我国家庭负债存在过度风险吗?——基于负债结构下的消费视角

考察中国家庭负债行为对于消费的整体和异质性影响,研究结果显示,从整体来看,家庭总负债、长期负债和短期负债对居民消费有显著的负向影响,尤其是短期负债,表明中国家庭存在一定程度的过度负债风险。从负债途径来看,非正规金融负债对家庭消费的负向影响更为显著,尤其是短期非正规金融负债;作为负债的主要部分,房贷对家庭消费具有显著的抑制作用,尤其是一套房贷,而多套房的财富效应不显著。异质性分析表明,短期正规金融负债对教育程度高、收入高、城市家庭消费具有显著的正向促进作用;长期正规金融负债的促进作用和抑制作用相叠加,对异质性家庭消费的影响均不显著;长期非正规金融负债对城市家庭消费的负向影响最为显著;多套房的财富效应仅存在于35~60岁、高教育程度、高收入家庭中。因此,需要关注家庭负债的结构和来源变化,尤其是非正规金融负债,防止负债结构的变化加剧引发家庭经济风险,从而导致家庭债务紧缩,影响居民消费以及宏观经济增长。

债务期限结构与企业技术创新能力的关系研究——基于正式制度环境视角

文章以2003-2014年浙江省上市公司为研究样本,实证检验了债务期限结构对企业技术创新能力的影响,以及外部正式制度环境因素对二者关系的调节作用。在分析债务期限结构对企业技术创新能力影响机理的基础上,基于代理成本及期限匹配理论,文章提出了两个竞争性假设:代理成本假设和期限匹配假设。研究发现,企业债务期限越长越有利于企业技术创新能力提升,但是随着企业所在地的法律环境和金融环境的改善,企业债务期限结构对企业技术创新能力的正面影响有所减弱,实证结果支持期限匹配假设。

正式负债与非正式负债的公司治理效应差异分析

基于负债来源异质性,我们考察了中国民营上市公司中正式负债与非正式负债所产生的公司治理作用差异.文章的实证分析发现,商业信用可以在控制投资比率的情况下提升企业的投资收益能力,而银行信用则会刺激企业的投资比例并降低投资收益能力.该研究结果说明,商业信用负债融资可以通过给企业提供监督而发挥有效的公司治理作用,但银行信用负债融资却难以发挥应有的监督作用,其债权人反而可能因为企业的投资扭曲而成为大股东利益侵占的对象.家族股东控制在强化家族企业人格化特征的同时,也提升了对企业的控制力,进而会在促进商业信用负债更好地发挥其公司治理作用时,加剧大股东对银行信用债权人的利益侵害.总体上看,债务来源异质性对应着差异化的公司治理效应.

政府和社会资本合作项目异化为地方政府明股实债融资的探讨

将政府负债率纳入"均值-方差"风险评估模型中,在单期补偿契约策略下分析其对政府和社会资本合作(PPP)项目决策的影响。结果表明,社会资本方出于损失规避心理会要求更加确定的风险补偿和隐性担保,从而签订各种"明股实债"条款,使得PPP异化为地方政府违规举债的工具。基于2014―2016年间我国PPP项目及各城市负债率的数据,验证地方政府负债率过高是PPP项目异化的重要原因,而且民营企业参与的PPP项目更容易异化。因此,地方政府应根据自身财力合理上马PPP项目,同时强化PPP项目相关的法律建设和社会信用环境建设,保障社会资本方尤其是民营企业的合理权益。

明股实债:形式与实质之争——兼论新华信托与湖州港城置业破产债权确认纠纷案

明股实债是投融资实践中经常使用的一种融资方式,投融资各方通过系列法律文件的签署将外在的股权投资包装成债权投资,其产生、发展是投融资各方各自利益诉求的集中体现,但其复杂的交易结构以及市场、政策等不确定因素导致这种融资模式存在风险,监管层坚持"实质重于形式"原则,认定明股实债为债权融资,由于明股实债兼具股权融资和债权融资的特征,司法实践中产生了实质与形式之争,法院也倾向于认定明股实债为债权融资,但当目标企业破产时,法院倾向于坚持"外观主义",倾向于对第三人信赖利益的保护。

