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媒体关注、投资者情绪与企业资金期限错配
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作者 尹林辉 张靖婉 《华东经济管理》 北大核心 2025年第1期106-116,共11页
为缓解企业债务“爆雷”背后的资金期限错配,文章以2008—2022年中国A股上市公司为研究样本,分析媒体关注、投资者情绪与企业资金期限错配三者的关系。研究发现:媒体关注能缓解企业资金期限错配,投资者情绪会抑制媒体关注对企业资金期... 为缓解企业债务“爆雷”背后的资金期限错配,文章以2008—2022年中国A股上市公司为研究样本,分析媒体关注、投资者情绪与企业资金期限错配三者的关系。研究发现:媒体关注能缓解企业资金期限错配,投资者情绪会抑制媒体关注对企业资金期限错配的缓解作用;机制分析表明,媒体关注通过缓解融资约束和抑制管理层短视来降低企业资金期限错配;异质性分析显示,媒体关注对企业资金期限错配的缓解作用在非负面媒体报道、长期借款占比低、非国有以及内部控制质量高的企业中更显著。研究结论为缓解企业资金期限错配提供理论依据和政策参考,有助于降低市场系统性金融风险,更好支撑实体企业高质量发展。 展开更多
关键词 媒体关注 资金期限错配 投资者情绪 融资约束 管理层短视
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普通投资者追踪北上资金能获利吗? 被引量:3
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作者 习明明 刘鹏 刘旭妍 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2023年第7期57-67,共11页
北上资金是A股市场的重要资金主体,对投资者的投资决策具有重要影响。本文从资金流动的角度出发,采用沪深股通1237家上市公司2018—2021年的97万条日交易数据,研究了普通投资者与北上资金的交易策略。实证结果表明,北上资金具有短期和... 北上资金是A股市场的重要资金主体,对投资者的投资决策具有重要影响。本文从资金流动的角度出发,采用沪深股通1237家上市公司2018—2021年的97万条日交易数据,研究了普通投资者与北上资金的交易策略。实证结果表明,北上资金具有短期和长期复合的交易策略;北上资金长期交易具有逆趋势的价值投资属性,短期交易具有顺趋势的市场炒作属性;普通投资者虽然能够追踪北上资金进行投资,但由于“有限关注”,投资者无论在短期还是长期投资中都很难获利。机制研究表明,北上资金获利的重要机制源于择时交易的特性。本文的研究对于完善我国A股市场监管体系和保护投资者利益具有重要的启示意义。 展开更多
关键词 有限关注 北上资金 股票收益率 投资策略
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基金业绩、投资者有限注意力与基金申购 被引量:8
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作者 邹富 《上海金融》 CSSCI 北大核心 2011年第12期63-69,共7页
投资者注意力作为一种稀缺的认知资源对资产定价、投资决策等有重要影响。本文使用百度指数的用户关注度作为注意力的代理变量,考察了投资者有限注意力对基金投资决策的影响,分析了基金市场中影响投资者注意力的因素。当投资者购买基金... 投资者注意力作为一种稀缺的认知资源对资产定价、投资决策等有重要影响。本文使用百度指数的用户关注度作为注意力的代理变量,考察了投资者有限注意力对基金投资决策的影响,分析了基金市场中影响投资者注意力的因素。当投资者购买基金时,由于面对可供选择的庞大数量基金,投资者的有限注意力将影响基金申购,而且有证据表明投资者注意到基金以后经过两到五周的时间才会申购基金;当投资者卖出基金时,由于仅面对少数几只己经买入的基金,投资者注意力不会影响基金赎回。此外,本文发现短期业绩较好和短期波动较大的基金更能吸引投资者的注意,同时基金的营销手段对于吸引投资者的注意力起到了良好的作用。 展开更多
关键词 基金申购 基金业绩 有限关注
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媒体关注、并购动因与上市公司海外并购市场反应:基于有限关注假说的解释
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作者 齐岳 廖科智 +1 位作者 王治皓 刘欣 《中国软科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第S01期164-175,共12页
