Regional green finance development and local green innovation:Evidence from a quasi-natural experiment of green bond issuance in China

Based on provincial panel data in China from 2008 to 2019, this research takes the issuance of China's green bond as a quasi-natural experiment to explore whether China's regional green finance development promotes local green innovation by using the multi-period DID model. The results show that the regional green financial development can promote local green innovation, and the rapid growth of the green bond market driven by policy does improve environmental sound technology innovation. The promotion of regional green finance development to local green innovation is related to the funds allocation of green credit,but not to the issuance scale of green bonds, according to further analysis, because China's development pattern can lead to a lack of endogenous market power and low credit resource allocation efficiency. In addition, the issuance of green bonds can effectively promote the allocation of green credit funds, thus enhancing the local green innovation level, but it can't reduce local carbon emissions through promoting green innovation. Therefore, the government should strengthen the green finance implementation assessment mechanism, taking into account the heterogeneity of regions and enterprises, complete the green finance monitoring and disclosure system, and increase the rate of green technology conversion.

Adhesive Bonding and Self-Curing Characteristics of α-Starch Based Composite Binder for Green Sand Mould/Core

Interactions between different components in α-starch based composite binder for green sand mould/core were investigated by using XRD, IR spectra, 1H NMR spectra and SEM. Several adhesive hardening structures and theories of the binder at room temperature were proposed according to the interactions between various compositions. Thus, the reasons for the binder to have excellent combination properties and unique adhesive bonding and self-curing characteristics were explained by these theories successfully. And the theories are of great directive importance to design and development of composite binder for green sand mould/core.

绿色债券与其他金融市场间的风险溢出研究——基于TVP-VAR频域溢出模型

基于TVP-VAR频域溢出模型的风险溢出结果表明:绿色债券与其他金融市场之间的总溢出主要由短期溢出驱动;在不同的时间尺度,绿色债券和传统债券市场间存在显著的双向溢出效应,绿色债券市场与股票市场、能源市场、新能源市场、外汇市场之间的风险溢出均不显著;在重大事件冲击下,绿色债券市场与股票市场、能源市场、新能源市场间的风险溢出显著增加。

绿色债券市场间风险溢出效应动态分析——基于中国、新加坡、韩国及日本的数据

采用VAR-GARCH-BEKK模型和VAR模型下动态溢出效应联通矩阵方法对亚洲四个国家绿色债券市场间收益及波动率溢出效应进行分析。结论显示,四个国家绿色债券市场间收益及风险的动态溢出效应非常大而且对国际事件(俄乌冲突)非常敏感。首先,新加坡是最大的溢出国,而中国是唯一的溢入国;其次,2022年俄乌冲突事件发生后四个国家绿色债券市场间溢出效应明显大幅度增加;最后,四个国家绿色债券市场间收益及波动的总溢出效应达到24.91%。

碳中和目标下的机构投资者持股偏好研究——来自绿色债券的证据

绿色债券是为企业绿色转型以及碳中和相关技术提供资金支持,促进绿色低碳化发展的新型融资工具。本文以企业发行绿色债券作为主动承担碳中和责任的观测指标,分析其对机构投资者持股决策的影响。研究发现:企业发行绿色债券后机构投资者持股比例显著提高,其中长期稳定型机构投资者持股比例变化更为显著;绿色债券“绿色”程度越高,机构投资者持股比例越高,表明碳中和目标下,机构投资者具有一定绿色偏好。机制检验发现,媒体关注和获取战略性资源是企业发行绿色债券以吸引机构投资者的两个重要渠道。横截面分析显示,上述结果在国有企业、信息质量较高、社会责任水平较高样本中更为显著。此外,发行绿色债券还能带来更高的超额回报。本文结论不仅为机构投资者绿色偏好提供了经验证据,还为进一步完善绿色金融体系以助力实现碳中和目标提供了理论参考。