政府宏观调控与上市公司债务融资来源——基于产业政策视角的实证分析

文章以2000—2018年中国沪深A股33 154个公司年度观测样本为研究对象,从产业政策的视角考察了政府宏观调控对微观上市公司债务融资来源的影响,并基于产业政策扶持力度、产权性质、市场化程度等角度进行了异质性分析。研究结论表明:产业政策可以对上市公司债务融资来源产生重要的影响。相对于未受到产业政策扶持上市公司而言,受到产业政策扶持上市公司的正规金融融资更多,而非正规金融融资更少;上述作用在产业政策扶持力度较强、国有上市公司和金融市场化程度较低的情境中更显著。文章拓展了政府宏观调控影响上市公司行为的文献体系,有助于学术界和实务界深入理解产业政策影响实体经济的传导机制。

物权变动理论分野下我国不动产物权期待权的体系完善

我国《执行异议和复议规定》第28条至30条中赋予买受人的不动产物权期待权援引于《德国民法典》中土地及其附着物物权期待权的规范条款,但是我国的法律适用样态却与德国呈现权利受领人法律地位稳固性与物权期待权处分权能领域的差异。追根溯源,是我国民法体系与德国民法体系所适用的物权变动理论不同。我国采“修正的债权形式主义”,以“债权合意+支付价款”为物权期待权的成立基础,德国采“无因的物权形式主义”,以“物权合意+登记意思”为成立基础。在我国现实情境下,以“和缓的债权形式主义”指引我国物权期待权体系的构建更为适宜,具体包括确立物权期待权“准物权”的法律性质来稳固权利受领人的法律地位和确立功能边界、设立双层合意模式来完善处分权能规范体系。

名股实债背景下关于股东资格认定的思考

名股实债模式的出现引发了理论界和实务界的思考和讨论,其间所蕴含的本质问题是股权和债权之争,而衍生出来的另一法律问题则是股东资格的标准如何确定。此外,新华信托与港城置业的破产债权纠纷案件兼具典型名股实债的一般性和破产纠纷的独特性。综合比较相关案例后,反思司法裁判中认定股东资格的理由,重新认识股东资格之意涵,另辟股东资格认定之主张,以甩掉纠结于股债之间的包袱,寻求更为清晰的解决路径。

未办理不动产抵押登记抵押人的责任承担

《中华人民共和国物权法》规定,不动产抵押权设立采取债权形式主义,未办理登记不产生抵押效力。实践中常常存在抵押合同成立生效后而不动产未办理抵押登记的情形,关于抵押人应承担何种责任主要有以下四类判决:不承担任何责任、承担抵押担保责任、承担连带清偿责任或是补充清偿责任。在债权形式主义的背景下,未办理抵押登记的不动产抵押合同与保证合同具有基因相似性,对保证合同的规则类推适用,可以破解抵押人承担连带责任的法律困境。在未办理不动产抵押登记的案件中,抵押人应承担一般情形下的连带清偿责任及例外情形下的补充清偿责任。

明股实债交易模式中股东资格认定标准的适用

明股实债是我国现行监管体制催生出的一种特殊的融资形式,由于缺乏法律的明确规定,所以司法实践中不同法院之间作出了一些不同的裁判认定,这给投资方带来了不确定的法律风险。通过讨论明股实债模式下股东资格认定标准的适用,可以为司法实践中如何认定双方的实质关系提供一个新的思路,以厘清明股实债模式中双方的权利义务关系,减少投资方不确定的法律风险。