本文以2008-2018年A股上市公司389个海外并购公告为研究对象,基于事件研究法计算其市场反应,并在投资者有限关注假说下,提出了媒体关注与海外并购市场反应的研究假设.本文采用OLS和2SLS回归模型进行实证检验,结果发现:①在控制公司基本... 本文以2008-2018年A股上市公司389个海外并购公告为研究对象,基于事件研究法计算其市场反应,并在投资者有限关注假说下,提出了媒体关注与海外并购市场反应的研究假设.本文采用OLS和2SLS回归模型进行实证检验,结果发现:①在控制公司基本面特征和行业、年度及地区固定效应的情况下,媒体关注对海外并购的市场反应产生正向影响.②在进一步的检测变量分组回归中,媒体关注对海外并购市场反应的影响在技术并购组和非主板上市组中体现得更加明显,进一步验证了并购信息的复杂性与市场反应之间的相关关系.③研究结果通过了替换因变量、两阶段最小二乘法和增加控制变量等稳健性检验,表明本文的研究结果是可靠的.研究结果表明,上市公司应充分重视海外并购中的信息披露完备性和投资者关系管理,关注媒体报道的信息中介作用,提升投资者对公司重大决策的信心和价值评估. 展开更多
关键词 海外并购市场反应 事件研究法 媒体关注 技术获取动因 投资者有限关注
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投资者关注、资金流量与“聪明钱”效应——来自我国开放式基金的经验证据 被引量:1
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作者 何毛毛 陈浩 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2018年第9期47-55,共9页
以2005年1月~2017年9月我国市场主动型股票基金为样本,分析基金投资者决策时关注的因素。研究结果表明:投资者对基金回报率关注程度高,而容易忽视风险因素,如规模风险、价值风险、投资风险和盈利风险,并表现出明显的投机偏好。通过进一... 以2005年1月~2017年9月我国市场主动型股票基金为样本,分析基金投资者决策时关注的因素。研究结果表明:投资者对基金回报率关注程度高,而容易忽视风险因素,如规模风险、价值风险、投资风险和盈利风险,并表现出明显的投机偏好。通过进一步区分基金规模和市场状态发现,投资者对大规模基金更倾向于更为稳定的回报率,而对小规模基金则更希望承担高风险而获取高回报;相比于市场上升期,在市场下降期时,经过风险调整后的回报率对资金流量的影响更为显著,投资者对市场因素、规模因素和价值因素的关注程度更高。此外,我国市场聪明钱效果并不显著,投资者难以关注所有有效信息,对基金的投资能力尚需提高。上述实证结果对政策制定者和基金管理者均有一定的参考价值和现实意义。 展开更多
关键词 主动型基金 投资者关注 资金流量 聪明钱效应
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自由现金流及有限注意对上市公司证券投资参与度的影响研究 被引量:1
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作者 谢鑫 王亮 《南方金融》 北大核心 2013年第3期66-70,58,共6页
本文针对我国A股非金融类上市公司参与证券投资的现象,运用管理者自由现金流和有限注意理论,对其动因和管控措施进行详细研究。研究结论表明:当上市公司存在过多的富余现金,资产负债率较低,且主业经营业务收入增长放缓时,上市公司偏好... 本文针对我国A股非金融类上市公司参与证券投资的现象,运用管理者自由现金流和有限注意理论,对其动因和管控措施进行详细研究。研究结论表明:当上市公司存在过多的富余现金,资产负债率较低,且主业经营业务收入增长放缓时,上市公司偏好于进行证券投资而博取高风险的价差收益,这也很可能成为上市公司的一种常态选择。为促进上市公司对企业过度证券投资进行有效内部治理,建议上市公司必须要立足企业实际情况,匹配自身战略目标进行合理证券投资,以实现资金流动性满足自身资金管理需求的目标。 展开更多
关键词 公司治理 上市公司 证券投资 自由现金流 有限注意
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Deep Learning Applied to Computational Mechanics:A Comprehensive Review,State of the Art,and the Classics 被引量:1
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作者 Loc Vu-Quoc Alexander Humer 《Computer Modeling in Engineering & Sciences》 SCIE EI 2023年第11期1069-1343,共275页
