我国地方隐性债务风险化解方案及实践研究

地方隐性债务风险引发市场和政府高度关注,一系列中央重要会议都对地方债务风险化解作出部署安排,化解隐性债务风险工作迫在眉睫。本文分析了地方隐性债务风险概况及成因,梳理了过去五轮债务置换历程,对财政部提及的安排财政资金偿还、借新还旧或展期、合规转化为企业经营性债务等六种债务化解方式进行了剖析,并结合地方政府借助银行资源、地方国企、REITs等方式化解债务的实践,从短期、中期、长期三个维度,以及金融资源、融资平台转型、清理拖欠企业账款、财税体制改革等十个方面,思考隐性债务化解方案。

政府债务风险判断的“三维度六要素”新框架

正确认识政府债务及其风险判断是关系我国经济社会发展的一个重大问题,也是当前影响我国财政政策提质增效的重要因素。政府债务规模仅是问题的表象,债务规模和风险并非简单的正向线性关系,如果单纯以债务规模为标准判断政府债务风险,就会出现单一逻辑的异化,不能真正判断政府债务的风险。政府债务不仅是政府的债务,更是“国家的债务”,属于经济社会发展的成本,债务问题的实质在于经济发展与债务风险的平衡。针对当前主流债务风险判断方法和标准存在的缺陷,笔者认为应立足国民经济循环和社会经济整体发展,从宏观经济、债务成本与效率及举债偿债能力等方面判断债务风险。为此,本文提出了“三维度六要素”的债务风险判断框架,以便为理论研究和实践决策提供新的视角。

关于我国政府债务的几个关键问题

过去几年,我国政府债务负担率、财政偿债率上涨较快,尤其是地方政府债务增长过快,财政债务利息支出也在不断增加,政府债务问题已成为现阶段我国经济可持续发展所必须面对的、影响着我国经济短期增长和长远发展的重要结构性问题。本文从我国政府债务规模、结构、效益发挥等方面作了系统梳理分析,并对我国政府债务未来的趋势作出研判,提出了从优化债务结构、提升债务资金使用效益、进一步建立健全我国债券市场等方面防范我国政府债务风险的建议。

贸易冲击、产业结构变迁与地方政府融资平台债务——传导机制与效应分析

为了进一步识别外部冲击因素对于地方政府融资平台债务增加的影响,本文利用债券募集说明书和跟踪评级报告收集了地方政府融资平台的债务信息以及其他相关数据,并将2008年经济危机作为准自然实验,使用双重差分的研究方法,研究了负向的贸易冲击对我国地方政府融资平台债务的影响。研究结论表明,负向的贸易冲击显著提高了地方政府融资平台的债务,这一效应不仅体现在融资平台发债总额,还体现在融资平台发债次数以及单笔发债规模上。从机制分析上看,地方政府为了缓解负向贸易冲击的影响从而采取的扩张借贷等政策,会使得我国地方政府融资平台债务增加,同时产业结构变迁也是影响我国地方政府债务变化的一个重要因素,因为负向的贸易冲击会导致第二产业占比下降,第二产业占比下降可能会导致地方政府未来偿债能力的下降,进而使得地方政府融资平台出现长期债务增加。此外,通过异质性分析可以发现,负向贸易冲击使得地方政府融资平台债务增加的效应主要存在于金融市场发达的子样本中以及生产率较低、劳动密集型产业集中的子样本中。因此,本文的政策建议是完善我国经济内循环,提高我国的工业化程度并且转型升级,这可以使得我国更好地应对外部风险的冲击,进而降低地方政府融资平台的债务。

房地产开发企业出现债务风险的原因及对策

2021年下半年至2022年底,规模房地产企业中集中出现债务违约。我们认为出现债务风险的源头在“三高”(指高负债、高杠杆、高周转)经营模式。“三高”经营模式的形成与我国房地产行业发展的阶段有关,也与2010年之后影子银行快速扩张的背景有关。如何化解当前的房地产债务困局?通过降低按揭贷款利率等措施刺激住房需求难以扭转市场预期,必须采取有针对性的措施向房地产企业注资。建议在金融稳定基金框架下设立住房金融稳定基金。