信用利差视角下绿色债券发行的行业溢出效应

绿色金融对推动社会生产绿色化、低碳化,充分发挥金融市场的宏观和微观调节作用意义重大。基于2015—2019年公司信用债的样本数据,通过交错双重差分法,可对行业首次发行绿色债券对二级市场中普通债券信用利差的影响及作用机制进行经验分析。研究发现,行业首次发行绿色债券使得二级市场中同行业公司普通债券的信用利差降低,存在行业溢出效应,且信用利差降低程度在机构持仓比例较高、资本密集度较高、地区环境规制较高、经济政策不确定性较高的债券样本中表现更高。机制检验显示,行业首次发行绿色债券通过降低同行业公司的债务成本对同行业公司普通债券信用利差产生影响,而通过促进同行业公司发行绿色债券进而对同行业公司普通债券信用利差的间接作用不明显。进一步研究表明,行业首次发行绿色债券使得同行业公司普通债券在十五个交易日的事件窗口期内产生了超额回报率,引起了债券市场的即时响应和滞后响应。从信用利差视角识别行业首次发行绿色债券在二级市场产生的溢出效应,对推动实体经济发展、优化金融资源配置和建设高质量债券市场具有参考意义。

绿色债券发行与权益资本成本:来自中国上市企业的经验证据

基于我国上市企业2009—2022年季度数据,运用PSM-DID模型探讨了绿色债券发行与企业权益资本成本之间的关系。研究发现,企业发行绿色债券可以获得更低的权益资本成本,此结论经过更换匹配方式、更换变量度量方式检验后依然成立。机制检验结果表明,绿色债券发行通过降低信息不对称、增强股票流动性、提升ESG表现、促进绿色创新,进而带动企业权益资本成本下降。异质性分析发现,绿色债券发行方获得的融资便利对规模较小、内控水平较高、重污染行业及绿色金融发展较低地区的企业影响更为明显。研究结论揭示了绿色债券发行对企业权益资本成本下降的具体作用机理,为加深对权益资本成本的理解和绿色金融政策的制定提供一定的参考价值。

绿色债券融资能否发挥“鲇鱼效应”:绿色债券对企业技术竞争潜力的作用

绿色债券融资在为企业提供绿色转型资金的同时,也可以通过对发行主体及融资项目的审核、资金使用的跟踪、引导社会资金进入等实现对发行主体的治理,激励企业加大研发投入,提升技术竞争潜力。基于2016-2021年我国沪深证券交易所发行过债券的上市公司样本,实证分析发现,绿色债券资金具有资源、监督和激发作用,能够在提升企业技术竞争潜力中发挥“鲇鱼效应”。分析师关注在绿色债券资金对企业技术竞争潜力的提升作用中具有中介效应,企业ESG评级、环保费改税政策可以增强绿色债券资金对企业技术竞争潜力的提升作用,代理成本会减弱绿色债券资金对企业技术竞争潜力的积极效应。国有企业、中西部地区企业、资本密集型企业的技术竞争潜力受绿色债券融资的影响更为明显。

自愿披露客户信息影响了债券违约风险吗?

以2010—2021年沪深A股上市公司发行的公司债为样本,实证检验了自愿披露客户信息对债券违约风险的影响。研究发现,自愿披露客户信息产生的额外风险加剧了债券违约风险,这种影响在高专有成本和高融资约束的企业中表现更为显著,但企业发行的绿色债券并未受到影响。机制检验表明,经营风险增加和机构投资者持股降低是自愿披露客户信息影响债券违约风险的重要途径。研究表明,企业需要慎重考虑披露客户信息带来的风险,审慎制定信息披露策略。

绿色债券发行对企业ESG信息披露的行业溢出效应

绿色债券不仅是构建中国特色绿色金融体系的必要举措,而且是促进企业高质量发展的重要工具。本文以2011至2022年我国非金融上市企业为样本,采用多期双重差分法研究绿色债券发行对ESG信息披露的行业溢出效应,并进一步探讨其作用路径,研究结果表明:(1)我国企业发行绿色债券存在ESG信息的行业溢出效应;(2)行业溢出效应的产生主要源于同行业其他企业模仿学习发行绿色债券和采取更多有利于环境保护的行动;(3)企业融资约束越大、外部关注度越高时,行业溢出效应越明显。研究结论对完善我国绿色债券体系具有一定的政策启示意义。

