机构投资者长期持股与金融稳定

以2012—2023年所有的股票型基金和混合型基金披露的每半年度股票资产组合为研究对象,考察机构投资者长期持股特征及其作用机制。研究发现:第一,机构投资者长期持股具有较低的业绩敏感性、较低的股价同步性且与未来盈余正相关。第二,在股市异常波动期间的下跌阶段,投资者持股期限与股票价格下跌成反比,即机构投资者持股时间越长(换手率越低),越能缓解股票价格的下跌。这说明机构投资者长期持股能够显著地稳定金融市场。而在反弹阶段,机构投资者持股期限与股票价格反弹成正比,机构投资者持股时间越长(换手率越低),越能促使股票价格的反弹,进而促进公司价值回归。第三,机构投资者长期持股稳定金融的机制在于有效地缓解了市场抛售压力。进一步研究发现,机构投资者长期持股能够降低金融市场波动;具有丰富投资经验的基金经理,有助于机构投资者采取长期持股行为,这对促进机构投资者长期持股具有一定的政策意义。

短瘤颈腹主动脉瘤腔内修复治疗术的研究进展

我国近十年来,腹主动脉瘤(abdominal aortic aneurysm,AAA)的腔内治疗需求不断增加,引起了临床医师和患者的广泛关注。然而,对于具有复杂解剖结构、不同长度、角度的瘤颈或移植物边界铆定区的“复杂”动脉瘤的有效修复方法还未得到充分研究。此外,血管内修复技术在情况复杂的动脉瘤紧急修复中发挥的具体作用还不清楚。因此许多先进的血管内技术和设备已经被开发出来,以规避以上问题,这些包括开窗内移植物以及个性化定制的开窗内移植物;浮潜程序,如烟囱、潜望镜和夹层技术;分支支架装置等。本文综述目前血管内修复技术针对复杂的短瘤颈AAA分别所适用的病例以及每种技术的优势和劣势。

基于卖空成本的证券投资基金投资组合选择问题

讨论了卖空条件下,按卖空中股价比例收取成本费用的证券投资基金投资组合选择问题,提出了有卖空成本、考虑基金管理人风险偏好的证券投资基金投资组合选择最优化模型,求出了最优解的解析表达式及其有效边界。在此基础上,结合模型的有效边界及相应的置信水平对模型最优解存在条件进行了分析并提出了相关定理。最后,进行了算法释例。

基于市场模型的130/30数量化基金投资策略研究

在欧美发达国家数量化投资策略应用于基金已有40多年历史,之前主要应用于对冲基金、养老基金等非公募基金上,而近年出现的130/30空头扩展数量化投资策略作为共同基金和对冲基金的折中产品,可应用于公募基金,广受投资者欢迎。通过基于市场模型实际构建一个130/30投资组合,考察阿尔法量化投资策略和130/30投资策略在中国应用的可行性。

克隆明星基金的收益与风险分析

本文在认可公募基金经理具有选股能力的基础上,对绩优的明星基金季报披露的重仓股按业绩筛选出股票,建立组合投资,对2005年二季度至2006年四季度期间的持有收益和风险进行验证。结论表明,在我国证券市场上克隆基金是一种可以给投资者带来较大收益的行之有效的战略手段。同时,本文认为,由此揭示出来的投资基金公开信息披露制度问题值得深入探讨。

论货币市场的功能

由于对货币市场功能认识上的不足 ,我国自改革开放以来一直轻视货币市场 ,客观上采取了一条“先资本市场 ,后货币市场”的发展思路。笔者认为 ,货币市场具有短期资金融通功能、管理功能、政策传导功能、促进资本市场尤其是证券市场发展的功能等四大功能 ,在金融市场以及市场经济中发挥着基础性作用。

托宾税效应及其对我国管制国际游资的启示

托宾税通过交易成本上升以降低全球资本流动性和各国货币汇率波动性。我国实施托宾税可缓和政府面临的"蒙代尔不可能三角"难题,有助于维护我国宏观经济和金融市场的稳定发展。本文在介绍托宾税理论及实践的基础上,分析我国实施托宾税的必要性,并借鉴托宾税的设计思想,提出我国实施国际游资管制的具体构想。

股指期货对A股波动性的影响

鉴于GARCH模型适合研究金融时间序列的方差随时间变化的情况,笔者采用该模型研究股指期货的推出能否减少股票市场的波动性。本文选取股指期货推出前后一年的沪深300指数的日收盘价作为原始数据,通过建立GARCH模型就股指期货对股票市场波动性的影响进行了实证研究,结果显示,股指期货的引入在一定程度上降低了我国股票现货市场的波动性,但不显著。

美国量化宽松货币政策对中国经济的影响

美国为了应对经济紧缩,继续实施量化宽松的货币政策,会给全球经济稳定带来负面影响。美元贬值抑制中国出口,同时形成输入性通货膨胀,给中国持续的物价上涨雪上加霜;大量套利的短期资本进入给中国资本市场甚至实体经济带来冲击。因而,在阻击热钱大量涌入的同时,实施金融创新,对流入的热钱应积极引导。

明晰项目边界 防止成本转嫁——探讨医疗保险基金结余标准的逻辑前提

对于纯粹的医疗保险,"略有结余"便是其基金结余的合理标准。然而,现实中的医疗保险承担了养老保险等项目的部分功能,因此医保基金结余标准变得复杂起来。大体而言,确定合理的医疗基金结余标准应该考虑三个方面:一是医保基金的统筹层次;二是医疗保险承担养老保险任务的大小;三是医疗保险覆盖的公共卫生项目。

