投资者结构、流动性风险与基金业绩

机构投资者作为资本市场的压舱石,对基金流动性以及业绩稳定性至关重要。然而,关于机构投资者如何影响基金流动性风险及业绩的研究仍显不足。为充分理解机构投资者的投资行为,本文基于流动性风险的视角,选取我国678支开放式股票型和偏股混合型基金为研究对象,采用Fama-MacBeth模型和固定效应模型,分析基金投资者结构对基金流动性风险及业绩的影响。研究发现,基金资金来源中机构投资者占比上升会提升基金流动性风险,进而影响基金业绩。规模大、特质风险低、业绩好、自持比例高的基金可以有效缓解该影响。本文的研究有助于为机构投资者培育、长期资金资本形成以及推动金融高质量发展提供参考与支撑。

基于B/S架构的开放基金管理系统设计

设立重点实验室开放基金有助于实验室吸引优秀人才参与科学研究工作,促进成果交流和人员合作。为了实现省级重点实验室开放基金管理的信息化,基于B/S架构,设计重点实验室开放基金管理系统,实现开放基金的精细化管理,释放主管部门、重点实验室的人力和物力,提升科技服务水平。该系统具有一定的推广价值。

政府经费资助结构对高校科研创新的非对称性影响研究

基于2008—2017年115所“双一流”建设高校面板数据,运用动态面板数据模型,实证分析政府经费资助结构与高校科研创新间的关系。研究结果显示:(1)政府竞争性科技经费对高校科研创新产生倒“U”型影响;(2)政府非竞争性科技经费对高校科研创新产生正向影响;(3)高校类型对二者关系具有异质性调节作用;(4)不同地理区位下,政府经费资助结构对高校科研创新的影响强度以及高校类型的调节作用均存在差异。

基金公司治理结构是否影响基金绩效

本文通过构建多元回归模型,研究基金管理公司股权结构对其所辖基金的绩效所产生的影响。研究表明,股东数、大股东持股比例、大股东控制力、金融类股东持股比例可以对基金绩效产生正面影响。为达到基金收益最大化,需建立"5～6名股东构成股东会、第一大股东绝对控股、金融类法人高度参股"的最优股权结构。

基于投资者情绪的开放式基金业绩激励机制激励效率研究

将行为金融理论引入开放式基金逆向选择问题研究。通过建立数学模型,分析开放式基金业绩激励机制产生效率损失的原因,并揭示了投资者情绪对激励效率产生的影响。结果表明:业绩激励机制的激励效率损失,一方面源于投资者错误放弃有能力基金经理所损失的收益,另一方面源于投资者错误接受无能力基金经理所承担的成本;当投资者受乐观情绪影响时,会使业绩激励机制的效率提高;反之,当投资者受悲观情绪影响时,会使业绩激励机制的效率降低。

我国证券投资者保护基金制度面临的挑战及应对

证券投资者保护基金制度的设立,是监管制度的创新,是投资者保护制度的完善,是我国证券法律制度保护投资者尤其是中小投资者合法权益这一基本原则的具体体现。目前我国证券投资者保护基金制度在基金公司治理结构、资金筹措、赔付、运营等方面面临着现实的挑战,所以必须采取切实的应对措施。

股权结构、中介机构声誉与IPO抑价率——基于PE支持的企业数据

针对我国证券市场异常突出的高IPO抑价率问题,本文以2009年至2015年在中小板上市的214个私募股权投资基金支持企业的数据为样本,探讨了股权结构与中介机构声誉对IPO抑价率的影响作用。实证结果表明,第一股东持股比例与抑价率呈现显著的"倒U"型非线性关系,主承销商声誉与抑价率显著负相关,而会计事务所声誉、律师事务所声誉、第一私募机构声誉及持股比例、董事会持股比例、高管持股比例、第二大股东至第十大股东持股比例之和、流通股持股比例与抑价率并没有显著的相关性。

股票市场出现结构性分化的原因及趋势

2009年至2010年,我国股票市场出现明显的结构性分化,小市值股票的走势明显强于大盘蓝筹股,其主要原因是投资者结构出现变化,私募基金兴起而公募基金相对衰落。

基于J2EE的住房公积金管理系统设计与实现

分析了某市住房公积金管理系统特点、平台建设、系统功能、结构设计及安全性设计。本系统采用J2EE平台以WeblogicalServer为底层支撑的B S结构,应用程序对象采用JSP和JavaBean设计,用户的身份认证采用应用程序角色技术。通过三年的运行,系统稳定安全,记帐准确,查询速度快,对各种公积金管理具有一定的参考价值。

俄罗斯科技活动的投入产出分析

本文运用科技活动的投入与产出指标，对俄罗斯2003—2008年科技活动进行投入产出分析。研究发现：2008年与2003年相比，几乎全部的人员投入指标和R＆D投入强度均下降；企业并未成为科技活动投入的主体；科技活动的支出逐渐转向基础研究和应用研究；科技活动的产出在增加；科技活动投入产出基本上是有效率的。

