地缘关系与机构投资者合谋报价:来自科创板IPO的经验证据

本文以科创板IPO公司为样本,基于地缘关系考察了机构投资者合谋报价行为。研究发现,科创板IPO过程中,存在地缘关系的机构投资者一致报价概率显著更高;在考虑了信息相似性、锚点报价问题、羊群效应及其他关系类型的替代性解释后,该研究结果依然成立,这表明机构投资者涉嫌实施基于地缘关系的合谋报价行为。拓展性分析显示,监管加强后,机构投资者报价行为随之改变,存在地缘关系的机构投资者一致报价频率降低,微小差异报价频率提升,从而降低了合谋报价嫌疑与被监管机构关注的风险;IPO公司信息环境较好时,机构投资者基于地缘关系的合谋报价嫌疑较低。本文不仅丰富了IPO领域的理论研究,也为舆论关切的机构投资者合谋报价问题提供了经验证据和机理解释。

随机现场检查能防止IPO企业“带病上市”吗?--基于会计信息质量的视角

证监会IPO随机现场检查是落实以信息披露为核心的证券发行监管制度、提升信息披露质量的重要手段。基于会计信息质量视角,分析证监会IPO随机现场检查的监管效应。研究发现,证监会随机现场检查能够显著抑制盈余管理,改善会计信息质量。作用机制分析发现,随机现场检查促使IPO企业更正前期会计差错,同时强化IPO企业面临的社会监督,其产生的溢出效应有助于进一步规范IPO企业的信息披露,从而提高会计信息质量。进一步研究发现,IPO随机现场检查对正向和负向盈余管理均有显著抑制作用,但对真实盈余管理无显著影响。同时,证监会随机现场检查的监管效应在实行注册制的创业板和科创板的企业中更加显著。此外,随机现场检查对IPO企业应计盈余管理的抑制作用能进一步降低IPO抑价率。

风险投资异质性对IPO抑价的影响——基于科创板的研究

本文主要从信息不对称角度分析风险投资异质性对IPO抑价的影响。本文选取2019—2022年科创板上市公司作为样本,通过实证研究发现:科创板上市公司中有风险投资机构参与的企业IPO抑价水平会提高;风险投资机构资本背景的差异对IPO抑价率有不同的影响。其中,对IPO抑价水平影响最明显的是政府背景的风险投资机构,公司背景的风险投资机构影响程度中等,独立背景的风险投资机构影响程度最低。基于此,本文认为在解决信息不对称问题上,不同背景风险投资机构的处理能力存在差异。

A股市场二次上市的监管问题研究——以浙江国祥IPO为例

浙江国祥IPO事件引发资本市场对二次上市问题的关注与探讨。与正常的IPO相比,二次上市存在着更为复杂的监管问题。文章以浙江国祥IPO事件为案例,首先探讨了浙江国祥中财务造假、机构合谋和监管失灵的问题;其次对二次上市的现状和与国际监管经验进行了总结;最后,针对存在的监管问题,提出解决方案。研究意义在于为A股市场中二次上市的监管提供理论借鉴和政策建议,促进中国资本市场高质量发展。

经销模式IPO审核中关注的主要问题及其启示

经销模式是企业产品销售的一种重要营销模式,因经销模式为特殊性,在IPO审核过程中受到更多关注,为此2023年2月证监会发布了《监管规则适用指引—发行类第5号》,其中“5-12经销模式”为经销模式IPO审核提供了明确指引。本文对发行类第5号指引发布后包含经销模式的67家IPO企业的问询函进行分析总结,为采用经销模式的拟IPO企业更好地通过IPO审核提供建议。

数字经济时代IPO企业的业财融合问题探析

处在IPO阶段的企业业务发展迅速,对于业务合法合规性、财务管理规范性以及生产经营效率等方面都有较高的要求。随着数字化经济时代的到来,企业管理者应积极应用人工智能、大数据、云计算等先进技术,对企业的运营进行赋能,实施业财融合,有效提升管理效能,文章针对现阶段IPO企业业财融合面临的困境,尝试对业财融合的路径进行分析,提出优化路径和实施策略,以期对IPO企业的健康发展与顺利上市提供一些帮助。

注册制改革提升了IPO定价效率吗?——基于随机前沿模型

我国正深化以注册制为核心的股票发行定价制度改革,致力于提高股市的IPO定价效率。文章通过探究注册制是否可以反映公司的内在价值为着眼点,采用随机前沿模型,从一级市场中选取相应指标,检验了科创板、创业板和沪深主板的IPO定价效率。研究结果表明:注册制下的IPO定价效率显著高于核准制下的IPO定价效率。在注册制下,市场能更好地反映公司的内在价值,提高资源配置效率。注册制实施市场化发行制度的改革,有助于使投资者更加理性、全面地进行投资决策,降低投资风险,推动市场资源的优化配置,提高市场的运行效率。

