宏观经济不确定性与股票超额收益:来自中国A股市场的证据

宏观基本面冲击作为股票市场波动的重要原因被广泛认可,但从宏观经济不确定性视角探讨其对中国市场股票超额收益率影响的研究却相对缺乏。利用中国宏观经济和金融的多指标数据,构建2002—2022年中国宏观经济不确定性指数,考察其对A股超额收益率的影响。研究发现宏观经济不确定性暴露的负向溢价显著存在,即具有负的宏观经济不确定性贝塔股票的未来超额收益率更高;不过这种溢价在不同股权性质、规模和行业的股票中存在差异,并且相对于经济上行时期,经济下行时期的宏观不确定性贝塔(beta)溢价更为显著,凸显其异质性和状态依赖性。本研究对于理解宏观经济不确定性对股票市场的影响以及构建相应的资产组合来应对宏观不确定性冲击具有一定的理论意义和现实价值。

基于逐步回归模型探究非对称信息与股票超额收益的关系

本文基于Fama&French(1993)的思想和逐步回归分析模型从价差分解的角度探究非对称信息与超额收益率的关系,并按个股流通市值和账面市值比的大小将总样本进行分组,分析各子样本数据。研究结论表明,非对称信息对预期超额收益率存在显著影响,流通市值较小和账面市值比较大的一组,逆向选择成分对预期超额收益率影响较大,并且这种影响并不随非流动性指标等控制变量的加入而失去显著性,显示出价差中的逆向选择成分在度量非对称信息方面相对其它指标的优势和稳健性。

并购重组中的内幕交易案例分析——以胜利精密为例

胜利精密并购重组中的内幕交易案例分析显示,潜在超额经济收益是并购重组引发内幕交易的根本原因。此外,并购重组过程链条长、时间久、人员多,内幕交易具有隐蔽性,监管制度存在不足之处,也是并购重组中发生内幕交易的重要原因。因此,合理降低重组过程中的并购溢价率,防范并购信息成为违法者刺激股价获取内幕交易高额收益的手段,是有效遏制内幕交易的新方法。同时,完善内幕信息知情人登记制度,落实证券账户使用实名制,使内幕交易违法成本显著高于其潜在超额经济收益,也是遏制内幕交易的可行方法。

定向增发股票解禁期市场反应的实证研究

定向增发作为上市公司募集资金的新渠道,近年来规模迅速扩大。以往对其某时段市场反应的实证研究或是集中于从董事会预案至增发实施这一阶段,或是集中于股改限售股解禁阶段,而对限售股解禁期的研究甚少。采用事件研究法对定向增发股票在解禁期的市场表现进行了描述性统计,并分析了实施定向增发上市公司的股利政策、大股东行为方式以及股市周期对解禁期股价走势的影响,以求对投资者的投资行为给予指导。

中国债券市场债券风险溢酬的宏观因素影响分析

研究了从1997年8月至2005年12月,中国债券市场利率和债券的超额回报率与货币政策变量、宏观经济变量的关系.发现市场利率综合反映了官方利率、货币供应量的增长率、通货膨胀率和实际消费的增长率.根据金融理论,它们的不确定性变化可能影响到债券的预期超额回报率.实证分析发现它们可以显著解释债券的超额回报率.市场短期利率或官方利率越大,债券的超额回报率越大;通货膨胀率越高,债券的超额回报率也越大;实际消费增长率越大,债券的超额回报率越小;货币供给量增加越快,债券的超额回报率越小.由于各个债券超额回报率的样本区间不同,还基于MCMC方法提出一种合适的参数估计方法.

我国上市公司并购支付方式效果的实证研究

将事件研究法适用于中国股市并购绩效的研究作为前提,采用超额收益率法对并购后的市场效果进行实证分析,结果表明:现金支付方式和资产置换方式会带来企业短期市场绩效的提高;股票支付方式和承债收购方式会产生负向超额收益,短期并购效果差;而债转股式支付方式不会带来企业短期市场绩效的显著提高。

中国股市IPO抑价实证分析

股市IPO抑价问题一直受到学术界的普遍关注。本文回顾了近年来IPO抑价的各种理论 ,比较了我国和其他国家的股市IPO抑价程度 ,并对IPO的抑价因素进行了实证分析。通过实证分析发现 ,我国股票发行存在较高的超额报酬率。过度的投机 ,信息披露的不完善、非流通比率较高等因素是我国IPO抑价程度较为严重的主要原因。

股市过度波动的检验——基于上海A股市场的研究

笔者主要研究上海A股市场的过度波动的现象。从整体指数和分行业的角度进行研究,结果表明,过去1至5年的回报率与未来1至5年的回报率之间存在非常显著的负相关关系,对行业的实证结果也证实了上述结论。这说明我国股市存在过度波动现象。

期货交易中识别过度投机的数量方法

如何用数量方法识别期货交易中过度投机的存在及其存在的概率的大小,是国外刚刚开始探索、国内极少研究的问题。这是国内期货界和领导层十分关切的问题。本课题从实际案例出发,探索了22种方法;用EV iews编制了5个计算机监测程序,报告过度投机存在的概率。本文仅仅摘要介绍其中探索的5种数量识别方法。

熊市中我国少数股票暴涨的原因探析——基于2010—2012年沪市涨幅前20名的股票实证分析

利用Stata12、Excel软件对2010—2012年熊市中的暴涨股票进行多元回归分析,结果显示:机构投资者在熊市中持股量越大,越有利于暴涨股票获取超额收益;个股换手率越高,流通股数越少,预期市盈率越低,暴涨股票越易于获取超额收益率,对此国家必须加强对股市的监管力度。

