数字化转型、资本结构与投资效率——基于制造业上市公司数据分析

依据2015—2022年沪深A股制造业上市公司数据,运用文本分析方法,构建企业数字化转型指标,考量数字化转型、资本结构与投资效率之间的关系。结果显示:企业数字化转型通过优化资本结构抑制企业非效率投资行为,对国有企业和过度投资企业的作用更明显,且企业非债务税盾在过度投资和投资不足两种状态下作用效果相反。鉴于此,加快数字化转型进程,做好目标资本结构测算模型设计,实施差异化优惠政策,提升行业投资效率,提高制造业全球竞争力。

经济增长目标调整促进了资本流动吗——基于企业跨地区投资的视角

地方政府“为增长而竞争”的发展模式是造成市场分割的重要因素,那么经济增长目标下调能否缓解这一局面、促进要素资源自由流通?为了回答这一问题,本文以上市公司在异地设立子公司的行为衡量资本要素的流动性,系统考察经济增长目标下调对企业跨地区投资的影响。研究发现,经济增长目标下调能够促进资本流动,表现为经济增长目标下调显著提升了辖区内上市公司设立异地子公司的比例;影响机制分析表明,经济增长目标下调提高了政府放权意愿,降低了市场分割程度,进而促进了企业跨地区投资;进一步的异质性分析揭示,在地区行政壁垒较低、行业竞争程度较高及民营企业样本中,经济增长目标下调对企业跨地区投资的促进作用更加明显。本文丰富了制度性政府行为影响资源配置的相关研究,为当前推进全国统一大市场建设提供了直接的政策思路。

新发展阶段的资本利用率提升之路——投资供求不匹配的成因、行业表现与优化路径

新时代背景下,传统投资理论的创新发展与精准应用仍是一个值得深入研究的问题。从资本利用率视角开展投资评价,围绕资本供求不匹配现象,探讨新发展阶段的固定资本存量调整和增量提升问题,有助于探索以有效投资开启的经济良性循环模式。基于上市公司数据的资本利用测算结果显示:制造业资本利用率存在内部结构性差异,主要表现为低端产能过剩。区分领域来看,轻工业资本利用率得到了显著改善,高附加值制造业资本利用率近年来上升缓慢。交通运输、仓储和邮政业受自身行业属性影响明显,资本利用率长期处于低位。民生领域“教育”“文化、体育和娱乐业”“卫生和社会工作”资本利用率较高,但受新冠疫情影响出现较为显著的下降,需积极应对后疫情时代的影响和数字化发展的冲击。代表数字经济发展核心领域的信息传输、软件和信息技术服务业,尽管资本利用率呈现了逐渐增长趋势,但仍长期低于全国平均水平,未来需要做好投资规划,以培育关键技术与核心增长点为突破,杜绝重复建设。

农户最低收购价预期与种植结构调整--来自农业生产性投资的调节检验

使用2018年湘、赣、苏三省水稻主产区农户调查数据,研究农户最低收购价预期对种植结构调整的作用机制及农业生产性投资的调节效应。实证结果显示,农户预期最低收购价下降对种植结构变化、调模式行为有显著正向影响,且预期降幅超线对调模式行为的影响更显著,表明最低收购价政策变化传递出较明显的种植结构调整效应。农户预期最低收购价下降、预期降幅超线和专用型设备投资对调面积行为的影响显著为负,且专用型设备投资与预期降幅超线交互项对调面积行为的负向作用更显著。这种负向调节效应源于农户专用型设备投资收益回报机制对水稻种植规模的“锚定”效应,使得专用型设备投资对农户面积减少行为有较大的延迟作用。未来种植结构调整应引导低端农产品向优质、品牌化转型,稳定农户生产性投资收益回报率预期,探索分类引导不同规模农户种植结构调整的政策。

通过条件变化分析优化定价方式的研究

本文以某污水处理厂项目为例,介绍了项目的投资模式及单价构成,并对投资决策阶段与实际阶段进行实际对比分析,通过分析得出投资边界条件变化,尤其是总投资增加导致项目财务内部收益率降低。最后通过对污水处理费计算公式进行调整,计算出的内部收益率满足投资决策阶段项目的内部收益率。本研究得出的公式可作为污水服务费价格调整的参考依据。