Three recent breakthroughs due to AI in arts and science serve as motivation:An award winning digital image,protein folding,fast matrix multiplication.Many recent developments in artificial neural networks,particularl... Three recent breakthroughs due to AI in arts and science serve as motivation:An award winning digital image,protein folding,fast matrix multiplication.Many recent developments in artificial neural networks,particularly deep learning(DL),applied and relevant to computational mechanics(solid,fluids,finite-element technology)are reviewed in detail.Both hybrid and pure machine learning(ML)methods are discussed.Hybrid methods combine traditional PDE discretizations with ML methods either(1)to help model complex nonlinear constitutive relations,(2)to nonlinearly reduce the model order for efficient simulation(turbulence),or(3)to accelerate the simulation by predicting certain components in the traditional integration methods.Here,methods(1)and(2)relied on Long-Short-Term Memory(LSTM)architecture,with method(3)relying on convolutional neural networks.Pure ML methods to solve(nonlinear)PDEs are represented by Physics-Informed Neural network(PINN)methods,which could be combined with attention mechanism to address discontinuous solutions.Both LSTM and attention architectures,together with modern and generalized classic optimizers to include stochasticity for DL networks,are extensively reviewed.Kernel machines,including Gaussian processes,are provided to sufficient depth for more advanced works such as shallow networks with infinite width.Not only addressing experts,readers are assumed familiar with computational mechanics,but not with DL,whose concepts and applications are built up from the basics,aiming at bringing first-time learners quickly to the forefront of research.History and limitations of AI are recounted and discussed,with particular attention at pointing out misstatements or misconceptions of the classics,even in well-known references.Positioning and pointing control of a large-deformable beam is given as an example. 展开更多
关键词 Deep learning breakthroughs network architectures backpropagation stochastic optimization methods from classic to modern recurrent neural networks long short-term memory gated recurrent unit attention transformer kernel machines Gaussian processes libraries Physics-Informed Neural networks state-of-the-art history limitations challenges Applications to computational mechanics Finite-element matrix integration improved Gauss quadrature Multiscale geomechanics fluid-filled porous media Fluid mechanics turbulence proper orthogonal decomposition Nonlinear-manifold model-order reduction autoencoder hyper-reduction using gappy data control of large deformable beam
