A Glimpse into a Potential Influencing Factor of China’s Exchange Rate: Social Financing Scale

The indicator of social financing scale(SFS)has become a new intermediate target for China’s socioeconomic regulation since 2011,which has a better tracking performance on important economic indicators such as CPI and is also the new intermediate target of monetary policy used by China’s central bank to replace M2 at present.So,is there an impact of the social financing scale on another important economic indicator,the RMB exchange rate?This paper conducted an OLS regression analysis of the time series data of social financing scale and the nominal effective exchange rate(NEER)of RMB for a total of 61 months from October 2016 to October 2021 and find that SFS has a significant positive impact on the exchange rate of RMB.This result means that the expansion of SFS will lead to the appreciation of RMB.In addition,the paper fills the research gap on the combination of SFS and RMB exchange rate,and suggests that mechanisms such as monetary policy or domestic interest rates may be responsible for this correlation at the theoretical level.

中国十年期国债利率走势分析

文章以中国十年期国债收益率走势为重点分析对象,通过对过往六轮债券市场牛熊的分析再结合债券收益率与指标之间的相关性回归结果,发现中国债券市场的牛熊交替演绎有规律可循。将中国十年期国债收益率的周期项和趋势项分开来看则分别对应了中国经济短周期波动和长期趋势。而从宏观经济指标与国债收益率走势相关性分析来看,采购经理人指数(PMI)领先10年期国债收益率变化在1个季度左右,社会融资规模存量同比数据领先10年期国债收益率3个季度,以M2-社融增速差作为市场剩余流动性指标,其领先10年期国债收益率7~8个月。三个指标对10年期国债收益率表现出较强的领先性,具备投资指导意义。

基准利率、社会融资规模与实体经济增长

基准利率、社会融资规模与实体经济增长的关系状况在国民经济运行中至关重要。本文基于2002～2013年季度宏观经济数据并运用VAR模型的Johansen协整检验，误差修正模型实证研究了基准利率、社会融资规模与实体经济增长的关系。结果表明，基准利率和社会融资规模都会长期正向地促进实体经济增长，无论从长期还是短期看，基准利率和社会融资规模对实体经济增长都有影响，基准利率和社会融资规模的共同变化是实体经济增长变化的格兰杰原因，基准利率和社会融资规模变化分别是实体经济增长变化的格兰杰原因。在此基础上，提出了促进实体经济增长的利率市场化及社会有效融资的建议。

利率对社会融资规模的影响分析

社会融资规模于2011年成为中国新的货币政策中间目标,其可控性一直没有得到有力证实。利率作为央行宏观调控手段,在宏观金融中发挥重要作用。在研究中发现,理论上三个层次利率能够对融资规模产生一定影响,但是实际中,三层次利率对社会融资规模的控制能力有限。结合中国政策实际提出有关提高融资规模可控性的建议。

金融供给侧结构性改革背景下的金融脱媒效应——基于利率和资产价格双渠道的分析

金融脱媒是金融供给侧结构性改革的必然趋势。在理论机制分析的基础上,笔者构建了LT-TVP-VAR模型实证研究“金融脱媒—利率—宏观经济”和“金融脱媒—资产价格—宏观经济”双渠道的传导效应,分析在利率市场化进程中传导效率的变化。结果发现,金融脱媒导致了短期利率上升,促进了资产价格上升,中长期利率效应趋于收敛,金融脱媒对产出的影响在短期以利率渠道为主抑制产出增长,长期以资产价格渠道为主促进产出增长,对价格水平的影响以资产价格传导渠道为主,资本市场“货币蓄水池”功能抑制了通货膨胀。随着利率市场化水平的提升,金融脱媒通过双渠道向经济增长和通货膨胀的传导效率均有所提升。本文研究的政策含义是,为实现“高增长、低通胀”的理想状态,金融层面应持续推进供给侧结构性改革和利率市场化,促进多层次资本市场发展。

