所提升。但扩大人民币跨境使用仍面临部分国家政策限制、境外交易对手方接受度不高、中资金融机构面临制裁风险等难题。建议:积极完善与主要贸易伙伴国的金融合作机制,优化跨境人民币使用环境;顺应境外增持人民币资产的趋势,提高非居民持有人民币意愿;扩大政府奖补力度,推动我国境外投资以人民币结算;鼓励金融机构开拓创新,扩大人民币跨境使用。

丝路电商视角下人民币跨境结算的制约因素与对策

随着人民币国际化的推进、丝路电商贸易规模的不断扩大,将人民币作为跨境结算货币以节约汇兑成本是市场发展的必然选择。丝路电商将成为人民币跨境结算量新的增长点。文章从丝路电商视角出发,分析影响人民币跨境结算的制约因素与对策。研究发现,“一带一路”沿线部分国家金融基础设施相对薄弱、金融市场开放不均衡、金融科技创新性不足,人民币境外清算行布局不完善、货币惯性、全球价值链分工地位、在岸与离岸市场缺乏有效联动等因素制约了人民币跨境结算。为此,应依托金融科技加强“一带一路”金融基础设施建设,扩大双边货币合作,优化“一带一路”中资金融机构布局,跨境电商重塑全球价值链分工地位,推进大宗商品人民币计价结算,促进“在岸-离岸”市场协调发展。

碳市场建设的问题与发展路径——基于构建“碳人民币”体系视角

在人民币国际化进程中,探索和开发新的应用场景是关键。在梳理货币国际化历史规律、分析人民币国际化现状和国际碳市场发展趋势的基础上,提出应抓住当前国际碳市场互联互通的机遇,促进人民币在国际碳交易中的广泛应用以构建“碳人民币”体系,发展人民币的网络效应,为人民币国际化提供新动能。考虑到我国碳排放权交易体系建设和碳金融市场发展现状,以及当前依托国家碳市场和现有区域碳市场构建“碳人民币”体系面临的困难与风险,提出相关政策建议:一是联合内地区域碳市场和香港地区碳市场作为“碳人民币”体系构建的切入点,制定碳市场国际化发展路径;二是完善机制体系建设,增强碳市场国际化的发展动能;三是应对绿色贸易规则,持续扩大“碳人民币”体系的内部动能,为促进区域内碳市场整合优化、提升人民币在国际碳金融交易中的应用提供助力。

一带一路下人民币跨境结算对进出口贸易影响——针对东盟农产品研究

自2009年开启人民币跨境结算拉开帷幕,在一带一路背景刺激下,进出口贸易受到了较为显著的影响,尤其是中国与东盟国家农产品贸易的发展水平。本文以贸易依存度作为机制变量,研究了人民币跨境结算通过改变双方贸易依存度进而影响双方农产品贸易规模。以中国和东盟国家之间的农产品贸易为例,人民币跨境结算通过增强经济体之间的贸易依存度从而促进双方农产品贸易规模的增长。当中国企业或个人通过人民币跨境投资进入东盟国家时,开展跨境结算活动不仅能够促进中国和东盟国家之间的经济联系,增加两个经济体之间的贸易依存度,而且有助于扩大农产品贸易规模,引入外来投资和流通资金,改善东盟当地农产品的供应链和流通链。

自贸区金融创新对跨境人民币结算影响研究

自贸区设立的一个重要使命是金融创新,对跨境人民币结算具有重要影响。首先分析自贸区金融创新对跨境人民币结算的影响机理及路径,然后对上海、天津、福建、广东自贸区金融创新对跨境人民币结算的影响进行实证分析。研究结果表明:(1)自贸区金融创新对跨境人民币结算具有促进作用,上海自贸区的影响最为显著且持续性强,其余自贸区影响的持续性有待提升;(2)资本账户开放和离岸金融中心建设在自贸区金融创新影响跨境人民币结算的机制中发挥完全中介作用。因此,自贸区应因地制宜推进金融创新,稳步有序开放资本账户、建设健全离岸金融中心以促进自贸区金融服务业发展。

跨国并购、人民币汇率波动与企业经营风险

本文基于新冠疫情爆发后跨国并购规模不断扩大的背景下,利用全球并购数据以及国泰安数据库中的上市公司财务数据,将每家企业的跨国并购事件作为准自然实验,采用多期双重差分模型研究企业跨国并购对经营风险的影响,研究发现:跨国并购显著降低了企业经营风险,为了解决偏误性问题,本文还对其进行了双重差分倾向得分匹配检验。进一步影响机制表明,跨国并购通过“人力资本效应”提高了企业管理效率以及通过“技术进步效应”解决了企业在核心技术方面“卡脖子”的问题,进而降低经营风险。从异质性上看,跨国并购对降低技术密集型企业和大规模企业的经营风险效果更强。同时,本文还发现人民币汇率大幅度波动会加大跨国企业经营风险。因此,研究跨国并购对企业经营风险的影响,对企业长期高质量发展与提高国际竞争力具有现实意义。

