期权套期保值在炼化企业应对价格风险中的应用探究

原油采购价格风险对炼化企业生产经营影响较大。传统期货套期保值虽然能够对冲价格波动风险,但也失去了现货价格向有利方向变动时的潜在收益。期权收益的非线性结构能够弥补期货套期保值的这一弊端。对于炼化企业,使用期权套期保值,可以组合多样化的交易策略。预期原油市场价格处于下跌阶段,采取保护性看跌期权策略,锁定现货市场收益;预期原油市场处于横盘整理阶段,采取备兑看涨期权策略,盘活库存资产;预期市场处于上行阶段,采取买进对敲组合策略,锁定原油采购成本。期权套期保值具有波动率风险、信用风险和流动性风险。中国原油期权市场已经起步,助力炼化企业应对价格风险。

应用隐马尔可夫模型和价格行为分析辅助原油采购决策

近百年来,世界各国围绕石油定价权展开了激烈争夺。大量衍生品和金融机构积极参与其中,使石油实体市场变成了瞬息万变的金融市场,石油消费国也因此收复了部分石油定价权。对石油消费国而言,通过科学使用金融策略,可在一定程度上削弱石油资源供应受制于人的巨大风险。隐马尔可夫模型(HMM)在当前金融工程的背景下已有很多应用,包括股指、原油期货、航油期货等走势预测,在没有突发极端因素的影响下,应用模型预测风险可以促进石油套期保值,平抑原料价格波动对下游企业生产效益的影响。我国在国际市场的原油采购规模巨大,在石油期货市场上的正确预测和决策有望带来较大的成本优势。

原油期货与现货价格动态关系检验

现行原油定价机制是通过期货价格决定现货价格的"间接定价方式",期货市场发挥了价格发现功能。借助西德克萨斯中质原油期货价格和现货价格协整关系检验和信息份额模型,研究期货与现货价格之间的动态关系。结果显示:原油期货与现货价格之间存在长期均衡关系,期货与现货价格相互作用、相互影响、互为因果,并且期货市场在价格发现功能中处于主导地位。建议国内资源性产品税费与价格改革应注意防范由此带来的金融风险。

国际原油定价机制演化及其对我国原油期货的启示

本文主要对国际原油定价的历史演化规律进行了梳理,总结了不同时期国际原油的定价模式和定价机理。针对当前市场化定价阶段,文章对比国际基准原油市场的形成条件和关键因素,提出有利于形成国际标杆价格的六大要素。同时,本文采用我国新上市的上海原油期货交易数据量化分析了我国原油市场与国际基准原油市场间的风险溢出关系。研究发现,我国原油市场的整体风险较高,且受国际基准原油市场的风险溢出影响显著,市场监管和风险防控面临很大的压力。基于国际经验和实证证据,本文建议通过不断完善市场交易制度,提升交易者的多样化、国际化和活跃度,建立有效的风险监测、预警和应急机制等促进我国人民币石油期货的健康发展。充分利用"一带一路"平台推进石油人民币进程,逐步完成人民币由计价货币向贸易结算货币的转变。

现行国际原油定价机制的风险与缺陷

国际原油市场历经150年的发展,经历了公司定价(1900—1973)、OPEC定价(1973—1986)和期货定价(1986至今)三个阶段。现行国际原油定价机制自1986年原油期货交易的出现,逐步进入期货定价时代。本文选取1986年1月2日—2009年8月4日WTI现货交易价格,使用动态VaR计算原油价格风险值。结果显示,原油价格风险非常高,而且波动剧烈。这样的结果表明期货市场虽然作为市场经济的高级交易方式,但是却无法克服内在于市场经济本身的缺陷——周期性波动。

