Research on the Debt Default Risk of Guangyi Technology

In the process of production and operation,the funds held by enterprises often do not meet the needs of the expanding production scale,so enterprises usually obtain the required funds by borrowing.However,the financing mode of enterprises is not only limited to borrowing from banks or other financial institutions.With the rapid economic development and the continuous activity of the capital market,the bond market has gradually become an important channel for enterprise financing⑴,In order to improve the layout of the industrial chain,Guangyi Technology has carried out continuous mergers and acquisitions(M&A)since 2013.Due to its limited funds,Guangyi Technology acquired a large amount of funds required for M&A by means of equity pledge.However,the copyright cloud project invested in M&A in the early stage did not achieve the expected results,leading to a frequent breach of equity pledge,which evolved into debt defaults.Therefore,this article takes Guangyi Technology as the research subject and puts forward relevant avoidance suggestions through the evaluation of its debt default risk.

融资能力、偿债能力与房地产企业违约风险--基于房企实际违约事件的实证分析

试从投资者的角度出发,使用2017年以来房地产行业的实际违约信息,以2017—2022年A股及港股上市的139家房地产公司为研究样本,研究企业融资能力、偿债能力对房地产企业违约风险的影响。实证研究发现,企业的融资能力、短期偿债能力、长期偿债能力对房企违约风险具有显著影响。具体地,反映融资能力的综合融资成本上升会显著增加房地产企业违约风险,短期偿债能力与长期偿债能力的提升则有利于降低违约风险。此外,非国有企业对融资能力和短期偿债能力更为敏感。希望能够对投资者的决策选择,房地产金融风险调控的政策选择以及评级机构的模型选择提供新视角和实证证据。

国有资本参股对民营企业债务违约风险的影响

企业债务违约风险已成为我国金融领域的重大风险之一,如何有效防控企业债务违约风险是打好防范化解重大金融风险攻坚战的重要内容。本文基于混合所有制改革视角,立足于民营企业,以2007—2021年沪深A股上市民营企业为样本,探究国有资本参股能否降低民营企业债务违约风险及其作用机制。研究发现,国有资本参股能够显著降低民营企业的债务违约风险。机制检验结果发现,国有资本在民营企业中能够发挥资源支持效应和监督治理效应,通过缓解融资约束问题,改善短贷长投策略和抑制民营资本无序多元化扩张,进而降低企业债务违约风险。进一步检验发现,与其他企业相比,国有资本参股对民营企业债务违约风险的抑制作用在中小民营企业和位于亲清政商关系更好地区的民营企业中更显著。另外,当企业面临较高的经济政策不确定性时,国有资本参股对民营企业债务违约风险的抑制作用也更为明显。研究结论不仅对国有资本参股和民营企业债务违约的相关文献形成有益补充,而且对进一步深化混合所有制改革和守住不发生系统性重大金融风险提供决策依据和启示。

货币政策、企业经营风险与资本结构调整

本文以2008—2022年A股上市企业为研究对象,采用交互效应模型回归进行分析,结果发现,在债务违约风险和流动性风险影响下,货币政策对资本结构具有逆周期调节效应;货币政策对国有企业资本结构的周期性调节并不受债务违约风险和流动性风险的影响,而货币政策对非国有企业资本结构的周期性调节不受流动性风险影响。结果表明,扩张性货币政策对资本结构具有逆周期性调节效应,并且受债务违约风险和流动性风险的影响,这对党的二十大提出的“质的有效提升和量的合理增长”和“把发展的着力点放在实体经济上”系列改革有重要启示。