基于商品类别的跨境人民币结算贸易效应实证研究

2009年人民币跨境结算业务推行以来,我国本着“贸易先行、投资跟进、两腿并行、相互促进”的发展路线,坚持以便利贸易投资、服务实体经济为导向。目前,跨境人民币结算已初具规模,其贸易效应值得探究。首先,本文结合2012年以来的季度数据,分析了跨境人民币结算业务规模及具体业务构成情况。其次,建立计量经济模型,基于2014年7月—2023年6月的季度数据,实证检验跨境人民币结算对不同货物进/出口造成的影响。最后,基于检验结果,为进一步发挥跨境人民币结算的贸易效应,本文从构建助推跨境人民币结算的保障体系和丰富跨境贸易投资中人民币应用场景两方面提出建议,仅供参考。

资本账户开放对人民币跨境结算的影响——基于2012-2022年月度数据的实证分析

基于2012-2022年月度数据,探究资本账户开放影响人民币跨境结算的具体传导机制,采用误差修正(VECM)模型从长期均衡与短期波动的角度检验宏观经济因素对人民币跨境结算的影响,借助时变参数向量自回归(TVP-SV-VAR)模型围绕经济波动就资本账户开放影响跨境结算的相关路径展开研究。结果表明:汇率与离岸市场是资本账户开放影响人民币跨境结算的主要渠道;价格机制辅以适当资本管制可有效规避套利风险;资本项目开放不足导致现行利率管理方式在一定程度上制约人民币跨境流动;利用离岸市场发挥价格发现功能可进一步完善人民币市场化定价机制。据此从审慎开放资本账户与推进汇率自由化、利率市场化、离岸市场建设等角度提出政策性建议,缓解资本账户开放对跨境贸易结算的不利影响,推动后疫情时代人民币跨境结算的发展。

“一带一路”背景下人民币跨境流通的OFDI效率提升效应

人民币跨境流通是中国跨国企业对外直接投资的载体,其流通水平对投资效率的影响机制值得研究。本文基准回归结果显示,人民币跨境流通能够提升中国对“一带一路”沿线国家的OFDI效率。进一步研究表明,人民币跨境流通对“一带一路”倡议提出后的中国OFDI效率有显著正向促进作用,对“一带”沿线国家、高制度质量国家和高经济发展水平国家的中国OFDI效率均有显著的正向影响;人民币跨境流通对中国OFDI效率影响的汇率传导机制成立,表现为负向弱化作用。中国应当强化与“一带一路”沿线国家金融服务基础设施建设合作,推动投融资便利化,加强制度合作,提升投资效率。

人民币国际化、汇率与跨境资本流动互动关系研究

选取1998—2021年的季度数据建立时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型,从实证角度分析人民币国际化、人民币汇率、跨境资本流动的动态时变关系。研究表明,短期内,三者存在以下关系:第一,人民币国际化推动人民币短期升值,但人民币升值对于人民币国际化的促进效果却越来越不明显,因此未来不能只靠人民币升值来实现人民币国际化;第二,人民币国际化冲击为短期跨境资本流动注入动力,但是短期跨境资本突然涌入不利于人民币国际化,因此要加强对跨境资本流动的管理,防范其冲击人民币国际化的进程;第三,人民币升值会导致跨境资本流入的短期波动增大,跨境资本的涌入也会破坏人民币的币值稳定,因此在当下中国致力于推动人民币国际化的背景下,不应忽略汇率强烈波动对于国际资本流动的冲击以及对于人民币国际化的影响,需要适当缩小人民币汇率浮动空间,以有效维持人民币汇率稳定。

石油人民币发展之路的探索与思考

美元主导全球石油市场的时代背景下,中国已成为全球第一大原油进口国,世界油气市场的重要参与者。基于增强国际市场影响力,保障中国能源安全的意义,人民币国际化进程正稳步推进。推行石油人民币的外部条件逐步成熟,“一带一路”倡议为石油人民币提供动力,国际形势与“去美元化”浪潮为石油人民币创造机遇,中国政府持续扩大金融开放助力石油人民币发展。同时,确立石油人民币国际地位尚存诸多制约,包括跨境人民币回流机制和政策有待完善,美国极力维护其“世界霸主”地位等。因此,中国需抓住机遇,积极开展大国能源外交、促进重点区域经济合作、健全发展石油交易金融体系,推动石油人民币稳健发展。

数字人民币赋能人民币国际化的机理研究

数字经济时代背景下,各国央行开始着力研发法定数字货币,来积极应对私人加密数字货币的挑战,我国也先行先试。党的二十大提出有序推进人民币国际化,目前在我国人民币国际化进程中存在一系列制约因素。文章通过比较与实证方法分析了人民币国际化滞后的主要因素,诸如金融市场发展相对滞后、跨境支付系统不健全进而累及人民币币值稳定,美元“霸权主义”削弱人民币网络外部性等,通过梳理相关机理得出法定数字人民币将为人民币国际化带来正向的赋能动力,人民币国际化必将是注入数字元素新鲜“血液”体系竞争的成果的结论,并提出了扩展数字人民币的职能和应用场景、借助数字人民币完善CIPS系统、加强数字人民币跨境支付的法律监管、促进公私部门的协作以提升数字人民币的基础技术等具体思路。

