中国ETF期权Delta对冲收益的日夜特征研究

期权市场是现代金融市场的重要组成部分,研究期权市场Delta对冲收益的日夜特征,对于理解期权市场运行机制以及降低金融市场风险具有重要意义.本文使用我国2015年—2021年股票ETF期权数据,研究了期权Delta对冲收益的日夜特征.研究结果表明,总体上Delta对冲的隔夜收益为负、日内收益不显著;认购期权和认沽期权的Delta对冲收益具有非对称性,即认购期权日内为负、隔夜为正,而认沽期权恰好相反.即使替换为基于波动率和标的资产价格关系的对冲模型,非对称性异象仍然存在.这些发现不同于美国期权市场的Delta对冲收益日内为正、隔夜为负的特征.本文进一步探讨了可能的成因:从风险溢价看,波动率风险溢价可以解释总体上负的隔夜对冲收益,但是不能解释Delta对冲收益的非对称性;从模型误差看,模型误差与标的资产收益共同作用影响了Delta对冲收益;从交易制度看,T+1交易制度约束造成了标的资产日夜收益反转,进而导致了对冲收益的非对称性,并且T+1交易制度约束越强,对冲收益的非对称性越明显.本文将丰富我国期权市场Delta对冲效率、交易制度对金融市场影响的相关研究,有利于提高投资者的风险管理水平、增进监管者对市场行为的理解,从而推动中国多层次资本市场的高质量发展.

上证50ETF期权动态Delta对冲策略及其实证检验

动态Delta对冲策略可以满足投资者的套期保值目的。利用上证50ETF期权及其标的资产上证50ETF基金,采用3种动态Delta对冲策略进行套期保值实证分析,分别是固定时点的Delta中性对冲策略、Delta区间对冲策略以及固定历史波动率变化区间Delta对冲策略,观察组合的累积收益率及相对累积收益率。比较3种投资策略的交易费用,由于交易费用的存在,使得组合很难完全对冲,但是3种策略的累积收益率都跑赢了无Delta中性对冲的上证50ETF基金收益,大幅度减少了投资机构的亏损,达到套期保值效果。

结构性产品Delta对冲交易策略的模拟和实证分析

结构性理财产品通过金融衍生交易将产品的还本金额和(或)付息金额与某一特定资产的价格波动联系在一起。通过构建结构性产品着重模拟产品的Delta对冲交易策略并得出实证结果。结果表明采用delta区间避险策略时,delta区间的百分比为5%和10%时,银行的期末收益为最大,都为2 150.484美元。采用Whaley-Wilmot避险策略时,delta区间的百分比为5%时,银行的收益为最大,为2 066.902美元。

利用数理统计方法对Delta对冲的研究

风险对冲在金融市场风险管理中起着重要作用,对冲模型有许多种,但有的是要在一定前提条件下成立,随着金融市场的不断深化,这些模型越来越显示出局限性。文章用统计的方法对Delta对冲的对冲比模型进行改进,从而减少约束条件,简化计算,使之更实用。

结构化产品构建模式研究——基于Delta动态对冲策略的实证分析

结构化产品是将基础金融资产与期权类衍生品相结合的一类金融创新产品,其核心技术为通过期权对产品的收益风险结构进行重组,并对不同结构下的收益进行差异化定价和风险对冲,是目前金融工程运用的主要方向之一。发行结构化产品本质上属于中低风险的资本中介业务,发行者不以判断市场未来走向为盈利手段,而是运用期权对产品风险进行精准化对冲,实现市场中性,获取产品定价与对冲费用之间的差额收益。因此发行结构化产品的核心竞争力在于产品的定价和风险对冲。本研究从产品发行者的视角出发,运用BS模型下的delta动态对冲策略对结构化产品的设计、定价和风险对冲进行全面分析,并结合历史数据对目前市场中两类主流的结构化产品构建模式(价差期权模式和障碍期权模式)的对冲成本、资金占用率、产品预期收益率、最大回撤等指标进行实证测算,从而得出能为产品发行者带来相对稳定盈利空间的结构化产品执行方案,为结构化产品管理人设计和发行相应产品提供理论依据和实证支持。