基金持有人结构、基金投资行为与股票的波动性效应研究

不同的证券投资基金在发挥稳定市场这一功能上存在差异。使用2008—2016年A股上市公司数据,从基金持有人结构出发,分析基金持有人对基金经理投资行为的影响路径,探求基金投资行为"异质性"背后的持有人结构因素,并采用固定效应模型进行实证研究。结果表明:持有人结构对基金发挥稳定市场这一功能有显著影响,机构持有基金可降低股票波动性,个人持有基金会增加股票波动,随着机构持有人比例的增加,证券投资基金对市场的稳定作用会逐步显现。适当增加保险、企业年金和社保基金等长期持有人在基金中的持有比例,对基金行业和股票市场的健康发展至关重要。

企业科技创新主体地位的来源:一项结构性权力视角的实证

强化企业科技创新主体地位是国家创新体系领域的重要议题。既有研究侧重对企业“技术创新”主体地位的内涵界定和现状评估,缺乏对企业科技创新主体地位强化机制的理论化研究。文章在厘清企业科技创新主体地位与企业技术创新主体地位区别的基础上,从结构性权力视角探究企业科技创新主体地位的强化机制及其边界条件,并选取2012—2020年间曾获国家科学技术进步奖的183家上市企业为样本进行实证。研究发现:(1)强化企业科技创新主体地位意味着企业不仅要在技术创新、成果转化、产业化等方面继续保持主体地位,还应在基础性、前沿性科学研究中保持主体地位。(2)企业科技创新主体地位依赖于企业的结构性权力,而企业结构性权力来源于企业的层级权威、资源掌控和网络中心性。单一权力源泉有助于强化企业科技创新主体地位,且三重权力源泉之间存在两两互补效应。(3)企业科技创新主体地位的强化存在边界条件。政府科技经费支持力度能够强化企业网络中心性对企业科技创新主体地位的正向影响,但是会部分抵消企业层级权威、资源掌控对企业科技创新主体地位的正向影响。文章深化了企业创新主体地位研究,同时为政府部门制定强化企业科技创新地位相关政策提供了方向性指引。

全球金融周期、债券市场发展与跨境债券基金流动

本文通过全球金融相关变量提取全球金融周期因子,考察其对2004年1月至2022年6月50个国家跨境债券基金流动的影响及各国债券市场发展对缓解全球金融周期冲击的作用。结果发现:全球金融周期紧缩会导致一国跨境债券基金流入下降,但债券市场发展水平的提升会显著缓解全球金融周期紧缩造成的负向影响。如果再配合短期资本流动管理和外汇管理措施,全球金融周期对跨境债券基金流动的负向作用能够被更大幅度地减缓。机制分析表明,债券市场发展主要通过流动性渠道产生缓解作用。对于流动性溢价程度较高的经济体、外国投资者占比较低的经济体,其债券市场发展能够更好地缓冲全球金融周期对跨境债券基金流动的负向影响。此外,本国债券市场的发展会增加本国跨境债券基金对全球金融周期的敏感度,但投资者结构多样化会显著降低该敏感度。本文的研究对于厘清债券市场发展,助力中国金融市场高水平对外开放具有重要意义。

风险结构错配视角下股价崩盘风险形成机理——理论推导与实证检验

本文基于投资者风险偏好视角,结合供需理论提出证券市场上风险结构错配的概念,并通过数理推导得出股价崩盘风险是风险结构错配的增函数。基于此,选取2007~2016年中国2 549家上市公司和882家股票型基金作为研究样本进行检验,结果表明:(1)风险结构错配与股价崩盘风险之间的相关系数显著为正,风险结构错配对股价崩盘风险具有显著的正向影响;(2)风险结构错配是股价崩盘风险的Granger原因,且风险结构错配对股价崩盘风险的影响具有持续性。

论金融理财产品法律规范的统一适用

信托公司、证券公司、基金公司、保险公司以及商业银行均经营理财业务,虽然产品的名称不一,投资者群体不尽相同,但理财产品的法律构造高度同质化。信托在各个国家会呈现出不同的样貌,但其本质是界分出范围明确的特殊目的财产并在此基础上规范委托人、受托人、受益人及其与第三人的关系,尽管我国的一些理财产品不乏刻意回避"信托"名称的情况,但究其实质并未跳出信托的范畴。目前我国对理财产品的分业而治导致了行业竞争不公平、投资者保护不力、规范漏洞明显、司法依据混乱等困局。而金融监管模式的转变不是一夕之功,且规范市场的有效途径不局限于行政监管,确保金融理财市场适用统一的权威的法律规范,才是消解目前各类弊端的更可行的路径。建议完善《信托法》来统一规范理财业务的当事人,扩张《证券法》的适用范围来统一规范理财产品的公开发行与流通。

社保基金持股能降低盈余管理程度吗?

本文基于监督效应假说,从盈余管理的视角研究社保基金持股对上市公司的影响,并分别从内部股权结构和外部产品市场竞争角度检验社保基金发挥治理效果的约束机制。研究结果表明,社保基金进入资本市场对上市公司盈余管理起到了积极的治理作用;在区分股权制衡程度后,社保基金的治理作用只在股权制衡较高的公司中显著;进一步区分股权持有者身份发现,相对国有样本而言,社保基金的治理作用在非国有样本中更加显著;此外,高度产品市场竞争与社保基金治理形成替代关系,而中低度产品市场竞争使得社保基金治理作用得以发挥,但仅在非国企中显著。以上结论说明社保基金治理效应的发挥是有条件限制的。