基于深度强化学习下的股票量化交易算法设计

针对股票量化交易中有限数据预测未来价格趋势和智能资产组合配置等难题,采用DeepAR模型来预测股票价格的未来涨跌趋势,根据这些趋势计算涨跌幅精选了16支有潜力的股票,并运用SAC模型进行智能资产配置。结果表明,DeepAR模型的股票选择有助于SAC模型实现智能资产组合配置,而SAC模型的量化决策也取得了理想的效果。在4个月的时间内,实现了10.79%的收益率和32.37%的年化收益率。相较于上证指数和沪深300指数有显著的超额收益率,分别为12.47%和21.48%。此外,2016—2022年回测中达到了1.3%的夏普比率和29%的最大回撤率。

宏观经济不确定性与股票超额收益:来自中国A股市场的证据

宏观基本面冲击作为股票市场波动的重要原因被广泛认可,但从宏观经济不确定性视角探讨其对中国市场股票超额收益率影响的研究却相对缺乏。利用中国宏观经济和金融的多指标数据,构建2002—2022年中国宏观经济不确定性指数,考察其对A股超额收益率的影响。研究发现宏观经济不确定性暴露的负向溢价显著存在,即具有负的宏观经济不确定性贝塔股票的未来超额收益率更高;不过这种溢价在不同股权性质、规模和行业的股票中存在差异,并且相对于经济上行时期,经济下行时期的宏观不确定性贝塔(beta)溢价更为显著,凸显其异质性和状态依赖性。本研究对于理解宏观经济不确定性对股票市场的影响以及构建相应的资产组合来应对宏观不确定性冲击具有一定的理论意义和现实价值。

企业营销强度、经济绩效与股票市场表现——来自日常消费品上市公司的经验证据

基于企业资源观和价值相关性理论,利用中国147家生产日常消费品上市公司2009至2016年的非平衡面板数据,重点探究了企业营销强度对股票市场表现的非线性影响机制及经济绩效在二者关系间的中介效应,并运用阿尔蒙(Almon)法测定企业营销投入对经济绩效及股票超额收益影响的滞后期,研究发现:(1)企业营销强度对企业经济绩效及股票超额收益的影响分别滞后2期与3期;(2)企业经济绩效在营销强度对股票超额收益作用过程中起着部分中介作用;(3)企业营销强度与经济绩效之间呈倒U型关系,这种关系能够反映在股票价格中。由此可见,营销投入存在与公司发展相匹配的最优值,企业在投入营销资源的过程中要注重持续性,避免过度营销。投资者投资股票时应根据企业营销信息判断最佳购买时间区间,有效评估企业营销能力,以获得最大收益。

上市公司股票简称频繁变更的经济后果研究——基于信号发送方与接收方二维视角的检验

股票频繁更名具有信号传递的作用。以2008-2016年频繁更名上市公司为研究样本,从信号发送方与信号接收方两个维度对上市公司频繁更名的经济后果进行实证检验,结果表明:作为信号接收方的投资者对频繁更名上市公司的估值要显著高于非频繁更名上市公司;作为信号发送方的频繁更名上市公司的财务业绩显著优于非频繁更名的上市公司,但经营活动现金流劣于非频繁更名上市公司,且破产风险高于非频繁更名上市公司,因而财务业绩很有可能是管理层操纵的结果。在创新能力方面,频繁更名上市公司的创新能力显著低于非频繁更名的上市公司。总体而言,证券投资者和证券监管者应对频繁更名企业持审慎态度。

机构投资者大幅增减仓对股票价格的影响研究——基于2014年中报数据的实证分析

运用事件研究法,选取2014年中报不同类型机构投资者大幅增减仓幅度、股票的超额收益率、同方向操作的机构数量等作为被研究变量,通过Stata12、Excel软件分析机构大幅增减仓在中短期内对股票价格的影响。研究发现,不同机构大幅增减仓对股价的影响有较大差异,机构大幅增仓比大幅减仓对股票的正面影响明显更大,但减仓的股票整体上也存在超额收益率;机构投资者增减仓幅度与股票超额收益率正相关,机构同买同卖的行为存在一定程度的"羊群效应"。因此,国家需进一步鼓励机构投资者的发展,引入更多的QFII,促进保险、券商、信托与基金发行差异化理财产品,机构应当理性投资,挖掘优质股票,避免羊群行为以减少对股票价格的冲击。