中国物权变动模式的实然与应然

对于现行法确立的物权变动之形式主义,至少有五种解释论。解释论对揭示我国实然物权变动模式的作用相当有限,但有两点相对清楚:其一,现行法多处明确规定有因原则;其二,现行法要求不动产登记申请中包含意思表示。自审判实务而言,有因原则普遍被各级法院所认可,同时很多判决点明登记合意、交付合意及物权变动合意。从应然角度看,但凡采形式主义,买卖合同的清偿就不可能是纯粹事实行为,它必然含有或伴有主观意思,具体包括公示合意(登记合意或交付合意)、清偿意思(清偿决定)以及物权变动意思;物权变动意思不仅是事实因素,而且是规范要素。物权合意在不动产物权变动以及采登记生效主义的无体财产权转让中,体现在登记申请,在动产交易中体现在交付,在合意主义模式下则与债权合意合体存在。有因原则对出卖人保护更有利,“对称说”不能成立;于交易安全而言,善意取得制度要比无因原则更科学精准。物权行为独立性的意义主要在于,鉴于其作为物权变动要件之一,应单独考察其成立与效力。总体而言,借鉴瑞士法和奥地利法,采有因物权形式主义,承认一种有节制的物权行为理论,更契合我国实证法,是解释论上的最佳选择。

青年群体债务与消费相对剥夺

青年群体是我国消费的主力军,降低其消费相对剥夺是释放消费潜力和提高人民群众获得感的必然要求。本文利用2017—2019年CHFS的平衡面板数据,探讨青年债务对消费相对剥夺的影响及其机制。实证结果表明:青年债务对消费相对剥夺有显著的缓解作用,促进了青年消费升级;而青年过度负债则会加剧消费相对剥夺。从债务来源来看,正规信贷更能缓解青年消费相对剥夺;从债务结构来看,具有人力资本投资属性的教育负债缓解作用最大。机制分析发现,青年通过债务降低收入不平等程度、缓解流动性约束和促进社会互动,缓解了消费相对剥夺;从债务需求和供给两端来看,青年债务对消费相对剥夺的缓解作用在“相对困难”的月光族、低就业质量、高年龄段和农村等青年群体,以及数字普惠金融发达地区更大。因此,应营造有利于青年合理消费的舆论环境,科学开发符合青年发展特点和需求的信贷产品,防范青年过度负债风险,引导青年合理消费。

农户信贷需求的影响因素——基于农户调查的实证研究

本文在对山东省济南市周边县、镇213户农户家庭情况、信贷需求及资金来源渠道等调查数据进行分析的基础上,建立异方差probit模型对农户信贷需求、信贷资金获得渠道与影响因素进行实证研究。研究结果表明:常住人口数、债务水平的提高倾向于提高农户的信贷需求,收入来源、债务水平会对农户从正规金融机构获取信贷起到积极的作用,债务水平越高越需要非正规渠道资金;而农户户主年龄、家庭最高受教育程度、所处区位及居住村是否设有正规金融机构网点等因素对农户信贷需求及其资金来源渠道影响不明显。

住房负债与家庭风险资产选择

家庭住房负债水平的提升可能会对家庭风险资产配置行为产生影响。本文从理论和实证两个方面研究了正规住房负债与非正规住房负债对家庭风险资产选择的影响。本文利用2013—2017年中国家庭金融调查(CHFS)数据进行实证检验,研究发现:正规住房负债显著促进家庭对风险资产的选择,非正规住房负债显著抑制家庭对风险资产的选择。其中,有息借贷家庭受到的抑制作用更大。机制分析表明:财富水平是住房负债影响家庭风险资产选择的作用渠道。异质性分析显示:正规住房负债对经济发达地区家庭、多套房家庭风险资产选择的促进作用更加显著;非正规住房负债对经济欠发达地区家庭、一套房家庭风险资产选择的抑制作用更加显著。本文从住房视角为非正规金融领域研究提供了文献补充,为规范资本市场、防范债务风险、突破家庭财富约束等方面政策的制定提供参考。