我国自贸试验区建设成就、经验与提升战略

2023年是我国自贸试验区建设十周年,十年来自贸试验区建设取得了辉煌成就。自贸试验区建设布局及层次性构建基本成型,政策支撑体系初步完善,关键制度创新设立,中国特色的自贸试验区制度体系初步建立。与此同时,自贸试验区提升战略面临着诸多挑战:制度系统集成创新空间遭遇瓶颈,发展不平衡问题突出,自贸试验区区间以及区内外联动特别是企业联动效应不明显,与国家战略契合度仍有待提高。为此,要进一步扩大自贸试验区改革自主权,拓展自贸试验区制度系统创新空间;进一步发挥自贸试验区承载国家战略的平台和试验田功能;抓紧研究制定自贸试验区区间以及区内外企业产业联动有效机制和政策措施;持续完善本外币一体化自由贸易账户制度,增强金融服务实体经济能级;尽快推动自贸试验区版本跨境服务贸易负面清单落地,积极稳妥推进人民币国际化。

双边货币互换助推跨境贸易人民币结算

基于2012—2019年省际层面的跨境贸易人民币结算数据样本,本文研究了双边本币互换协议对人民币发挥贸易结算货币职能的影响及其作用机制。基于DID方法的实证分析表明,双边货币互换对跨境贸易人民币结算的促进作用呈现非对称性,即对出口贸易本币结算影响显著,而对进口贸易本币结算的影响并不显著。构建人民币互换网络有助于缓解跨境贸易本币结算的“跛足化”现象。机制分析表明,“外币融资可获得性”是双边货币互换促进跨境贸易人民币结算的重要渠道。异质性分析表明,对于贸易开放度更高的省份、与中国贸易联系密切以及资本账户开放程度高于中国的贸易伙伴,人民币互换网络对贸易领域人民币国际化水平的促进作用更强。本文的研究为人民银行开展货币金融合作、强化人民币的贸易媒介职能以有序推动人民币国际化提供了重要的经验证据与政策启示。

数字人民币助推人民币国际化新发展

为顺应我国经济发展及国际贸易的需求,防范以美元为主的国际货币体系产生的潜在风险,我国于2009年正式开始人民币国际化进程。经过十几年的发展,人民币国际化程度已大大提升,但同时面临着美元霸权、自身金融开放水平受限等因素带来的阻碍与限制。研究发现,以区块链技术为基础的数字货币可以为人民币国际化发展探索新路径,助力丰富人民币跨境交易场景、弱化美元惯性、维护自身经济安全。本文旨在分析人民币国际化发展现状,探讨数字货币为人民币国际化发展带来的新发展与面临的挑战,并给予相应的建议,以供参考。

CAFTA视域下广西自贸区跨境人民币流动便利化改革进路

CAFTA视域下广西自贸区跨境人民币流动便利化改革是提高CAFTA跨境人民币使用率、构建CAFTA金融中心和中国—东盟命运共同体的重要手段,但广西自贸区跨境人民币流动便利化被动受到多重因素的影响,反之也直接能动影响到我国宏观经济等。在考察广西自贸区跨境人民币流动便利化改革创新实践的基础上,分析其存在的流动风险、监管漏洞及其背后的原因。提出在梳理“宏观审慎+微观监管”框架建构规范及明确其作用的前提下,可以从政策、机构协调、预警、执行等多个维度来完善监管体系,也从加强对跨境人民币流动的实时监测、构建大型结算中心等措施来完善配套制度,完善广西自贸区跨境人民币流动便利化制度。

我国金融市场制度型开放路径选择研究

近20年我国金融市场实践了直接入市和互联互通两种对外开放模式,互联互通模式表现出一定的“后发优势”。两种模式的发展趋势与国际经验有所不同,这是由我国特定国情和政策决定的。本文基于对制度型开放内涵和国际实践的剖析,构建一套评价体系对两种模式进行比较分析并发现,虽然互联互通模式的市场吸引力更强,但直接入市模式更有利于提升我国金融服务能力和风险防控水平。此外,本文勾勒出我国金融市场制度型开放的政策目标、发展原则和具体路径,认为金融市场制度型开放应以统筹发展和安全为原则,以直接入市模式为主、互联互通模式为辅,以全市场开放为主、管道式开放为辅。未来,我国应加快提升直接入市便利化程度,推动制度规则统一,鼓励境内机构和金融基础设施为全球人民币资产多元化国际交易需求提供服务,抓住战略窗口期开展试点,以推动金融市场向制度型开放转变,服务于中国式现代化。