官员独董帮助公司获取资源了吗?

2013年底中组部关于严格限制官员背景人士出任独立董事相关规定的颁布,促使我国上市公司出现了官员背景独立董事辞职潮,学术界对于官员背景独立董事在发挥一般独立董事监督和咨询职能之外,是否以及如何发挥资源获取作用上并无明确结论。根据2010年至2013年沪深两市A股上市公司的平衡面板数据,从税收优惠、政府补贴和银行贷款三个路径探讨了官员背景独立董事的资源获取作用。研究发现官员背景独立董事能够降低公司的实际税率和银行贷款成本,提高公司获得的政府补贴。研究结果给出了官员独立董事发挥资源获取作用的具体路径,进一步发展了政治关联和独立董事的相关理论。同时研究结论也是对"禁官令"的解读,肯定了对这类独立董事进行限制的必要性,为建立新型政商关系提供了一定的理论参考和实践指导。

信息披露真实性的价值——来自官员独立董事辞职原因披露的证据

2013年10月19日中组部颁布的《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题的意见》掀起了官员独立董事辞职潮。本文以2013年10月19日至2014年12月31日期间披露官员独立董事辞职公告的A股上市公司为样本,研究了投资者对不同类型辞职理由的反应。研究结果表明:在事件窗口(-5,5)内,官员独立董事辞职的市场反应均显著为负;在上述事件窗口内,投资者对辞职原因属于"中组部18号文件"及相关文件的消极反应程度小于对辞职行为不是由相关文件引起的消极反应程度,这说明投资者会对公司的不同披露行为给予不同的定价。进一步的研究发现,辞职公告中的非诚实披露行为从某种意义上可以说是公司与官员独立董事的合谋行为。

官员独立董事强制辞职与政治关联丧失

现有文献广泛探讨了政治关联建立后的经济后果,但对政治关联丧失的经济后果关注不足。本文以"中组部18号文"作为制度变迁的背景环境,通过手工搜集2013年10月19日至2015年6月30日期间A股上市公司的官员独立董事辞职样本,考察了官员独立董事因"中组部18号文"或相关文件规定而强制辞职的市场反应,以检验公司丧失政治关联的经济后果。研究发现,政治关联的丧失对非国有企业的股价造成了显著的负面冲击,而且这种负面冲击在治理环境越差的地区表现得越强烈,可见,非国有企业的政治关联在面临外部制度变迁冲击时存在明显的不确定性和脆弱性,值得企业经营者思考并反省政商互动的边界。同时,在总体样本以及国有企业或非国有企业子样本中,官员独立董事强制辞职均未产生显著为正的市场反应,可见,投资者并未将此事件解读为上市公司治理结构的改善,这值得政府监管部门深入思考如何进一步完善独立董事的制度建设。可供考虑的政策措施包括:营造良好的外部治理环境以降低公司建立密切政治关联的必要性和可能性,建立规范的"旋转门"条款,推进独立董事的职业化建设等。

聘请退休政府官员背景独立董事给上市公司带来好处了吗?

利用手工搜集的创业板上市公司数据,本文对公司聘请退休政府官员任独立董事是否为企业带来了实际经济好处进行了考察。研究发现,政府官员背景独立董事主要发挥的是"政府关系"协调功能,该功能的发挥依赖于地区制度环境。控制公司高管政治关联的情况下,在制度环境较差的地区,聘请退休政府官员的企业确实得到了更多税收优惠、政府补助等政府控制性资源。进一步的分析表明,与中央政府官员背景的独立董事相比,地方政府官员背景的独立董事能为公司带来更大的经济利益;仍担任行业协会职务的政府官员背景独立董事比完全退休的政府官员背景独立董事也更能为企业谋利。研究证实了公众对退休政府官员担任独立董事的担忧和质疑,为改进独立董事选聘制度、严格官员治理及加快政府职能的转变提供了理论依据。