对赌协议的效力及司法裁判路径

对赌协议所涉权利是以股东身份为基础的股东权利,股东权利以法律及公司章程为渊源,不能通过公司与股东之间的协议加以设定,风险投资方不能以对赌协议为依据主张股东权利。因此,对赌协议纠纷司法裁判中的重点不是对赌协议的效力,而是投资方主张的权利是否有公司章程的基础。如果公司章程没有吸收对赌协议的内容,通常应视为公司与股东以公司章程修改了对赌协议的内容,对赌协议已失去效力;如果投资方反对未吸收对赌协议内容的章程修改,可以根据投资协议主张公司的违约责任。

内部控制对市场竞争与研发投入的非线性调节作用研究

基于产业生命周期理论、决策模型,以2017—2021年1239家上市高新技术企业为研究样本,检验市场竞争对企业研发投入的影响及内部控制的调节效应。实证结果表明,对于高新技术企业,市场竞争加剧在一定程度上促进企业研发投入的增加,企业内部控制对两者间的关系具有非线性调节作用。当内部控制质量较低时,内部控制提高会抑制市场竞争对研发投入的正向影响;当内控质量突破临界点后,内部控制的提高会反过来促进市场竞争对研发投入的正向影响。

改革开放以来中国城乡资本回报率测算

基于各项宏观经济指标对改革开放以来中国城乡资本回报率进行测算,分别得到忽略资本调整成本与考虑资本调整成本的两种测算结果。在忽略调整成本的测算结果中,城乡资本回报率变动趋势在不同阶段存在显著差异,2000年前农村资本回报率显著高于城镇资本回报率,随后二者逐步趋同;在考虑调整成本的测算结果中,城乡资本回报率的差距相对较小,二者表现出20世纪90年代前交错波动、90年代后城镇资本回报率高于农村资本回报率的趋势。城乡资本回报率的测算结果能够较好地解释改革开放以来城乡资本要素的流动趋势,需要通过制度创新和基础设施建设等措施促进城乡之间资本要素的自由双向流动。

经济政策不确定性冲击对企业创新投入调整的影响研究

经济政策不确定性上升对企业动态创新决策提出极大挑战。本文利用沪深A股非金融业上市公司经验数据,考察了经济政策不确定性冲击对企业创新投入调整的影响以及高管风险感知的调节作用。研究发现:(1)经济政策不确定性冲击抑制了企业创新投入调整幅度;(2)高管风险感知反向调节经济政策不确定性冲击对创新投入调整幅度的抑制效应;(3)进一步研究发现,经济政策不确定性冲击对创新投入调整幅度的抑制效应在强财务压力企业和国有企业中相对较小。高管风险感知的调节效应则在强财务压力企业和非国有企业中表现得更为充分。本文拓展了经济政策不确定性微观经济后果和企业创新的研究视阈,深化了对经济政策不确定性变动背景下企业创新投入调整行为的理解。

政府投资市政项目估算指标体系的研究

通过对市政项目估算指标体系的构建原则、构建方法及偏差处理措施进行研究,建立科学合理的市政工程估算指标体系,并制定指标体系的动态调整机制,使指标体系既能反映正常条件下的投资水平,又能适应市场的变化。市政工程估算指标体系不仅为编制和审批项目建议书、可行性研究报告的估算提供了依据,也可为限额设计提供参考。

营房工程投资估算指标研究

营房工程投资估算指标是营房工程初步设计概算控制、限额设计、设计方案优化与比选的重要技术经济指标参考。原营房工程投资估算指标随着发展偏离市场价格,与实际市场情况不符,存在基本要素价格与现在的市场价不符,设计规范变化导致典型工程设计内容与原标准不同,标准与现行的计价机制不符合,指标价格固定的模式不符合该类计价标准的特点等问题。针对现存问题,文章研究了估算指标价差调整方法,提出了营房工程基数估算指标及人工、主要材料设备、机械消耗量等经济指标和抗震设防烈度、温区等因素调整系数,明确了使用原则和方法,实现估算指标的动态调整,对做好目前军队营房工程的投资编审提供了依据。

调节片熔模铸造过程的应力数值模拟

采用商用软件ProCAST对调节片熔模铸造过程的应力进行数值模拟,分析调节片凝固过程中的应力变化情况,结果表明:裂纹缺陷处应力较大,凝固较慢。针对调节片裂纹的成因,提出在裂纹处增加内浇道的改进工艺方案,并对其在改进工艺下的铸造应力进行数值模拟。模拟结果表明:改进方案可明显减小原方案裂纹处的应力,消除该处裂纹缺陷,提高产品合格率。实际生产表明:改进方案明显消除了原方案的裂纹缺陷,合格率提高了30%。