原油价格冲击、融资约束与企业风险承担--基于中国上市公司的经验证据

原油作为企业重要的生产要素之一,其价格因受到各种类型因素的影响而呈现出结构性变动特征。通过构建SVAR模型将油价变动正交分解为原油价格供给冲击、总需求冲击和特定需求冲击,并以沪深两市A股上市企业2007—2020年的面板数据为样本,考察不同类型的原油价格冲击对我国企业风险承担的影响。研究发现,原油价格供给冲击对企业风险承担具有促进效应,总需求冲击和特定需求冲击对企业风险承担具有抑制效应;在民营企业、小规模企业、市场化程度高的地区以及产品市场竞争程度高的行业中,原油价格冲击影响更加显著。进一步研究发现,较高的企业融资约束可以削弱原油价格供给冲击的促进效应,加强总需求冲击和特定需求冲击的抑制效应。

基于EVT-CAViaR模型的原油价格极端风险度量

国际原油价格剧烈波动催生了对油价风险管理需求,在此背景下,科学有效地度量油价风险具有突出的现实意义.以WTI原油每日对数收益率为对象,采用EVT-CAViaR模型度量原油价格极端风险.结果表明:WTI原油市场呈现典型的"杠杆效应"与"高峰厚尾"特征.同时,在测算极端市场风险时,EVT-CAViaR模型有较强的预测风险能力,是一种可靠的油价风险度量工具.

关于塑料制品行业应对原油价格上涨的对策研究--以农业用塑料薄膜生产企业为切入

受苏伊士运河交通堵塞以及沙特石油设施遇袭影响,国际原油价格快速走高,期货大涨,重燃了原油现货及其衍生品的拉涨热情。我国作为原油第一进口大国,其价格波动对我国实体经济影响深远。本文以农业用塑料薄膜行业为例,对原油价格上涨给企业带来的影响进行分析,探索企业应对措施,分析了未来市场可能出现的风险,并提出政策建议以供参考。

海外油气项目投资风险评估及业务拓展分析

国际原油价格持续走低,探析了国际油气行业的新动向以及动向背后的驱动因素。不景气的市场对海外油气新项目拓展风险识别提出了更高要求。对我国三大石油公司2015年40个海外油气项目所在国家进行了定量风险分析评价,其中高国家风险的占22.5%,较高风险、中度风险、低风险分别占比17.5%、10%、50%。基于对全球油气资源分布特点和投资风险的考量,提出海外油气项目拓展方向,建议稳定最现实的中亚能源供应基地,挺进中东高端市场,形成非洲海陆共赢生产基地,积极介入美洲非常规能源开发,力争建成亚太天然气供应基地。

我国沿海干散货与进口原油运价风险传导效应研究

为研究沿海干散货运输市场与其他航运市场的风险传导性,采用GC-MSV模型分析了沿海散货运价与我国进口原油运价波动的相关性和传导效应。研究发现:沿海散货运价市场对进口原油市场的风险传导效应不明显,BDTI西非至中国航线原油运价波动对散货运价市场影响相对显著。我国煤炭价格与原油价格走势具有较高的一致性,其运价波动在一定程度上受到进口原油市场的影响,我国沿海干散货航运企业在运营过程中需要关注进口原油市场波动,规避可能出现的风险。

关于促进中国原油期货发展的思考

中国原油期货上市的重大意义不仅仅在于提升中国在国际原油市场的定价权、助推人民币国际化和为原油行业提供新的风险管理工具,更将有助于推进中国资本市场对外开放、为深化油气体制改革创造条件、提升国家能源安全保障能力。原油期货的金融属性凸显,需要冷静观察和分析原油期货市场的变化,稳妥处理好原油期货市场投资与投机、原油期货市场发展与人民币国际化、原油期货市场风险与实体经济风险、中国原油期货与国际原油期货四个方面的关系。建议提升中国原油期货市场活跃度、加强期货市场法制化建设、原油期货市场信息透明化建设、实行与国际接轨的市场化监管、放松国有企业开展原油期货的管理。从短期看,中国原油期货上市后将表现出4个方面的特点,即无论是参与交易者数量还是参与程度,境内参与者要高于境外参与者,非商业性交易者要高于商业交易者,个人参与者要高于机构参与者;交易量快速增长;难以形成独立的原油期货价格;受人民币兑美元汇率变化影响。