科创板注册制对企业IPO的影响研究

步入21世纪后,我国资本市场改革进一步深化,在注册制改革顶层设计的指引下,资本市场基础制度建设也不断完善,为我国注册制改革的推行营造了良好的发展环境和社会氛围。但我国在试行注册制的初步阶段,还有许多不完善的地方,这就需要在详细了解科创板以及注册制的本质概念的基础上,对科创板试点注册制这一重大举措做出更深入的探讨,以注册制固有的优缺点来分析其对我国企业IPO带来的双面影响,从关注我国注册制发展历程及借鉴国外成熟经验两个方面,总结注册制的启示,为我国加快实施注册制提出建议,推进注册制改革及注册制全市场推广的步伐。

儒家文化与IPO抑价——基于科创板上市公司的实证研究

中国IPO抑价率历来居高不下,IPO抑价成因一直是理论界与实务界重点关注的议题。基于中国国情分析非正式制度对IPO抑价的作用效应,可以为分析全面注册制下中国式IPO抑价的影响因素提供研究新视角。基于此,以2019年7月22日—2022年8月31日科创板上市公司数据为样本,研究儒家文化与IPO抑价的关系。实证结果表明,儒家文化显著提高了IPO抑价,经过稳健性检验后,结果依然显著。此外,上述关系在审核问询程度较低的企业中表现更明显。进一步检验显示,儒家文化主要通过企业蕴含的权威服从观和诚信义利观两条作用路径影响IPO抑价,同时该促进作用会因是否有外来文化冲击而存在异质性差异。

港股IPO热度走高,百家企业排队上市

在被“冷遇”近一年之后,港股市场再度热闹起来。港交所7月31日公告显示,手回科技有限公司再次递表港交所IPO,这已是今年7月份第9家向港交所发起冲击的公司。根据港交所最新公布的数据,截至7月31日,今年来港交所共有121宗IPO(2024年首次公开募股)申请正在处理。若计入2023年12月29日以来未处理完毕的现有申请及重新申请,正在排队中的IPO共有200宗。

注册制改革对资本市场定价效率的影响研究——基于IPO抑价率的视角

注册制改革是我国资本市场发展史上的一次重要制度变迁,其实施效果备受关注。本文基于IPO抑价率视角,探索注册制改革对我国资本市场定价效率的影响。研究发现,注册制改革导致IPO抑价率反而更高。本文通过分开考察注册制下的科创板与创业板公司发现,与核准制公司相比,科创板公司IPO的抑价率并没有显著差异,但注册制创业板公司的抑价率却明显高于对照组样本。因此,注册制下公司的IPO抑价率更高主要是由创业板公司所驱动。同样是注册制公司,科创板的IPO抑价率却明显低于创业板。经检验,这一现象与科创板实施完全强制跟投制度有关。机制检验结果表明,注册制下IPO抑价率更高的现象是由IPO一级市场下承销商寻求风险溢价补偿和二级市场下投资者非理性行为共同导致的。进一步研究显示,外资参股承销商、IPO审核问询及发行等待时长均能有效缓解注册制下IPO抑价率过高现象,而承销商与发行方地域邻近则会加剧该现象。本文的经验证据表明,在注册制实施初期,放松政府管制非但没有提高资本市场定价效率,反而在创业板领域造成定价效率的下降。

招股说明书特质信息含量、注册制改革与IPO抑价

全面注册制改革助推资本市场更好服务实体经济,高质量信息披露是注册制的核心。招股说明书是股票发行阶段信息披露的主要载体,能减少公司与投资者间的信息不对称,是注册制改革下提高公司信息披露质量的主要途径。首先选取2016年至2021年A股全部首次公开发行的上市公司作为研究样本,利用文本数据挖掘技术,构建招股说明书特质信息含量指标,接着通过回归分析研究招股说明书特质信息含量对于IPO抑价的影响,再基于公司信息透明度水平进行异质性分析,最后分别从注册制改革和外部监督的视角分析招股说明书特质信息含量对IPO抑价的调节机制。研究发现:招股说明书特质信息含量显著降低IPO抑价率,招股说明书特质信息含量对IPO抑价率的负向作用在无独立董事及发行费用高的企业样本中更强;注册制改革促进了企业的信息披露,会减弱特质信息含量对IPO抑价率的负向作用;风险投资和国有企业会减弱特质信息含量对IPO抑价率的负向作用。基于研究结果,提出增设文本特质信息评估制度,提高特质信息披露增量的政策建议,鼓励企业主动进行特质信息披露;提高市场定价效率,提升资本市场在整体资源配置中的作用。

注册制改革对创业板IPO定价效率的影响

基于2018年8月24日至2022年11月24日期间数据,运用混合截面双重差分模型进行实证检验,验证注册制改革对创业板IPO定价效率的影响。实证结果表明,创业板注册制改革在短期内催涨“炒新”投机情绪,抑制了创业板IPO的定价效率;但从长远来看,注册制改革显示出积极的激励作用。异质性检验结果表明,注册制改革在低承销商声誉组和低筹资金额组样本中发挥更为显著的正向激励作用。上述结论说明注册制改革并未解决信息不对称问题,承销商功能仍未得到市场和投资者认可。鉴于此,建议政府和监管机构完善定价机制及引导投资者结构优化,以遏制短期内的投机行为,确保注册制改革维护市场稳定的长期目标得以实现。

