债务期限结构错配抑制了高科技企业R&D投入吗?——基于认证高新技术企业的经验证据

选取认证高新技术企业为样本,将债务水平与债务-资产期限结构配置纳入统一分析框架,并充分考虑两者的内生关系,考察债务期限结构错配对高科技企业R&D投入强度的影响。结果表明:债务杠杆对高科技企业后期R&D投入强度存在显著的负面影响,但影响呈减弱趋势;“短债长用”类错配对高科技企业R&D投入强度存在一定程度的正面促进作用,而“长债短用”类错配则抑制了R&D投入;债务杠杆与债务期限结构配置之间存在影响R&D投入的正面交互效应,交互效应的存在强化了债务杠杆的负面影响和债务期限错配的积极作用,采用“低杠杆”加“短债长用”错配组合,更有利于促进高科技企业R&D投入。

国企高杠杆、影子银行活动对R&D投入的挤出效应研究

在实体经济增速放缓和利润率相对较低的当下,国企高杠杆、充当影子银行角色在一定程度上挤出了R&D投入,损害了作为国民经济支柱的国企创新发展的根基。以2007—2016年非金融类国有上市公司为样本,实证检验国企参与影子银行活动以及高杠杆条件下该活动对R&D投入的影响,结果发现:国企参与影子银行活动的规模越大,其下一年的R&D投入就越低,影子银行活动对企业创新活动存在挤出效应,高杠杆加剧了这种挤出效应;进一步,短期负债带来的短期杠杆能在一定程度上减缓企业参与影子银行活动对R&D投入的抑制作用,长期负债带来的长期杠杆会加剧上述抑制作用。这一经验证据丰富了影子银行、财务杠杆和R&D投入之间关系的理论文献,也为国企贯彻"三去一降一补"提供了支持。

我国科技型中小企业股权融资市场杠杆效应实证研究

基于我国创业板市场价格指数日收益率数据,借助TARCH和EGARCH模型对我国科技型中小企业股权融资市场收益率波动进行了实证分析。研究结果表明:我国科技型中小企业股权融资市场价格收益率波动具有ARCH效应;在5%的显著性水平下,TARCH和EGARCH的估计结果都显示不存在杠杆效应,但在10%的显著性水平下,EGARCH估计结果显示存在杠杆效应,即"利空"消息对价格收益率波动的冲击强于等量的"利好"消息产生的冲击;并将这一结果与主板市场进行比较,分析形成两个市场差异的原因。

审计质量能否助力高杠杆企业的股权再融资实施?

股权再融资是上市公司在资本市场补充股权资本最直接,也是最重要的方式。它为检验高杠杆企业实施“增权”式“去杠杆”提供了独特的视角。本文以2006—2020年A股上市公司股权再融资事件为研究对象,实证检验了高杠杆企业的股权再融资实施行为及其影响因素。结果发现,高杠杆企业更不容易实施股权再融资,会受到一定“限制”,表现为高杠杆企业的股权再融资审批通过率更低,股权再融资规模更小;外部审计作为重要的外部治理机制,能在一定程度上改善高杠杆企业所受到的这种“限制”,表现为外部审计质量越高,高杠杆企业与股权再融资规模之间的负相关程度越低。进一步研究发现,实施股权再融资后的高杠杆企业也持续加大创新投入,一定程度上证明了“去杠杆”带来的积极效应。本文的研究结论,丰富和深化了上市公司股权再融资的影响因素和中国式“去杠杆”研究,也能够为企业降低杠杆率和资本市场股权再融资监管提供一定的政策参考。

企业部门杠杆率结构性特征研究——基于影子银行视角

本文从高风险企业作为影子银行资金需求者的角度,通过理论推导和实证检验,发现在加息条件下,高风险企业杠杆率攀升幅度是低风险企业的4倍且持续时间更长。这不仅与高风险企业利润下滑幅度大且持续时间长有关,还与高风险企业贷款规模出现短暂"超调"有关,反映出高风险企业融资链条上商业银行、影子银行和企业三方博弈的现象。由此,本文建议加速降低"坏杠杆",减缓降低"好杠杆",同时发挥影子银行的股权融资功能,以避免企业过度缩表和经济的下滑。

非金融企业杠杆率与区域经济高质量发展的非线性关系研究——基于结构性去杠杆视角

基于结构性去杠杆的视角,本文将2004—2018年沪深A股上市企业与中国各省级行政单位经济高质量发展指标相匹配,实证检验非金融企业杠杆率与经济高质量发展的关系及其背后可能的调节因素。本文研究发现,非金融企业杠杆率与经济高质量发展之间存在倒U型的非线性关系,且存在合理阈值;上市企业的所在区域、所有权性质的差异会明显影响杠杆率合理阈值的分布;进一步研究发现,全要素生产率与投资规模在非金融企业杠杆率与区域经济高质量发展关系之间发挥明显的调节作用。上述结论在替换关键变量、削弱内生性问题后依旧稳健。本文研究结论具有一定的政策启示,为合理安排不同区域、不同所有权性质的企业杠杆率调控政策提供重要参考。

经济新常态下房地产企业去杠杆化研究

房地产企业的杠杆率越来越高,与此同时中国经济已经开始逐渐步入新常态模式。分析房地产行业杠杆的现状,探讨我国房地产企业"高杠杆化"的成因及其所造成的影响,从而提出相应的措施,以期帮助我国房地产行业去杠杆,促进经济发展。

煤炭企业“去杠杆”现状及路径思考

在高质量发展和供给侧改革的背景下,提出"去杠杆"是煤炭企业未来一段时间的重点以及难点,也是煤炭企业实现高质量发展的关键要素。通过梳理我国现有"去杠杆"政策,并从债务处理工作、金融手段、专项奖补资金、债转股4个方面对政策做出了分析,结合煤炭行业经济运行情况阐述了我国煤炭企业杠杆率现状,在此基础上提出了企业管理、融资和债转股3条"去杠杆"路径。