评级意见对股票价格影响的实证分析

以美国金融行业四家有代表性的金融企业在2008年～2009年的评级意见和股票价格波动数据为基础,计算了评级信息发布当日和评级信息发布前后的股票超额收益率,以揭示评级信息对股票价格带来的影响。研究发现,投资评价机构倾向于发布"利好"评级信息,评级信息发布前存在着信息提前外溢可能,评级信息对股票价格的影响比较明显,持续发布评价信息的影响存在"后发优势",利好评级信息有效时间相对较短,利差评级信息的影响会持续较长时间,评价信息对不同企业的影响存在差异。

后金融危机时代股票超额收益率影响因素的探索

运用判别分析法和决策树模型对上证180的成分股是否可以获得超额收益率及其影响因素进行了分析,并将两种方法的分析结果进行了对比。结果表明:两种方法都可以对上市公司是否可以获得超额收益进行分辨,并且可以找出影响因素。但是从两种模型的结果来看,决策树模型要明显优于判别分析法。从我们的分析样本来看,对企业是否可以获得超额收益率的影响因素主要有:市盈率、市净率、息税折旧摊销前利润/营业总收入等。在实际中,通过这两种方法,投资者可以寻找出那些具有超额收益率的股票进行投资,从而使得自身的投资结果优于大盘。

上市公司市盈率与收益性及股权结构的实证分析

通过对高低市盈率组合与指数收益率的关系的实证分析 ,从一个角度证明了我国股市不符合半强势有效假设 ;并采用回归分析法对股权结构与市盈率的关系进行了分析 ,证明了市盈率与总资产呈负相关关系。

我国A股市场ESG风险溢价与额外收益研究

E SG投资是一种关注企业环境保护、社会责任以及公司治理方面表现的投资理念。近年来,在政府与市场的共同推动下,这种投资理念逐渐被国内投资者认可。本文基于我国机构ESG评级与A股市场数据,采用因素模型对市场ESG风险溢价与额外收益进行分析与检验。结果表明:(1)未获评公司相对获评公司其股票平均收益率更高,即市场存在ESG风险溢价;(2)高评级公司相对低评级公司其股票平均收益率更高,即前者可以获得ESG额外收益;(3)市场行情不好时,ESG风险溢价和额外收益增加;在新冠疫情期间,二者减少。本文研究有助于了解我国资本市场对于ESG投资理念的认可程度以及ESG投资策略的收益特征,为相关监管政策与投资策略的制定提供了理论与方法依据。

基于事件研究法的掏空行为分析--以舍得酒业为例

本文以舍得酒业被控股股东天洋控股违规占用资金事件为研究对象,采用事件研究法,通过计算超额收益率和累计超额收益率,对上市公司被“ST”公告发布前后10个交易日的市场反应进行分析。结果表明:掏空行为会对上市公司股价造成较大的波动,引起消极的市场反应。结合结果,本文对证监会监管方面提出一些建议,以便更好地保护中小股东的权益,促进资本市场健康发展。

融资融券对我国ETF基金超额收益率的影响——基于多时点双重差分模型的实证研究

本文选取多只纳入融资融券标的和未纳入融资融券标的的ETF基金,利用2014年3月20日至2020年9月30日的相关数据,构建了多时点双重差分模型,并进行了平行趋势检验。实证结果表明,将ETF基金纳入融资融券标的并不能显著提高其超额收益率,即不能给投资者带来比未纳入融资标的的ETF基金更高的回报。

A股上市公司股票简称变更效应研究——基于2015年变更股票简称的A股上市公司数据统计

选取2015年主动变更股票简称的61家A股上市公司为研究对象,运用事件研究法分析了简称变更前后15个交易日窗口期内的股票市场效应,尤其是概念股简称变更的市场反应,结果表明,"非事件"股票简称变更公告发布会引起股票价格异常波动,在变更公告前相关股票出现显著的正平均超额收益率,公告日后反向调整;投资者对简称变更热门词汇概念股反应更强。但追踪更名后一年内公司经营状况发现,发生简称变更的公司经营状况无明显改善。

证券分析师会降低博彩型股票推荐评级吗?--来自我国A股市场的经验证据

博彩型股票具有“高风险”和“高投机性”的特点。本文以博彩型股票为研究对象,检验证券分析师是否会显著下调博彩型股票的推荐评级。在此基础上,探讨了投资者对博彩型股票推荐评级做出的反应及评级后的超额收益率情况。结果表明:分析师更可能下调博彩型股票的评级,但在投资者情绪高涨时,下调的可能性有所减小;投资者对分析师的博彩型股票评级存在反应过度的情况。本文结论对于认识证券分析师在资本市场中的作用具有重要的参考价值。

供给侧改革下去产能政策对中国股市影响研究——以钢铁、煤炭行业去产能政策为例

选取煤炭、钢铁上市公司数据进行实证分析,研究供给侧改革去产能政策对股市影响,结果发现产能利用率是影响钢铁、煤炭上市公司业绩与股价收益的重要因素,产能利用率对煤炭、钢铁上市公司股票收益有显著的正向影响,与其股价波动有显著正相关关系。

数字普惠金融能否抑制企业委托理财?

本文匹配了省级数字普惠金融发展指数和上市公司数据,将2011-2020年中国A股非金融上市公司作为研究对象,考察数字普惠金融发展对企业委托理财行为的影响及其作用机制。研究发现,数字普惠金融能够抑制企业委托理财行为。机制检验表明,数字普惠金融可以减少超额银行信贷、降低金融回报率、缩减影子银行规模,从而抑制企业委托理财;异质性分析发现,在融资约束较低、企业内部风险较低、外部市场竞争程度较低、国有企业以及制度环境较差地区中,该抑制效应更加显著。