浅谈国际原油价格暴跌对进口废塑料行业的影响及建议

作为资源的重要补充,近年来国内塑料加工行业对进口废塑料的需求市场不断扩大,但作为原油的下游产品,因原油价格波动带来的经营影响和环保风险不容忽视。为有效规避风险,提升行业竞争力,在源头控制、行业转型、通关便利等方面提供可行性建议。

油价临界点理论、方法及应用初探

提出油价临界点概念,解决如何在波动油价下,选择具有一定规模的石油项目。通过油价临界点的应用,石油公司能够准确判断石油项目的投资机会,科学调整石油项目的经营规模,合理把握国际油价波动的影响,为提高项目抗风险能力提供科学依据。

不确定性、地缘政治与原油价格尾部风险

本文基于1997年1月—2022年12月Brent原油期货价格增速月度数据,采用在险增长模型,研究了原油价格增速作为国际地缘政治、经济政策不确定性函数的条件预测分布,刻画了其极端头部和尾部风险特征。样本涵盖了重大地缘政治动荡期、经济衰退期以及新型能源对原油市场的冲击时期,石油市场表现出非常异质的行为。研究结果表明:(1)原油价格增长的预测密度函数具有显著的非对称性,分布整体左偏,2009—2014年后金融危机以及2021年后疫情时期存在阶段性右偏,但风险在统计上显著与极端左尾相关,未来原油价格增速风险主要集中于下行风险。(2)经济政策不确定性对原油价格影响集中在3~6个月的中短期内,长期内影响微弱。(3)地缘政治风险对原油价格冲击持续时间较长,短、中、长期内均会放大原油价格增长的上行风险。(4)经济政策不确定性和地缘政治风险可以刻画原油价格增速的尾部风险特征,可为政策制定者和市场参与者提供风险识别指标。

国际原油市场价格风险研究——基于股票市场的不对称溢出效应

对国际原油市场价格风险进行精确度量,有利于规避风险,稳定经济。股票市场的不对称波动会对原油市场产生不同的溢出效应,因此对广义自回归条件异方差模型(GARCH)和门限GARCH模型(TGARCH)进行改进,分析股票市场对原油市场的不对称溢出效应并度量原油市场风险。首先,提出不对称波动提取方法用以确定4种波动。其次,建立时变波动GARCH模型(BVGA)和时变波动TGARCH模型(BVTGA),分析股票市场对原油市场的不对称溢出效应。最后,计算风险价值(VaR),度量原油市场风险。结果表明:原油市场波动具有长记忆性和杠杆效应,且外部市场对原油价格波动具有较强的持续性的影响。股票价格的缓慢波动会加剧原油价格波动,且上行影响大于下行影响。本研究可以为稳定原油市场和风险管理提供政策启示。

基于混合Clayton Copula模型的原油价格与油轮市场的风险传染效应研究

原油价格波动与油轮市场紧密相关,新冠疫情发生以来,国际原油价格和油轮运价波动剧烈,投资风险加剧。因此,研究疫情对原油价格与油轮市场的影响是疫情环境下控制风险、优化投资策略的重要方式之一。本文通过偏t分布ARMA-GARCH-混合Clayton Copula模型分析新冠疫情发生前后原油价格和油轮整体市场及其细分市场的依赖关系变化及尾部风险变化。首先,通过偏t分布ARMA-GARCH模型来捕获原油价格和油轮整体市场及其细分市场各自收益序列的波动性特征;其次,应用混合Clayton Copula模型来描述收益序列间的非线性依赖关系,并运用尾部风险系数揭示新冠疫情发生前后原油价格对油轮市场的风险传染情况。研究表明,各样本期间原油价格对油轮市场的负相关性均强于正相关性,疫情发生后,原油价格对油轮市场的正相关性降低,负相关性增强,其中,WTI原油期货对VLCC型油轮运价的负相关性增幅最大。此外,各样本期间原油价格对油轮整体市场及其细分市场间均存在风险传染效应,且同向风险远远小于反向风险。新冠疫情发生后原油价格对油轮市场的同向风险降低,反向风险传染大大加剧,其中,下上尾风险增加程度小于上下尾风险。投资者及其利益相关者在进行油轮相关业务时应关注国际原油价格有利消息的发生,以期最大限度降低损失,同时关注原油价格不利消息的发生,以期获得最大收益。