发行人会为高质量审计服务买单吗?——基于审计师IPO项目经验的视角

本文以2006-2023年完成首次公开发行并在A股上市的公司为样本,探讨审计师项目经验对IPO审计定价的影响。研究发现,审计团队的IPO项目经验对IPO审计费用具有正向影响。机制检验发现,项目经验更丰富的IPO审计师,其发行人客户的IPO成功率较高、IPO抑价较低、上市后业绩表现更好。异质性分析发现,成功与失败项目经验均对IPO审计费用有正向影响;相较于第二位签字审计师,首位签字审计师的项目经验对IPO审计费用的正向影响更为明显;此外,上述正向影响在事务所市场份额较大、IPO审核通过率较低时以及注册制改革之后更为明显。本文从审计团队和审计师层面拓展了IPO审计定价的研究框架,并为我国IPO市场化改革提供一定的政策参考。

审核问询、询价机构对IPO定价的影响机理及对策研究——基于全面注册制

目前注册制下新股“首日破发”现象频发,说明IPO定价未能充分体现公司内在价值,造成IPO定价效率低。如何使IPO定价更科学合理有待进一步研究。审核问询作为注册制信息披露的核心环节,问询力度影响IPO定价;注册制新股定价实行询价制,询价机构信息不对称及其报价行为影响IPO定价。进一步研究发现三者之间存在关联关系。通过在理论层面针对审核问询、询价机构对IPO定价的影响机理进行分析,并在监管部门、发行人以及询价机构层面提出针对性的IPO定价对策,为全面注册制下IPO合理定价提供借鉴。

科创板企业IPO研发费用审计风险应对研究——以A公司为例

企业的自主研发能力已成为衡量企业创新水平的重要标准。因此,监管部门对企业在研发项目和费用方面的情况特别关注。以A公司为例,揭示了IPO(Initial Public Offerings)研发费用审计过程中的潜在风险,并提出相应的风险应对策略。

企业IPO上市过程中的会计核算及内部控制研究

企业IPO上市是重要的融资方式之一,有助于企业直接从资本市场获取资金,满足自身进一步发展的需要。从证券市场上看,上市企业属于公众企业,具有较高的社会关注度。在IPO上市过程中,相关企业需要按照监管机构的要求,积极对内部控制制度进行完善,使其能够适应上市的需要。基于此,文章针对企业IPO上市过程中的会计核算及内部控制展开研究,并提出策略,以供参考。

注册制下科创板企业创新与IPO超募

注册制改革能否达到预期效果,是资本市场研究的热点问题之一。实施注册制以来,科创板企业IPO超募成为常态,但已有文献极少从企业创新特质对此进行考察。本文基于科创板企业的硬科技定位,研究了注册制下科创板企业创新对IPO超募的影响。研究发现:在注册制下,科创板企业创新水平越高,IPO超募概率越大,且其IPO超募程度也更高;相比于低质量创新,高质量创新对IPO超募的影响更为明显。上述结论在考虑内生性、企业上市前机会主义行为和9·18询价调整等影响因素后仍然成立。进一步的研究还发现,公司治理水平越好,企业创新对IPO超募的激励效应越强;企业创新对IPO超募产生激励效应来自注册制良好的信息披露。本文从企业创新的角度丰富了有关资本市场改革对市场资源配置效率影响的研究,并为完善注册制提供了政策启示。

知识产权因素对科创板IPO成败的影响机制研究

基于系统动力学方法构建知识产权因素对科创板IPO成败的影响系统模型,深入探讨系统内部要素之间的耦合作用和因果反馈机制。研究表明:研发投入和团队实力是提升企业创新能力的关键;核心技术的独立性、先进性和持续性影响着企业的持续经营能力;专利权属纠纷、专利侵权及专利无效等风险是知识产权风险的核心要素;高质量的信息披露对科创板市场健康运行至关重要。本研究旨在为拟在科创板上市的企业就知识产权方面提高IPO成功率提供切实建议和参考。

科创板企业IPO失败的影响因素研究——以海天瑞声为例

文章基于2019-2022年6月上交所科创板182家IPO失败企业的相关资料,首先从关联交易、技术先进性、研发投入、信息披露、科创属性定位五方面归纳总结了影响企业在科创板IPO的主要因素。然后以海天瑞声公司为例,分析了海天瑞声科创板第一次IPO失败但第二次IPO成功的原因,以此验证了科创板企业IPO失败的影响因素。最后针对五大影响因素提出相应的解决对策,以帮助后续拟上市企业提高科创板IPO的成功率。