中国基本养老保险制度财务平衡与可持续性研究——基于国发[2005]38号文件形成的城镇基本养老保险制度

采用"到期债务"定义,按照国发[2005]38号文件形成的制度模式,通过构造公式测算了基本养老保险制度的隐性债务、转制成本理论值以及基金缺口的期限结构。结论表明:做实个人账户真正实现了"统账结合、分账管理、实账运行";社会统筹账户基金缺口规模被有效降低,偿债周期可以接受;社会统筹账户是一个精算盈余的制度安排,缴费率存在下降空间;参保率和缴费基数对基金缺口规模的影响很大,应进一步提高参保率和严格规范缴费基数。

从高校负债谈如何完善我国高等教育经费筹措机制

目前,我国高校的教育经费筹集方式呈现出多元化的特征,高校负债筹资现象普遍,由此带来了较高的财务风险。这主要是由于高等教育准公共产品的特征、国家对高等教育经费的投入不足以及我国高等教育经费渠道不畅等原因造成的。针对我国高校的债务风险,宜从改革高校经费财政拨款模式、实行高等教育基金制、建立高等教育经费多元筹集模式、化解现有债务风险及实行制度创新防范债务风险等方面完善我国高等教育经费筹措机制的政策选择。

高校负债发展与贷款偿还问题研究

1999年,中央作出了高校扩招的重要决策,高校扩大办学规模,改善办学条件,引进优秀师资,实现跨越式发展,在国家财政投入不足的情况下,只有向银行借债。如何化解高校的负债问题,是高校健康发展的理论问题和实际问题。只有适当控制债务规模,采取校内挖潜,争取国家投入,引进民间资本,节省开支等形式,才是解决问题的出路。

我国西部地区国债资金管理效率研究

本文从微观层面入手,以效率和制度的视角,从对国债资金的基本认识、国债资金的管理制度与监督等方面具体分析西部在国债资金管理使用各环节中存在的问题及其成因,试图从一个侧面反映我国当前国债资金管理使用中存在的具有共性的问题,并在此基础上提出建设性政策建议。

财务杠杆与财务风险防范

财务杠杆是企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。运用财务杠杆可以获得一定的财务杠杆利益,同时也承受相应的财务风险。企业的决策者要能够识别和衡量财务风险,并且要审时度势,权衡利弊,合理运用财务杠杆,在获得相应的财务杠杆利益的同时,把财务风险控制在最低程度。

政府债务违约对中国宏观资金流转的数量影响分析——基于投入产出式宏观资金流量表方法

基于中国投入产出式宏观资金流量表和资金关联模型,定量分析发生在政府部门的局部债务违约,经由国民经济各账户之间的资金关联关系发生扩散和波及,从而对国民经济各部门的资金筹措和资金运用产生的结构性影响。结果表明:政府部门违约总体上对经济造成2.16倍原违约资产的损失。对于同样规模的政府性债务违约,在部门层面中,非金融企业部门损失最大,约占总损失的40%;在资金账户层面,实物交易和金融交易的损失分别约占总损失的64%和36%,实物交易中增加值账户遭受的损失最大,金融交易中存款账户遭受的损失最大,因此非金融部门的生产活动和金融机构的存款项目在债务风险管理中最应当受到重视。此外,在违约损失的传导过程中,各部门受到冲击的严重程度次序是变化的,风险爆发初期受到冲击最大的部门最终的总损失可能较小。因此,一旦危机爆发,直观地通过观察危机初期各部门受影响大小来判断各部门所受损失可能得出错误的结论。利用部门间资金关联结构判断风险传播路径至关重要。

企业资金结构优化的理论探讨

资金结构在企业营运过程中发挥着极其重要的作用。指出了资金结构与资本结构的区别,分析了影响企业资金结构的各种因素,其内部因素包括企业经营的稳定性和未来销售增长率,资产结构,业主对融资方式的偏好;外部因素包括产业和行业内的竞争态势,债权人的态度,银行贷款制度等。指出了企业资金结构优化的主要原则及优化途径。主要通过协调负债资金与权益资金的比例关系,同时,优化负债资金的内部结构,处理好各种负债的结构比例,另外,调整好企业权益资金的内部结构,使之最优化。通过上述途径使企业的资金结构最优化,更有利于企业的迅速发展,增强其生命力与竞争力。