基于后疫情时期全球通胀下中国金融市场风险探究

全球经济正笼罩在“黑天鹅事件”及“灰犀牛事件”的叠加阴影中。新冠肺炎疫情、猴痘疫情的大流行;持续受阻的供应链与国际运输;俄乌战争所导致的区域能源危机及粮食危机愈演愈烈;欧佩克组织对加大能源供应的暖味态度;持续加息的各国政府和疲软的全球货币等因素都在持续性推高通胀问题。且自2023年3月以来,瑞银和瑞信的合并;美国银行业的危机仍持续发酵,近190家银行面临结构风险冲击;美国白宫和众议院之间关于美债上限问题的谈判仍僵持不下,债务违约的阴霾正在笼罩市场。在此结构下,中国金融市场亦面临着诸多问题。

债务违约风险的影响因素分析

选取2019—2020年沪深A股上市公司为研究样本,并根据以往文献选取可能影响债务违约风险的变量进行研究。主要的研究结果表明基本财务指标、股权结构、产品市场竞争、股价同步性均对债务违约风险有显著的影响。研究发现在非国有企业样本中,股权质押、第一大股东持股比例和利息保障倍数对债务违约风险的影响更为显著。进一步运用主成分分析将因子重新归为4类,并基于行业对影响因素进行K-均值聚类。所用的分析方法包括描述性检验、独立样本均值t检验、线性回归分析、因子分析、K-均值聚类分析。

金融科技与企业债务违约风险——影响效果、机制识别与异质性特征

金融科技的发展突破了许多传统金融服务在支持实体经济过程中的束缚,对抑制实体企业债务违约、防范化解重大金融风险以及经济高质量发展都会产生重大影响。基于2011—2020年沪深A股上市公司数据,具体研究金融科技发展对企业债务违约风险的影响机理。实证结果表明,金融科技发展对企业债务违约风险存在显著抑制作用,且这一结论在经过一系列稳健性检验后依旧成立。机制分析表明,金融科技的发展能够提升金融的资源配置效率、改善市场信息效率、提升公司治理能力。具体而言,金融科技能够有效缓解企业融资约束,提高股价信息含量,降低委托代理成本,抑制企业的债务违约风险。异质性检验发现,在民营企业、中小企业、内部治理环境差和成熟投资者参与度高的企业中,金融科技对企业债务违约风险的抑制作用更为明显。

有限扶助:地方债违约风险处置的制度选择

面对地方隐性债务存量,中央“不救助”原则起到了很好的源头管控和风险规避作用,但近年来有些地方不断加剧的政府债务风险也给当地带来一定的经济和社会压力。借鉴预算法中对有关地方实行扶助的制度经验,对地方债的自救施以“有限扶助”,是制度选择上的一种可能。“有限扶助”不同于通常意义上的“兜底救助”,是中央在坚持“不救助”原则、由地方自行偿还的基础上,明确对资格、流向、程度和方式进行限定的扶助:根据地方政府偿债能力的强弱,限定扶助对象资格;根据地方债筹集资金的性质不同,限定扶助资金流向;根据中央财政压力的大小,就整体债务规模限定扶助程度;根据中央在地方债法律关系中的角色定位,限定扶助方式。同时,中央对地方政府实施扶助的前提条件、程序设计、责任追究等应当通过法律进行明确,在市场化、法治化的债务违约处置中进一步防范化解“有限扶助”可能带来的道德风险和财政风险。

债务违约风险对企业创新效率的影响

利用2009—2020年沪深A股上市公司数据,实证检验了债务违约风险对企业创新效率的影响。研究发现,债务违约风险显著降低了企业的创新效率,且这种效应具有地区异质性而不具有产权异质性;作用机制检验表明,债务违约风险通过施加“心不足—管理层风险偏好限制”和“力不足—融资约束限制”降低了企业创新效率;进一步研究发现,债务违约风险带来的研发强度下降是影响企业创新效率的重要因素;为缓解“心不足”和“力不足”的问题,检验发现企业数字化转型和政府研发补助具有重要的治理作用,但该作用存在明显的产权和地区异质性。

