要素市场扭曲对企业金融资产配置的影响研究

基于要素市场改革进程滞后的事实,利用我国A股上市公司数据进行实证分析,研究发现:要素市场扭曲对企业金融资产配置具有显著的正向影响,并且在同等要素市场扭曲程度下,处于东部地区、占据不利竞争地位和与政府联系更为紧密的企业会配置更多金融资产。机制检验显示,要素市场扭曲主要通过扩大研发风险、吸引企业寻租和放大企业间融资成本差异来促进企业配置金融资产。此研究为我国全面加快推进要素市场市场化改革进程,防范金融风险,引导企业回归实体提供了相关依据。

缓解融资约束必然促进企业创新吗?来自信贷扩张准实验的证据

融资约束被广泛视为制约企业创新的关键因素,但缓解融资约束是否一定能促进企业创新却有待探讨.有鉴于中国金融体系以银行信贷为主体,本文主要考察信贷扩张能否显著促进企业创新并分析其机制.利用2015年“取消存款利率上限”政策的实施作为信贷扩张的外生冲击,本文构建双重差分模型进行实证检验,分析显示政策实施带来的银行存款竞争效应使得民营企业相对于非民营企业获得的贷款规模显著增加,然而企业在获得额外信贷资源后其创新投入和产出无显著变化.上述结果在高新技术企业与战略新兴企业等具有较大创新需求的样本中保持不变,对各地知识产权保护程度也不敏感,并且与企业获得的贷款期限结构无关.进一步分析发现,企业在信贷扩张后配置了更多金融资产,特别是短期金融资产,说明创新主观意愿不足更可能是信贷扩张并未带来企业创新增加的原因.本文研究揭示促进企业创新不能仅仅依赖于信贷扩张,而应结合创新驱动战略,改善创新环境并减少企业短视行为,通过提升创新相对回报来促进企业乐于创新.

基于金融资产配置视角的僵尸企业溢出效应

越来越多非金融企业开始大量增加金融资产配置,这已成为社会各界关注的焦点,但还鲜有文献从行业内企业相互影响的角度研究企业金融资产配置的影响因素。本文以僵尸企业的溢出效应为切入点,运用2007—2019年中国沪深A股非金融类上市公司数据,研究了僵尸企业对正常企业(非僵尸企业)金融资产配置的影响。实证结果显示,僵尸企业增加了正常企业金融资产配置。机制检验发现,融资约束和市场竞争在僵尸企业与正常企业金融资产配置间起到中介作用。进一步研究发现,僵尸企业对正常企业金融资产配置的促进作用在非国有企业、东部地区和制造业子样本中更显著;正常企业金融资产配置缓解了僵尸企业对全要素生产率的负向影响,但强化了僵尸企业对经营风险的正向影响;僵尸企业的复活有助于减少正常企业金融资产配置。本文的研究结论不仅对理解僵尸企业的负外部性以及解释企业金融资产配置的动因具有理论意义,还对通过处置僵尸企业为正常企业提供良好营商环境,从而引导企业回归主业具有一定实践意义。