新型军人养老保险制度的构建及其转轨成本测算

我国现行军人养老保险是军队统筹,且保障范围狭窄、制度衔接不畅、实际养老待遇较低、财政负担过重、基金管理效率低下;为实现养老保险制度全民统筹和切实保障军人的养老权益,应构建社会统筹与个人账户相结合、辅以年金账户的新型军人养老保险制度。军人养老保险制度的转轨成本来源于当前军人养老保险制度下隐性债务的显性化,采用系统动力学模型对军人养老保险制度的转轨成本进行模拟测算,结果表明:截至2090年底转轨成本将全部显性化,"老人"和"中人"的转轨成本都呈先增后减的趋势,2035—2065年的转轨成本最高;借助社会统筹账户资金积累的缓冲和人口年龄与人口结构的变化,能够分散制度转轨带来的财务支付风险,改革不会对政府财政带来巨大压力。因此,应坚持养老保险社会统筹的改革方向,积极推进军人养老保险制度改革。

我国养老保险隐性债务形成原因及对策研究

当前影响我国养老保险隐性债务规模的主要因素为利率、人口年龄结构、偿还债务的时间以及社会平均工资增长率。要化解当前的隐性债务,应当首先化解利率对隐性债务的影响,健全法律法规体系,加强地方政府对资源的整合力度,鼓励企业建立补充养老保险和个人自愿建立储蓄性养老保险,调整国家财政支出结构并使之规范化,建立机动灵活的就业与退休机制。

江苏高校建设中债务风险问题研究

目前高校建设中因银行停止发放新的贷款致使资金链脱节,筹资风险显现,严重影响高校的建设和发展。本文就江苏高校建设现状,从四个方面分析存在的筹资问题及其产生的原因,并从政府和高校的角度提出防范债务风险的七条措施。

金融总产出核算问题的反思

在统计领域,金融产出核算研究尚不成熟。针对1993SNA和杨灿教授的观点提出三种不同的看法:一是扣除利用自有资金发放贷款获得的利息收入具有双重不合理性;二是存贷款两者相等的假设很难达到,近似匡算存在很大的局限性;最后提出国债利率更符合参考利率的界定,因此建议用国债利率近似替代参考利率。

企业负债筹资风险分析及控制

在阐明负债筹资风险含义的基础上对企业负债筹资风险产生因素进行分析,并结合韩国大宇集团与中国郑百文案例进行辅助论证。指出负债筹资有利有弊,一定要对其进行合理的运用与控制。

我国国债的挤出效应分析

财政以发行国债方式为扩大政府支出筹集资金 ,在我国现阶段产生的挤出效应是不明显的 ,其经济效应是在一定程度上有利于社会总需求的扩张和经济的增长。根据我国现阶段国债对非政府部门投资和消费的挤出效应的特点 ,笔者进一步分析了其对我国宏观经济调控政策的启示。

我国养老金隐性债务成因的特殊性及对策研究

人口老龄化问题已成为各国政府亟待解决的难题之一。于是,各国纷纷改变养老金的筹资模式,由现收现付制向基金制转变,在现收现付制下形成的养老金隐性债务逐渐显性化。我国险隐性债务的规模相当大,且成因有着特殊性。我国政府应根据其成因特殊性来解决债务问题。

地方政府债务限额管理与财政资金配置效率——基于2011—2018年地级市数据的实证检验

在以超效率DEA方法测算2011—2018年地级市财政资金配置效率基础上,利用面板数据分析地方政府债务限额政策执行状况对财政资金配置效率的影响及其作用机制。结果表明,有效的地方政府债务限额政策执行通过宏观产业引导、投资依赖限制和市场活力激发驱动三大效应提高财政资金配置效率。地区差异不仅表现为常住人口规模小于100万的地级市以及非东部城市中地方政府债务限额政策执行状况对财政资金配置效率的影响不显著,还表现为具有高财政自给能力、高财政配置能力的地级市的相应促进作用更为明显。此外,地级市“一把手”的行政风格使得地方政府限额执行对财政资金配置效率产生不同的影响。