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媒体注意力会引起股票的异常收益吗?——来自中国股票市场的经验证据 被引量:170
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作者 饶育蕾 彭叠峰 成大超 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2010年第2期287-297,共11页
通过考察媒体注意力与股票月度收益之间的关系,发现媒体对上市公司的关注度越高,在接下来一个月中,其股票的平均收益率越低.以2000年8月到2008年1月为样本区间,通过买入低关注度股票、卖出高关注度股票构建的零投资套利策略具有显著的... 通过考察媒体注意力与股票月度收益之间的关系,发现媒体对上市公司的关注度越高,在接下来一个月中,其股票的平均收益率越低.以2000年8月到2008年1月为样本区间,通过买入低关注度股票、卖出高关注度股票构建的零投资套利策略具有显著的超额收益,月平均溢价为0.46%,经Fama和French的三因素模型及Carhart的四因素模型调整后仍然显著,并且具有行业调整后的稳健性,这与Fang和Peress的结论一致.但我们认为这种异常收益主要来源于高关注度股票组合的弱势表现,而不是低关注度股票的"未报道信息溢价",这一点与Fang和Peress所提出的信息补偿假说相悖,却与基于有限注意的"过度关注弱势假说"一致.此外,月历效应对媒体效应的影响,媒体效应与规模、波动率和换手率以及前一期的股票收益之间的交互关系从某种程度上支持所提出的研究假设. 展开更多
关键词 媒体效应 有限注意 异常收益 过度关注弱势
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股票收益的媒体效应:风险补偿还是过度关注弱势 被引量:87
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作者 张雅慧 万迪昉 付雷鸣 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2011年第8期143-156,共14页
本文以富豪榜上榜事件为研究对象,探讨了媒体关注度高的股票的收益反而低于关注度低的股票这一"媒体效应"的产生原因,通过实证研究检验了基于传统金融理论的"风险补偿假说"和基于行为金融理论的"过度关注弱势... 本文以富豪榜上榜事件为研究对象,探讨了媒体关注度高的股票的收益反而低于关注度低的股票这一"媒体效应"的产生原因,通过实证研究检验了基于传统金融理论的"风险补偿假说"和基于行为金融理论的"过度关注弱势假说"。研究结果显示,被报道股票在事件期内产生了负的超额收益,而通过倾向得分匹配算法构建的控制组股票超额收益并不显著,说明"风险补偿假说"不成立,"媒体效应"的来源并不是低关注股票的正收益。事件期内被关注股票的交易量显著放大,并且日历时间组合方法在事件日前得到了显著的正收益,在事件日后则转为显著的负收益,基本符合"过度关注弱势假说"。 展开更多
关键词 媒体效应 有限关注 风险补偿 过度关注弱势 倾向得分匹配
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媒体关注度是否引起基金现金净流入?——基于中国开放式基金面板数据的证据 被引量:18
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作者 饶育蕾 黄玉龙 彭娟 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2013年第8期46-53,共8页
基于投资者有限注意理论,研究基金的现金净流入与媒体关注度的关系。选取2004-2009年我国开放式偏股型基金的季度数据,通过手工搜集媒体关注度数据,构建固定效应的面板数据回归模型,对媒体关注度与基金的现金净流入的相关性进行回归分析... 基于投资者有限注意理论,研究基金的现金净流入与媒体关注度的关系。选取2004-2009年我国开放式偏股型基金的季度数据,通过手工搜集媒体关注度数据,构建固定效应的面板数据回归模型,对媒体关注度与基金的现金净流入的相关性进行回归分析,实证结果显示两者之间存在显著的正相关关系,表明投资者注意力的有限性使其对基金的购买受媒体关注度的影响,存在注意力驱动交易行为。但这种行为受到基金规模和基金成立时间的影响,基金规模越小,媒体报道所导致基金净流入越多,基金成立时间越短,投资者的注意力驱动交易行为越明显。 展开更多
