债务的心理和行为后果及其机制

债务是指个体现在或将来负有向他人或机构还款的法律或道德义务。随着我国居民负债水平的持续上升,它所造成的心理和行为后果值得关注。债务引发的债务压力会导致个体有较差的心理健康水平和较多的短视行为、消费行为以及不道德行为,并对其伴侣和子女有潜在的影响。债务的影响机制包括两条路径:心理需要受阻和补偿机制以及认知资源损耗机制。未来研究应探究债务的其他心理和行为后果并寻找边界条件,梳理债务的特征维度,拓展债务的研究方法,以及构建解释债务后果的整合理论。

欧洲银行业压力测试分析

文章阐述了欧洲银行业压力测试的方法和结果,并详尽分析了这一测试结果。研究表明,欧洲银行业压力测试覆盖范围广泛且具备代表性,测试结果可能不足以反映欧洲银行的状况,但此次测试大幅提高了欧洲银行业的透明度,降低了市场不确定性,有助于欧洲主权债务危机的进一步缓和。此外,压力测试模型并没有主权违约的假设,反映出欧盟,尤其是欧元区成员国无一可能违约,这也可能大幅舒缓投资者的疑虑。

后土地财政时代地方政府债务风险防范的政策建议

地方政府债务管理中存在的一个主要问题是地方政府无论是举债还是偿债均对土地出让收入存在较大的依赖。在后土地财政时代,继续依靠土地财政的形式维持城镇化的建设是不可取的,同时要警惕地方政府债务转嫁。地方政府筹集资金的单一形式需要改变,其中地方政府共同发行债券是解决贫困地区融资难的重要手段,征收物业税则是保障我国地方政府债务可持续性的有效途径,将压力测试引入地方政府债务风险预警机制对风险防范有着重要作用。

还贷压力与奢侈品消费:感知地位和理性的作用

贷款已经成为了一种社会常态,然而当前文献却鲜有探讨还贷压力如何影响人们的消费,基于补偿性消费理论对此进行了研究。通过三个实验室实验,研究发现:(1)还贷压力对感知地位有负向影响;(2)感知地位下降会提升消费者的奢侈品消费意愿;(3)消费者的理性水平会调节还贷压力与奢侈品消费之间的关系。简而言之,研究识别出了还贷压力对于消费者心理与行为的影响,发现了奢侈品消费的一个新的诱因,并找到了感知地位下降这一引发补偿性消费的心理机制。此外,研究对于奢侈品的营销实践,以及如何引导消费者进行适当消费也起到了重要的启示作用。

地方政府债务风险对金融压力的溢出效应——兼论重大突发事件冲击的影响

本文基于2007年1月至2020年12月的月度数据,使用CRITIC熵权法构造金融压力指数,并分别从城投债利差和相对发行规模两个角度测度中国地方政府债务风险;通过TVP-VAR模型实证分析地方政府债务风险对金融压力的溢出效应,以及重大突发事件冲击产生的影响。研究结果显示:第一,地方政府债务风险对金融压力始终具有较强的解释效力,并且基本上呈现正向影响;第二,2008—2012年,地方政府债务风险对金融压力溢出作用的主要源头为债务利差的波动,2016年以来则转变为债务规模的提升;第三,在新冠肺炎疫情的冲击下,地方政府债务的信用风险与偿债风险对金融压力均具有正向冲击作用,整体冲击力度高于前期数次重大突发事件。因此,“十四五”时期的重要任务之一,就是进一步化解地方政府债务风险,有效阻断其向金融部门的传导路径,切实打好防范系统性金融风险的攻坚战。

家庭负债对居民健康的影响研究

家庭负债作为家庭的重要经济行为可能提高家庭福利,但也可能通过给家庭成员带来压力、形成不健康行为等来影响成员的健康水平。文章基于微观数据研究发现:(1)家庭负债对居民健康产生了显著的负面影响,工具变量回归和倾向得分匹配的结果也支持结论的稳健性;(2)机制分析表明,家庭负债主要通过给人带来压力和导致不健康的行为来影响健康;(3)负债对健康的影响不存在性别差异,对不同年龄组群体有异质性影响,同时家庭债务主要对低资产和低收入家庭产生明显影响;(4)短期负债和非银行负债是造成负面健康效应的主要原因。文章认为进一步提升低资产和低收入家庭的正规金融可得性不仅具有经济和公平方面的意义,而且对居民健康的提高也能起到较好的作用。

我国落入债务陷阱了吗?--理论模型与经验证据

本文基于非线性模型预测控制方法,从理论上分析了债务陷阱的发生机制。研究结果表明,当负债处于较低水平时,经济表现为债务驱动型,而随着债务水平不断上升,当负债率超过某一阈值后,出现负债率上升和实体经济下行的背离走势,从而经济陷入债务陷阱。本文进一步基于企业数据实证研究证实了上述理论分析,并表明,从企业层面来看,我国已落入债务陷阱状态。上述研究结果所派生的政策含义是,数量型货币刺激政策并无益于解决当前经济增速下滑问题,要重在通过降息、资本重组和发展股权市场等方式来去杠杆和刺激投资。