动量交易策略及我国股票市场实证分析

动量交易策略指的是事先针对股票收益及交易量设定过滤规则,一旦股票收益或者股票收益和交易量同时满足过滤规则就买入或卖出股票的交易策略。动量交易策略的理论基础是行为金融学。国外投资者已经成功地在实践中应用了该策略。我国股票市场是否存在动量效应,还未形成统一的结论。在总结国内外学者研究方法的基础上,利用目前可用的数据,对我国股票市场在中期条件下动量交易策略的适用性进行了实证研究。但得出的结论并不支持存在动量效应。

投资者关注对股市超额收益的影响效应研究——基于不同市值的视角

本文选用以股票代码为关键词的网络搜索指数作为投资者关注的代理变量,从不同市值股票市场视角出发,基于面板平滑转换模型研究了投资者关注指数对股市超额收益的影响效应。结果表明:在大小不同市值市场的面板平滑转换模型中,转换变量的位置参数值分别为1. 2473和1. 2271,说明市场风险因素是影响股市表现的主要因素,且小市值股票市场对投资者关注的变动情况更加敏感,这与小市值股票市场中公司的业绩表现和价格走向相对大市值市场来讲稳定性较差等密切相关。

股票市场收益序列尖峰和非对称特征研究

基于Pearson分布,运用一种新的检验方法Rao Score检验对股票市场19只个股进行实证研究的结果表明,H0:δ=0假设通常被拒绝,股票市场尖峰和非对称性普遍存在。

投资银行声誉与IPO超额回报率相关分析

国外理论与实证研究表明，投资银行声誉与IPO超额回报率负相关。本文选择2002—2006年在沪深证券市场发行上市的股票为样本，同时考虑股票发行定价方式及股权分置等证券市场制度改革的影响，分时段、分市场进行分析，结果显示，声誉型投资银行相对普通投资银行所承销的股票具有较高的平均抑价率，就声誉型投资银行内部而言，其声誉水平与IPO抑价率呈负相关，但其关系并不显著，即投资银行声誉假说在我国不成立。

中国股市动量与反转效应模型的研究

对中国股票市场的动量效应和反转效应进行了研究。根据上证50指数和深圳中小企业板块的实证数据,采用Jegadeesh方法,解释了中长期动量效应和反转效应的存在性,并指出了动量策略和反转策略可能会获取超额收益。

家电板块股票收益与市盈率关系的实证分析——以深圳股市为例

2009年开始的一系列家电补贴政策退市后,家电行业股票价格大涨大跌,投资者迫切需要相关指标来指导其进行股票投资决策。采用文献研究和回归统计方法,选取深圳股市2004年1月到2013年12月共10年的月度数据作为样本,对深圳市场股票收益率与市盈率的关系进行实证分析,最终筛选出市盈率、市场超额收益率和账面市值比因子为回归模型的显著变量。从上市公司规模、成长性、股利等方面对原因予以分析,并从投资者和相关政府部门的角度提出了政策建议。

股票期权激励计划机会主义择时研究——基于汤臣倍健的案例分析

以汤臣倍健为例,结合股票期权激励计划草案公告日前后股票累计超额收益的分布特征,以及股票期权激励计划草案推出后信息披露特征,对股票期权激励计划推出环节机会主义择时行为进行了研究。研究发现,股票期权激励计划草案公告前存在显著的负累积超额收益,而在草案公告后存在显著的正累积超额收益,结果表明公司管理层为了获得一个较低的行权价格在股票期权激励计划推出环节实施了机会主义择时行为。结果意味着,要想使得股票期权激励达到预期的效果,不仅要重视股票期权激励计划实施环节的有效性,而且要关注股票期权激励计划制定环节的有效性,规范行权价格的确定机制,优化公司治理结构,对于保证股票期权激励不至于沦为代理问题来源具有非常重要的意义。

评级意见对股票价格影响的实证分析

以美国金融行业四家有代表性的金融企业在2008年～2009年的评级意见和股票价格波动数据为基础,计算了评级信息发布当日和评级信息发布前后的股票超额收益率,以揭示评级信息对股票价格带来的影响。研究发现,投资评价机构倾向于发布"利好"评级信息,评级信息发布前存在着信息提前外溢可能,评级信息对股票价格的影响比较明显,持续发布评价信息的影响存在"后发优势",利好评级信息有效时间相对较短,利差评级信息的影响会持续较长时间,评价信息对不同企业的影响存在差异。