关键词 基金净现金流 媒体关注度 有限注意力
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媒体报导与中国A股市场盈余惯性--投资者有限注意的视角 被引量:36
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作者 张圣平 于丽峰 +1 位作者 李怡宗 陈欣怡 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2014年第7期154-170,共17页
利用百度新闻搜索得到的媒体报导数据,本文从投资者有限注意的角度研究了财经媒体报导对中国A股市场股票盈余惯性的影响。盈余公告之后两天(不包括公告当天)的媒体报导虽然客观上已不包含任何新信息,但可引导投资者对所报导股票的注意力... 利用百度新闻搜索得到的媒体报导数据,本文从投资者有限注意的角度研究了财经媒体报导对中国A股市场股票盈余惯性的影响。盈余公告之后两天(不包括公告当天)的媒体报导虽然客观上已不包含任何新信息,但可引导投资者对所报导股票的注意力,影响股票的价格和交易量。首先,媒体报导加快了利好信息进入价格的速度,减小其盈余惯性;虽未显著强化利空盈余信息的短期股价反应,却稳定了市场预期,减小了盈余惯性。其次,媒体报导增强了多空双方的信念,公告后异常交易量上升。第三,媒体报导对机构投资者持股较多和公告前一个月内有分析师覆盖的股票的盈余惯性影响更大,这与美国等发达市场的结果相反。第四,媒体报导有选择性,常顺应市场的反应,对利好信息"锦上添花",对利空信息没有过多地"落井下石"。媒体报导的选择性是股票盈余惯性变化的重要因素。 展开更多
关键词 媒体报导 有限注意 盈余惯性
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基金赚钱、基民不赚钱:业绩持续性感知与基金投资者行为 被引量:18
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作者 刘洋溢 廖妮 罗荣华 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2022年第2期156-174,共19页
“基金赚钱、基民不赚钱”这一影响基金行业高质量发展的现象背后,往往是投资者认知偏差导致的不恰当投资选择。本文从投资者的有限关注理论出发,构建了一个简单的理论模型。理论分析发现,受到有限关注约束的基金投资者会依据基金业绩... “基金赚钱、基民不赚钱”这一影响基金行业高质量发展的现象背后,往往是投资者认知偏差导致的不恰当投资选择。本文从投资者的有限关注理论出发,构建了一个简单的理论模型。理论分析发现,受到有限关注约束的基金投资者会依据基金业绩持续性感知来估计基金收益信号的精度,在此基础上学习基金能力进而做出投资决策,这导致投资者行为偏差,并损害了其投资回报。本文基于中国基金市场的历史数据,构建了刻画基金业绩持续性感知的指标,进行了一系列实证分析,稳健地证实了前述理论分析的结果,发现在其他因素相同的情况下,业绩持续性感知越强,基金资金流—业绩敏感性越高,即存在越发严重的行为偏差。本文还测度了这一行为偏差带来的经济后果,发现基金业绩持续性感知越强,未来一段时间该基金投资者的收益越低。本文的研究有助于更好地理解投资者行为偏差背后的原因和机制,对于更精准地进行投资者教育和规范基金行业的监管,从而切实保护投资者利益、促进基金行业的高质量可持续发展有着重要的政策启示。 展开更多
关键词 基金资金流 业绩持续性感知 有限关注 信号精度 投资者收益
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绿色开放式基金绩效与资金流量关系研究 被引量:11
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作者 唐亚晖 姚志远 肖茜文 《经济纵横》 CSSCI 北大核心 2019年第8期116-124,共9页
绿色开放式基金作为促进绿色产业与低碳经济发展的专项投资基金,既是新的融资工具,也是管理服务模式的创新,在树立投资者成熟投资理念、优化资本市场价值发现和传导机制等方面有巨大潜力。本文借鉴传统基金绩效与资金流量关系的理论与方... 绿色开放式基金作为促进绿色产业与低碳经济发展的专项投资基金,既是新的融资工具,也是管理服务模式的创新,在树立投资者成熟投资理念、优化资本市场价值发现和传导机制等方面有巨大潜力。本文借鉴传统基金绩效与资金流量关系的理论与方法,以2015—2018年18只绿色基金为样本,采用三因素模型对绿色基金绩效进行评价,并运用面板数据回归分析绿色基金绩效、投资者关注与资金流量的关系。研究发现,Fama-French三因素模型能很好地解释绿色基金的绩效表现,绿色基金绩效弱于传统基金和市场组合;绿色基金绩效的改善和投资者关注的增加都可增加其资金净流入,且投资者偏好小规模、存续期较短的绿色基金。为促进绿色基金的发展,应充分发挥政府、绿色基金公司、标的企业和非政府组织的合力。 展开更多