2015年货币政策运行回顾及2016年展望

2015年,货币政策总体处于稳健略偏宽松状态;货币创造机制顺畅,创造渠道发生显著变化,货币乘数及证券净投资的重要性大幅上升;社会融资规模存量增速较快,与M2增速之间关系发生逆转;名义利率大幅下降但实际利率保持基本稳定;货币政策定向调控功能强化。2016年,货币政策将基本维持稳健略偏宽松状态,货币乘数仍将是货币创造主渠道,M2增速与社会融资规模存量增速的差异将显著扩大,结构性货币政策仍将发挥重要作用。为确保货币政策有效支持供给侧结构性改革,应及时调整社会融资规模存量增速口径,确保货币政策松紧适度;积极防范和妥善处置金融风险,确保货币创造机制顺畅;做好相关政策及改革配套,避免货币政策导致资源配置结构的进一步扭曲。

社会融资方式与经济增长的关系研究——基于状态空间模型的分析

社会融资规模对经济增长具有长期正向影响,虽然学术界对此已形成了共识,但是不同的社会融资方式与经济增长的关系等相关研究仍有待深入。考虑人口结构因素以及社会融资方式与经济增长间动态调整,文章使用可变参数状态空间模型,以人均GDP作为经济增长变量,以社会融资规模为基础数据生成直接融资和间接融资指标并作为融资方式变量,进行实证研究,发现经济增长与直接融资、间接融资之间存在协整关系,但不同融资方式影响存在差异。相对于间接融资,直接融资对经济增长的正向拉动更加显著,程度也更大,直接融资经济增长正向影响呈现稳步增长趋势,而间接融资则相对稳定。

“新常态”下货币供应、汇率政策对社会融资规模的影响

"新常态"下,中国货币政策调控从数量型向价格型转型,同时开放经济下价格型利率政策与汇率政策始终存在两难选择。社会融资规模是宏观经济调控中的关键检测分析指标,是经济发展的金融表现,同时受到数量型货币政策、汇率政策的直接或间接的影响。采用Granger因果关系、协整回归模型、脉冲响应函数和方差分解等方法实证检验了货币供应、汇率对社会融资规模的实际影响。检验结论表明,中国数量型货币政策基本能够直接对社会融资规模产生影响,而汇率政策的影响主要是间接的,同时两种政策的影响还存在差异。因此,货币政策调控应兼顾数量型与价格型工具;健全汇率形成机制;将社会融资规模作为宏观调控市场化的指标。

社会融资规模是一种有效的货币指标吗?——基于SVAR模型的实证研究

利用相关性分析、Granger因果检验、脉冲响应分析等方法,将社会融资规模、M2和名义利率三种货币中介指标与GDP、CPI和资产收益率的关联性进行对比,并通过构建SVAR模型,模拟三种货币中介指标对经济增长、物价水平、投资消费等宏观经济变量的调控效果,结果发现:数量型中介指标在对GDP和CPI的调节方面具有明显优势,价格型中介指标则对资本市场的调控效果更佳。社会融资规模不但可以成为现阶段央行平抑物价波动的理想政策工具,而且能在促进经济增长方面对M2指标起到良好的补充作用。在M2指标与实体经济关系不断弱化、利率调控机制尚未完全形成的转型阶段,社会融资规模指标能够有效弥补M2指标的不足,提高货币政策的有效性,有望在我国货币政策由数量型向价格型转化的过程中发挥重要作用。

社会融资规模影响房地产价格波动的实证研究

房地产价格不断攀升严重影响着国民经济的健康稳定发展,房地产对金融行业有着很强的依赖性,社会融资规模是全面反映金融体系对实体经济资金支持的总量指标。为此,建立了房地产价格与社会融资规模、国内生产总值、利率之间的长期均衡方程,并运用计量经济学方法分析了4个变量间的动态作用机制。实证研究表明社会融资规模是影响房地产价格的一个重要因素,最后提出通过拓展房地产企业的社会融资渠道、引导社会融通资金的投向等措施来稳定房地产价格,促进房地产市场的健康发展。

社会网络规模对新创企业融资方式影响的实证研究

在分析社会网络规模对新创企业融资方式影响的基础上,提出研究假设,并运用调查问卷数据和结构方程模型予以验证。结果表明:社会网络规模对新创企业的内源权益融资有负影响,对内源债务融资、外源权益融资和外源债务融资有正影响。