中国政府债务可持续性研究——基于E29的财政反应函数

基于一般均衡条件下的代际预算约束模型,本文选取时间跨度为2000-2014年的29个新兴经济体国家的面板数据,检验新兴经济体的财政反应函数,在此基础上,测算中国政府债务的上限。结果表明,政府负债率理论上限为130.50%,历年实际负债率上限处于84.81%-93.04%之间,就实际负债率而言,政府债务具有可持续性,且可持续的空间较大。本文进一步设计压力情景,研究宏观经济环境变动对政府债务可持续性的影响发现,利率的变动与负债率上限呈反向关系;经济增长率的变动与负债率上限变动存在正向关系;负债率的上限随经济规模对稳态值的正向偏离程度的减小而降低,随经济规模对稳态值的负向偏离程度的减小而提高;负债率上限随财政支出对稳态值正向偏离的增大而下降,随财政支出对稳态值的负向偏离上升而增加。总的来说,中国政府债务是可持续的,压力测试的结果也较为乐观,但影响债务可持续的风险依然存在。

我国地方政府性债务风险识别和预警体系研究——基于辽宁的样本数据

构建完善的政府债务风险识别和预警体系,对于政府特别是地方政府稳健运行具有非常重要的意义。本文在辽宁省大范围实地调研的基础之上,合理借鉴国内已有研究成果,构建了一套符合省情、具有可操作性的地方政府性债务风险预警体系,并利用该预警体系识别和预警了"十二五"时期辽宁省的存量债务风险和基于不同经济增速假定条件下的新增债务风险。实证结果表明"十二五"时期辽宁地方政府性债务风险总体可控,但开始显性化;宏观经济不确定性使债务风险趋势变数加大;个别地区面临债务升级恶化的危险。

财政压力如何影响民生支出

地方政府财政压力水平及其后续影响值得关注,然而现有文献缺乏理论探讨,对财政压力的测度方式也有待改进。基于理论梳理,本文收集了2014—2019年我国地市级面板数据,综合债务与PPP的财政支出责任测度了财政压力,并利用2009年经济刺激计划时期的官员特征构建了财政压力的工具变量,以检验财政压力对地方政府支出结构的影响。研究发现:第一,当面临财政压力时,地方政府所采取的并非紧缩策略,而是通过平衡策略保障民生支出,这一结论与部分前期文献不同,却与务实市政主义理论的预测相一致,其内在机制是源于财政压力下中央政府影响力的增强;第二,地方政府在分配支出资源时存在“类啄序”,即优先保障民生支出,其次是运转支出,而经济支出最容易被削减。在民生支出中,社保、教育领域被优先支持。以上研究为探索紧缩背景下的地方政府行为带来了一定的启示。

中国养老保障体系转制债务风险的压力测试评估

研究目标:评估中国养老保障体系转轨期间面临的债务风险。研究方法:在构建转制债务模型的基础上预测存量和流量的债务规模。同时,设计确定性情景、VECM随机情景和延迟退休情景对转轨期间的债务开展压力测试评估。研究发现:我国养老保障体系预计在2081年实现转轨,延迟退休年龄可以推迟债务到达峰值的时点,但是转制债务的规模将大幅增加。研究创新:本文构建了流量和存量的转制债务模型,借助银行业的压力测试工具评估不确定转制债务的风险。研究价值:压力测试工具可以有效评估不确定环境对于债务规模的影响,为转轨期间养老基金的预算与风险管理提供技术支持。

政策创新扩散与PPP空间分布

2014年以来,PPP政策在我国迅速推广。PPP在各地的空间非均衡性是实施进程中的鲜明特征,难以用单一因素做出解释。本文结合政策创新扩散理论,使用2014—2019年地市级面板数据探讨了PPP空间非均衡性在微观层面的形成机制。研究表明:我国PPP政策在地方政府层面的创新扩散呈现R型的非渐进性特征,并同时受到内部与外部两方面的影响。内部方面,地方政府的债务压力是重要的内部决定因素,对PPP政策具有非线性影响,即随着债务压力的加大,地方政府对PPP有着更强烈的实施意愿,然而当债务压力超过一定水平时,PPP政策实施反而受到抑制,体现出地方政府的"优序融资";外部方面,相邻地方政府间的模仿与竞争是主要的外部决定因素,这种空间策略互动不仅发生在同一省内距离接近、经济发展水平相似的地区,还发生在不同省份距离接近的地区。上述研究为优化我国PPP空间分布格局、防范财政风险提供了一定的启示。

地方政府债务的宏观经济效应——基于信贷错配视角的研究

本文构建了包含国有和民营企业、金融部门以及地方政府的新凯恩斯动态随机一般均衡模型来量化分析地方政府债务累积对信贷配置和宏观经济的影响。模型分析发现:(1)地方政府债务上升挤出了企业信贷资源,加强了信贷的国企偏好,降低了全要素生产率;(2)地方政府债务在2009—2018年间使得国企/民企信贷比平均上升24.2%,TFP下降1.7%,产出下降7.2%;(3)金融供给侧改革、打破国企"刚兑"等政策能够缓解地方政府债务累积的信贷错配效应。最后,本文实证检验了模型的机制与结论。