关键词 绿色基金 资金流量 投资者关注
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股票市场“媒体效应”的传导机理研究——基于投资者“有限关注”的视角 被引量:9
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作者 乔海曙 赵昊 粟亚亚 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2019年第3期121-132,共12页
文章在PVAR模型中引入百度搜索指数作为投资者关注的代理变量,研究了媒体报道影响股票收益率的传导机理。结果发现,投资者关注是“媒体效应”十分重要的传导渠道,其传导过程表现为:(1)上市公司媒体报道数量的增长将对投资者关注度带来... 文章在PVAR模型中引入百度搜索指数作为投资者关注的代理变量,研究了媒体报道影响股票收益率的传导机理。结果发现,投资者关注是“媒体效应”十分重要的传导渠道,其传导过程表现为:(1)上市公司媒体报道数量的增长将对投资者关注度带来正向的冲击;(2)投资者“注意力驱动”的买入行为在短期内将对股票的收益率与成交量造成正向的影响;(3)在长期,投资者的非持续“过度自信”行为导致股票收益率出现“反转效应”。 展开更多
关键词 股票收益 媒体效应 传导机理 有限关注
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基金规模、投资者关注与基金业绩持续性 被引量:3
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作者 张永冀 李天雄 +1 位作者 苏治 黄琼 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2023年第12期57-68,共12页
绩优基金是基金市场上的“明星”,吸引基民关注,但其优秀的业绩往往很难持续。“明星”基金业绩反转成为“流星”是行业常态,其背后的原因之一是基民的“追涨杀跌”行为。本文基于2005至2020年中国权益类公募基金数据,利用中介效应模型... 绩优基金是基金市场上的“明星”,吸引基民关注,但其优秀的业绩往往很难持续。“明星”基金业绩反转成为“流星”是行业常态,其背后的原因之一是基民的“追涨杀跌”行为。本文基于2005至2020年中国权益类公募基金数据,利用中介效应模型首次研究了“业绩—资金流量关系”对基金业绩持续性的影响。实证结果发现:(1)PFR会造成规模不经济。基金过去一年业绩越高,当季资金净流入越多,进而使得未来半年业绩下降。资金净流入是中介变量,发挥部分中介效应。(2)持股集中度降低可以解释规模不经济内在机制。资金净流入增加导致基金持股集中度降低,进而使得业绩下降,且这一机制对中小盘基金影响更迅速。(3)投资者时间序列维度有限关注影响PFR。牛市期间,乐观的市场环境弱化投资者对基金业绩的关注,因此PFR对基金业绩持续性没有影响。(4)投资者横截面维度有限关注影响PFR,表现为投资者仅根据简单业绩评价标准申购基金。历史单因子α高但不具有多因子α的基金会获得超额资金流入,使得基金经理“管理规模—管理能力”不匹配。进一步将样本划分为“伪明星基金”组和“真明星基金”组,发现规模不经济只存在于“伪明星基金”组。 展开更多
关键词 业绩—资金流量关系 规模不经济 投资者有限关注“ 管理规模—管理能力”不匹配
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产品市场势力能降低股票市场的异质信念吗——基于A股市场的实证研究 被引量:1
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作者 张益明 《上海经济研究》 CSSCI 北大核心 2012年第4期14-23,共10页
基于2001年至2009年A股市场的数据,本文检验了Peress(2010)提出的产品市场势力降低股票市场异质信念水平的推断,并分析了Miller(1977)提出的影响股票市场异质信念的因素。我们发现产品市场势力不仅不能降低反而可能会提高股票市场异质... 基于2001年至2009年A股市场的数据,本文检验了Peress(2010)提出的产品市场势力降低股票市场异质信念水平的推断,并分析了Miller(1977)提出的影响股票市场异质信念的因素。我们发现产品市场势力不仅不能降低反而可能会提高股票市场异质信念的水平。在将异质信念分解为异质先验导致的异质信念,渐进信息流动、有限注意导致的异质信念后,这种提高主要表现在对后者的提高上。该结果意味着产品市场势力可能因为提高了异质信念水平而促进了股票市场的交易,从而为交易异象的解释提供了新的思路。此外,实证结果显示上市公司的业务集中度、机构持股可以降低异质信念水平,而上市公司的已上市时间、市场中股票数量对于异质信念的影响与已有的理论分析并不完全一致。 展开更多
关键词 产品市场势力 异质信念 渐进信息流动 有限注意 异质先验
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