房地产风险表现、传导机制及对策

房地产业作为我国经济的支柱产业,对经济增长、就业、财税收入、居民财富、金融稳定都具有重大影响。近期金融监管的加强导致房地产及上下游行业资金流动性下降,出现了企业违约、预期下行、供需双弱等一系列问题;叠加新冠疫情影响,居民住房按揭贷款违约风险增加,房地产投资下滑加大了地方政府债务风险,房价下跌将造成信贷资产估值损失,极易引发系统性金融风险。当前房地产行业所面临的危机实质是整个楼市的信心和预期的危机,当务之急,以重塑整个市场的预期和信心为突破口,从短期看,建议适度放宽对房地产企业的金融支持,弱化风险企业的负面影响,加强预期引导;从长期看,要建立房地产健康发展的长效机制,推动房地产企业转向更加稳健经营、可持续和转型升级的新发展模式。

公司债券违约与同伴企业债务融资——来自地区溢出的证据

公司债券违约会对地区同伴企业的债务融资产生溢出效应。本文利用2013—2020年上市公司数据,研究公司债券违约事件对地区同伴企业债务融资行为的影响及其传导机制。研究结果显示,违约事件促使地区同伴企业增加长期金融负债并降低展期风险水平。基于信息的学习机制和基于经营的抵押品机制与竞争机制可以解释同伴企业加杠杆行为。同伴企业存在出于生存需要的应急性加杠杆和出于经营需要的预防性加杠杆。区域经济一体化建设在满足债券违约风险下企业的真实融资需求中发挥着积极作用。面对违约事件的冲击,要从融资能力方面防范和化解区域性债务风险,减少信息冲击和经济冲击的共同作用,加强区域协作,维护企业的公平市场竞争环境,这既有助于恢复经济,也有助于防范债务违约风险。

员工持股计划能抑制企业债务违约风险吗?

文章基于信号传递和内部治理的视角分析了员工持股计划对企业债务违约风险的影响。以2014—2021年中国沪深两市A股上市公司为样本,研究发现企业实施员工持股计划有效抑制了企业债务违约风险,其作用机理是通过降低融资约束和代理成本抑制企业债务违约风险。在异质性分析中发现,员工持股计划在非国有企业和低市场化的环境中发挥的抑制企业债务违约风险效果更显著。进一步研究表明,资金来源为员工薪酬和自筹资金、非高管员工认购占比高、锁定期长的员工持股计划抑制企业债务违约风险的效果更好。

影子银行、内部控制与短贷长投

以2014—2018年度我国沪深A股上市公司作为研究样本研究影子银行对企业融资的影响。研究发现,影子银行规模与企业短贷长投呈正相关关系,即影子银行的发展规模越大,短贷长投现象越严重;而内部控制在影子银行与短贷长投中起到了负向调节作用。进一步研究发现,相较于国有企业,非国有企业中影子银行规模对短贷长投的促进作用更显著,且债务违约风险的提高是影子银行加剧短贷长投的重要途径。

企业债务违约的影响因素研究综述与展望

针对债务违约现象,学术界进行了丰富的研究,尤其是关于企业债务违约风险的影响因素方面的研究。但现有研究成果资料较分散,综述性文章仍欠缺,同时在新实施政策的经济后果方面存在进一步拓展的空间。基于此,本文从内外部两个视角对影响企业债务违约的因素作了较为全面的研究综述,并提出未来可能的研究方向,为违约风险的后续研究提供启示。

房企债务风险跨部门传递与政策应对——基于双重金融摩擦的DSGE模型

通过构建一个包含双重金融摩擦的NK-DSGE模型,量化分析房企债务违约风险跨部门传递的经济后果、作用机制以及政策应对效果。研究发现,房企债务违约及由此引发的风险跨部门传递将导致经济中出现严重的信贷紧缩与产出衰退,银行部门是房企债务违约冲击传递至实体经济的重要桥梁,其中存贷溢价摩擦起到放大作用。在大规模债务违约触发银行危机的情况下,针对银行资本充足率的逆周期宏观审慎政策更为有效,而货币政策在应对其他常见经济金融冲击时效果更好。针对不同的风险冲击类型,单项政策及政策组合的应对效果存在差异。因此,应对政策的选择与搭配使用需考虑经济体面临的冲击类型。