基金分离定理的进一步研究

在以往研究基础上 ,以直观的方式讨论了有效集在非平凡生成情况下风险证券收益分布的特征 ,将Ross在允许卖空情况下的结论推广到不允许卖空但引入指数期货的情况 ,进一步说明了线性指数 (因素 )模型在基金分离。

由孕震后期非线性层次演化探讨短临预报问题

鉴于震源区为最后失稳区，震前前兆信息量最少，最弱以及最晚出现，而近源区的调整单元（弱介质区或蠕滑断层等）前兆信息量最多，最强以及最早出现，提出由异常区边界交汇法确定震源位置（以场求源）；又鉴于孕震过程存在阶段性和层次性，提出由阶段性和层次性表现的时间特征确定主震发生时间（简称层次法），由上述二个思路和方法，本文对１９９５年永登地震孕震全过程和短临跟踪预报进行了研究。研究表明，在地点中期预报基础上进一步由层次法进行前兆跟踪是实现短临预报的途径之一。

引入指数期货的组合证券选择与基金分离定理

分析了指数期货的引入在扩展由于卖空限制所缩减的组合证券投资机会空间、从而提高风险配置效率方面的作用，讨论了不允许卖空但引入指数期货情况下组合证券选择问题和证券组合空间的生成问题，推广了组合证券选择和基金分离理论的有关结果．

多空头股票策略在对冲基金中的运用分析

本文研究运用多空头股票策略在对冲基金中套利问题。多空头股票投资组合具有低风险敞口的特点,在实际操作中,多空头股票对冲基金能够抵御市场系统风险,在上涨和下跌的市场条件下都能够获得绝对收益。从风险、收益这两个方面分析,多空头股票对冲基金是很有成效的一种投资策略。多空头股票对冲基金的整体表现好于股票市场指数和债券市场指数的表现,对冲基金并不比传统投资工具更"危险"。

另类投资正在向主流演变——欧美对冲基金的新趋势分析

近期,美国次贷危机引发了全球金融机构的大面积亏损和恐慌。对冲基金在这次危机中也难于独善其身,次贷及其衍生证券的多头机构损失惨重。由于对国际对冲基金认识的错位,一些学者再一次夸大对冲基金在此次金融事件中的破坏作用。而在我国,随着《证券公司融资融券业务试点管理办法》出台,标志着股票市场放大操作和做空机制的开始;下一步,随着金融期货,尤其是股指期货和债券期货的推出,做空和杆杠融资机制将得到进一步的完善,国内市场对冲基金的生长环境正在日趋成熟。本文旨在通过研究近代欧美对冲基金的最新发展状态,披露国际对冲基金的市场出现的最新动向,为中国市场正确对待可能出现的对冲投资行为和对冲基金,实施有效的疏导和监管政策提供一些有益的参照。

基于投资的保费调整模型

在投资基金服从对数正态分布的假设下,对短期保险合同,讨论了在投资收益影响下的保费定价问题,并对两种常见的保险进行了相应的分析,得出了它们在一定置信度下,公司为达到或超过某利润率所应厘订的保费定价公式.

论社会保险基金进入货币市场的可行性

货币市场应成为社会保险基金进行流动性管理的主要场所。货币市场利率的变化对社保基金产生的短期效应和长期效应是有区别的。货币市场和社保基金的互动对一国金融市场和社会保障事业的发展都有积极的促进作用。我国应加快货币市场上的短期金融工具的创新 ,为社会保险基金进入货币市场创造条件。

我国交易所交易基金的折溢价行为及波动性

对我国交易所交易基金的折溢价行为和波动性进行了理论和实证两方面的研究.建立了二阶段情形下的交易价值理论模型,同时应用该模型对我国交易所交易基金的折溢价行为和波动性进行了理论分析.理论模型推测得到,相对于西方成熟市场,我国的交易所交易基金更容易产生折价交易,且交易所交易基金的波动性高于其净值的波动性.应用2005年2月到2012年12月期间我国上市最早的5只交易所交易基金的日数据,对交易所交易基金的折溢价和波动性进行了实证研究,实证结果为理论提供了支持.

基于三期模型框架的噪音交易和有限套利条件下的基金经理投资行为研究

笔者利用三期模型框架,考虑噪音交易和有限套利两个约束条件,构建噪音交易者、基金投资者和长短期套利基金的投资行为模型,分析长、短期套利基金的投资业绩及其差异。研究发现:无论第2期后市场悲观情绪更加恶化或得到改善,短期套利基金的投资行为对基金投资者都是有害的;长期套利基金由于追求长期收益最大化,对基金投资者是有益的;基金投资者可以根据基金经理在第1期的投资行为及其仓位,识别是短期套利基金还是长期套利基金。

外资机构缘何钟情中国债市

近来,外资机构在中国债市的活跃程度大大增加,文章认为,债市经过调整凸显出的相对投资价值、外资机构增加对国债资产的配置并籍此分享中国经济的成长、外资风险规避手段的完备及对人民币升值的预期,是其中的主要因素。与外资机构相比,中资机构目前还缺乏做空机制和风险对冲工具,亟需采取措施加以解决。