基础设施投资还能拉动经济增长吗?——基于1995—2011年全国30个省市区分行业面板数据分析

采用1995—2011年份省市、分行业面板数据建模,对我国基础设施分行业投资最优规模以及和最优次序进行研究:从投资最优规模看,政府主导的生产性基础设施投资虽然已达到最优规模,但继续投资对经济增长仍具有正向拉动作用,其中电力和水利行业均未达到各自的最优规模,交通运输行业投资实际规模已经超过最优规模,其边际产出已经为负值;从投资缺口和紧迫程度看,应适度提高电力和水利行业的投资,适度降低交通运输行业的投资,在保持生产性基础设施投资大致稳定的前提下,适度提高非生产性基础设施投资的比重,有助于提高整体投资效率。

从竞赛观点探讨基金经理人的风险调整行为

竞赛假说将共同基金的市场环境比喻为一项持续、激烈的年度竞赛。本文探讨定期绩效评估系统对于基金经理人所持投资组合风险调整的影响,以检验其是否具有自利性风险调整的行为倾向。研究结果发现:国内基金市场的竞争日趋激烈,基金公司数目日益增加,业绩相对较差的基金经理人有加大风险调整比率的倾向。此外,新基金对投资风险的调整程度,会比老基金来得大。

改革开放以来技术改造投资规模的实证分析

适度的技术改造投资不仅有利于经济增长,而且能促进经济结构转换。对1978年以来的技术改造投资规模的变动分析、绩效分析以及对优化投资率的推导和“十五”期间规模预测表明,技术改造投资在经济增长中起着至关重要的作用。实现产业结构升级必须提高技术改造投资率,在目前总投资率较高的条件下,提高技术改造投资率可以通过调整投资结构来实现。

大型涡轮叶片精密铸造尺寸精度控制研究——反变形技术

针对大型涡轮叶片精密铸造变形问题,提出了一种简单高效的变形补偿方法——基于测量与统计的逆向校正蜡模法。采用三坐标测量机进行模型的测量,设计特征参数来表征模型,并通过统计测量的特征参数平均值与理论值的比较进行模型的反变形重构,然后,根据反变形后的模型设计蜡模校正模,对蜡模实施逆向校正,补偿涡轮叶片在铸造过程中的变形。试验结果表明,基于测量的反变形技术对解决铸件尺寸超差是有效的,可以提高铸件尺寸合格率,具有实用价值。

投资项目现金流量估计和风险度量研究

如何有效地估计投资项目的净现金流量及其相应风险 ,是做好投资决策分析的关键。投资项目的净现金流量本质上是一服从正态分布的连续随机变量。利用相关的统计和信度分析方法 ,可以推出净现金流量的分布参数 。

国际投资税收优惠政策调整及中国对策

２０ 世纪９０ 年代中期开始，各国加快了对国际投资鼓励政策的调整步伐，更广泛地采用国民待遇原则，进一步强化投资鼓励的产业导向和科技导向，并日益重视多边机构的作用。中国现行国际投资税收优惠政策存在内外税制不统一、政策导向不明确、优惠形式单一化等问题。顺应国际发展趋势，我国国际投资税收优惠政策的调整思路应从两个方面展开：一是投资环境的改善，二是产业、技术和地区国际投资税收优惠政策结构的调整。

对赌协议在创业板的实践结果

风险投资入资初创企业时,为了避免投资后创业者的投机行为,会在投资协议中与创业者签订各种约束条款,对赌协议就是其中比较常用的一种。尽管对赌协议是投资合同签订时各方真实意思的体现,但由于其触发往往在签约后1-2年,这样当达到约定的触发条件,需要执行时却引发了各种问题。文章在分析2009年9月至2012年9月创业板数据以及若干案例的基础上,探寻对赌协议这一约束机制为何在中国引发诸多问题,并试图找出对赌协议成功运作的机制。研究结果表明对赌协议对风险投资来说是有效的利益保护机制,一定程度上保证了创业者融资的及时性,但其成功履行也需要联合投资、分步投资和委派董事等多项措施的协同实施。

风险投资决策及投资策略调整研究

从投资风险和收益的权衡出发,根据投资者的可能风险偏好,研究营利项目与公益项目的投资策略决策。同时,对投资后环境变化,如何对公益项目与营利项目进行投资调整,分别应用欧式距离法与情景分析法进行了系统剖析与阐述。