央行担保品扩容、企业融资能力与绿色创新效率——基于企业绿色债券视角

为加强货币政策有效调控,以绿色技术创新推动绿色产业高质量发展,使用多时点双重差分模型,探究央行担保品扩容政策对企业融资能力和绿色创新效率的影响,研究发现:央行担保品扩容政策能显著提升发债企业的融资能力和绿色创新效率,且在国有企业和污染企业中政策效果更明显;扩容政策效果通过降低融资约束来提高融资能力进而显著提升企业绿色创新效率,对质量和数量创新效率同样具有显著提升作用;当企业经济不确定性低、商业信用环境好和行业垄断程度高时,扩容政策的传导效果更显著;扩容政策效果存在区域差异性,在科技金融结合试点城市和非绿色金融改革试验区效果更明显。

工业企业发行绿色债券对财务可持续发展的影响:基于双重差分模型的实证分析

针对工业企业发行绿色债券对财务可持续发展的影响问题,采用实证研究的方法,以2016—2022年上市工业企业为研究样本,构建双重差分模型,分析工业企业发行绿色债券对财务可持续发展的影响,以及ESG(环境、社会、治理)表现和投融资期限错配的中介作用。研究表明:工业企业发行绿色债券与财务可持续发展正相关;ESG表现在工业企业发行绿色债券与财务可持续发展之间发挥中介作用;投融资期限错配在工业企业发行绿色债券与财务可持续发展之间发挥中介作用。研究结论为促进工业企业绿色转型与可持续发展提供参考。

绿色金融债券发行案例分析--以安吉农村商业银行为例

伴随经济的高速发展,环境恶化、气候变暖以及资源枯竭等问题接踵而至,绿色金融债券作为绿色金融的重要组成,对推动经济增长与环境保护协调发起了重要作用。本文以浙江安吉农村商业银行股份有限公司(以下简称为安吉农商银行)发行的“浙江安吉农村商业银行股份有限公司2018年绿色金融债券”(以下简称为18安吉农商绿色金融债)为研究对象,运用案例分析、对比分析以及定性与定量相结合的方法对其效益、融资成本及存在的问题与原因进行研究。最后,在总结个案研究结论的基础上为绿色金融债券助力绿色发展提出可行的政策建议。

乡村振兴视域下绿色金融发展的内在逻辑与路径研究

在碳达峰、碳中和的发展要求下,需要构建绿色金融支持乡村振兴发展的新路径,推动乡村绿色发展。绿色发展引领乡村振兴对农村的生态环境改善、生产方式调整、产业绿色升级提出明确要求,绿色金融将发挥重要作用。目前,乡村振兴的绿色供给市场前景广阔、绿色风险补偿方式迭出、绿色金融外溢价值突显,但同时也存在农村经济金融配置能力受限、金融配套支持不足、乡村振兴项目市场定价机制不成熟等问题,应从政策引领导向、资产配置功能、风险管理功能、市场定价功能四个方面发力,充分发挥绿色金融积极作用,为绿色金融支持乡村振兴提供有效参考。

绿色债券发行与企业ESG表现

绿色债券是绿色金融体系的重要支柱,是一种直接的绿色融资方式。企业发行绿色债券后是否会促进企业向着可持续发展方式发展值得研究。文章分析企业发行绿色债券后对ESG表现的影响,与我国中国式现代化、高质量发展的要求相契合,也利于我国绿色金融体系的有效构建。文章选取2016—2021年中国A股市场发行绿色债券的上市公司和发行普通债券未发行绿色债券的上市公司为研究对象,经倾向性得分匹配后研究发现,与发行普通债券的企业相比,发行绿色债券的企业有更好的ESG表现,通过一系列稳健性检验后结论依然成立。进一步地,发行绿色债券主要通过缓解企业融资约束、降低企业代理成本实现对ESG表现的提升。在国有企业、非重污染企业和“双碳”目标提出后,结论更显著。另外,发行绿色债券对ESG表现的促进作用主要集中在对“E”和“S”的影响,对“G”的影响仅存在于制度建设。