融合课程学习的TD3在上证50ETF期权上的动态对冲研究

如何进行动态对冲来管理头寸风险在期权交易中极为关键,然而在实际市场环境中并没有一个完美对冲的标准答案,因此寻求更好的对冲策略一直是投资领域的热门需求和研究的焦点.采用深度强化学习算法TD3,并结合课程学习的思想引导智能体采用从模拟到真实的学习方式实现动态对冲任务,降低学习难度并缓解期权数据不足的问题,构建了在上证50ETF期权上的动态对冲策略.结果表明深度强化学习算法的对冲效果远超传统对冲策略,验证了强化学习算法在期权对冲领域的有效性和优势.

基于随机波动率的权证发行商的Delta对冲策略

考察权证发行商在随机波动率下的delta对冲策略。将来波动率事先未知,delta对冲时由于对冲所使用的波动率不同于实际波动率导致复制误差,假设将来波动率在两个极端值(最大值和最小值)之间,为规避复制误差带来的风险,权证发行商应采用最大值计算delta买卖标的资产对冲。在随机波动率环境下,发行商可以根据风险承受能力,使用给定置信水平下的最大值计算delta买卖标的资产对冲,使收益VaR在给定置信水平下最小。最后,通过对上证指数的算例分析,结果表明对冲策略是可靠的。

工商银行A股股票虚拟BS期权定价与最优Delta对冲的构造

文章立足于金融期权衍生品构造和对冲的基本方法对现实中工商银行的A股股票进行6个月欧式期权的构造以及对构造的期权进行包含无交易成本、绝对交易成本以及相对交易成本下的最优对冲成本探寻,并在运用广义维纳过程对未来6个月内股价进行合理预测的基础上根据期权的Delta值测算出有交易成本下的平均最优对冲间隔为19.25天。文章通过研究,为今后我国股票期权的构造以及成本的合理对冲提供思路。

期权动态风险对冲实证分析

文章介绍了Leland模型、Wilmott模型及Whalley&Wilmott模型等间断对冲模型。文章最后结合中国市场的具体情况,构建了以在上海交易所上市的股票为标的资产的欧式看涨期权,并对欧式看涨期权采用固定时点对冲和区间对冲两种策略进行了实证分析。

备兑权证风险对冲策略分析

我国资本市场金融创新产品接连推出,备兑权证也再次被提上议程。在备兑权证的风险管理上,现有文献多集中于权证定价模型上的Delta对冲策略,却忽视了交易成本与间断交易,也没有深入分析影响该策略的各个因素。本文通过仿真实验Leland模型下的动态Delta对冲策略,发现交易成本、对冲间隔、行权价格以及波动率的变化都会显著影响对冲结果,但发行商仍有机会获取对冲收益,建议发行商略微溢价(5%)发行备兑权证,认为第三方对冲监管和差别对待的机制设计可确保市场繁荣。

看涨期权型理财产品的对冲策略研究

理财产品已经成为国内银行不断提升综合竞争力和盈利水平的重要业务,银行出售看涨期权型理财产品为银行的经营带来新的风险,因此需要新的风险管理方法。对理财的一款看涨期权型理财产品进行Delta对冲结果显示,虽然银行可获得正的期望盈利,但即使通过每日动态调整策略该产品仍然有接近25%的机会出现亏损,并且出现最大亏损的概率也较大。因此,对于看涨期权型理财产品,单纯通过Delta对冲策略,银行并不能实现无风险套利。

期权风险的对冲策略分析

本文旨在介绍期权以及定价,并阐述应对期权交易风险的策略及三种模型:delta对冲策略、Leland模型和BV模型以及Walley-Willmott模型。通过对这三种模型的比较,本文认为Walley-Willmott模型的对冲效果较前两种更好。

外汇欧式期权在分形市场下的混合对冲策略

基于分形市场,采用离散交易的方式推导外汇欧式期权的混合对冲策略.通过实证模拟从对冲频率、风险偏好和执行价三个方面综合考察该策略,验证了混合对冲策略在外汇分形市场下既能降低误差水平,又能稳定误差波动,同时得到一个优于Delta对冲策略的风险偏好区间,充分发挥对冲效益.