独立董事“政商旋转门”之考察:一项基于自然实验的研究

本文利用2013年中组部《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题的意见》(下称"禁令")引发的上市公司"官员独董"辞职潮这一自然实验,来探讨离退休官员到上市公司担任独立董事的"政商旋转门"现象这一问题。研究发现:第一,与一般独董辞职相比,官员独董因禁令辞职导致公司市值在公告日前后5天下跌超过2%;第二,负面市场反应随着官员政治级别提高而增大;第三,公司既有的政治关系,无论是国企背景还是高管政治关系,都不足以抵消官员独董辞职带来的市值下跌;第四,官员独董的价值至少部分来源于给公司带来的税收优惠、财政补贴等公共资源;第五,无论监督还是咨询,官员独董的表现均不优于(甚至差于)一般独董。综合这些证据,意味着官员独董的价值主要来自于官员身份所带来的资源获取和寻租功能,而不是更好的监督和咨询作用。本文不仅从寻租的新视角补充和拓展了独立董事的现有研究,而且从政策效果(市场反应)上为政府部门在其他领域规范官员兼职以及通过遏制"政商旋转门"从制度层面抑制官员腐败提供了可行性和有效性论证。

离职官员独董是否能为企业创造价值

本文利用中共中央18号文件限制官员在企业任职所提供的研究机会,探讨了官员型独立董事与企业价值之间的关系。研究发现:官员独董在其任职的大约50%的公司并没有创造正向价值。基于董事会资源提供假说的经验分析表明,其"价值"创造受特定因素的影响,包括公司所在城市的政府质量,该地政府对企业征收的税费越少,产权保护的力度越大,官员越廉洁,则官员独董的价值越小;行业受到的政府管制越多,则官员独董的价值越大;公司若处于独董的关系网络覆盖范围之内,则其获益更多;官员独董获得的薪酬激励越大,其为企业带来的资源越多;相对于民营企业,国有企业能为独董的政府公关活动提供更加有效的运作平台。

制度压力感知与官员独董辞职——基于“中组部18号文”的实证研究

现有文献发现,官员特征(如官员的任期、异地交流、更替等)对地方经济增长和公司财务行为有重要影响,但是由于不易准确度量及缺少恰当的研究情境,对官员对制度压力的感知情况考察不足。作为外生的政策冲击,"中组部18号文"的颁布及施行提供了难得的研究机会。使用手工搜集的自"中组部18号文"发布以来的官员独董辞职数据,本文从制度压力感知的角度,考察了官员行政级别、公司产权性质和地区政治强度对官员独董辞职时间早晚的影响。研究发现:行政级别越高、国有控股上市公司以及上市公司所属地区政治强度越大的官员独董,对制度压力的感知越深刻、越敏锐,辞职时间也就越早。可见,企业经营者需要深入思考政治关联的不确定性和脆弱性,认清其可能存在的潜在风险。此外,文章还考察了外部治理环境对官员独董辞职行为特征的调节效应,并且发现,良好的外部治理环境有助于提升政策的执行效率。

独立董事辞职、政治关联丧失与企业创新效率

中组部"18号文"造成"官员"独立董事强制辞职,进而导致上市公司政治关联丧失,现有研究只考虑对股价的影响,却没有以此为契机研究政治关联丧失对企业创新的影响。采用沪深A股上市公司2012~2016年的数据,在使用数据包络分析法(DEA)计算企业创新效率的基础上,通过双重差分的方法研究此政策导致的政治关联丧失对企业创新效率的影响,结果发现:政治关联丧失对非国有企业创新效率产生显著负面影响,主要因为财政补贴减少的同时承担了更多负税,即使研发投资更多,但专利申请数量和营业收入均未明显增加;政治关联丧失对国有企业研发人员配置具有提升作用,但未对创新效率产生显著影响。研究结论对厘清政治关联丧失对企业创新的作用具有积极意义。

官员独董与民营企业非效率投资——基于中组部18号文的准自然实验

本文借助中组部发布的18号文件引起的官员独董离职潮作为准自然实验,研究官员独董对于民营企业的投资效率的影响。本文研究发现,官员独董离职加剧民营企业的投资不足现象,却对民营企业的过度投资不具有显著的影响。进一步发现,官员独董离职导致投资不足更加严重的同时,更倾向于持有更多的现金,这可能是政治关联的丧失导致民营企业所面临的不确定性加剧,使之在投资决策面前更加谨慎。同时还发现,代理成本降低、有效地配置企业决策权及加强外部监管(如分析师关注)等方面有助于缓解官员独董离职给民营企业带来的投资不足水平的下降。本文丰富了关于我国民营企业的建设和发展以及独立董事市场等方面的研究。