东北地区基层央行视角下的地方政府债务风险评估研究——基于GM模型及KMV模型的实证分析

近年来,我国各地方政府为了促进地方经济快速发展和居民生活质量提升,不断加大对市政设施、医疗卫生及教育等基础设施的建设力度,随之而来的则是地方政府债务规模大幅度提升。本文以辽源地区数据为例,基于GM模型及KMV模型对已知的公开数据进行分析,预测辽源市2023年-2025年财政收入Qt,在假设的偿还比例Bt/Rt条件下带入波动率σ及增长率g计算辽源市2023年-2025年的违约距离DD和违约概率p,并提出规避地方政府债务风险的对策建议。

绿色债券发行能缓解企业债务违约风险吗?——基于多期DID模型的研究

运用理论模型对企业发行不同债券时的差异性情景进行分析,提出企业的绿色债券发行对自身债务违约风险存在抑制效应,并选取2016—2020年1604家上市非金融公司的年度面板数据,基于多期DID模型进行实证检验。研究表明:企业发行绿色债券可以显著降低自身债务违约风险;企业发行绿色债券可以通过缓解融资约束、降低债务融资成本、提高股票流动性和增强绿色声誉这四个渠道降低自身的债务违约风险;外部融资依赖度高、研发支出占比低、信息披露程度高和管理者短视程度低的企业发行绿色债券可以更显著地降低自身债务违约风险。政策上应该进一步引导企业合理发行绿色债券,推动绿色金融的发展。

混合所有制改革与国有企业债务违约风险的防范

本文以非国有股东参与治理为切入点,研究国有企业混合所有制改革对其债务违约风险的影响。研究发现,非国有股东参与国企高层治理能够在缓解国有企业政策性负担的同时抑制管理层私利行为,从而显著降低债务违约风险。进一步研究发现,非国有股东通过派出董事参与董事会会议、更有效地行使股东权利等方式来实现其治理效应,但是该效应受国企管理层权力的影响。最后,非国有股东派出董事参与治理对债务违约风险的防范作用在外部制度环境较好、地方控制的国有企业中更为突出。

地方城投平台融资租赁债务违约与风险传导

融资租赁债务是当前中国地方城投平台“非标”债的重要组成部分。不同于传统债务,融资租赁债具有信息透明度低、违约传递链条长等特征,因而潜在违约风险高、传染性强。为此,研究了地方城投平台融资租赁债违约及风险外溢问题。研究发现,地方城投平台融资租赁债违约会导致属地其他城投平台债务融资规模急剧下降,使得同区域的地方国有企业再融资发债利率显著上升,并且债务期限缩短。上述风险传染效应在属地政府财力较弱、市场金融资源供给失衡地区以及区域企业资信水平评级较低等情形下,表现更为明显。研究为地方城投平台融资租赁债违约风险的形成与传导机制提供了微观证据,为防范和应对地方债系统性风险提供政策建议。

中国家庭债务违约对实体经济和金融交易的影响效应研究

基于金融交易和实物交易资金流量表,构建中国金融交易的部门-部门型投入产出式资金流量表和金融风险波及效应模型,定量测度家庭债务违约对各经济主体部门、各资金账户经扩散和波及所产生的影响效应。研究发现:住户部门发生债务违约后,在部门层面,非金融企业部门受影响程度最大;在资金账户层面,家庭债务违约对实体经济的影响大于金融交易活动的影响。在违约风险传染过程中,各经济主体部门、各资金账户受到的波及效应存在较大差异性。风险爆发初期受到冲击较大的经济主体部门,有可能最终受到的损失相对较小,初期受损失较小的部门或交易项目,后期的金融风险可能处于扩张状态中。鉴于此,应充分运用宏观审慎政策工具,强化居民家庭债务约束,引导居民理性负债。