经济政策不确定性、融资约束与企业投资

为应对后金融危机时代复杂多变的国际形势,适应结构转型时期深刻变革的国内经济,中国政府相继出台一系列调控政策,以稳定经济发展,提振市场主体活力。然而频繁调控并未遏制企业投资持续下滑的趋势,金融摩擦仍有待进一步缓解。基于这一背景,首先建立理论模型,分析经济政策不确定性、融资约束与企业投资的关系,并利用2009—2018年中国A股上市公司季度数据,实证检验经济政策不确定性对企业投资水平和企业投资效率的影响。研究结果表明,较高的经济政策不确定性会通过直接渠道和间接渠道导致企业投资水平下降,其影响机制主要包括企业跨期投资决策变化的直接效应和企业融资约束加剧的间接效应。此外,经济政策不确定性对企业投资效率具有异质性影响,主要体现在对投资过度企业和投资不足企业非效率投资所产生的不同效应。

内部资本市场资本配置效率测度方法评析

内部资本市场在资本配置过程中通常表现出正效应和负效应两种结果,内部资本市场资本配置效率的高低直接关系到企业价值创造的程度以及企业利益相关者收益的实现,它对企业发展方向和战略选择都具有重大的现实意义。有鉴于此,在对内部资本市场效率测度从规范理论和实证研究两方面入手进行分析评价的基础上,结合我国现实环境制约条件,提出了适合我国内部资本市场资本配置效率的测度方法,即以企业的资产报酬率作为投资机会测度变量,当企业的投资规模水平与企业的成长性成正比时,说明企业具有正确的投资方向。

中国产业结构调整的路径探索——基于经济发展的逻辑视角分析

当前,中国工业国外遭受美国"再工业化"战略和第三次工业革命的强烈冲击,国内则受制于成本上升、产能过剩和体制滞后等因素,工业发展瓶颈日益突出,第三产业发展滞后于工业化的快速推进。为此,收入结构和需求结构决定着产业结构调整的结果,理顺初次分配关系和消费投资关系是产业结构调整能否成功的决定性因素。

传媒上市公司的投资能力分析——以电广传媒为例

本文从电广传媒的收入水平、融资能力和投资效率入手分析其投资能力,认为电广传媒投资能力的改善关键在于提高投资效率,从而提高收入水平,有效降低资金成本。

广州城乡居民收入差距影响因素实证分析

改革开放以来,广州城乡居民收入差距呈现不断扩大的趋势。通过建立多元回归模型进行实证分析,得出影响广州城乡居民收入差距增大的原因主要为居民受教育水平、产业结构和金融发展效率。实证结果表明,受教育水平提高和第三产业比重增大都会扩大城乡收入差距,而贷款转换能力提高有助于缩小城乡收入差距。

供应链金融赋能企业投资效率:理论逻辑与实证检验

本文采用2009~2020年A股上市公司相关数据,探讨供应链金融与微观企业投资效率的关系。研究结果表明:供应链金融与企业投资效率呈正相关关系,供应链集中度对两者的关系起正向调节作用。进一步研究发现,供应链金融通过提高内部控制质量作用于企业投资效率;外部环境不确定性较低、行业竞争水平较高以及内部研发支出较多的企业样本中两者之间的关系更为显著。本文结论丰富了供应链金融对微观企业经济后果的研究,为提高实体企业投资效率提供了新的视角。

数字普惠金融、城市区域投资承载力与实体经济投资效率

发展数字普惠金融,是提升金融服务实体经济质效的重要着力点之一。利用2011-2022年中国沪深两市A股上市企业的数据,从投资压力、投资支持力和投资调节力三个维度构建城市区域投资承载力指标,探讨数字普惠金融对实体经济投资效率的影响及其作用机制。研究结果表明,数字普惠金融通过提升城市区域投资承载力水平,进而提高实体经济投资效率,这一作用主要是通过数字普惠金融对城市区域投资支持力和投资调节力的拉动来实现的。此外,数字普惠金融对实体经济投资效率的促进作用在非国有企业、非制造业以及银行业部门、资本市场发展较差和市场化水平较低的地区更为明显。应进一步强化科技赋能普惠金融、打造服务于投资环境的数字普惠金融生态以及健全数字普惠金融监管体系,以提升实体经济投资效率。

市场化进程、融资约束对民营企业投资效率地区差异的影响

各地区经济发展的不平衡与民营企业投资效率密切相关,本文以2010~2016年我国民营企业A股上市公司为样本,通过计算东、中、西、东北四个地区民营企业投资效率,比较发现东部地区民营企业投资效率最高、中部地区次之、东北和西部地区投资效率较低;另外,东北地区投资过度问题最为严重,西部投资不足问题突出。进一步分析发现,地区市场化进程对投资过度与投资不足均有抑制作用;融资约束可以抑制投资过度,但会加剧投资不足。地区市场化进程加强了融资约束对投资过度的抑制,两者在一定程度上具有协同作用;地区市场化水平缓解了融资约束对投资不足的影响,表现出一定的治理效应。分析在不同市场化进程以及融资约束程度下地区民营企业投资效率差异,拓展了各地区政府以及民营企业提高投资效率,缩小地区间经济差距的思路与途径。

股份回购影响了企业投资效率吗?--基于A股上市公司的经验证据

2018年股份回购新政的实施推动了我国资本市场"回购潮"的到来。股份回购作为一种灵活实用的资本退出机制和价值分配方式日益受到学术界和实务界的广泛关注和重视。本文选取2007-2018年沪深A股进行股份回购的上市公司作为研究样本,检验了股份回购对企业投资效率的影响及作用机理。研究表明:股份回购显著提高了企业的投资效率,具体表现为股份回购有效降低了企业的过度投资行为;在股份回购影响投资效率的过程中,代理成本起到了部分中介效应;进一步分析表明,股份回购降低非效率投资的效应在无再融资需求企业及所处地区市场化程度较高企业中更为明显。上述结论不仅拓展了我国股份回购经济后果的研究,也为引导和鼓励我国上市公司进行科学合理的股份回购实践提供借鉴和经验指导。