熊市中我国少数股票暴涨的原因探析——基于2010—2012年沪市涨幅前20名的股票实证分析

利用Stata12、Excel软件对2010—2012年熊市中的暴涨股票进行多元回归分析,结果显示:机构投资者在熊市中持股量越大,越有利于暴涨股票获取超额收益;个股换手率越高,流通股数越少,预期市盈率越低,暴涨股票越易于获取超额收益率,对此国家必须加强对股市的监管力度。

我国股市投资者情绪与超额收益关系的研究

将换手率、市盈率、股票涨跌个数比和成交量四个投资者情绪代理指标利用主成分分析法构造为投资者情绪综合指标,然后利用普通最小二乘回归法、向量自回归模型和Granger因果关系检验对我国股市投资者情绪及其变化与超额收益的关系进行研究,发现投资者情绪显著影响市场超额收益。积极的情绪对市场超额收益有正向影响,消极的情绪对市场超额收益有负向影响,两者对超额收益的影响是不对称的;一阶滞后超额收益对投资者情绪有显著正向影响,二阶滞后超额收益对投资者有显著负向影响;Granger因果关系检验揭示投资者情绪与市场超额收益间存在双向因果关系。

关于股票市场收益率曲线特征分析方法综述

本文对股票市场收益率曲线表现出来的尖峰、厚尾、非对称性、波动的长期记忆等分布特征相关理论的产生、发展及最新研究成果进行了综述,并对捕捉、描述这些特征的模型的发展创新进行了介绍,最后对概率密度函数的选择进行了比较分析。

农历节气视阈下投资者情绪对股票超额收益的影响研究基于新浪微博的经验数据

论文以新浪微博中“上证指数”为搜索关键词进行计算机文本挖掘,构建投资者情绪指数;基于Fama-French三因子、五因子模型构建考虑农历节气效应的新模型并分析农历节气与投资者情绪对股票超额收益的交乘效应。实证结果表明,投资者情绪对股票超额收益率的影响较为显著;农历节气和投资者情绪指数的交乘效应不确定。

网络搜索数据与股市收益率的关系研究——以房地产板块为例

以房地产板块为例,研究了网络搜索数据与股市收益率的相互影响关系。首先,构造了基于网络搜索数据的百度搜索指数,利用HP滤波法将百度搜索指数分解为长期搜索和短期搜索。其次,构建MSBVAR模型,分区制对长期搜索、短期搜索和股市收益率之间的关系进行了研究。结果表明,网络搜索和股市收益的关系中表现出马尔科夫转换过程;投资者对股市的关注与股市收益率,在短期内具有显著的正相关关系,在长期关注下两者具有显著的负相关关系;在高波动区制下,验证了过度关注弱势假设的成立。

上市公司会计信息与股票超额收益率关系的实证研究

从上市公司年报信息出发,本文首先借助FSCORE方法建立了对上市公司会计信息的综合分析评价方法,随后以上海证券交易所A股上市公司1998年4月至2007年4月的数据进行实证研究,分析上市公司会计信息综合评价所获分数的高低与公司股票前后连续三年的超额收益率的相关关系。研究结果表明:上市公司的T年年报会计信息综合评估得分与T-1年和T+1年公司股果的超额收益率都没有显著的相关关系,而与当年的公司股票的超额收益率呈现出显著的正相关关系,该结论对大中规模公司仍然显著。

上市公司员工持股市场效应的实证分析

本文采集了自2014年6月至2018年4月共220家A股上市公司实施员工持股计划首次披露日前后30个交易日的股票收盘价及其对应的上证综指和深证成指的收盘价,按照是否为国有控股对上市公司分类并运用事件分析法对股价进行统计分析。研究结果表明,全样本上市公司股票价格在员工持股计划首次披露之后给投资者带来正面市场效应,非国有控股上市公司实施员工持股计划给个股股价带来正面市场效应,而国有控股上市公司实施员工持股不存在明显的正面市场效应,不能给投资者带来超额收益。