巴州社会融资规模对经济增长影响的实证性分析

从区域差异性角度出发,研究地区经济中各因素及社会融资规模对经济增长的影响程度,判断目前巴州地区社会融资规模是否对经济增长影响显著。选取巴州地区1996-2016年社会融资规模和GDP以及能影响经济增长的相关因素的年度数据,构造一元回归模型和VAR模型来研究巴州地区社会融资规模对经济增长的影响。通过分析得出巴州地区社会融资规模对经济增长的影响显著,且影响程度大于其他因素对巴州经济的影响的结论。因此,保持社会融资规模连续稳定的增长是必要之举,从而避免因为社会融资规模的收缩引起经济的大起大落。

2014年FCI分析及政策启示

金融条件指数(FCI)是衡量和预测一国货币政策和金融松紧状况的重要参考指标,对实体经济有较强的预测能力。本文结合我国的实际情况,构建了包括实际利率、实际有效汇率、社会融资规模增速、房地产市场指数、股票市场指数等5类因素在内的FCI。从总体上看,2014年我国FCI呈先升后降、总体下行的特点,对经济增长有抑制作用。从FCI成分指标变化看,除股票市场对FCI改善发挥了积极作用外,其他几个因素都在不同程度上对FCI产生了抑制作用,其中实际有效汇率对FCI下降的贡献为61.1%,是对FCI影响最大的因素。本文逐项分析了影响FCI的因素,并就金融如何更好地支持经济发展提出了政策建议。

“增长优先”与货币政策中介目标的选择

在以经济增长为优先目标时,信贷指标与产出的相关性优于其他类型指标,社会融资规模优于银行信贷。社会融资规模作为货币政策中介目标有利于推动金融服务实体经济,实现经济健康发展。

基于MSVAR模型的社会融资规模调控非对称性研究

本文利用MSVAR模型对2002至2012期间货币政策工具对社会融资规模的调控效果进行了研究,发现数量型货币政策工具和价格型货币政策工具对社会融资规模调控效果均显著。在不同经济周期,货币政策工具对融资规模的调控力度呈现非对称性,在社会融资规模波动较大时作用力度更大。货币政策应根据社会融资规模波动的不同区间灵活运用,以达到最合适的调节强度和最优实施效果。

阿克苏地区社会融资规模对经济增长影响的实证分析

本文选取阿克苏地区1996—2012年社会融资规模和GDP的相关数据，采用计量模型对阿克苏地区的社会融资规模与地区经济增长进行实证分析，模型结果显示：社会融资规模对地区经济增长的影响是显著的。最后，本文结合地区实际提出建议：地区应丰富融资种类、调节融资结构，优化经济结构，各生产因素相互配合，保持地区社会融资规模连续稳定增长。

金融发展对实体经济的影响——基于社会融资规模的视角

本文旨在探讨金融发展,特别是社会融资规模对实体经济增长的影响。通过构建理论框架并结合实证分析,研究发现社会融资规模的扩大显著促进了实体经济的增长。利用中国、美国和日本的案例研究,本文进一步验证了社会融资规模与经济增长之间的正相关性。政策建议包括加强金融监管、促进金融创新、优化融资结构、支持中小企业发展和加强国际合作。本文还指出了研究的局限性,并对未来研究方向进行了展望。本文的结论不仅为理解金融发展与经济增长之间的关系提供了新的视角,也为政策制定者提供了有价值的参考。

辽宁省社会融资规模的空间溢出效应分析——基于空间计量经济模型的实证研究

文章基于辽宁省14市2006-2016年面板数据,采用空间计量经济模型对社会融资规模的经济增长效应进行实证研究。结果显示,社会融资规模及其结构呈现较强的空间相关性,对地区经济增长影响存在空间溢出效应,但影响强度逐年下降。社会融资结构对实体经济影响程度不同,直接融资的经济增长效果较好,但持续时间短,保险公司赔偿的影响稍弱,间接融资的影响更弱。社会融资规模对经济增长影响存在区域非对称性,经济较发达地区社会融资规模影响强度较小,经济欠发达地区影响强度较大。最后,基于实证结论提出对策建议。