沪深300指数障碍期权的动态对冲研究

本文研究的是基于沪深300指数障碍期权的动态对冲问题。首先我们简单展示了使用固定波动率和动态历史波动率方法对香草期权进行对冲的结果。随后重点研究了障碍期权的动态对冲问题。通过使用有限差分法定价,研究了障碍期权的参数特征,分析了传统动态对冲策略应用在障碍期权上的效果和缺陷。通过SLSG策略,对传统对冲策略进行了初步改进。最后通过对delta设置上限、不确定波动率模型的使用,极大提高了障碍期权动态对冲的效果。

具有分数O-U过程的永久美式看跌期权的定价

该文研究具有分数Ornstein-Uhlenbeck过程的永久美式看跌期权的定价问题.首先,利用分析金融衍生品定价的delta对冲方法和无套利原理,遵循标准的讨论步骤,建立了标的资产价格服从分数Ornstein-Uhlenbeck过程的欧式看涨期权和看跌期权的定价公式.然后,通过求解一个自由边界问题,对标的资产价格服从分数Ornstein-Uhlenbeck过程的永久美式看跌期权的定价以及实施该期权时的临界标的资产价格给出了显式解.

可转债契约条款及相关者利益保护研究

可转换公司债券在我国债券市场中发行规模很小,一方面,可转债发行条件较为严格,使很多上市公司难以发行可转债;另一方面,可转债条款之间存在冲突,使上市公司有所顾虑。本文在总结可转债发行现状和条款的基础上,首先分析了在逆势市场下可转债的回售条款和转股价向下修正条款冲突的原因,其次采用实验研究法测试Delta套利模型对可转债持有人的利益保护作用。实验结果表明Delta套利模型能够实现可转债持有人利益的自我保护,该方案可以解决可转债三方利益的冲突。尽管目前采用融券做空个股的费率较高,影响了套利的结果,但是待市场推出个股期权后,Delta套利模型能够更加保护可转债持有人的利益。

带比例交易成本的投资组合选择

介绍了在完备市场下用鞅方法解决最优投资组合的问题.存在交易成本和交易约束的情况下,提出了用条件Delta对冲模型进行期权复制,最小化复制误差,得到最优对冲下的波动率,即调整后的波动率,再将调整后的波动率代替鞅方法下的投资组合波动率,就得到了存在交易成本和交易约束下的最优投资组合.通过Monte Carlo模拟的方法来计算最优投资组合.数值结果显示了交易成本和其他参数对最优投资组合策略的影响,并将其与完备市场下的投资组合进行了比较.

商品期权的Delta动态对冲策略研究——以豆粕期权定价为例

随着我国商品期权交易的快速发展,商品期权已经逐渐成为增强金融市场抗风险能力的重要工具。本文运用二叉树模型和蒙特卡罗模拟法对豆粕期权合约进行定价,随后根据期权价格和标的合约价格分别计算出Delta值并得出Delta趋势图,根据Delta的分布情况选取可容忍区间进行固定区间的Delta动态对冲。研究结果表明:无论是利用二叉树模型,还是蒙特卡罗模拟法进行实证分析,都是可容忍区间小的对冲效果较好;对于看涨期权而言,投资者面对看涨期权多头时应选择可容忍区间较大的来减少对冲次数。最后,本文提出丰富商品期权的交易种类、提升期权交易市场效率、强化风险管理意识等促进期权快速发展的政策建议。

期权做市商的存货风险管理

本文在假设期权市场运用做市商制度地情况下,就做市商诸多风险中的一种风险:存货风险进行介绍,并以一个实例来探讨用δ(Delta)套期保值的方法对做市商的存货风险进行管理。

商业银行信贷风险管理研究

商业银行信贷风险管理一直都是风险控制部门研究的热点,稳定的风险管理,不仅能为银行创造收益,对稳定整个金融市场环境还起着一定作用。文章将信贷类比于一份看涨期权,利用二叉树模型对它的价格状态变化进行模拟;之后仿照股票期权的风险规避方法——Delta对冲,对"信贷"这一期权进行风险对冲,通过这些模型的运用,最终达到商业银行风险管理的目标。