绿色金融如何影响绿色企业的技术创新?--基于绿色债券发行的准自然实验

绿色金融在引导资金重新配置、促进绿色企业技术创新中发挥巨大作用,绿色债券是绿色金融重要的金融产品与服务创新。为有效识别绿色金融影响绿色企业技术创新的作用效果和机制,本文以企业发行绿色债券作为准自然实验,采用倾向性得分匹配法和双重差分模型进行实证研究,并将融资约束效应作为影响路径进行机制检验。研究结果表明,绿色债券发行能够显著促进绿色企业技术创新,且主要促进发明型和实用型技术创新。机制检验表明,发行绿色债券有助于企业缓解资金约束和流动性压力,促进企业进行创新。以上结论为绿色金融促进经济高质量发展提供了有益政策启示,相关政策应充分发挥绿色债券资源配置功能,提高绿色债券政策支持力度,加强绿色信息鉴别与披露工作。

绿色债券发行和企业ESG表现——以京汽绿色债为例

本文对北汽集团绿色债券的可持续性进行了全面评估,围绕ESG主题,通过收集相关数据,结合行业内的评判,分析了该债券在环保项目、社会责任和公司治理方面的表现。结果显示,京汽绿色债的发行使得北汽集团在环保和社会方面取得了显著进展,但在信息披露和计划公开方面仍存在一些潜在问题。文章为理解绿色债券的实施提供了深入洞察,并为绿色债券市场未来的可持续发展提出了建议,以供参考。

绿色债券市场和能源行业股票市场的风险溢出效应研究

本文使用四种多元GARCH模型分析中国绿色债券市场与传统能源行业股票市场之间的动态条件相关和波动性溢出效应。实证结果表明,DCC-GARCH模型拟合样本数据最好,并且能够利用该模型构建套期保值比率和最优投资组合权重。此外,在绿色债券和传统能源产业的股市之间,有着显著的动态关系,并且呈现较为明显地双向波动性溢出效应。最后,本文利用DCC模型中的条件波动率来估计套期保值比率,为投资者在绿色债券市场和传统能源股票市场上投资提出套期保值建议,以规避投资风险。

我国绿色政府债券理念及实践探索

本文基于我国绿色主权债券与绿色地方政府债券发行规模逐渐扩大、信用利差逐年收窄等特点,分析认为实践中仍存在绿色政府债券融资能力有限、投向领域与认购人结构单一、可持续性发展资金有限,以及与国际标准对标有待进一步推进等问题。为此本文提出若干政策建议,包括补齐绿色政府债在发行与管理等环节中的短板,提高我国绿色政府债的项目绩效管理能力,实现绿色政府债券国际接轨等。

综合保税区改善城市企业绿色技术创新效应实证研究

综合保税区在以其扩大对外开放政策平台功能推动经济外向型转型的同时,改善城市企业绿色技术创新效应。笔者以2005—2021年中国内地地级市及以上城市的面板数据,运用双重差分法实证检验了设立综合保税区与城市企业绿色技术创新效应二者之间的关联。检验结果证实:设立综合保税区促进了所在城市企业绿色技术创新效应的提高;综合保税区的制度示范效应和产业结构升级效应与所在城市企业绿色技术创新效应正相关,综合保税区的FDI技术溢出效应与所在城市企业绿色技术创新效应负相关;综合保税区与城市企业绿色技术创新效应的关联性因设立综合保税区城市的地理位置、行政等级和城市规模等不同而表现出异质性;设立综合保税区对城市企业绿色技术创新效应的影响存在某种程度的负空间外部性。本研究将综合保税区通过整合各类海关特殊监管区所具有的多种功能聚焦于如何影响城市企业绿色技术创新效应上,通过实证检验揭示了设立综合保税区与城市企业绿色技术创新效应之间的影响机制,所得研究结论有助于为国家批准、设立综合保税区以及相关部门制定综合保税区具体政策和城市企业充分利用综合保税区改善绿色技术创新效应提供理论依据。