“原油宝”穿仓谁之过?我国商业银行产品创新的教训与反思

WTI原油期货5月合约在美国东部时间2020年4月20日价格大跌至负值,当日结算价报-37.63美元/桶。“负油价”使得中国银行“原油宝”产品客户穿仓亏损从而引发风险事件。本文全面梳理了原油宝风险事件的脉络,包括“负油价”产生的市场背景,以及原油宝风险事件始末。聚焦中国银行作为商业银行的金融创新和服务能力,以及商业银行的风险管理能力,分析了原油宝的产品属性、产品设计、产品创新的合规性和监管问题、金融产品的风险管理和风险对冲策略设计问题,并讨论了国际衍生品交易的其他风险。通过分析反思其中的教训,提出加强对高风险产品的金融监管、扩大投资者教育、推动我国衍生品市场建设以培养专业人才、进一步完善我国金融监管的制度和方法等相关建议。在我国大幅度金融开放的背景下,本研究对提升我国金融机构的竞争力有重要的实践意义和价值。

2006年石油价格展望

本文对影响2006年石油价格的因素做了系统分析。认为2006年形成油价风险的主要动因已从需求的波动转向供给的波动;2006年油价将由于供求的脆弱平衡维持高位运行的格局,并且,由于供给链中潜在的危机,油价波动性将会非常大;但在全球经济增速下降、石油需求增长放缓、石油生产国家和公司仍然在努力满足市场需求、炼油瓶颈有望缓和的大背景下,油价在2006年按2005年可比价格计不会大幅上升,不会对全球经济产生重大负面影响。

基于非参多元Expectile模型的原油价格风险测度研究——宏观不确定性视角

当下政治经济环境存在诸多不确定性,原油价格随着不确定性的增加而大幅波动,因此在当前不确定性环境中建立一个有效的风险预测模型具有重要的实际意义。本文基于非参多元Expectile模型,选取2010年1月5日至2020年1月6日的美国西德克萨斯原油价格的日度数据,构建同时包含地缘政治风险、经济政策不确定性等六个宏观不确定性变量的原油价格风险预测模型。此外,引入APARCH模型和基于蒙特卡罗方法的GARCH模型,比较以上三个模型预测能力。最后,基于预测的VaR值计算调整的Sharpe比率。结论表明,整体上,非参多元Expectile模型能较好处理多个宏观变量包含的信息,具有更高的预测能力。在不确定性事件叠加发生的时期预测表现依然优于其他模型,减少了不确定性增加导致原油市场波动幅度增加带来的风险,具有更强的稳定性。因此,在经济转型的关键时期,本研究可为政策制定者和监管当局面临不确定性上升环境下建立有效的原油价格风险预测模型提供参考,制定应对政策防范化解风险,同时也为投资者在当前复杂的国际形势下提供预测参考,尽量规避损失同时获取收益。

国际油价、宏观经济变量与中国股市的尾部风险溢出效应研究

本文首先基于Massacci(2017)提出的时变POT模型、应用纯时间序列方法测度动态尾部风险,再利用Diebold和Yilmaz(2012,2014)提出的溢出指数模型,结合滚动样本估计方法,从方向、大小和动态性的角度考察中国股票市场与宏观经济体系之间的尾部风险溢出效应。研究结果表明,中国股票市场与宏观经济变量之间存在显著的尾部风险溢出效应,总溢出指数在危机时期显著提高。股票市场对宏观经济的方向性尾部风险溢出效应要弱于其接收自宏观经济体系的冲击,是系统中最大的尾部风险净接收者。其中,国际原油价格、货币政策的极端变动等均对股市尾部风险水平产生重要影响,是中国股票市场尾部风险的重要来源。此外,我国经济政策不确定性指数与股票市场之间的尾部风险溢出效应正逐渐增强。因此,在经济转型的关键时期,政策制定者和监管当局应特别关注经济政策不确定性对金融市场和实体经济的负面影响。